La narrativa cripto è stata smentita, ma le stablecoin si sono già infilate silenziosamente nei circuiti di regolamento di Visa. Le stablecoin sono pronte a esplodere, con una quota di mercato di USDC nel livello di regolamento superiore all'80%, ben oltre quella di USDT.
Il 29 aprile, Visa ha annunciato che il pilota di regolamento con stablecoin aggiunge 5 nuove chain: Base, Polygon, Canton Network, Arc di Circle e Tempo dietro Stripe. In aggiunta alle già presenti Ethereum, Solana, Avalanche e Stellar, Visa supporta ora un totale di 9 chain per i suoi regolamenti.
Secondo i dati più recenti, il volume annualizzato delle transazioni in stablecoin ha raggiunto ~70 miliardi di dollari, con un incremento del 50% rispetto al trimestre precedente, coprendo oltre 50 paesi e più di 130 progetti di carte collegate a stablecoin.
Ecco una spiegazione dettagliata sulla strategia di Visa e alcuni fatti poco noti che potrebbero farti cambiare idea su Visa, Circle e altri.
Le nuove catene aggiunte da Visa per la liquidazione sono tutte incentrate sulla conformità e sui presupposti.
1. Base / Polygon, sostenute da borse di trading conformi americane + scenari di pagamento al dettaglio già pronti, risolvendo il problema di dove si trovano gli utenti.
2. Arc (Circle) / Tempo (Stripe), catene di liquidazione dedicate create dagli emittenti e dai fornitori di servizi di pagamento, risolvendo il problema della chiusura del clearing.
3. Canton Network, una rete di liquidazione istituzionale e privata, sostenuta da DTCC, Goldman Sachs, HSBC e altri, risolvendo la questione se e quanto la finanza tradizionale possa entrare.
Parlando di un argomento a parte, chi pensi sarà la prossima catena? Credo che sarà molto probabilmente Sui, per il suo background americano e la collaborazione con Stripe nell'emissione di stablecoin; Circle è il suo investitore e il progetto è nato come stablecoin di meta.
Mettere insieme queste tre categorie ci fa capire il piano di Visa. Non punta su una singola tecnologia, ma vuole fare un layer di astrazione per tutte le strade di liquidazione. Questo è un approccio tipico delle reti di pagamento. Le organizzazioni delle carte non creano moneta di base, ma fungono da traduttori tra diversi sistemi di liquidazione, mantenendo la 'moat' della loro architettura di liquidazione in stablecoin, che non è un campo in cui le stablecoin possono entrare.
Un'altra cosa controintuitiva è che le stablecoin non sovvertiranno Visa; al contrario, le stablecoin hanno bisogno di Visa per completare le liquidazioni tra diversi sistemi di clearing.
Le stablecoin sono entrate nel sistema di Visa anche grazie ai loro vantaggi; nessuno può fermare l'espansione delle stablecoin, poiché i casi d'uso richiedono stabilità di valore + liquidabilità on-chain + quasi real-time transfrontaliero. Le stablecoin legano la stabilità del dollaro alla liquidazione programmabile della blockchain, ed è esattamente questo che Visa vuole. Quindi, l'adozione delle criptovalute nei pagamenti mainstream è essenzialmente la dollarizzazione delle stablecoin.
➤ L'adozione su larga scala delle stablecoin è sull'orlo di un'esplosione.
1. La maturità dell'infrastruttura ha superato la soglia. Un'organizzazione di carte da mille miliardi di dollari è disposta a far correre flussi di liquidazione reali sulla blockchain, il che significa che i suoi moduli di conformità, gestione dei rischi e riconciliazione possono ora tollerare l'incertezza della liquidazione on-chain; una volta superato questo ostacolo, i costi per i futuri partecipanti diminuiranno esponenzialmente.
2. Il vincitore delle stablecoin non è una singola catena, ma il layer di astrazione della liquidazione. Il fatto che 9 catene possano operare simultaneamente significa che Visa non si schiera; chi può offrirle una migliore liquidità, commissioni più basse e una finalità più rapida, guadagnerà una quota di liquidazione maggiore. Il layer di routing tra le catene e il layer di astrazione del clearing hanno molto più senso rispetto alla creazione di una nuova catena, e il layer di astrazione della liquidazione in dollari utilizza tutte USDC.
