Bitcoin è una riserva di valore?

introduzione

Quando si pensa ad un bene rifugio, probabilmente vengono in mente metalli preziosi come l’oro o l’argento. Si tratta di investimenti che gli investitori utilizzano come copertura contro le turbolenze nei mercati tradizionali.

Infuria il dibattito sull’appartenenza o meno del Bitcoin a questa categoria di asset. In questo articolo, esamineremo alcuni dei principali argomenti a favore e contro il fatto che Bitcoin sia una riserva di valore.

Cos’è una riserva di valore?

Una riserva di valore è un asset in grado di mantenere valore nel tempo. Se acquistassi una buona riserva di valore oggi, potresti ragionevolmente essere sicuro che il suo valore non si svaluterà nel tempo. In futuro, ti aspetti che il bene venga valutato altrettanto bene (se non di più).

Quando si pensa a un bene “rifugio sicuro”, probabilmente vengono in mente l’oro o l’argento. Ci sono alcuni motivi per cui hanno mantenuto il loro valore, che tratteremo ora.

Dai un'occhiata alle ultime quotazioni di Bitcoin (BTC).

Cosa definisce una buona riserva di valore?

Per capire cosa costituisce una buona riserva di valore, esaminiamo innanzitutto cosa può costituire una cattiva riserva di valore. Se vogliamo che qualcosa si conservi per lunghi periodi di tempo, è ovvio che debba essere durevole.

Prendiamo ad esempio il cibo. Mele e banane hanno un valore intrinseco perché gli esseri umani hanno bisogno di cibo per vivere. Quando il cibo scarseggia, questi beni diventano molto preziosi. Ma ciò non lo rende una buona riserva di valore. Varranno molto meno se li conserverai in una cassaforte per diversi anni, poiché si degraderanno.

Ma che dire di un oggetto di valore che sia anche durevole? Dimmi, pasta secca? Questo è meglio nel lungo periodo, ma non vi è ancora alcuna garanzia che mantengano il valore. La pasta viene prodotta a un costo inferiore da risorse facilmente disponibili. Chiunque può inondare il mercato con la pasta, quindi la pasta in circolazione perderà valore poiché l’offerta supera la domanda. Pertanto, affinché qualcosa conservi il suo valore, deve anche essere raro.

Alcuni considerano le valute fiat (dollari, euro, yen) un buon modo per immagazzinare ricchezza perché mantengono il loro valore a lungo termine. Ma in realtà sono pessime riserve di valore, perché il loro potere d’acquisto diminuisce significativamente man mano che vengono create più unità (proprio come la pasta). Puoi ritirare i tuoi risparmi e nasconderli sotto il materasso per vent'anni, ma non avranno lo stesso potere d'acquisto quando deciderai di spenderli.

Nel 2000, 100.000 dollari potevano comprarti molte più cose di quante ne puoi comprare oggi. Ciò è dovuto principalmente all’inflazione, che si riferisce all’aumento del prezzo di beni e servizi. In molti casi, l’inflazione è causata da un eccesso di offerta di valute legali dovuto alla pratica del governo di stampare più denaro.

Per illustrare ciò, supponiamo che tu possieda il 25% dell'offerta totale di 100 miliardi di dollari, quindi 25 miliardi di dollari. Il tempo passa e il governo decide di stampare, ad esempio, altri 800 miliardi di dollari per stimolare l’economia. La tua quota della torta è improvvisamente scesa al ~3%. C'è molto più denaro in circolazione, quindi è logico che la tua azione non abbia lo stesso potere d'acquisto di una volta.

La perdita di potere d’acquisto nel tempo.

Come la nostra pasta menzionata sopra, i dollari sono economici da produrre. Quanto sopra può accadere entro pochi giorni. Con una buona riserva di valore, dovrebbe essere difficile inondare il mercato con nuove unità. In altre parole, la tua fetta di torta dovrebbe diluirsi molto lentamente, se non del tutto.

Prendiamo l’esempio dell’oro, sappiamo che la sua offerta è limitata. Sappiamo anche che è molto difficile da estrarre. Quindi, anche se la domanda di oro aumenta improvvisamente, non è possibile accendere una stampante per crearne altro. Bisogna estrarlo dal terreno, come è sempre stato fatto. Sebbene vi sia un afflusso di domanda, l’offerta non può essere aumentata in modo drammatico per soddisfarla.

Gli argomenti a favore del fatto che Bitcoin sia una riserva di valore

Fin dagli albori del Bitcoin, i sostenitori della criptovaluta hanno sostenuto che fosse più simile all’“oro digitale” che a una semplice valuta digitale. Negli ultimi anni, questa visione è stata condivisa da molti appassionati di Bitcoin.

