La Casa Bianca convocherà la seconda tornata di cruciali conferenze sulle criptovalute la prossima settimana (dopo il 10 febbraio). L'argomento centrale è unico, ma carico di tensione: come limitare, o addirittura vietare, il pagamento di rendimenti sui stablecoin agli investitori. Il risultato della conferenza potrebbe spegnere o accendere l'ultima speranza di quella proposta di legge (CLARITY Act) ancora in sospeso.
La paura delle banche: il 'cavallo di Troia' di 6,6 trilioni di dollari in depositi
I gruppi di lobbying dell'industria bancaria americana, il Ministero del Tesoro e persino gli analisti delle principali banche d'investimento hanno ripetutamente avvertito negli ultimi anni dello stesso incubo: la fiorente crescita dei stablecoin potrebbe risucchiare fino a 6,6 trilioni di dollari dal sistema bancario americano, equivalenti a oltre un terzo dei depositi totali delle banche americane.
La logica è semplicemente spaventosa. Depositi i soldi in banca, il tasso di interesse sui conti di risparmio è quasi trascurabile. Ma se cambi i dollari in stablecoin come USDC o USDT e li metti su alcune piattaforme conformi, puoi facilmente ottenere qualche punto percentuale di rendimento annuo. Questa è una realtà che gli utenti normali possono calcolare. Col tempo, i soldi naturalmente si sposteranno dai conti a basso interesse delle banche verso i prodotti di rendimento del mondo cripto. Questo è ciò che viene chiamato 'disintermediazione finanziaria' - i fondi aggirano gli intermediari tradizionali, cercando direttamente maggiori rendimenti.
I depositi sono la fonte dei prestiti bancari, e il battito del profitto. Senza depositi, la banca diventa un albero senza radici. Sono particolarmente preoccupati per i depositi delle aziende sensibili ai tassi d'interesse e per la ricchezza delle persone agiate, che potrebbero 'fuggire' per prime. Il crollo istantaneo della Silicon Valley Bank (SVB) ha dimostrato quanto rapidamente possa avvenire un'uscita quando la fiducia nei depositi viene scossa.
Le stablecoin, agli occhi dei banchieri, sono il prossimo 'acceleratore finanziario' che potrebbe innescare un'uscita.
Il nodo del disegno di legge: come la disputa sui rendimenti strozza il (CLARITY Act).
Questo disegno di legge, destinato a stabilire un quadro normativo completo per il mercato cripto statunitense, è stato discusso in Congresso per mesi, con processi che si sono ripetuti e sono stati bloccati. Uno dei punti di contesa più centrali e spinosi è se le stablecoin possano pagare interessi o ricompense ai detentori.
L'attuale direzione del progetto di legge sembra chiaramente pro-banche tradizionali. Il (CLARITY Act) o la sua legge sorella (GENIUS Act) potrebbero vietare il pagamento diretto di interessi ai detentori da parte degli emittenti di stablecoin.
Ma l'industria cripto non è priva di spazi di manovra. Nella discussione della legge è rimasta una breccia: si permette 'ricompense basate sull'attività'. Questo significa che le ricompense ottenute attraverso comportamenti 'attivi', come fornire liquidità, partecipare a staking o fare trading frequente, potrebbero essere permesse. Ma i 'rendimenti statici' che derivano dall'inserimento di monete e dal ricevere interessi senza fare nulla, non sono accettabili.
Il settore bancario crede che, una volta vietati i 'rendimenti statici' senza riflessione, l'attrattiva delle stablecoin per i risparmiatori possa essere notevolmente ridotta. D'altra parte, l'industria cripto, in particolare piattaforme di punta come Coinbase che offrono servizi di rendimento sulle stablecoin, considera questo un punto di vita o di morte. Il CEO di Coinbase si è espresso pubblicamente contro questa restrizione, minacciando addirittura di ritirare il sostegno alla legge. Sostengono che ciò soffocherebbe l'innovazione negli Stati Uniti, spingendo utenti e capitali verso mercati esteri con regolamenti più permissivi.
La riunione della Casa Bianca della prossima settimana tenterà di sciogliere questo nodo. Se le banche e l'industria cripto riescono a trovare anche solo un minimo di consenso su questa divergenza centrale, il (CLARITY Act) potrebbe superare gli ostacoli. Altrimenti, se entrambe le parti rimarranno ferme sulle proprie posizioni, questo disegno di legge, su cui si ripongono grandi speranze, potrebbe rimanere bloccato a tempo indeterminato, o addirittura morire prima di nascere. Alcuni analisti ritengono che la probabilità di approvazione nel 2026 sia solo del cinquanta per cento.
Un grande tsunami si avvicina: i 'bei giorni' di USDC sono finiti?
Se la volontà delle banche si realizza tramite la legislazione, le onde d'urto colpiranno per prime, e in modo più diretto, le stablecoin conformi come USDC di Circle e BUSD di Paxos.
I loro attuali modelli di business subiranno una trasformazione radicale. Oggi, questi emittenti di stablecoin investono i fondi degli utenti in asset sicuri come i titoli di Stato, per poi restituire parte dei rendimenti agli utenti, che è una fonte importante della loro attrattiva e competitività. Una volta che i 'rendimenti statici' saranno vietati, questo percorso diretto per acquisire clienti sarà bloccato.
Allora, potremmo vedere:
Scomparsa dei prodotti di rendimento: servizi come Coinbase Earn, che pagano interessi direttamente per il possesso di USDC, potrebbero diventare parte della storia.
Il modello è costretto a trasformarsi: le piattaforme si concentreranno completamente sulla promozione di 'ricompense basate sull'attività'. Ma questa soglia è più alta, l'esperienza è più complessa, e se riusciranno ad attrarre capitali di pari entità, è un grande punto interrogativo.
Indebolimento del vantaggio competitivo: rispetto ai conti bancari tradizionali che possono offrire interessi sui depositi, l'attrazione delle stablecoin sarebbe notevolmente ridotta. A meno che non abbiano un vantaggio schiacciante in termini di velocità di pagamento, facilità di transazioni transfrontaliere o denaro programmabile, il motore di crescita sarà gravemente danneggiato.
