Onestamente, più passano i giorni, più rimango senza parole, e penso davvero che molte persone stiano sottovalutando l'entità di ciò che sta accadendo.
Martedì scorso, il titolo di stato giapponese a 30 anni ha vissuto quello che viene chiamato un sessione "6-sigma". Ieri, l'argento è andato ancora oltre: ha registrato un movimento di 5-sigma al rialzo e poi un movimento di 6-sigma al ribasso tutto in una sola sessione.
Per spiegare rapidamente: in finanza, misuriamo le variazioni di prezzo attorno a una media utilizzando la deviazione standard, chiamata sigma. Un movimento di 1-sigma è normale. 2-sigma è comune. 3-sigma è raro.
4-sigma è eccezionale. 5-sigma corrisponde già a qualcosa che teoricamente dovrebbe accadere solo una volta ogni milione di osservazioni. 6-sigma è previsto che si verifichi una volta ogni 500 milioni di osservazioni.
Eventi storici a 6-sigma includono:
Il crollo di ottobre 1987, con il Dow Jones in calo del 22% in una sola sessione.
Il crollo del Covid di marzo 2020, con l'S&P 500 in calo del 12% e il VIX a 80.
L'aumento del franco svizzero nel gennaio 2015 dopo l'abbandono del peg EUR/CHF.
Il petrolio WTI che diventa negativo nell'aprile 2020.
Capisci il quadro?
Un evento a 6-sigma è quasi mai causato da un semplice titolo macroeconomico. Proviene quasi sempre da problemi di struttura di mercato: leva, posizioni eccessivamente concentrate, richieste di margine, problemi di garanzia e vendite o acquisti forzati. È importante capire questo perché riflette le tensioni interne nella meccanica del sistema.
Come sai, il mercato obbligazionario giapponese è al centro del sistema finanziario globale. Non entrerò di nuovo nei dettagli, ma un movimento a 6-sigma in un mercato così massiccio non può essere ignorato.
Vedere un movimento a 6-sigma nell'argento pochi giorni dopo ti fa riflettere. Oltre all'industria, l'argento è usato come un'alternativa di riserva di valore e come copertura contro la svalutazione della valuta.
Inoltre, questo mercato è relativamente piccolo e altamente finanziarizzato, quindi quando le posizioni sono sbilanciate, gli aggiustamenti sono violenti. Vedere un movimento così raro nell'argento suggerisce che stiamo assistendo a un grande movimento sotto stress.
Perché stiamo vedendo, a pochi giorni di distanza l'uno dall'altro, eventi statistici estremi in mercati così diversi?
1- Quando un pilastro del finanziamento globale diventa instabile, la leva tende a contrarsi e due cose accadono simultaneamente: vendita forzata di alcuni asset e acquisto forzato di protezione in altri. Storicamente, i metalli preziosi traggono spesso vantaggio da questo.
2- I tassi a lungo termine ci dicono qualcosa sulla credibilità di uno stato: la sua capacità di onorare i debiti futuri senza ricorrere massicciamente all'inflazione. I metalli preziosi ci dicono qualcosa sulla credibilità della valuta stessa. Quando entrambi diventano instabili contemporaneamente, segnala una sfida al quadro monetario.
Non continuerò perché questo è parzialmente l'argomento del nostro prossimo episodio dal vivo, ma generalmente, quando un sistema inizia a incrinarsi, gli aggiustamenti sono brutali. È esattamente durante questi periodi che appaiono eventi ad alta sigma in diverse classi di asset. Ripeto: vedere due eventi a 6-sigma consecutivi non è ordinario.
L'oro e l'argento ci stanno dicendo esplicitamente che stiamo assistendo a un reale cambiamento di paradigma.
