Michael Saylor ha twittato vittoria. MSTR è aumentato del 6%. I media finanziari hanno dichiarato la crisi MSCI evitata. Il consenso è passato da una minaccia esistenziale a un'accumulazione senza vincoli. La narrazione è cambiata in un singolo ciclo di notizie.

Nessuno ha letto il paragrafo quattro.

“Le nuove azioni emesse dopo l'annuncio saranno escluse dai calcoli del peso dell'indice.”

Una frase sepolta nel rinvio MSCI. Una frase che ristruttura tutto.

Il volano che ha costruito 709,715 Bitcoin richiedeva un meccanismo specifico. La strategia emette azioni a premio. I fondi indicizzati passivi assorbono meccanicamente la nuova offerta perché il peso dell'indice lo richiede. Il premio si sostiene grazie agli acquisti strutturali. La strategia emette più azioni. Acquista più Bitcoin. Il premio si ricostruisce. Ripeti.

Questo meccanismo ha aggiunto 460.000 BTC nel 2025 da solo.

Quel meccanismo ha appena ricevuto un governatore installato.

Ogni aumento futuro degli ATM ora affronta la scoperta del prezzo senza l'offerta passiva. I fondi indicizzati detengono azioni esistenti ma non scaleranno l'esposizione con nuove emissioni. Il ciclo riflessivo che ha trasformato un'azienda software nella più grande tesoreria aziendale di Bitcoin nella storia ora opera sotto vincoli che non esistevano dodici mesi fa.

I numeri rivelano il vincolo.

mNAV si attesta a 0.98x diluito. Non la crisi 0.85x che ha innescato discussioni su 'matematicamente dovremmo vendere' a dicembre. Non il premio 1.2x che ha finanziato l'accumulo leggendario. Purgatorio. La capitalizzazione di mercato equivale al valore di Bitcoin senza surplus da arbitraggiare tramite emissione.

$STRC il volume medio è di $79.6 milioni in trenta giorni. Sotto la soglia di $100 milioni che segnala una robusta domanda istituzionale per il 11% preferito perpetuo. Mantiene il valore di $100.01 ma non si espande.

22.305 BTC acquistati la scorsa settimana per $2.13 miliardi. La più grande acquisizione settimanale nella storia della Strategia. Prova che il meccanismo funziona ancora.

Ma funzionare e scalare sono condizioni diverse.

3.38% di tutti i Bitcoin che esisteranno mai. Acquistato a $75.979 in media tramite una struttura che non opera più nella sua forma originale.

I tori stanno prezzando una vittoria senza vincoli. Gli orsi hanno già coperto. Il contratto fine suggerisce qualcosa di più interessante di entrambe le narrazioni.

Un assedio con un limite di velocità.