MicroStrategy (Strategia) ha pubblicato il rapporto per il IV trimestre del 2025 e ha rivelato uno scenario estremamente pessimista che potrebbe mettere a rischio la sua strategia di gestione della tesoreria Bitcoin. Risulta che è molto lontano dall'attuale livello di prezzo del BTC.
Le osservazioni del CEO di Microstrategy forniscono un'eccezionale visione di come un grande calo del mercato potrebbe causare seri problemi nella struttura del capitale dell'azienda.
Il CEO di Microstrategy finalmente rivela quale sarebbe il punto critico per il calo del Bitcoin
Durante l'ultima discussione sui risultati, il CEO di MicroStrategy, Phong Le, ha affermato che il calo del prezzo del Bitcoin del 90% a circa 8000 USD rappresenta un punto in cui le riserve di Bitcoin dell'azienda si eguaglieranno con il suo debito netto.
A questo livello, l'azienda probabilmente non sarebbe in grado di rimborsare il debito convertibile esclusivamente con le riserve di BTC. Dovrebbe considerare una ristrutturazione, l'emissione di una nuova azione o l'acquisizione di ulteriore debito.
La direzione sottolinea che tale scenario è poco probabile e si estende su diversi anni, dando all'azienda tempo per reagire in caso di un significativo deterioramento della situazione economica. Le ha detto:
“In un'ipotesi estrema, se il prezzo di Bitcoin scendesse del 90% a 8000 USD, il che è piuttosto difficile da immaginare, allora la riserva di BTC si allineerebbe con il nostro debito netto e non saremmo in grado di rimborsare il debito convertibile con le riserve di Bitcoin. Allora considereremmo di ristrutturare, emettere azioni aggiuntive, emettere ulteriore debito. Vorrei ricordare: si parla di un periodo di cinque anni. Quindi attualmente, anche in caso di ribassi di Bitcoin, non sono particolarmente preoccupato.”
Vale la pena ricordare che la dichiarazione di Le arriva alcuni mesi dopo che un rappresentante di Strategy ha ammesso che la situazione potrebbe costringere l'azienda a vendere Bitcoin. Come riportato da BeInCrypto, Phong Le ha indicato un catalizzatore per la vendita di Bitcoin legato al mNAV e alla tensione di liquidità.
Durante una conversazione nel programma What Bitcoin Did, il CEO Phong Le ha descritto un catalizzatore specifico che costringe alla vendita di Bitcoin:
In primo luogo, il prezzo delle azioni dell'azienda deve scendere sotto 1x mNAV, il che significa che la capitalizzazione di mercato scende sotto il valore delle riserve di Bitcoin.
In secondo luogo, MicroStrategy non può ottenere nuovo capitale tramite l'emissione di azioni o debito. Ciò significa che i mercati dei capitali sono chiusi o troppo costosi.
Quindi, l'ultima dichiarazione non è in contraddizione con la posizione precedente di Phong Le, ma indica un ulteriore strato di rischio.
In precedenza, la vendita di Bitcoin dipendeva dal prezzo delle azioni sotto il mNAV e dalla chiusura dei mercati dei capitali. Ora spiega che in caso di un calo estremo del 90%, la gestione del debito sarà cruciale. Questo probabilmente si risolverà prima attraverso la ristrutturazione o il nuovo finanziamento — non necessariamente attraverso la vendita di Bitcoin.
Una grande esposizione a Bitcoin comporta perdite significative
Strategy rimane il più grande possessore corporativo di Bitcoin al mondo, possedendo ben 713502 BTC all'inizio di febbraio 2026. L'azienda ha acquistato questi attivi per un totale di circa 54,26 miliardi di dollari - così riporta il rapporto finanziario per il IV trimestre.
