È successo qualcosa di importante nei mercati globali, e sta volando sotto il radar.
Diversi fondi pensione europei hanno ridotto la loro esposizione ai Treasury statunitensi, con l'AP7 svedese e un fondo pensione danese tra i più notevoli. In totale, sono stati venduti quasi 9 miliardi di dollari di obbligazioni governative statunitensi — non perché i rendimenti fossero poco attraenti, ma perché il rischio politico viene ora valutato.
Quello da solo è un grande cambiamento.
Per decenni, i Treasury statunitensi sono stati considerati dalle istituzioni europee quasi sacri: liquidi, stabili e politicamente neutrali. Questa mossa rompe quella lunga assunzione. I fondi hanno citato apertamente preoccupazioni riguardo allo stato di diritto, all'imprevedibilità delle politiche e alla stabilità politica a lungo termine negli Stati Uniti, specialmente alla luce delle recenti tensioni geopolitiche e della polarizzazione interna.
Ciò che rende questo più interessante è il tempismo. Le vendite sono avvenute in un contesto di crescente attrito tra gli Stati Uniti e l'Europa — da dispute sulla spesa per la difesa e pressioni della NATO a disaccordi più ampi sulla direzione della politica estera. Anche se questo non rappresenta un rifiuto completo del sistema del dollaro, segnala un disagio con l'idea che il dominio finanziario possa essere abbinato a un leverage politico.
Fino ad ora, la de-dollarizzazione è stata per lo più associata ai paesi BRICS come Cina e Russia, spesso inquadrata come opposizione ideologica o strategica agli Stati Uniti. Le azioni dell'Europa sono diverse — più tranquille, istituzionali e forse più rivelatrici. L'UE e i suoi fondi detengono ancora enormi quantità di debito statunitense (oltre 1,5 trilioni di dollari), ma la direzione conta più della dimensione di una singola vendita.
Questo non significa che il dollaro stia collassando domani. L'USD rimane la principale valuta di riserva mondiale e i Treasury statunitensi sono ancora tra i mercati più profondi e liquidi della terra. Ma ciò che sta cambiando è la percezione. Quando la politica inizia a influenzare gli asset una volta considerati “senza rischio”, la fiducia si erode — lentamente, poi all'improvviso.
I mercati non reagiscono più solo all'economia. Reagiscono alla credibilità.
E quel cambiamento potrebbe rivelarsi molto più significativo di qualsiasi singola vendita di obbligazioni. 💥
