Oggi Trend Research di 易理华 ha praticamente completato lo smaltimento di ETH. I numeri finali sono arrivati: una perdita di 734 milioni di dollari. Non è un account Twitter che sta inventando, ma l'analista on-chain 余烬 ha estratto tutto dai registri di Aave e Binance.

Prima di tutto, vediamo cosa hanno fatto.

Prima operazione: acquisto di 231.000 ETH a un prezzo medio di $2,667, venduti a $4,027, guadagnando 315 milioni di dollari. Ottimo. Un'operazione di trading da manuale. Se la storia finisse qui, 易理华 sarebbe uno dei pesci grossi più intelligenti di questo ciclo.

Ma non si è fermato.

Seconda operazione: acquisto di 651.500 ETH a un prezzo medio di $3,180. La posizione è stata direttamente triplicata rispetto alla prima volta. Ancora più pericoloso è il metodo operativo: ha preso in prestito stablecoin da Aave, ha comprato ETH, e poi ha messo in garanzia l'ETH per prendere in prestito ancora più stablecoin per comprare ancora più ETH. Questa è una strategia di leva ciclica classica, i profitti crescono in modo esponenziale durante un aumento, ma durante un calo, la morte accelera anche in modo esponenziale.

Nel processo in cui l'ETH è sceso da $3,180 a $2,053, Trend Research ha affrontato diverse linee di liquidazione—la più bassa a $1,562 e la più alta a $1,698. Quando l'ETH è sceso sotto $1,900, avevano meno dell'8% di margine prima di una liquidazione forzata.

Alla fine, hanno scelto di ridurre le posizioni attivamente a un prezzo medio di $2,053. Hanno restituito 772,865 ETH a Binance, con un prezzo medio di $2,326. Ora hanno solo circa 21,000 ETH rimasti, del valore di circa 44 milioni di dollari—passando da oltre 800,000 ETH a solo il 2.6%.

C'è un dettaglio che la maggior parte delle persone ignora: Trend Research nel complesso potrebbe non aver perso denaro.

Secondo il tracciamento on-chain e fonti informate, hanno realizzato profitti su altri token come WLFI e FORM, e questi profitti hanno coperto le perdite in ETH. La perdita di 734 milioni di dollari in ETH è sostanzialmente "restituire tutti i profitti guadagnati in precedenza". Non è una storia di "fallimento", ma una storia di "da eroe a zero".

Ma questo è esattamente il punto che merita di essere riflettuto.

La strategia di leva ciclica ha un insidioso tranello psicologico: quando la prima operazione è redditizia, inizi a credere che il tuo giudizio sia corretto; se il giudizio è corretto, la prossima operazione deve essere più grande; più grande è il guadagno, più si rafforza il pregiudizio di conferma. Alla terza e quarta operazione, non stai più facendo trading, stai costruendo un sistema di credenze in cui non commetterai errori.

L'ETH ora è quotato a $2,011. Se scende sotto $1,910, i dati di Coinglass mostrano che ci sono ancora 837 milioni di dollari di posizioni long sui principali exchange pronte per essere liquidate. Trend Research è già andato, ma il prossimo Trend Research potrebbe essere in fase di sviluppo.