Una frase ha colpito l'essenza di questo mercato ribassista. La narrazione precedente del BTC era "decentralizzazione", "copertura contro le valute fiat", "oro digitale". E adesso? La sua correlazione con il Nasdaq è molto più alta che con l'oro. Sono arrivati gli istituzionali, è arrivato l'ETF, sono arrivati i soldi di Wall Street—e poi i soldi di Wall Street sono anche scappati.


Da ottobre, l'ETF BTC spot negli Stati Uniti ha registrato uscite cumulative di $8.5 miliardi. I contratti futures sul BTC della CME sono crollati di circa due terzi dai massimi di fine 2024, rimasti a circa $8 miliardi. Il prezzo del BTC su Coinbase rimane costantemente sotto quello di Binance. Questa differenza di prezzo non è grande, ma la direzione è molto chiara—i fondi americani stanno continuando a vendere netto.


Pensavi che l'istituzionalizzazione potesse portare stabilità. Il risultato è che l'istituzionalizzazione porta omogeneità. Il BTC ora fluttua in modo sincronizzato con le azioni tecnologiche, si muove inversamente rispetto all'indice del dollaro e si muove insieme al rischio. Non è più un asset alternativo. È diventato un Nasdaq con un beta più alto.



Il BTC oggi è a $66,941. È sceso da $67,341 di ieri.


L'indice di paura e avidità riporta 8. Otto. Non si tratta di "estrema paura", è che la paura stessa è diventata insensibile. L'ultima volta che questo numero è apparso in una cifra singola è stato durante il crollo di FTX. Quella volta c'era un chiaro cigno nero. Questa volta non c'è. Solo quattro mesi e mezzo di ribassi ininterrotti, da $126,000 a $67,000, con una perdita del 47%.


ETH $1,930. Dall'inizio dell'anno è sceso del 33%, e dal picco ha perso il 60%. SOL $82. DOGE $0.10. XRP $1.47. Gli altcoin sono tutti fermi, non hanno nemmeno la forza di rimbalzare.



Oggi il panorama macro ha aggiunto ulteriore combustibile.


Il primo punto: l'escalation della situazione in Medio Oriente. Le forze armate americane hanno schierato oltre 50 aerei da combattimento nel Golfo Persico, tra cui F-16, F-22 e F-35. Due gruppi di portaerei—la Lincoln e la Ford—sono già in posizione. L'Iran ha bloccato alcune acque dello Stretto di Hormuz per esercitazioni militari, il leader supremo ha dichiarato "risponderemo decisamente".


Il prezzo del petrolio è in aumento, il dollaro è in aumento, l'oro è in aumento. Gli asset rischiosi sono in calo. Il BTC è un asset rischioso.


Il secondo punto: il verbale della riunione della Fed ha rilasciato segnali falchi. Le aspettative di un abbassamento dei tassi continuano a spostarsi in avanti. Ora il mercato assegna una probabilità del 90% che a marzo i tassi rimangano invariati. Un ambiente di tassi elevati esercita pressione su tutti gli asset non produttivi, e il BTC è il primo a subirne le conseguenze.



Arthur Hayes ha pubblicato ieri un lungo articolo intitolato (This Is Fine).


Il suo argomento principale è: il crollo del BTC non è dovuto a problemi intrinseci della crypto, ma perché sta prezzando in anticipo una crisi creditizia legata all'AI in arrivo. Crede che l'esposizione creditizia del sistema bancario americano alle infrastrutture AI sia eccessiva e, una volta che la bolla dell'AI scoppierà, la contrazione del credito costringerà la Fed a riattivare la liquidità. E quel momento sarà l'inizio di un nuovo massimo storico per il BTC.


Questa logica è molto Hayes—sempre in attesa del momento in cui "la Fed sarà costretta a stampare soldi". Ma ha anche detto una cosa molto onesta: a breve termine, il BTC potrebbe scendere sotto i sessantamila. La divisione politica rallenterà la reazione della Fed.


Tradotto in termini operativi significa: la direzione potrebbe essere giusta, ma la finestra temporale potrebbe essere molto lunga. E in questo lasso di tempo, la tua posizione sarà sottoposta a continue pressioni.



Domani, 20 febbraio.


La Corte Suprema degli Stati Uniti potrebbe emettere una sentenza sulla legittimità dei dazi di Trump. L'ultima volta che la notizia sui dazi ha fatto esplodere il mercato è stato a ottobre, con un liquidazione totale di $19 miliardi. Se la sentenza mantiene i dazi, significa che le aspettative di inflazione saranno riviste al rialzo, i tassi di interesse più lontani e il dollaro più forte. Un colpo triplo per il BTC.


Il mercato delle opzioni ha già prezzato questo rischio. CoinDesk riporta che le opzioni put sul BTC a $40,000 sono diventate il secondo maggior contratto in scadenza a febbraio. Quaranta mila. Questo prezzo di esercizio ha ancora un potenziale di ribasso del 40% rispetto al prezzo attuale. Qualcuno sta scommettendo del denaro reale su un crollo di questo livello.



Ma a dire il vero.


La capitalizzazione di mercato di Tether rappresenta ora l'8% della capitalizzazione totale delle criptovalute. Storicamente, quando questo rapporto raggiunge l'8%-10%, significa spesso che una grande quantità di denaro è "in attesa" nelle stablecoin. Non hanno lasciato l'ecosistema crypto, semplicemente non hanno ancora deciso quando tornare.


Ledn ha appena completato un'emissione di obbligazioni da $188 milioni, con un collaterale di 5,400 prestiti in BTC—la prima ABS (securitizzazione di attività) ufficiale del settore crypto. Questo dimostra che il canale della finanza tradizionale si sta allargando, non si sta riducendo. Solo che questo canale ora sta estraendo acqua, non riempiendola.



Ultima domanda:


Bloomberg dice che il BTC ha pagato un prezzo per abbracciare Wall Street. Hayes dice che la Fed prima o poi stamperà soldi per salvare tutto. Harvard sta vendendo BTC e comprando ETH. Le balene stanno trasferendo fondi su Binance. Il mercato delle opzioni sta scommettendo su $40.000.


Tra queste persone, non importa chi ha ragione. Ciò che conta è—stanno tutti agendo, mentre tu cosa stai facendo? #BTC