La tesi del Bitcoin come riserva di valore afferma che è uno degli asset più sicuri conosciuti dall’uomo. I sostenitori ritengono che Bitcoin sia il modo migliore per immagazzinare ricchezza in modo che non venga svalutata nel tempo.

Bitcoin è noto per la sua eccessiva volatilità. Può sembrare non intuitivo che un asset che può perdere il 20% del suo valore in un giorno venga considerato da molti una riserva di valore. Ma anche tenendo conto dei suoi numerosi cali, ad oggi rimane l’asset class con le migliori performance.

Allora perché Bitcoin ha guadagnato popolarità come riserva di valore?

Rarità

Forse uno degli argomenti più convincenti a favore della tesi della riserva di valore è che l’offerta di Bitcoin è limitata. Come avrai letto nel nostro articolo Cos’è Bitcoin?, non ci saranno mai più di 21 milioni di bitcoin. Il protocollo garantisce ciò tramite una regola codificata.

L'unico modo per creare nuove unità è attraverso il processo di estrazione mineraria, che è in qualche modo analogo al modo in cui viene estratto l'oro. Ma invece di perforare la terra, i minatori di bitcoin devono risolvere un puzzle crittografico utilizzando la potenza di calcolo. Ciò ti consente di ottenere nuove unità.

Nel corso del tempo, la ricompensa diminuisce a causa di eventi noti come halving. Se hai indovinato che questo dimezza la ricompensa, hai assolutamente ragione. Agli albori di Bitcoin, il sistema premiava 50 BTC a qualsiasi minatore che producesse un blocco valido. Durante il primo halving questo numero è stato ridotto a 25 BTC. Il successivo dimezzamento lo taglierà a metà a 12,5 BTC, mentre il successivo lo ridurrà a 6,25 bitcoin per blocco. Questo processo continuerà per altri 100+ anni, fino all’emissione dell’ultimo Bitcoin.

Modelliamolo allo stesso modo del nostro precedente esempio di valuta fiat. Supponiamo che tu abbia acquistato il 25% della fornitura di bitcoin (ovvero 5.250.000 unità) diversi anni fa. Quando hai acquistato questi bitcoin, sapevi che la tua percentuale sarebbe rimasta la stessa, perché non esiste alcuna entità in grado di aggiungere ulteriori bitcoin al sistema. Non esiste un governo qui, beh, non nel senso tradizionale (ci arriveremo presto). Quindi, se hai acquistato (e HODLed) il 25% della fornitura massima nel 2010, possiedi ancora il 25% oggi.

Decentramento

Potresti pensare al fatto che si tratta di un software open source. Puoi copiare il codice e creare la tua versione con 100 milioni di unità aggiuntive.

Potresti farlo davvero. Supponiamo che tu cloni il software, apporti le modifiche ed esegui un nodo. Tutto sembra funzionare. C'è solo un problema: non ci sono altri nodi a cui connettersi. Non appena hai modificato le impostazioni del tuo software, i membri della rete Bitcoin hanno iniziato a ignorarti. Hai effettuato una biforcazione e il programma che stai eseguendo non è più accettato in tutto il mondo come Bitcoin.

Ciò che hai appena fatto è funzionalmente equivalente a scattare una foto della Monna Lisa e far finta che ora ci siano due Monna Lisa. Puoi convincerti che è così, ma buona fortuna nel convincere qualcun altro.

Abbiamo detto che esisteva una sorta di governo per Bitcoin. Questo governo è composto da tutti gli utenti che utilizzano il software. L'unico modo in cui è possibile modificare il protocollo è che la maggior parte degli utenti accetti le modifiche.

Convincere la maggioranza ad aggiungere nuove unità non sarebbe un compito facile. Dopotutto, stai chiedendo loro di disporre dei propri fondi. Attualmente anche le caratteristiche apparentemente insignificanti impiegano anni per raggiungere il consenso a livello di rete.

Man mano che il decentramento cresce, diventerà sempre più difficile imporre cambiamenti. I detentori possono quindi essere ragionevolmente sicuri che l'offerta non aumenterà. Sebbene il software sia sviluppato da esseri umani, la decentralizzazione della rete significa che Bitcoin agisce più come una risorsa naturale che come un codice che può essere modificato arbitrariamente.

Le proprietà del buon denaro

Coloro che credono nella tesi della riserva di valore evidenziano anche le caratteristiche di Bitcoin che lo rendono una buona valuta. Non è solo una risorsa digitale rara, ma condivide caratteristiche tradizionalmente adottate nelle valute da secoli.

