Tra il 2021 e il 2025, il finanziamento delle venture crypto ha completato un intero ciclo di mercato. I dati riflettono tre fasi distinte: rapida espansione, forte contrazione e consolidamento strutturale. Questo periodo offre preziose informazioni su come si evolve il comportamento del capitale man mano che un'industria emergente matura.
Nel 2021 e all'inizio del 2022, l'attività di finanziamento ha raggiunto livelli storici. Gli afflussi di capitale trimestrali hanno superato i 15 miliardi di dollari al picco, accompagnati da un volume di affari record. Le decisioni di investimento durante questa fase hanno dato priorità al slancio narrativo, alle proiezioni di crescita degli utenti e alla visibilità di mercato rispetto ai ricavi comprovati. Le startup in fase iniziale hanno regolarmente raccolto grandi finanziamenti con una storia operativa limitata. La tolleranza al rischio era elevata e il dispiegamento di capitale privilegiava la velocità rispetto alla selettività.
Questa fase di espansione è stata seguita da una grave contrazione iniziata a metà del 2022. La deleveraging a livello di mercato, il declino dei prezzi degli asset e il ritiro di liquidità hanno ridotto l'attività di venture. Da fine 2022 fino al 2023, i volumi totali di finanziamento sono scesi al di sotto di 3 miliardi di dollari per trimestre, mentre il numero degli affari è diminuito significativamente. Gli investitori sono passati da strategie orientate alla crescita a strategie di conservazione del capitale. Gli standard di due diligence si sono inaspriti e il finanziamento successivo è diventato più difficile da garantire.
Durante questo periodo di contrazione, i partecipanti al mercato hanno ricalibrato le aspettative. I progetti con fondamentali deboli sono usciti dall'ecosistema. I team sopravvissuti hanno dato priorità all'efficienza operativa, all'estensione della runway e all'acquisizione sostenibile di utenti. Le aziende di venture capital hanno ridotto l'espansione del portafoglio e si sono concentrate sul supporto degli investimenti esistenti.
Entro il 2024, l'attività di finanziamento è entrata in una fase di stabilizzazione. I flussi di capitale hanno iniziato a recuperare moderatamente, con una media compresa tra 2,5 miliardi di dollari e 4 miliardi di dollari per trimestre. Sebbene il volume degli affari sia rimasto al di sotto dei livelli del 2021, la soglia di qualità è aumentata. Gli investitori hanno enfatizzato l'adozione misurabile, la posizione normativa e la generazione di ricavi. Le valutazioni si sono normalizzate rispetto alle performance aziendali.
Nel 2025, i dati indicano un cambiamento strutturale piuttosto che un ritorno a precedenti euforia. Il finanziamento annuale totale ha raggiunto i 35 miliardi di dollari, riflettendo una rinnovata fiducia. Tuttavia, questo rimbalzo è stato caratterizzato da un numero ridotto di transazioni. La dimensione media degli affari è aumentata, mentre il numero totale degli affari è rimasto contenuto. Questo suggerisce investimenti con maggiore convinzione e una ridotta esposizione speculativa.
I modelli di allocazione del capitale si sono anche spostati materialmente. Uno dei temi più prominenti è stata l'ascesa della tokenizzazione degli asset del mondo reale (RWA). I flussi di investimento hanno mirato sempre di più a piattaforme che consentono la rappresentazione on-chain di strumenti finanziari tradizionali, tra cui obbligazioni, immobili, credito privato e materie prime. Questo segmento ha attirato la partecipazione di banche, gestori patrimoniali e borse centralized, indicando una crescente allineamento istituzionale.
La crescita del finanziamento legato agli RWA riflette la domanda di strutture di rendimento prevedibili, compatibilità normativa e framework di valutazione basati su asset. Rispetto ai cicli precedenti guidati dalla sperimentazione della finanza decentralizzata e dalla speculazione sugli NFT, questa fase ha dato priorità all'infrastruttura finanziaria e all'interoperabilità con i sistemi legacy.
Si è verificata una concentrazione di capitale aggiuntiva nelle seguenti aree:
Sistemi di custodia e regolamento di livello istituzionale
Tecnologia di conformità e regolamentazione
Infrastruttura per pagamenti e regolamenti transfrontalieri
Piattaforme di tokenizzazione e strumenti di emissione di asset digitali
Servizi blockchain per le imprese
Soluzioni di analisi dei dati e gestione del rischio
Questi segmenti dimostrano una volatilità inferiore, cicli di vita dei clienti più lunghi e modelli di monetizzazione più forti rispetto ai settori speculativi precedenti.
La transizione osservata suggerisce una ridefinizione dei criteri di investimento. Tra il 2021 e il 2022, le decisioni di finanziamento hanno enfatizzato il potenziale dominio di mercato. Tra il 2023 e il 2024, la sopravvivenza e la stabilità operativa hanno dominato. Entro il 2025, gli investitori hanno dato priorità alla durabilità, alla governance e ai ricavi scalabili.
Questa evoluzione riflette una maggiore istituzionalizzazione del settore cripto. Il comportamento del capitale di rischio ora somiglia a quello degli investimenti tradizionali in fintech e infrastrutture. I ritorni aggiustati per il rischio, la resilienza normativa e la fidelizzazione dei clienti sono diventati metriche centrali di valutazione.
Da una prospettiva di struttura di mercato, questa transizione riduce la fragilità sistemica. La concentrazione di capitale su piattaforme collaudate riduce i tassi di fallimento e aumenta l'affidabilità della rete. Tuttavia, potrebbe anche limitare la sperimentazione nelle fasi iniziali, alzando le barriere per modelli nuovi ma non testati.
Guardando avanti, le traiettorie di finanziamento suggeriscono che il capitale continuerà a concentrarsi in settori che dimostrano tre attributi fondamentali: domanda attiva, chiarezza normativa e monetizzazione sostenibile. Le aree emergenti che soddisfano questi criteri includono i mercati delle securities tokenizzate, la gestione del tesoro on-chain, il DeFi conforme e i luoghi di liquidità istituzionali, e l'infrastruttura ibrida AI-blockchain.
Il ciclo 2021–2025 indica che il capitale di rischio cripto è entrato in una fase di maturità. L'allocazione del capitale è ora influenzata più dalla performance operativa che dall'inerzia narrativa. Questo cambiamento implica una crescita dell'industria più lenta ma più stabile.
Per i costruttori, questo ambiente richiede una trazione misurabile, governance trasparente e una posizione di mercato difendibile. Per gli investitori, i ritorni sono sempre più guidati dall'adozione composta piuttosto che dai cicli speculativi.
Nel complesso, i dati suggeriscono che il finanziamento cripto è passato da una fase sperimentale a una fase di costruzione dell'infrastruttura. I flussi di capitale futuri probabilmente favoriranno i sistemi che si integrano con la finanza tradizionale mantenendo l'efficienza nativa della blockchain.
La prossima fase di crescita è prevista incrementale, ancorata istituzionalmente e guidata dai ricavi piuttosto che dall'hype.
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