Tuttavia, il calo di Bitcoin alla fine del 2025 ha notevolmente deteriorato il bilancio. L'azienda ha registrato 17,4 miliardi di dollari di perdite non realizzate trimestrali e 12,4 miliardi di dollari di perdita netta. Ciò mostra la sensibilità dei risultati finanziari ai movimenti di mercato.
Allo stesso tempo, Strategy ha continuato ad attrarre un notevole capitale. L'azienda afferma di aver raccolto 25,3 miliardi di dollari nel 2025, il che la rende uno dei maggiori emittenti di azioni negli Stati Uniti.
Allo stesso tempo, l'azienda avrebbe accumulato riserve di 2,25 miliardi di dollari per coprire circa due anni e mezzo di obbligazioni da dividendi e interessi.
La direzione sostiene che queste azioni rafforzano la liquidità e aumentano la flessibilità anche durante i periodi di tensione di mercato.
La volatilità di BTC mette in evidenza il rischio
La divulgazione è avvenuta durante un periodo di elevata volatilità nel mercato delle criptovalute. Bitcoin era vicino ai 70.000 USD all'inizio di febbraio, per poi scendere a un minimo giornaliero di 60.000 USD il 6 febbraio. Ciò dimostra quanto rapidamente le variazioni di prezzo possano trasformare le prospettive di strategie di gestione del tesoro fortemente indebitate.
La struttura del capitale di Strategy si basa in gran parte sul debito, su azioni privilegiate e strumenti finanziari convertibili utilizzati per accumulare Bitcoin per diversi anni.
Questo metodo ha aumentato i guadagni in un mercato in rialzo, ma ha anche aggravato le perdite durante i ribassi, suscitando crescenti preoccupazioni tra investitori e analisti.
Tuttavia, la direzione dell'azienda ritiene che la scadenza a lungo termine di gran parte del debito consenta di avere tempo per rispondere nei cicli. Questo riduce il rischio di liquidazione forzata nel prossimo futuro.
Il CEO di Microstrategy raddoppia la scommessa a lungo termine
D'altra parte, il presidente del consiglio di supervisione Michael Saylor continua a credere in Bitcoin nonostante le recenti perdite. Continua a definirlo "la trasformazione digitale del capitale" e invita gli investitori a "HODLare".
Saylor e altri membri del consiglio affermano che Bitcoin rimane la forma di denaro più solida. La strategia dell'azienda si concentra sul mantenimento a lungo termine dell'attività, piuttosto che sui tentativi di prevedere i cicli di mercato.
L'azienda ha anche ampliato le sue attività nell'ingegneria finanziaria. Ha scalato gli strumenti di Credito Digitale e le emissioni di azioni privilegiate. La direzione sottolinea che questi strumenti devono ridurre la volatilità e diversificare le fonti di finanziamento, continuando nel contempo ad accumulare BTC.
Gli investitori sono divisi riguardo al rischio imminente
La reazione del mercato ai risultati divulgati e allo scenario ribassista è mista. I sostenitori sottolineano le enormi riserve di Bitcoin dell'azienda Strategy, la possibilità di emissione di azioni e i termini di scadenza pluriennali del debito, che le garantiscono flessibilità anche in condizioni di mercato estremamente difficili.
Tuttavia, i critici avvertono che un prolungato mercato orso potrebbe forzare scelte difficili. Gli investitori vedono il rischio di diluizione delle quote, di pressione sulla struttura del capitale o di dover vendere Bitcoin nel caso di un inasprimento delle condizioni di finanziamento. Jacob King ha detto:
“Attualmente l'azienda registra una gigantesca perdita su Bitcoin di -7,3 miliardi di dollari.”
Per ora, Strategy rimane fedele a una strategia basata su una forte convinzione. Tuttavia, riconoscendo che le riserve di Bitcoin si allineerebbero con il debito, l'azienda dimostra che anche la strategia aziendale più aggressiva verso Bitcoin ha dei limiti teorici. Questi limiti non sono definiti solo dai prezzi di mercato, ma anche dal livello di leva.
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