L'oro è stato utilizzato come valuta in tutte le civiltà sin dal loro inizio. Ci sono alcune ragioni per questo. Abbiamo già parlato di durabilità e rarità. Possono essere buoni asset, ma non necessariamente buone forme di denaro. Per questo servono fungibilità, portabilità e divisibilità.

Fungibilità

La fungibilità significa che le unità sono impossibili da differenziare. Con l'oro, puoi prendere due once di qualsiasi oro e avranno lo stesso valore. Ciò vale anche per azioni e contanti. Non importa quale unità possiedi, avrà lo stesso valore di qualsiasi altra unità dello stesso tipo.

La fungibilità del Bitcoin è un argomento delicato. Quale Bitcoin possiedi non dovrebbe avere importanza. Nella maggior parte dei casi, 1 BTC = 1 BTC. Il punto in cui le cose si complicano è quando consideriamo che ogni unità può essere collegata a transazioni precedenti. In alcuni casi, le aziende mettono nella lista nera i fondi che ritengono siano stati coinvolti in attività criminali, anche se il detentore li ha successivamente ricevuti.

È importante ? È difficile capire perché. Quando paghi qualcosa con una banconota da un dollaro, né tu né il commerciante sapete dove è stata utilizzata tre transazioni fa. Non esiste il concetto di cronologia delle transazioni: le nuove banconote non valgono più di quelle già utilizzate.

Nel peggiore dei casi, tuttavia, è possibile che i bitcoin più vecchi (con più storia) vengano venduti a un prezzo inferiore rispetto ai bitcoin più nuovi. A seconda di chi chiedi, questo scenario potrebbe essere la più grande minaccia per Bitcoin o non essere motivo di preoccupazione. Per ora, comunque, Bitcoin è funzionalmente fungibile. Si sono verificati solo episodi isolati di parti congelate a causa di precedenti sospetti.

Portabilità

La portabilità indica la facilità di trasportare un bene. $ 10.000 in banconote da $ 100? Abbastanza facile da spostare. Petrolio per un valore di 10.000 dollari? Non molto.

Una buona valuta dovrebbe occupare poco spazio. Deve essere facile da trasportare affinché gli individui possano pagare beni e servizi.

L’oro è stato tradizionalmente eccellente in questo senso. Al momento della stesura di questo articolo, una tipica moneta d’oro vale quasi 1.500 dollari. È improbabile che tu effettui acquisti del valore di un'oncia d'oro, quindi i tagli più piccoli occupano ancora meno spazio.

Il Bitcoin è in realtà superiore ai metalli preziosi quando si tratta di trasporto. Non ha nemmeno un'impronta fisica. Puoi archiviare miliardi di dollari di ricchezza su un dispositivo hardware che sta nel palmo della tua mano.

Lo spostamento di un miliardo di dollari di oro (oltre 20 tonnellate attualmente) richiede sforzi e spese considerevoli. Anche con i contanti, dovrai trasportare diversi pallet di banconote da $ 100. Con Bitcoin puoi inviare lo stesso importo ovunque nel mondo per meno di un dollaro.

Divisibilità

Un’altra qualità vitale di una moneta è la sua divisibilità, cioè la capacità di dividerla in unità più piccole. Con l'oro, puoi prendere una moneta da un'oncia e tagliarla a metà per produrre due unità da mezza oncia. Potresti perdere una taglia se distruggi il grazioso disegno di un'aquila o di un bufalo, ma il valore dell'oro rimane lo stesso. Puoi dividere la tua unità di mezza oncia più e più volte per produrre denominazioni più piccole.

La divisibilità è un’altra area in cui Bitcoin eccelle. Esistono solo ventuno milioni di unità, ma ciascuna di esse è composta da cento milioni di piccole unità (satoshi). Ciò offre agli utenti un grande controllo sulle proprie transazioni, poiché possono specificare un importo da inviare fino a otto cifre decimali. La divisibilità di Bitcoin rende anche più facile per i piccoli investitori acquistare frazioni di BTC.

Riserva di valore, mezzo di scambio e unità di conto

I sentimenti sono contrastanti sull’attuale ruolo di Bitcoin. Molti credono che Bitcoin sia solo una valuta, uno strumento per spostare fondi dal punto A al punto B. Torneremo su questo argomento nella prossima sezione, ma questa visione è contraria a ciò che pensano molti sostenitori della tesi della riserva di valore.

