🇺🇸 I grafici di Truflation stanno inondando i social media, e alcuni stanno già parlando della fine dell'inflazione persistente o addirittura di una prossima deflazione negli Stati Uniti, con tutte le conseguenze che ciò comporterebbe.
Tuttavia, in realtà, questo indicatore, nel contesto attuale, è perfettamente compatibile con un CPI ufficiale ancora intorno al 3%.
Truflation è principalmente molto efficace nel catturare i prezzi dei beni visibili: articoli al dettaglio, piattaforme online, energia, alcuni affitti pubblicizzati in breve, tutto ciò che si adatta rapidamente ed è spesso altamente sensibile alla domanda.
E infatti, da un po' di tempo a questa parte, stiamo osservando disinflazione in un'ampia gamma di beni. Catene di approvvigionamento normalizzate, guerre dei prezzi al dettaglio, promozioni permanenti, l'ascesa dei marchi privati e enormi compromessi da parte delle famiglie vincolate, tutto questo spinge i prezzi dei beni verso il basso. Nulla di illogico qui.
Ciò che la gente dimentica è che l'economia statunitense è prevalentemente un'economia basata sui servizi.
Nelle ponderazioni ufficiali dell'IPC, una quota molto ampia dell'inflazione proviene da affitti, assistenza sanitaria, assicurazioni, istruzione e trasporti legati ai servizi. Questi componenti si muovono lentamente, sono appiccicosi, altamente intensivi in mano d'opera e fortemente legati ai salari e sono molto poco catturati da fonti di prezzo in tempo reale basate su Internet.
Di conseguenza, Truflation è strutturalmente orientata verso ciò che disinflaziona più rapidamente e sottopesca ciò che rimane inflazionistico.
Non è che uno stia mentendo e l'altro stia dicendo la verità: è semplicemente che le statistiche BLS incorporano pesantemente i servizi, cosa che Truflation non fa.
Un altro punto: gli Stati Uniti funzionano sempre più come un'economia socialmente polarizzata, portando a un'inflazione a due velocità.
1- Le famiglie a basso reddito allocano la maggior parte del loro budget a categorie vincolate come cibo, energia, beni di uso quotidiano e alloggi di fascia bassa. Questi sono precisamente i segmenti in cui la concorrenza è più feroce e la disinflazione è più forte. Queste famiglie sono già in una forma di recessione comportamentale: fanno arbitraggio, riducono i volumi, cercano promozioni, ritardano gli acquisti e si spostano verso mercati scontati e di seconda mano. Questa è in gran parte l'America riflessa da Truflation.
2- Dall'altro lato, le famiglie più ricche rappresentano una quota sproporzionata della spesa discrezionale, soprattutto per il consumo di servizi. La spesa per il tempo libero è relativamente anelastica, sostenuta da redditi elevati e da una sostanziale ricchezza. I mercati azionari e gli attivi finanziari si sono generalmente mantenuti bene, sostenendo un effetto di ricchezza. Di conseguenza, questa popolazione continua a spendere con poche restrizioni e, poiché consumano principalmente servizi, alimentano precisamente i segmenti in cui i prezzi rimangono appiccicosi. Le aziende di servizi possono continuare ad aumentare i prezzi perché la domanda solvente è ancora presente.
Ecco perché l'IPC rimane elevato e perché la politica monetaria non risponde al dolore di coloro che hanno già ridotto la spesa, ma piuttosto a coloro che continuano a consumare, assumere e accettare aumenti di prezzo. Finché questa dinamica regge, l'inflazione dei servizi regge e finché l'inflazione dei servizi regge, l'IPC regge, anche se i prezzi dei beni si disinflazionano.
3- Infine, c'è anche un pregiudizio istituzionale: la Fed può tollerare un'inflazione dei servizi che è leggermente troppo alta per un lungo periodo ("il 3% è il nuovo 2%").
Ciò che non può tollerare è una crisi di liquidità, un incidente sistemico o un crollo disordinato del mercato. Tra un'inflazione del 3% con un'economia fragile e una recessione violenta con stress finanziario, la scelta viene rapidamente fatta. Affinché uno scenario di recessione negli Stati Uniti diventi centrale, sarebbe necessario un vero catalizzatore: un aumento brusco e rapido della disoccupazione, uno shock creditizio, una crisi finanziaria, una crisi immobiliare incontrollata o un grande shock energetico.
In questo contesto, lo scenario "Run it Hot" che difendo da aprile-maggio è più coerente di uno scenario di recessione classica.
"Run it Hot" significa un'economia aggregata che continua a progredire, guidata dai servizi, dagli effetti di ricchezza e da una minoranza di famiglie altamente solventi, mentre un altro segmento della popolazione è già sotto pressione. Il mercato del lavoro non mostra un'esplosione della disoccupazione; i salari nominali stanno decelerando ma rimangono compatibili con un'inflazione dei servizi attorno al 3%; i bilanci privati non stanno collassando in modo generalizzato. Di conseguenza, non c'è un meccanismo automatico che porta a una recessione brusca.
In breve, stai semplicemente osservando la legge di Engel applicata a un'economia basata sui servizi e a una società altamente eterogenea.
