Dal 2026 l'andamento del prezzo dell'argento ha visto un'esplosione, con un aumento massimo cumulativo di oltre il 60% in meno di un mese per l'argento spot a Londra. Dietro questo fenomeno ci sono molteplici fattori macroeconomici, tra cui l'aggiustamento delle politiche monetarie, l'instabilità geopolitica, lo squilibrio globale tra offerta e domanda e gli aggiustamenti delle politiche strategiche. Un'analisi dettagliata è la seguente:

1. L'orientamento della politica monetaria è favorevole e riduce i costi di detenzione dell'argento

- Il deprezzamento del dollaro aumenta l'attrattiva: l'argento è quotato in dollari e i due di solito presentano una relazione inversa. Nel 2026, i funzionari della Federal Reserve hanno emesso segnali di politica monetaria accomodante, e il mercato si aspetta generalmente che ci siano tre riduzioni dei tassi nel corso dell'anno, con la possibilità che il ciclo di taglio dei tassi inizi a marzo. Di conseguenza, l'indice del dollaro è sceso al di sotto della soglia 100, e la credibilità del dollaro è ulteriormente indebolita dalla crescente deficit fiscale degli Stati Uniti, aumentando notevolmente l'attrattiva dell'argento per gli investitori globali.

- Il calo dei tassi di interesse reali riduce i costi di detenzione: essendo un asset non fruttifero, il costo di detenzione dell'argento è strettamente correlato ai tassi di interesse reali. Con le aspettative di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, la tendenza al ribasso dei tassi di interesse reali sul mercato è evidente, riducendo significativamente il costo opportunità di detenere argento. Questo cambiamento ha spinto continui afflussi di fondi verso asset in argento nei mercati degli ETF e dei futures. Il più grande ETF sull'argento al mondo ha visto le sue partecipazioni aumentare di circa 2.955 tonnellate nella prima metà del 2025, creando un circolo vizioso in cui i fondi spingono i prezzi al rialzo.

2. L'aumento dei rischi geopolitici innesca un rilascio concentrato della domanda di asset rifugio.

Le attuali tensioni geopolitiche globali hanno notevolmente amplificato l'attrattiva dell'argento come bene rifugio. L'escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran in Medio Oriente, che ha interrotto il trasporto marittimo nel Mar Rosso, non solo ha fatto salire i prezzi dell'energia, ma ha anche esacerbato la volatilità complessiva del mercato delle materie prime. Nel frattempo, la disputa sulla Groenlandia e la situazione ricorrente nell'Europa orientale hanno portato a un continuo calo della propensione al rischio del mercato globale. L'argento, con la sua minore capitalizzazione di mercato, la liquidità concentrata e la maggiore elasticità del prezzo, è diventato un bene rifugio preferito dai piccoli investitori e da coloro che cercano rendimenti più elevati. L'afflusso di acquisti di beni rifugio ha direttamente fatto salire rapidamente il suo prezzo. Inoltre, i rischi geopolitici hanno ulteriormente alimentato le aspettative di inflazione globale, il che, unito alle intrinseche proprietà anti-inflazionistiche dell'argento, lo rende ancora più attraente per gli investitori.

3. Gli squilibri strutturali tra domanda e offerta a livello globale favoriscono il continuo aumento dei prezzi.

- La domanda sta vivendo una crescita esponenziale, trainata dai settori emergenti: la domanda industriale di argento è aumentata a oltre il 61% nel 2025, diventando il principale supporto della domanda. Tra questi, il settore fotovoltaico rappresenta la principale fonte di crescita incrementale, con un consumo globale di argento nel fotovoltaico che ha raggiunto le 7.560 tonnellate nel 2025, raddoppiando rispetto al 2022, e l'avanzamento dei piani di installazione fotovoltaica globale nel 2026 porterà a un'ulteriore domanda di argento; la quantità di argento utilizzata per ogni veicolo a nuova energia è tre volte superiore a quella dei veicoli a carburante tradizionale e la domanda continua a crescere con l'aumento della penetrazione del settore; anche la domanda di argento in settori come i data center di intelligenza artificiale e le stazioni base 5G è in costante crescita grazie agli aggiornamenti tecnologici, e questi settori ad alta crescita hanno generato una domanda di argento rigida.

La crescita dal lato dell'offerta si trova ad affrontare un rigido collo di bottiglia: il 70-80% dell'argento globale proviene da miniere di sottoprodotti di metalli come rame, piombo e zinco, con una produzione interamente dipendente dai piani minerari della miniera principale. Nonostante l'impennata dei prezzi dell'argento, una rapida espansione indipendente è difficile. Nel frattempo, l'instabilità politica in Perù e le sanzioni contro la Russia stanno limitando l'aumento della produzione in alcune regioni produttrici. Inoltre, le rigide misure di controllo delle esportazioni della Cina, tra cui un sistema "un ordine, un'approvazione", ridurranno probabilmente l'offerta globale annuale di 4.500-5.000 tonnellate a partire da gennaio 2026. Questa debole crescita dell'offerta, unita al calo delle scorte di argento consegnabili dalla London LBMA a un livello sufficiente per circa 1,2 mesi di consumo industriale globale, amplifica ulteriormente l'elasticità del prezzo.

4. I miglioramenti delle politiche strategiche creano un potenziale premio aggiuntivo.

Gli aggiustamenti politici in diversi Paesi hanno evidenziato il valore strategico dell'argento, facendone ulteriormente salire il prezzo. Nel novembre 2025, gli Stati Uniti hanno aggiunto l'argento alla lista dei minerali essenziali e hanno firmato con urgenza un contratto di fornitura militare a lungo termine per 3.000 tonnellate per costituire una riserva strategica; nel frattempo, le politiche di controllo delle esportazioni della Cina hanno esacerbato le preoccupazioni sulla catena di approvvigionamento globale. Questa competizione e il posizionamento strategico delle grandi potenze per l'argento, una risorsa chiave, lo hanno trasformato da un comune metallo industriale a un asset strategico. L'aumento dell'accaparramento da parte degli operatori di mercato ha iniettato un significativo "premio strategico" nei prezzi dell'argento e ha ulteriormente aggravato la carenza sul mercato spot.