In 1 giorno, l'effetto a catena di SVB è arrivato sul mercato delle criptovalute. Questa mattina, a causa di alcuni depositi in SVB, Circle, l'emittente della stablecoin USDC, ha improvvisamente dovuto affrontare una grave corsa e l'USDC ha subito un continuo deancoraggio. Allo stesso tempo, piattaforme di trading centralizzate come Binance e Coinbase hanno annunciato la chiusura di alcuni servizi di cambio USDC. Al momento della stesura di questo articolo, il prezzo dell'USDC è sceso a circa 0,933 dollari e nelle ultime 24 ore sono stati distrutti oltre 2,7 miliardi di USDC. Di fronte al panico e alle fughe, l’USDC entrerà in una spirale mortale?

Perché la corsa? Risparmio di 3,3 miliardi di dollari da parte della SVB

L'emittente stablecoin Circle ha pubblicato oggi sui social media che la Silicon Valley Bank è uno dei sei partner bancari di Circle ed è responsabile della gestione congiunta di circa il 25% delle riserve liquide dell'USDC con altre banche. Circle è attualmente in attesa di vedere l'impatto dell'acquisizione da parte della FDIC della Silicon Valley Bank sui suoi depositanti, ma Circle e USDC continuano a operare normalmente.

Secondo gli ultimi dati rilasciati dal sito ufficiale di Circle, il valore di mercato totale degli USDC attualmente in circolazione è di circa 43,4 miliardi di dollari e le riserve di capitale totali ammontano a 43,5 miliardi di dollari, di cui le riserve di liquidità ammontano a 11,1 miliardi di dollari, pari a circa il 25%. e i restanti 33,4 miliardi di dollari di riserve in portafoglio di buoni del Tesoro a breve termine. La giornata di oggi si è conclusa con la conferma che un ordine di rimozione dei saldi avviato giovedì non era ancora stato elaborato, lasciando circa 3,3 miliardi di dollari dei circa 4 miliardi di dollari di riserve sul conto stablecoin in dollari USA (USDC) rimasti presso la SVB. Come altri clienti serviti da SVB Bank, Circle seguirà le indicazioni fornite dalle autorità di regolamentazione statali e federali.

Quali circostanze manderebbero Circle in una spirale mortale?

Secondo le informazioni attualmente raccolte da BlockBeats, le perdite subite da Circle nell’“Incidente SVB” non dovrebbero essere significative. Tuttavia, a giudicare dall’attuale livello di panico sui mercati, l’USDC corre ancora il rischio di continuare a disancorarsi. Quindi, in quali circostanze l’USDC diventerà seriamente disancorato? BlockBeats ha individuato diversi fattori chiave che influenzano.

Innanzitutto, il presupposto per il crollo dell’USDC deve essere la continuazione del panico. La maggior parte delle riserve di Circle sono titoli del Tesoro statunitensi. Se il panico continua e le riserve di liquidità di Circle si esauriscono, Circle dovrà vendere immediatamente i suoi titoli del Tesoro per soddisfare la domanda di riscatto del mercato. Purtroppo, però, l’ondata globale di aumenti dei tassi di interesse ha portato i rendimenti dell’intero mercato obbligazionario a livelli senza precedenti. Se Circle dovesse vendere titoli di stato in questo momento, Circle affronterà gravi perdite come SVB, rendendola incapace di rispondere efficacemente ai rimborsi del mercato. . In questo momento, il ciclo di riscatto del Circle si è allungato, il che, ancora una volta, ha promosso il panico, intensificato i rimborsi e l’USDC è entrato in una spirale mortale.

In secondo luogo, c’è il livello di ancoraggio dei prezzi e la liquidità dell’USDC che non può essere riscattata in tempo cercherà di fuggire attraverso la liquidità del mercato. È innegabile che USDC sia l’attuale leader tra le stablecoin in termini di liquidità on-chain, e la sua ombra può essere vista nei pool LP di vari AMM e protocolli di prestito. Ciò che va notato qui è che, poiché la maggior parte delle attività di prestito on-chain non utilizzano USDC come garanzia, il rischio di liquidazione dei prezzi non è elevato. Il fattore chiave che porta al disancoraggio risiede in realtà nella liquidità sull’AMM. Ora utilizziamo Curve e Uniswap come base principale per vedere quanta liquidità è disponibile per la fuga dell'USDC.

Su Curve, il principale metodo di fuga dell’USDC è il pool di 3 Crv. Attualmente, il TVL del pool supera i 400 milioni di dollari, di cui USDC rappresenta quasi il 50% e vale circa 220 milioni di dollari, DAI rappresenta circa il 47% e USDT rappresenta circa il 3%. Se il panico continua, si verificheranno le due situazioni seguenti:

1. La maggior parte dei detentori considera DAI come un rifugio decentralizzato e scambia USDC con DAI. In questo momento, ci sono temporaneamente circa 200 milioni di dollari in liquidità sul pool 3 Crv per proteggere l'ancoraggio di USDC.

2. Alcuni detentori hanno scoperto che la maggior parte degli ancoraggi di DAI sono garantiti da USDC e hanno scelto di scambiare USDC con USDT. In questo momento, la debole liquidità di 14 milioni di dollari nel pool 3 Crv farà sì che USDC soffra di una perdita prolungata o addirittura grave. -ancoraggio.

