Articolo di: Alex Thorn, Responsabile della ricerca di Galaxy Digital

Traduzione: Glendon, Techub News

Dal 28 gennaio al 31 gennaio, il Bitcoin ha subito un forte calo, con una diminuzione del 15%, e il ribasso è ulteriormente peggiorato nel fine settimana. Solo sabato scorso, il Bitcoin è crollato del 10%, e questa flessione ha innescato uno dei più grandi eventi di liquidazione nella storia delle piattaforme di trading di futures, con un importo di liquidazione delle posizioni lunghe superiore a 2 miliardi di dollari. Inoltre, il prezzo del Bitcoin su Coinbase è sceso fino a 75.644 dollari, rispetto a un costo medio di base di 84.000 dollari per gli ETF americani, con un calo di oltre il 10%. Inoltre, il prezzo del Bitcoin è sceso al di sotto del prezzo medio di costo di Strategy di 76.037 dollari, avvicinandosi al minimo annuale di 74.420 dollari (questo minimo è stato raggiunto durante la "tempesta tariffaria" nell'aprile 2025). Attualmente, il 46% dell'offerta di Bitcoin sul mercato è in perdita, cioè questi Bitcoin sono stati trasferiti sulla blockchain a un prezzo superiore a quello attuale. Alla chiusura di sabato sera, il Bitcoin ha registrato per la prima volta dal 2018 quattro mesi consecutivi di ribassi.

Dai dati storici, tranne nel 2017, il Bitcoin non ha mai mostrato che dopo un calo di quasi il 40% dai massimi storici, il calo non si sarebbe ampliato a oltre il 50% entro tre mesi (se il Bitcoin scendesse del 50% dai massimi storici attuali, il prezzo del Bitcoin scenderebbe a 63.000 dollari). Esiste un evidente divario di possesso sulla blockchain tra 82.000 dollari e 70.000 dollari, il che aumenta la possibilità che il Bitcoin scenda a breve termine per testare la domanda in quell'intervallo. Il prezzo reale attuale del Bitcoin è di circa 56.000 dollari, mentre la media mobile a 200 settimane è di circa 58.000 dollari (è interessante notare che quando il prezzo di scambio del BTCUSD è superiore a questi indicatori, questi indicatori aumentano ogni giorno).

Attualmente, ci sono pochi segnali di grandi balene o detentori a lungo termine che aumentano significativamente le loro posizioni in Bitcoin, ma il comportamento di realizzo dei profitti da parte dei detentori a lungo termine ha iniziato a diminuire notevolmente. Il mercato manca di un catalizzatore efficace, e a livello narrativo è sfavorevole per il Bitcoin. Il Bitcoin non è riuscito a salire insieme all'oro e all'argento, non ha svolto un ruolo come parte delle "operazioni di protezione contro la svalutazione della valuta" del mercato complessivo.

Inoltre, l'approvazione della legislazione sulla struttura del mercato delle criptovalute (legge CLARITY) potrebbe fungere da catalizzatore esterno nel breve termine, ma la possibilità della sua approvazione è diminuita nelle ultime settimane. Galaxy Digital ritiene che, anche se la legge dovesse essere approvata, l'inerzia positiva sarà più probabile che favorisca le altcoin piuttosto che il Bitcoin stesso.

Sebbene il prezzo del Bitcoin possa oscillare nei pressi del massimo sconto storico del 10% (attualmente circa 76.000 dollari), considerando i fattori sopra menzionati, è molto probabile che il Bitcoin torni al fondo del divario di offerta (intorno ai 70.000 dollari) e nei prossimi giorni o mesi testare ulteriormente il prezzo realizzato (56.000 dollari) e la media mobile a 200 settimane (58.000 dollari). Tuttavia, più a lungo ci vorrà per far scendere i prezzi a questi indicatori, più questi indicatori si alzeranno a causa dell'aumento lento dei prezzi, il loro prezzo di convergenza potrebbe essere superiore ai valori attuali. Dall'esperienza storica, questi livelli di prezzo segnano solitamente il fondo del ciclo e rappresentano un buon punto di ingresso per gli investitori a lungo termine.

Analisi specifica

Situazione di ritracciamento del Bitcoin

Al momento della scrittura, il prezzo di scambio del Bitcoin è sceso del 38% rispetto al massimo storico di 126.296 dollari raggiunto il 6 ottobre 2025.

