Ciò che solo pochi mesi fa sembrava una pista chiara per Bitcoin per consolidare nuovi massimi storici si è evoluto in un ambiente dominato dalla cautela, dal deleveraging e dal ritiro istituzionale. Nelle ultime settimane, i prodotti di investimento in criptovalute hanno subito un'uscita di capitali sostenuta, culminando in uno dei drawdown più aggressivi del ciclo attuale. In una sola settimana, le uscite nette hanno raggiunto $1.73 miliardi, mentre gli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti hanno registrato $817 milioni in rimborsi mentre Bitcoin è crollato a un minimo di nove mesi vicino a $81,300.
Questa uscita sincronizzata non è accidentale. Riflette una rivalutazione del rischio guidata da fattori macroeconomici alimentati dall'instabilità politica negli Stati Uniti, dal cambiamento di regime della Federal Reserve e dalle aspettative di liquidità in restringimento.
Shock geopolitico e il riflesso di avversione al rischio
Il primo catalizzatore è venuto dalla geopolitica. La retorica in aumento intorno alla politica commerciale, le rinnovate frizioni diplomatiche e l'incertezza crescente riguardante le relazioni estere degli Stati Uniti hanno iniettato un forte premio di volatilità nei mercati globali. Bitcoin, che era stato scambiato in una struttura di accumulazione ben definita, non è riuscito ad assorbire lo shock.
Invece di confermare una continuazione rialzista, l'azione dei prezzi si è invertita in modo decisivo—un chiaro segnale che i partecipanti istituzionali non erano disposti ad aumentare l'esposizione in mezzo a condizioni macro in deterioramento. Storicamente, Bitcoin si comporta meglio in ambienti di stabilità geopolitica e liquidità in espansione. Quando l'incertezza aumenta bruscamente, il capitale ruota verso asset difensivi come il dollaro USA, i Treasury a breve termine e l'oro.
Rischio di chiusura del governo e paralisi politica
Aggiungendo a questo contesto c'è la crescente probabilità di una chiusura del governo degli Stati Uniti a fine gennaio 2026, attualmente quotata vicino all'80% nei mercati delle previsioni. Oltre al teatro politico, una chiusura rappresenta un rischio macro materiale per gli asset digitali.
Un'impasse nel finanziamento ritarderebbe probabilmente il rilascio di dati economici chiave—compresi CPI e Non-Farm Payrolls—creando un vuoto di dati che storicamente amplifica la volatilità nei mercati del rischio. Per le criptovalute, dove la leva e il sentimento riflessivo dominano l'azione dei prezzi a breve termine, questa incertezza aumenta la probabilità di forti vendite guidate dalla liquidità piuttosto che tendenze ordinate.
La stagnazione normativa pesa ulteriormente sul sentimento. I ritardi nella Digital Asset Market Structure Bill e un rallentamento nelle approvazioni legate agli ETF riducono la visibilità per gli allocatori istituzionali, rafforzando il comportamento di conservazione del capitale.
La capitolazione degli ETF segnala deleveraging istituzionale
La prova più chiara del ritiro istituzionale è venuta dal complesso ETF. In un singolo giorno di trading, gli ETF Bitcoin spot USA hanno registrato $817 milioni in deflussi netti, guidati dall'IBIT di BlackRock con $317,8 milioni in riscatti—una cifra che supera i deflussi combinati di FBTC di Fidelity ($168M) e GBTC di Grayscale ($119M).
Questi flussi sono critici perché l'attività degli ETF riflette la gestione del bilancio e il posizionamento di arbitraggio, non il panico al dettaglio. Una volta che Bitcoin è sceso al di sotto della sua gamma di trading multi-settimanale, le vendite sistematiche e basate su regole hanno accelerato, spingendo i prezzi ai loro livelli più bassi da aprile 2025.
Il cambiamento di regime della Fed: Trump, Warsh e la rivalutazione della liquidità
Al centro della vendita c'è un cambiamento confermato nelle aspettative di leadership della Federal Reserve. Il presidente Donald Trump ha ufficialmente annunciato la sua intenzione di nominare Kevin Warsh come prossimo presidente della Federal Reserve, rimuovendo l'incertezza sulla direzione della governance monetaria.
Sebbene Warsh abbia pubblicamente riconosciuto Bitcoin come un potenziale deposito di valore a lungo termine, i mercati non stanno reagendo alle sue opinioni sulle criptovalute, ma al suo quadro politico. Warsh ha costantemente sostenuto un bilancio della Federal Reserve più piccolo, una posizione che sfida direttamente uno dei venti favorevoli più importanti di Bitcoin: la liquidità in eccesso.
Bitcoin e altri asset digitali hanno storicamente prosperato durante i periodi di espansione del bilancio e condizioni finanziarie favorevoli. La conferma di un nominato a presidente della Fed associato alla normalizzazione monetaria e alla disciplina del bilancio ha costretto gli investitori a rivalutare gli asset dipendenti dalla liquidità, rafforzando il dollaro USA e mettendo pressione sulle valutazioni delle criptovalute. Ethereum, ad esempio, è scivolato di nuovo a un minimo di due mesi vicino a $2,735.
Ritorno della correlazione: Bitcoin scambia di nuovo come un asset rischioso
Un altro sviluppo critico è la rinnovata correlazione di Bitcoin con le azioni tecnologiche. Le deboli previsioni per il 2026 da parte delle principali aziende tecnologiche, tra cui Microsoft, hanno rinforzato un ambiente globale di avversione al rischio. Piuttosto che agire come “oro digitale”, Bitcoin ha nuovamente negoziato come un asset rischioso ad alta beta, sottoperformando sia le azioni sia l'oro fisico.
Ripristino strutturale, non fallimento strutturale
Da una prospettiva di struttura di mercato, l'azione dei prezzi attuale somiglia a una fase di deleveraging forzato e di pulizia della liquidità, non a un crollo della tesi a lungo termine di Bitcoin. I cicli di shutdown storici e gli eventi di stress macro precedenti suggeriscono che Bitcoin subisce spesso forti drawdown seguiti da una lunga consolidazione prima di riprendere una tendenza direzionale.
Per ora, il capitale istituzionale si sta mettendo da parte, preservando la liquidità e aspettando chiarezza macro. Fino a quando i rischi fiscali negli Stati Uniti non si attenueranno e la traiettoria della politica del nuovo regime della Fed non diventerà più chiara, Bitcoin rimane vulnerabile—non perché i suoi fondamentali siano rotti, ma perché le forze macro sono saldamente tornate sotto controllo.