Un altro metodo di fuga on-chain è il pool AMM di USDC contro ETH e altri asset, come il pool USDC/ETH di Uniswap V3. Attualmente, oltre l'86% del valore di mercato di 41 miliardi di USDC si trova sulla rete principale di Ethereum, per un valore di circa 35 miliardi di dollari. Rispetto ad altre catene pubbliche, la rete principale di Ethereum è ancora la principale via di fuga per USDC.

Attualmente, i pool di liquidità con il TVL più elevato su Uniswap V3 sono anche i pool 0,01% e 0,05% di USDC contro DAI, con un TVL di circa 400 milioni di dollari, seguiti dal pool di liquidità di USDC contro ETH. 0,3% più 0,05% per i due pool, il TVL è di circa 335 milioni di dollari. Tra questi, attualmente ci sono circa 110.000 ETH nei due pool, per un valore di circa 160 milioni. Considerando l'intera rete principale di Ethereum, l'attuale TVL è di 26 miliardi e la sua proporzione rispetto al valore di mercato delle stablecoin è anche la più piccola tra tutte le catene pubbliche (escluso Tron).

Pertanto, se il panico del mercato continua per un lungo periodo, i detentori di USDC sceglieranno AMM come metodo di fuga una volta esaurito il pool di Curve e scambieranno USDC con vari asset blue-chip o anche non-blue-chip come ETH. In questo momento, da un lato, l’USDC potrebbe trovarsi ad affrontare una spirale mortale dei prezzi, dall’altro, anche i prezzi di asset come l’ETH potrebbero aumentare.

Ciò che è ancora peggio è che anche le piattaforme di trading centralizzate hanno iniziato a tagliare la liquidità dell’USDC. Questa mattina, Binance ha temporaneamente disattivato la funzione di conversione automatica di USDC in BUSD e ha pubblicato sui social media che, a causa del grande afflusso di asset USDC, l'onere della conversione automatica è aumentato. Si tratta di una procedura di routine di gestione del rischio intrapresa da Binance. Successivamente, Coinbase ha fatto la stessa dichiarazione. Sapete, quando anche il fratello maggiore CEX inizierà a evitare l'USDC, potrebbe essere solo questione di tempo prima che altre piattaforme di trading facciano lo stesso. Quando la piattaforma centralizzata taglia anche la liquidità, arriva davvero l’incubo dell’USDC.

Cosa succede se l’USDC crolla?

Ovviamente, le perdite di Circle nell'incidente della SVB non sono state ingenti. Il disancoraggio dell'USDC è stato causato dal panico o da una corsa deliberata. Tuttavia, se Circle avesse davvero venduto il suo portafoglio di investimenti, costituito principalmente da buoni del Tesoro, la corsa al panico temporanea sarebbe stata eliminata Si trasforma in una vera e propria perdita patrimoniale. Ciò che Circle deve fare in questo momento è chiudere i rimborsi, annunciare un sostegno finanziario esterno come un finanziamento e quindi attendere che il mercato riacquisti fiducia. Naturalmente, come accennato in precedenza, in attesa che venga ripristinata la fiducia, il grave disancoraggio dell’USDC è inevitabile.

La cosa più preoccupante non è solo il disancoraggio dell’USDC, ma il rischio che corre l’intero ecosistema delle stablecoin. Pensateci, la maggior parte dei risparmi di USDT sono anche buoni del tesoro. Se Circle alla fine vendesse i suoi buoni del tesoro a causa dell’enorme pressione del disancoraggio e ciò portasse a perdite, il fuoco non si estenderebbe a USDT?

Poi ci sono le stablecoin decentralizzate come DAI e FRAX, che sono principalmente supportate da USDC. BlockBeats una volta ha sottolineato il grave problema di centralizzazione dell'attuale ecosistema delle stablecoin in "Cryptocurrency National War, "De-USDCization" Stablecoin Defense Road". Se l’USDC fosse seriamente disancorato, entro un giorno, l’approvazione di stablecoin come DAI e FRAX sarà notevolmente ridotta, e anch’esse dovranno affrontare il rischio di fughe.

Il crollo del mercato delle stablecoin significa che l’intero settore della crittografia è regredito da più di 5 anni, perché per ora le applicazioni DeFi come AMM, prestiti, derivati ​​e persino NFT e NFTfi sono da tempo inseparabili dal supporto delle stablecoin Ancora di più. Le stablecoin sono crollate, gli investitori al dettaglio hanno perso la capacità di depositare fondi, non c’era liquidità nel settore e l’intero ecosistema crittografico è caduto in uno stato di shock.

Naturalmente, la realtà non è necessariamente così pessimistica. Abbiamo scoperto che il prezzo dei token di governance "vecchi e stabili" come LQTY è in aumento. Esatto, la stablecoin algoritmica che è stata "falsificata" da Luna è tornata. In questo momento, Suanwen è diventata la stablecoin più decentralizzata e persino la più "sicura". Se questa logica verrà riconosciuta dal mercato, antichi progetti stabili come Liquity e Tribe diventeranno temporaneamente un rifugio per gli utenti crypto.