Analisi dei livelli di prezzo chiave

Questa analisi include il prezzo realizzato, la media mobile a 50 settimane e la media mobile a 200 settimane. Nelle ultime tre bull run (2013/14, 2017/18, 2019/21), la media mobile a 50 settimane ha sempre fungito da supporto chiave, ma una volta che il prezzo scende al di sotto di questa media, il prezzo alla fine torna vicino alla media mobile a 200 settimane. Nel novembre 2025, il Bitcoin è sceso al di sotto della media mobile a 50 settimane, mentre attualmente la media mobile a 200 settimane si trova vicino a 58.000 dollari.

Allo stesso modo, il prezzo realizzato del Bitcoin (un indicatore che misura il costo medio basato sulle ultime transazioni di Bitcoin sulla blockchain) è attualmente di circa 56.000 dollari. Nei precedenti fondi di mercato orso, il prezzo di scambio del Bitcoin è sceso al di sotto del prezzo reale, ma di solito riceve supporto intorno a questo livello o leggermente al di sotto, per poi iniziare una corsa al rialzo.

Osservando l'andamento dal 2018 a oggi in coordinate lineari, si può notare che il prezzo realizzato e la media mobile a 200 settimane tendono a coincidere, entrambi si trovano in un intervallo alto vicino a 58.000 dollari.

Il costo di ingresso dell'ETF Bitcoin è sceso al di sotto

L'ETF Bitcoin degli Stati Uniti è stato ufficialmente lanciato a gennaio 2024, aprendo le porte al mercato per un nuovo tipo di investitori. Nell'agosto 2023, quando Grayscale ha vinto una causa contro la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti presso la corte d'appello del Distretto di Columbia, le aspettative per il lancio finale dell'ETF hanno spinto a una ripresa totale del prezzo del Bitcoin. Fino alla settimana del 30 gennaio 2026, l'ETF Bitcoin degli Stati Uniti ha registrato un afflusso netto di 54 miliardi di dollari. Questo dato aveva raggiunto un picco di 62,2 miliardi di dollari all'inizio di ottobre 2025 e attualmente è sceso del 12,4% rispetto al massimo storico. La dimensione complessiva rimane comunque considerevole, sebbene il prezzo spot del Bitcoin sia sceso di quasi il 40% rispetto ai massimi storici, i detentori di ETF mostrano ancora una notevole resilienza nel mantenere le loro posizioni.

Tuttavia, le ultime due settimane sono diventate un "periodo buio" nella storia dell'ETF Bitcoin, con un deflusso netto totale di 2,8 miliardi di dollari, diventando i secondi e terzi periodi peggiori della storia. Le fluttuazioni di prezzo del 30 e 31 gennaio hanno fatto sì che il Bitcoin scendesse al di sotto del costo medio di acquisto dell'ETF calcolato sulla base del flusso di fondi dal 2024, che è di circa 84.000 dollari.

Al momento della scrittura, il prezzo di scambio del Bitcoin è sceso di circa il 7,3% rispetto al costo medio di acquisto dell'ETF, mentre il 31 gennaio questo calo è stato ampliato fino al 10%. Dalla scorsa estate e inizio autunno del 2024 (quando il calo era sceso al 9,9%), il prezzo di scambio del Bitcoin non è mai sceso al di sotto del prezzo medio di creazione dell'ETF. Pertanto, è ragionevole prevedere che questo livello diventerà un punto di supporto a breve.

Esiste un divario di posizioni nell'intervallo di 70.000-80.000 dollari

Osservando l'offerta di Bitcoin in base all'ultima transazione sulla blockchain, si può notare un chiaro divario di posizioni nell'intervallo di prezzo di 70.000-80.000 dollari. È interessante notare che il grafico mostra che circa 194.000 Bitcoin hanno avuto l'ultima transazione in un intervallo di 77.000-79.500 dollari, e la maggior parte delle transazioni sono avvenute negli ultimi due giorni.

Confrontando i dati fino al 1° febbraio 2026 (URPD) con le date dei precedenti massimi storici, è possibile approfondire la comprensione della fonte della pressione di vendita dall'ottobre 6 dell'anno scorso. Negli ultimi 4 mesi, ci sono stati molti acquisti nell'intervallo di prezzo di 80.000-92.000 dollari, ma altre fasce di prezzo hanno intensificato la pressione di vendita, la parte più grande proveniente da investitori che avevano acquistato a prezzi superiori a 111.000 dollari. (Si noti che l'URPD è utilizzato per misurare la volatilità dei prezzi dei token e fornisce un riferimento euristico per analizzare le condizioni di acquisto/vendita dei token.)