3. La linea di liquidazione delle stablecoin è una narrazione infrastrutturale che continua a progredire durante i mercati orso/volatili, ed è profondamente sottovalutata. Questo è un settore che potrà essere verificato nei prossimi 6-12 mesi.
Inoltre, un'altra cosa è che l'adozione di USDC nella liquidazione ha già superato di gran lunga quella di USDT; attualmente, il volume annuale della liquidazione delle stablecoin è di 7 miliardi di dollari, di cui l'80% avviene su USDC.
➤ Tre fatti poco noti sulle stablecoin.
La quota di USDC nella liquidazione supera quella di USDT; la finanza tradizionale non considera l'uso di ETH per sostenere gli asset RWA; i giganti dei pagamenti come PayPal non hanno un grande vantaggio nel settore delle stablecoin.
1. Nella layer di liquidazione, la quota di USDC supera l'80%, molto più alta rispetto a quella di USDT.
Il primo pilota di liquidazione on-chain di Visa è stato profondamente legato a Circle. Inoltre, la catena Base è sostenuta da Coinbase, uno dei co-fondatori dell'emittente di USDC, il che la rende un vero e proprio figlio del capitale crittografico conforme americano. In questo sistema, USDC è il sangue che scorre.
2. Il territorio tradizionale della finanza è stato assorbito dalla Canton Network, poiché la finanza tradizionale non riconosce ETH; quindi chi spera che ETH possa sostenere gli RWA della finanza tradizionale può mettersi l'anima in pace. Dietro a Canton ci sono Goldman Sachs, HSBC, DTCC e altri vecchi capitali di Wall Street; la controllabilità della finanza tradizionale è la chiave. Come può una catena famosa per i suoi hack aspirare a diventare un'infrastruttura? Prima di tutto, l'ETF deve smettere di vendere monete.
Nella rete di Canton, ciò che circola non è spesso USDC destinato al mercato al dettaglio, ma tokenizzazione di depositi emessi internamente dal sistema bancario o stablecoin istituzionali soggette a severe restrizioni di capitale. Per i vecchi capitali, ciò che conta è l'atomico settlement e l'efficienza di clearing degli smart contracts on-chain, ma gli asset devono rimanere saldamente nelle mani delle banche tradizionali.
3. I giganti dei pagamenti come PayPal non hanno ottenuto un grande vantaggio nel settore delle stablecoin: PYUSD e le asset non americane conformi all'ecosistema guidato da Stripe (come la catena Tempo) e nei casi d'uso dei pagamenti di Solana, sebbene USDC rimanga forte, anche altre stablecoin conformi come PYUSD (PayPal USD) stanno rapidamente guadagnando quote. Inoltre, con l'entrata in vigore della regolamentazione MiCA in Europa, stablecoin conformi non statunitensi come EURC (stablecoin in euro) entreranno sicuramente nella rete di Visa, anche se attualmente la loro quota è ancora bassa e non compatibile con il sistema di liquidazione in dollari esistente.
In sintesi:
L'obiettivo finale di Visa non è quello di lavorare per USDC, ma di stabilire una rete di liquidazione neutra rispetto agli asset. Oltre a USDC, verranno integrati PYUSD, depositi tokenizzati delle grandi banche commerciali e, in futuro, stablecoin completamente conformi come lo yen e l'euro, dove la conformità è la priorità, ed è per questo che la quota di USDT è così bassa.
C'è anche un segnale estremamente forte: la tokenizzazione delle valute fiat conformi è ormai irreversibile. Quando la pipeline di Visa non solo include USDC, ma anche un gran numero di PYUSD o depositi tokenizzati di Goldman Sachs, significa che la liquidità della finanza Web2 si è completamente trasferita alle fondamenta del Web3, mentre le reti di pagamento tradizionali iniziano a considerare la blockchain come la loro infrastruttura interna; una volta che questo accade, è difficile tornare indietro.
Questo passo di Visa non è la fine, ma l'inizio. Resta da vedere se Mastercard seguirà, se le grandi istituzioni di acquisizione (Worldpay / Adyen) adotteranno la stessa catena, e se gli emittenti di stablecoin (al di fuori di Circle / USDT) riusciranno a entrare in questa lista. Al momento, la 'moat' di Visa non sembra essere stata persa, e l'applicazione di USDC nel settore della liquidazione è molto più ampia di quanto il mercato immagini.
> Fonte dei dati: comunicato stampa di Visa Investor Relations (2026-04-29), CoinDesk, Visa Onchain Analytics