I sostenitori del Bitcoin come riserva di valore affermano che deve attraversare diverse fasi prima di diventare la valuta definitiva. All'inizio era un oggetto da collezione (in gran parte dove siamo oggi): si è rivelato funzionale e sicuro, ma è stato adottato solo da una piccola nicchia. Il suo pubblico principale è costituito principalmente da dilettanti e speculatori.

Solo una volta che ci sarà maggiore istruzione, infrastrutture per le istituzioni e maggiore fiducia nella sua capacità di mantenere il suo valore, potrà passare alla fase successiva: una riserva di valore. Alcuni credono che abbia già raggiunto questo livello.

Al momento, Bitcoin non è ampiamente utilizzato a causa della legge di Gresham, secondo la quale la moneta cattiva scaccia quella buona. Ciò significa che quando si presentano due tipi di valute, gli individui saranno inclini a spendere la valuta cattiva e ad accumulare quella migliore. Gli utenti di Bitcoin preferiscono spendere valute fiat perché hanno poca fiducia nella loro sopravvivenza a lungo termine. Detengono (o HODL) i loro bitcoin perché credono che manterranno il loro valore.

Se la rete Bitcoin continua a crescere, più utenti la adotteranno, la liquidità aumenterà e il prezzo diventerà più stabile. A causa della maggiore stabilità, non ci saranno tanti incentivi a mantenerlo nella speranza di maggiori guadagni in futuro. Ci aspetteremmo quindi che venga utilizzato molto di più nel commercio e nei pagamenti di tutti i giorni, come robusto mezzo di scambio.

L’aumento dell’utilizzo stabilizza ulteriormente il prezzo. Nella fase finale, Bitcoin diventerebbe un’unità di conto. Sarebbe utilizzato per valutare altri beni. Allo stesso modo in cui un gallone di petrolio vale 4 dollari, in un mondo in cui Bitcoin è la valuta, il valore del petrolio verrebbe misurato in bitcoin.

Se questi tre traguardi monetari verranno raggiunti, i sostenitori del Bitcoin come riserva di valore vedono un futuro in cui Bitcoin diventerà un nuovo standard che sostituirà le valute utilizzate oggi.

Il caso contro Bitcoin come riserva di valore

Gli argomenti presentati nella sezione precedente possono sembrare perfettamente logici ad alcuni e folli ad altri. L’idea di rendere Bitcoin “l’oro digitale” è oggetto di critiche, sia da parte dei pro-bitcoin che dei cripto-scettici.

Bitcoin come valuta digitale

Molti si affrettano a richiamare il white paper di Bitcoin quando sorge un disaccordo sull’argomento. Per loro è ovvio che Satoshi voleva che i bitcoin venissero spesi fin dall’inizio. In effetti, è nel titolo stesso del documento: Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Money System.

Questo argomento suggerisce che Bitcoin può avere valore solo se gli utenti lo spendono. Accumulandolo non aiuti l’adozione, la impedisci. Sebbene Bitcoin non sia ampiamente riconosciuto come valuta digitale, la sua caratteristica principale non è legata all’utilità, ma alla speculazione.

Queste differenze ideologiche hanno portato a un bivio significativo nel 2017. La minoranza pro-Bitcoin voleva un sistema con blocchi più grandi, il che significava commissioni di transazione più basse. A causa del maggiore utilizzo della rete di origine, il costo di una transazione può aumentare notevolmente e impedire a molti utenti di effettuare transazioni di basso valore. Se la tariffa media è di 10 dollari, non ha molto senso effettuare un acquisto da 3 dollari.

La rete biforcuta è ora chiamata Bitcoin Cash. La rete originale ha implementato nel tempo il proprio aggiornamento, chiamato SegWit. SegWit ha effettivamente aumentato la capacità nominale dei blocchi, ma non era questo il suo obiettivo principale. Ha inoltre gettato le basi per Lightning Network, che mira a facilitare le transazioni a basso costo completandole fuori catena.

In pratica, però, il Lightning Network è lungi dall’essere perfetto. Le transazioni bitcoin standard sono notevolmente più facili da comprendere, mentre la gestione dei canali e della capacità di Lightning Network comporta una ripida curva di apprendimento. Resta da vedere se questa soluzione può essere snellita o se la sua progettazione è fondamentalmente troppo complessa per essere resa facilmente utilizzabile.

A causa della crescente domanda di spazio a blocchi, le transazioni on-chain non sono più così economiche durante i periodi di punta. Pertanto, si potrebbe sostenere che il mancato aumento delle dimensioni dei blocchi danneggia l’utilità di Bitcoin come valuta.