Profitti e perdite dei detentori: quasi la metà è in perdita

Attualmente, il 56% dell'offerta di Bitcoin è in profitto, mentre il 46% dell'offerta di Bitcoin è in perdita. Rivedendo la storia, tutti i fondi di mercato orso precedenti hanno mostrato una convergenza di questi due indicatori verso il 50-50, anche se nel 2015 e nel 2018 la percentuale di perdite ha superato il 60%. Dati storici indicano che quando il rapporto tra profitti e perdite si avvicina all'equilibrio, ciò di solito preannuncia la formazione di un fondo che può durare diversi mesi o addirittura l'intero ciclo.

Espandendo l'intervallo di tempo dal 2018 a oggi e osservando in coordinate lineari, è possibile vedere più chiaramente la posizione strutturale attuale di questo indicatore.

Il Bitcoin non è riuscito a svolgere la funzione di protezione contro la svalutazione della valuta, la funzione di rifugio è fallita

Dalla quarta trimestre del 2025, il Bitcoin ha mostrato prestazioni scadenti rispetto all'oro, all'argento e ad altri metalli, un fenomeno ampiamente riportato da vari media finanziari. L'incertezza macro e geopolitica causata dalle politiche tariffarie e dalla ristrutturazione dell'ordine globale, insieme alle preoccupazioni sulla situazione del debito sovrano globale, hanno spinto gli investitori a rifugiarsi nelle materie prime e nelle valute delle materie prime. In un ambiente così turbolento, le caratteristiche di valuta non sovrana e le transazioni senza permesso del Bitcoin avrebbero dovuto costituire il suo vantaggio fondamentale, ma in realtà il prezzo del Bitcoin è sceso, mentre le tradizionali attività di rifugio (come l'oro) continuano a salire. Nonostante le condizioni macroeconomiche dovrebbero essere favorevoli al Bitcoin, la performance debole del Bitcoin ha danneggiato le sue prospettive di mercato e ha portato l'attenzione degli investitori su altri asset.

Il comportamento di realizzo dei profitti dei detentori a lungo termine del Bitcoin si è significativamente attenuato

Nel 2024 e 2025, il volume di realizzo dei profitti dei detentori a lungo termine del Bitcoin (in dollari) ha superato qualsiasi altro periodo della storia del Bitcoin, con un importo medio di realizzo dei profitti di 500 milioni di dollari al giorno nel 2025. Sebbene questa ondata di vendite si sia alla fine attenuata, potrebbero esserci ancora più detentori a lungo termine che aspettano un prezzo più alto prima di vendere. Ulteriori vendite da parte dei detentori a lungo termine potrebbero ancora costituire una resistenza all'aumento del prezzo. Tuttavia, la recente diminuzione significativa del realizzo dei profitti da parte dei detentori a lungo termine è ancora degna di nota, poiché indica che il mercato potrebbe essere vicino al fondo del ciclo (il grafico sottostante mostra la situazione del realizzo dei profitti dei detentori a lungo termine e la sua media mobile a 7 giorni).

Convertendo BTCUSD in un andamento lineare e ampliando l'intervallo di tempo dal 2021 a oggi, è possibile vedere chiaramente come le vendite da parte dei detentori a lungo termine stiano creando resistenza all'aumento del prezzo, e come il fondo del mercato si verifica spesso in concomitanza con una diminuzione di questo comportamento di realizzo dei profitti. Pertanto, ogni volta che la pressione di vendita dei detentori a lungo termine tende ad esaurirsi, il prezzo del Bitcoin ha una base per stabilizzarsi o addirittura invertire.

Prospettive future

A fine dello scorso anno, abbiamo scritto che l'ambiente di mercato nel 2026 sarebbe stato "troppo caotico" per fare previsioni chiare sul prezzo del Bitcoin a fine anno. Negli ultimi 45 giorni, l'ambiente di investimento non solo non è diventato più chiaro, ma è diventato ancora più caotico. Tuttavia, per quanto riguarda il BTCUSD, l'andamento attuale è diventato più chiaro, con la tendenza al ribasso ulteriormente consolidata. L'impulso al rialzo di gennaio è stato ostacolato al di sotto dei 100.000 dollari, è sceso sotto gli 80.000 dollari lo scorso fine settimana, formando un nuovo minimo a breve termine. Anche se non abbiamo ancora visto segnali chiari di accumulo per confermare che il fondo sia stato completamente formato, la diminuzione del comportamento di vendita da parte dei detentori a lungo termine indica effettivamente che la loro fiducia nell'attuale intervallo di prezzo sta aumentando. Se il Bitcoin scende ulteriormente vicino alla media mobile a 200 settimane o al prezzo realizzato, questi punti di supporto chiave si sono dimostrati in passato punti di ingresso molto attraenti per gli investitori a lungo termine e potrebbero offrire nuovamente opportunità simili di ingresso.