🔥 Qualcosa è appena cambiato — e la maggior parte delle persone non se n'è accorta.

Se la Fed passa il controllo a Christopher Waller, questo non è un cambiamento di politica minore. È un test di stress a lungo termine per l'intero mercato.

Il framework di Waller sembra ordinato sulla carta: l'IA aumenta la produttività, la produttività raffredda l'inflazione, l'inflazione consente un aggressivo ridimensionamento del bilancio e i tagli dei tassi portano a un "atterraggio morbido". Elegante — ma rischioso.

Drenare trilioni di liquidità aumenta i tassi di interesse reali. Questa pressione colpisce per prima i Treasury: i bond si indeboliscono, i rendimenti aumentano, gli spread si allargano e la fiducia si incrina. Allo stesso tempo, i tagli dei tassi indeboliscono strutturalmente il dollaro. Quando i bond vengono venduti e il dollaro si indebolisce insieme, le azioni non scappano. Si ha un ribasso sincronizzato tra azioni, bond e FX — un assetto che la maggior parte dei portafogli non è costruita per sopravvivere.

Ecco perché Powell si è mosso con cautela. Non per esitazione, ma per comprensione di quanto sia già fragile il sistema. Un passo falso può innescare loop di liquidità e volatilità auto-rinforzanti.

Il piano di Waller si basa su rapidi e fluidi guadagni di produttività dell'IA. Se quell'assunzione scivola, i responsabili politici potrebbero essere costretti a invertire rotta — e il danno reale non saranno i prezzi, ma la credibilità.

Domanda chiave:

Quali attivi si rompono per primi quando la liquidità si restringe veramente?

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