Questa settimana, ci sono stati momenti in cui il Bitcoin è sceso sotto i 76.000 dollari, e le azioni della strategia sono scese del 7%. Questo movimento ha rivelato il fatto strutturale che tutte le posizioni di 713.502 BTC detenute dall'azienda sono ora esattamente allineate al costo di acquisizione.
Questa realtà sta trasformando ciò che un tempo era una strategia finanziaria aziendale in un punto di riferimento che determina il mercato.
Quando la scala diventa struttura
In passato, la strategia di MicroStrategy è arrivata a detenere circa il 3,57% dell'intero fornitura di Bitcoin. Questa concentrazione di possesso ha fatto evolvere l'azienda da semplice grande detentore a parte integrante della struttura di mercato.
Il signor Saylor non è semplicemente ottimista. È il mercato stesso", ha osservato l'analista di CryptoQuant, il signor Moulton, dopo aver analizzato in dettaglio la posizione della strategia. "Non è più una semplice detenzione passiva. Questa è la struttura stessa del mercato."
I numeri confermano questo cambiamento. Al 1 febbraio, la strategia deteneva circa 71.3502 BTC per un valore di circa 54,26 miliardi di dollari a un costo medio di acquisizione di 76.052 dollari. Lunedì, quando il Bitcoin è sceso a circa 74.500 dollari, tutte le posizioni dell'azienda sono temporaneamente passate in perdita.
Successivamente, il prezzo è risalito fino a circa 78.800 dollari, ma questo evento ha reso chiaro che il livello di 76.000 dollari è diventato un punto di riferimento meccanico. Secondo l'analisi del signor Moulton, attualmente circa il 61% della fornitura di BTC è distribuita sopra il prezzo di mercato, mentre il 39% è sotto, e la gigantesca posizione della strategia si trova su quella linea di equilibrio.
Aumento della pressione di acquisto continuativa
In un contesto di volatilità, la strategia ha annunciato acquisti aggiuntivi. Ha acquisito 855 BTC a un costo medio di 87.974 dollari. Questo dimostra un impegno continuo nella strategia finanziaria del Bitcoin, ma allo stesso tempo ha aggiunto una nuova pressione strutturale.
Con questo acquisto aggiuntivo, il costo di possesso della strategia è aumentato e la dipendenza dal capitale è cresciuta. Ancora più importante è che il prezzo di acquisto attuale è circa il 7% più alto rispetto al prezzo di mercato attuale, e queste nuove acquisizioni sono già in uno stato di perdita non realizzata.
"L'acquisto di 855 BTC a 87.974 dollari ha aumentato il costo marginale, ha aumentato la dipendenza dal capitale e, inoltre, il prezzo di acquisizione è stato del 7% superiore al prezzo di mercato, portando immediatamente a una perdita non realizzata", ha sottolineato il signor Moulton. "La quantità di BTC detenuti dal signor Saylor ora supera quella acquistata a un prezzo inferiore al mercato. Questo significa che i danni durante i cali si ripercuotono più rapidamente."
Diverse forme di leva
La posizione della strategia ha leva, ma è diversa da quella comunemente vista nelle transazioni di criptovalute. Il capitale per l'acquisizione di Bitcoin dell'azienda è stato ottenuto tramite emissioni di azioni, obbligazioni convertibili e altri strumenti di mercato dei capitali.
Secondo i documenti presentati alla SEC, ci sono ampi margini di finanziamento disponibili. Ci sono ancora 20,33 miliardi di dollari di spazi di emissione per le azioni privilegiate STRK, e sono disponibili finanziamenti aggiuntivi per STRF (1,62 miliardi di dollari), STRC (3,62 miliardi di dollari), STRD (4,01 miliardi di dollari) e azioni ordinarie (8,06 miliardi di dollari).
Tuttavia, questa dipendenza dal mercato dei capitali potrebbe generare un ciclo di feedback. Se il prezzo del Bitcoin scende, le azioni della strategia scendono e la capacità di finanziamento attraverso l'emissione di azioni diminuisce. Se la capacità di finanziamento diminuisce, il potere d'acquisto si riduce e si perde il sostegno alla domanda cruciale del mercato.
Il signor Saylor non usa leva come un trader, ma il bilancio amplifica il rischio, ha spiegato il signor Moulton. "Se il BTC scende, il prezzo delle azioni MSTR si indebolisce e se l'appetito per il finanziamento diminuisce, il ciclo di feedback si inverte."
Ciò che il mercato sta realmente testando
La situazione attuale è spesso paragonata a vulnerabilità strutturali passate nel mercato delle criptovalute. La strategia non sta per collassare immediatamente, ma la posizione dell'azienda si è espansa fino a un livello che influenza il comportamento del mercato.
"Abbiamo già visto questa struttura in passato", ha detto il signor Moulton facendo riferimento a Terra e FTX. "Non perché fossero cattivi, ma perché erano troppo dipendenti. Il signor Saylor ora non è a quel livello, ma possiede il 3,57% dell'intero, ha un'elevata visibilità e, poiché il prezzo si allinea al costo di acquisizione, se è necessario continuare ad acquistare per mantenere la struttura, la situazione è chiara."
Gli indicatori on-chain spingono anche alla cautela. La capitalizzazione realizzata è stagnante e indica che ci sono quasi nessun afflusso di nuovo capitale. Il SOPR (Spent Output Profit Ratio) si mantiene sotto 1, con i detentori a breve termine che vendono in perdita. Se il volume degli scambi spot e i flussi ETF non migliorano, si prevede che il recupero dei prezzi manchi di un sostegno strutturale.
Anche se il prezzo si mantiene vicino al costo medio di acquisizione, ciò non implica sicurezza. Al contrario, indica che c'è attenzione sul mercato, ha concluso il signor Moulton. "Il mercato non sta testando storie o credenze, ma sta verificando quanto la sua scala, concentrazione, struttura di finanziamento e tendenze di prezzo attuali dipendano dalla continuazione della partecipazione."
Attualmente, a meno che il ciclo di feedback dei prezzi del Bitcoin, delle azioni della strategia e dell'accesso al mercato dei capitali non peggiori, si prevede che il mercato continui a muoversi in un certo range.
