La recente sovraperformance dell'oro riflette la concentrazione di capitale nella fase finale del ciclo, non un cambiamento permanente lontano dalla tesi del valore rifugio di Bitcoin.
Il recupero di Bitcoin dipende dalla rotazione macro del capitale, mentre la crescita a lungo termine di Ethereum è legata all'adozione istituzionale, all'integrazione dell'IA e alla finanza on-chain.
Le strutture di tesoreria degli asset digitali dominanti potrebbero amplificare l'esposizione al rialzo combinando rendimento da staking, solidità di bilancio e accesso ai mercati dei capitali.
Al Consensus Hong Kong 2026, Tom Lee ha trasmesso un messaggio chiaro e disciplinato. Il mercato delle criptovalute non sta affrontando un declino strutturale. Sta vivendo una dislocazione temporanea. L'oro ha sovraperformato nell'ultimo anno, mentre Bitcoin ed Ethereum hanno faticato. Tuttavia, questa divergenza non segnala la fine della tesi degli asset digitali. Invece, potrebbe segnare la fase finale di un ciclo di rotazione del capitale.
L'AUMENTO DELL'ORO E LA DISTORSIONE DELLA LIQUIDITÀ
L'oro ha registrato forti guadagni nel 2025, mentre Bitcoin ha corretto bruscamente. Questo contrasto ha portato molti investitori a mettere in discussione la narrativa della riserva di valore. Tom Lee ha suddiviso il rally in diversi driver. L'incertezza geopolitica ha aumentato la domanda di asset sicuri. Le banche centrali si sono spostate verso politiche più facili. Le preoccupazioni per la svalutazione della valuta sono rimaste elevate. I metalli preziosi hanno sviluppato un forte slancio dei prezzi. Inoltre, alcuni investitori hanno perso fiducia in parti del sistema fiat.
La questione chiave è la scala. Il valore totale di mercato dell'oro è ora intorno ai quarantuno trilioni di dollari. Quella dimensione cambia il comportamento del mercato. Quando un asset di quella grandezza si muove rapidamente, influisce sulle condizioni di liquidità globale. I requisiti di margine e il riequilibrio del portafoglio possono costringere a vendere in altri asset. La debolezza di Bitcoin non può essere vista in isolamento. È avvenuta in un ambiente in cui l'oro ha assorbito grandi pool di capitale.
Eppure la storia racconta una storia più complessa. Negli ultimi cinquant'anni, l'oro ha sottoperformato l'inflazione quasi la metà delle volte. Dalla creazione di Bitcoin, ha raramente perso potere d'acquisto rispetto all'inflazione. I dati a lungo termine suggeriscono che Bitcoin è stato più consistente come riserva di valore, anche se le prestazioni a breve termine differiscono. L'argomento di Tom Lee è che la forza dell'oro potrebbe rappresentare un premio di ciclo tardivo piuttosto che un cambiamento permanente nella percezione del valore.
IL RESET DI BITCOIN E LA ROTAZIONE DEL CAPITALE
Affinché il mercato crypto si riprenda, Bitcoin deve stabilizzarsi per primo. Tom Lee crede che il rimbalzo di Bitcoin sia strettamente legato al raffreddamento del momentum dell'oro. Questi due asset non funzionano come semplici sostituti. Rispondono in modo diverso nei cicli macroeconomici. Nelle fasi difensive, l'oro assorbe la paura. Nelle fasi di espansione, il capitale cerca crescita e asimmetria. È lì che Bitcoin diventa nuovamente attraente.
Da una prospettiva di valutazione relativa, il valore di mercato di Bitcoin rispetto all'oro rimane storicamente basso. Se la stabilità macro migliora e le pressioni di liquidità si allentano, gli allocatori di asset potrebbero riequilibrare verso esposizioni a beta più elevate. La narrativa di riserva di valore per Bitcoin non è scomparsa. È stata oscurata dai flussi di capitale. Quando torna la domanda di copertura a lungo termine, scarsità e programmabilità conteranno di nuovo.
Tom Lee non ancorà la sua tesi a una singola data. Invece, evidenzia le condizioni strutturali che stanno iniziando ad allinearsi. L'incertezza politica si sta gradualmente riducendo. Gli investitori istituzionali stanno rivalutando la costruzione del portafoglio. Man mano che questo processo si svolge, Bitcoin potrebbe rientrare al centro della discussione sull'allocazione.
LA RESILIENZA CICLICA DI ETHEREUM E IL CAMBIAMENTO DI WALL STREET
Se Bitcoin rappresenta il posizionamento macro, Ethereum rappresenta infrastruttura e utilità. Dal 2018, Ethereum ha subito molteplici drawdown superiori al cinquanta percento. Ogni volta, alla fine si è ripreso. Quel modello riflette forti fondamentali di rete piuttosto che rumore speculativo.
La crescita delle stablecoin continua ad espandere l'attività di liquidazione on-chain. Grandi istituzioni finanziarie stanno esplorando l'integrazione della blockchain pubblica, anche se i dibattiti interni rimangono. Le catene pubbliche offrono sicurezza, neutralità ed effetti di rete che i sistemi privati faticano a replicare. Ethereum rimane il candidato più credibile per un'implementazione istituzionale su larga scala.
L'intelligenza artificiale introduce un altro driver strutturale. L'esecuzione decentralizzata combinata con i contratti intelligenti può creare strati economici per il coordinamento dell'IA. In parallelo, l'economia dei creatori si sta spostando verso la proprietà digitale diretta. L'infrastruttura blockchain garantisce compensi trasparenti e royalties programmabili. Questi sviluppi rafforzano la posizione a lungo termine di Ethereum.
L'ASCESA DEI DATI DOMINANTI E DEI MOLTIPLICATORI DI MERCATO
Tom Lee ha anche discusso l'emergere di strutture di tesoreria digitali dominanti. Queste entità detengono e gestiscono attivamente asset crypto all'interno di veicoli di mercato pubblico. Il modello si concentra sull'ottimizzazione del rendimento dello staking, sull'espansione dell'esposizione per azione e sull'accesso ai mercati dei capitali in modo efficiente.
Lo staking di Ethereum fornisce un rendimento ricorrente. Man mano che l'apprezzamento del prezzo si accumula con i premi di staking, i rendimenti possono accelerare. I rapporti storici tra Bitcoin ed Ethereum offrono un quadro per scenari di valutazione. Se Bitcoin raggiunge fasce di prezzo più alte, la valutazione implicita di Ethereum aumenta di conseguenza. I veicoli di esposizione ai mercati pubblici possono amplificare quel movimento attraverso dinamiche della struttura del capitale.
L'efficacia di questo modello dipende dalla disciplina finanziaria. Bilanci solidi, partecipazioni trasparenti e generazione di rendimento coerente sono critici. Man mano che gli asset digitali maturano, queste strutture di tesoreria possono diventare ponti tra la finanza tradizionale e le reti decentralizzate.
La conclusione centrale di Tom Lee rimane semplice. Il mercato sta attraversando una riallocazione, non un collasso. Il dominio dell'oro potrebbe essere più vicino al suo picco di quanto molti assumano. Bitcoin ed Ethereum continuano a detenere vantaggi strutturali. Nei periodi di pessimismo, il posizionamento a lungo termine inizia spesso. Gli asset digitali rimangono nella fase iniziale del loro ciclo di vita e la prossima fase di espansione si sta già formando sotto la superficie.
"Tom Lee al Consensus Hong Kong 2026: Con l'oro vicino a un picco, il prossimo ciclo di Bitcoin ed Ethereum sta prendendo forma" questo articolo è stato pubblicato per la prima volta su (CoinRank).
