L'analista crittografico Alex Krüger ritiene che la maggior parte dei token sia destinata a fallire sin dall'inizio. La ragione è nelle norme di regolamentazione obsolete, che costringono i progetti a emettere token senza diritti garantiti.
L'esperto ha fornito questo commento sullo sfondo di un'ondata di massicci fallimenti di token nel mercato delle criptovalute. Dal 2021, oltre 13,4 milioni di monete hanno effettivamente smesso di esistere.
Perché la maggior parte degli altcoin non ha vita
Come osservano gli autori della ricerca di CoinGecko, entro la fine del 2025 il 53,2% di tutte le criptovalute elencate su GeckoTerminal sarà già uscito dal mercato. Solo nel 2025 si sono deprezzati 11,6 milioni di token — il che rappresenta l'86,3% di tutti i fallimenti dal 2021. Un ritmo record di morte dei progetti nell'industria.
Il numero di progetti crittografici registrati è aumentato in quattro anni da circa 428.000 nel 2021 a 20,2 milioni nel 2025. Questo è stato seguito da un aumento del numero di fallimenti: se nel 2021 sono stati registrati 2.584 token 'morti', nel 2022 sono diventati 213.075, nel 2023 sono stati 245.049, e nel 2024 già 1,38 milioni. Ma il crollo del 2025 ha superato tutti i valori precedenti.
Alcuni settori mostrano percentuali di fallimento ancora più elevate. Ad esempio, tra i token delle piattaforme musicali e video, fino al 75% dei progetti è uscito dal mercato. Secondo Krüger, la situazione è stata aggravata da leggi obsolete e da una strategia di emissione dei token fallimentare.
«La maggior parte dei token è fin dall'inizio inutile a causa di regole obsolete», scrive Krüger.
Nel suo commento dettagliato, l'analista ha osservato che le azioni della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti e l'applicazione del test Howey hanno messo i team dei progetti in una trappola. Ricordiamo che negli Stati Uniti il test viene utilizzato per determinare se un affare specifico rientra nella definizione di 'contratto di investimento' e, di conseguenza, sotto l'ambito della legge sui titoli.
Un affare è considerato un titolo se implica:
investimento di fondi;
investimenti in joint venture;
aspettativa di profitto;
dipendenza dalle azioni di altre persone.
Se tutte e quattro le condizioni sono soddisfatte, l'affare è soggetto alla legislazione americana sui titoli. Per non rientrare in questa definizione, i progetti rimuovono deliberatamente dai token qualsiasi diritto dei proprietari. Di conseguenza, si è formato un classe di attivi che si basa solo sulla speculazione e non sulla reale proprietà.
La scelta di questo modello ha avuto un forte impatto su tutto il mercato. Quando i detentori di token non hanno diritti contrattuali, perdono anche gli strumenti legali di protezione. In questo caso, i fondatori dei progetti non hanno obblighi giuridicamente vincolati verso coloro che finanziano il loro sviluppo.
Di conseguenza si è creato un completo vuoto di responsabilità. I team potevano gestire grandi tesorerie o semplicemente abbandonare i progetti, spesso senza affrontare conseguenze legali o finanziarie.
«In qualsiasi altro mercato, un progetto con diritti nulli e totale mancanza di trasparenza della tesoreria non raccoglierebbe nemmeno un centesimo. Nelle criptovalute è stato l'unico modo legale di avviare — da qui una miriade di token creati sotto un soft rug pull», ha aggiunto.
Deluso dai token di servizio dei fondi di venture capital, gli investitori al dettaglio si sono spostati sui meme coin, dove l'assenza di utilità non era nascosta. Secondo l'osservazione di Krüger, questo ha stimolato la speculazione e ha aumentato l'hype sul mercato.
«A causa di ciò, la situazione è solo peggiorata: i meme coin sono diventati ancora più speculativi e chiusi, accelerando la transizione verso il commercio predatorio PVP e il gioco d'azzardo a somma zero», ha notato.
Secondo Krüger, la soluzione potrebbe essere una nuova generazione di token, in cui la governance si basa su principi normativi più rigorosi.
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