Nessun valore intrinseco

Per molti il ​​paragone tra oro e Bitcoin è assurdo. La storia dell’oro è essenzialmente la storia della civiltà. Il metallo prezioso è parte integrante delle società da migliaia di anni. Di conseguenza, ha perso parte della sua posizione dominante dopo l’eradicazione del gold standard, ma rimane comunque la quintessenza dei beni rifugio.

Sembra infatti inappropriato paragonare gli effetti di rete del re degli asset a un protocollo che ha solo 11 anni. L’oro è considerato da millenni sia uno status symbol che un metallo industriale.

D’altra parte, Bitcoin non ha alcun utilizzo al di fuori della sua rete. Non puoi usarlo come direttore d'orchestra nel campo dell'elettronica, né puoi trasformarlo in un'enorme corda scintillante quando decidi di lanciare la tua carriera hip-hop. Può emulare l’oro (estrazione mineraria, riserve limitate, ecc.), ma ciò non cambia il fatto che si tratti di una risorsa digitale.

In una certa misura, tutta la valuta è una convinzione condivisa. Il dollaro ha valore solo perché lo dice il governo e la società lo accetta. L’oro ha valore solo perché tutti sono d’accordo su di esso. Bitcoin non è diverso, ma coloro che gli danno valore sono ancora un piccolo gruppo tra la popolazione. Probabilmente hai avuto molte conversazioni nella tua vita personale in cui hai dovuto spiegare di cosa si tratta, perché la stragrande maggioranza delle persone non lo sa.

Volatilità e correlazione

Coloro che sono entrati in Bitcoin hanno sicuramente goduto di un aumento della propria ricchezza di diversi ordini di grandezza. Per loro, in realtà conservava valore, e anche meglio di così. Ma coloro che hanno acquistato le prime unità al prezzo più alto non hanno avuto la stessa esperienza. Molti hanno subito grandi perdite vendendo in un secondo momento.

Bitcoin è incredibilmente volatile e i suoi mercati sono imprevedibili. I metalli come l'oro e l'argento in confronto presentano fluttuazioni insignificanti. Puoi sostenere che è troppo presto e che il prezzo alla fine si stabilizzerà. Ma questo, di per sé, potrebbe indicare che Bitcoin non è attualmente una riserva di valore.

C’è anche la relazione tra Bitcoin e i mercati tradizionali da considerare. Dalla sua creazione, Bitcoin ha registrato una costante tendenza al rialzo. La criptovaluta non è stata realmente testata come bene rifugio, poiché anche tutte le altre classi di attività si comportano bene. Gli appassionati potrebbero definire Bitcoin come “non correlato” rispetto ad altri asset, ma non c’è modo di sapere se ciò reggerà fino a quando altri asset non crolleranno e Bitcoin rimarrà stabile.

Tulip Mania e Beanie Babies

Non sarebbe una vera critica alle proprietà di riserva di valore di Bitcoin se non facessimo paragoni con Tulip Mania e Beanie Babies. Nella migliore delle ipotesi si tratta di analogie mediocri, ma servono a illustrare i pericoli dello scoppio di una bolla.

In entrambi i casi, gli investitori si sono precipitati ad acquistare oggetti che ritenevano rari nella speranza di rivenderli a scopo di lucro. Gli oggetti in sé non erano molto preziosi, erano relativamente facili da produrre. La bolla scoppiò quando gli investitori si resero conto di aver sopravvalutato enormemente i loro investimenti, e di conseguenza i mercati dei tulipani e dei Beanie baby crollarono.

Ancora una volta si tratta di analogie che non reggono. Il valore di Bitcoin deriva dalla fiducia degli utenti in esso, ma a differenza dei tulipani, non è possibile coltivarne di più per soddisfare la domanda. Detto questo, non vi è alcuna garanzia che gli investitori non considereranno il bitcoin sopravvalutato in futuro, causando lo scoppio della bolla stessa.

Concludere

Bitcoin condivide certamente la maggior parte delle caratteristiche di una riserva di valore come l’oro. Il numero di unità è finito, la rete è sufficientemente decentralizzata da garantire sicurezza ai detentori e può essere utilizzata per detenere e trasferire valore.

In definitiva deve ancora dimostrare il suo valore come bene rifugio, è troppo presto per convalidare questa caratteristica. Le cose potrebbero andare in entrambi i modi: il mondo potrebbe rifugiarsi in Bitcoin in tempi di crisi economica, oppure potrebbe continuare ad essere utilizzato solo da un gruppo minoritario.

Il futuro ce lo dirà.