MicroStrategy ha pubblicato il suo rapporto sugli utili per il quarto trimestre del 2025, rivelando con il rapporto uno scenario ribassista severo che potrebbe iniziare a esercitare pressione sul suo modello di tesoreria in Bitcoin.
Le dichiarazioni dell'amministratore delegato hanno rivelato una rara visione di quanto possa scendere il mercato prima che la struttura del capitale dell'azienda subisca pressioni significative.
Microstrategy rivela finalmente quale sarà il punto di rottura per lei con il calo del prezzo del Bitcoin
Durante la discussione sui recenti profitti, il CEO di Microstrategy Fung Li ha affermato che una diminuzione del Bitcoin del 90% per stabilizzarsi intorno a 8 000 dollari rappresenterebbe il punto in cui le riserve di Bitcoin dell'azienda diventano praticamente equivalenti ai suoi debiti netti.
A quel livello, l'azienda probabilmente diventerà incapace di rimborsare le obbligazioni convertibili utilizzando solo le sue partecipazioni in btc, e di conseguenza, potrebbe dover considerare ristrutturazioni, o l'emissione di nuove azioni, o la raccolta di ulteriore debito nel tempo.
La leadership ha sottolineato che tale scenario è visto come estremamente improbabile e si svilupperà nel corso di diversi anni, dando così all'azienda tempo per rispondere se i mercati dovessero deteriorarsi significativamente.
Mi ha detto: "Nello scenario ribassista estremo, se ci fosse una diminuzione del 90% nel prezzo di Bitcoin a 8 000 dollari, cosa che è davvero difficile da immaginare, questo è il punto in cui le nostre riserve di btc si eguagliano ai nostri debiti netti e non saremo in grado di rimborsare le nostre obbligazioni convertibili utilizzando la riserva di Bitcoin e dovremo considerare o una ristrutturazione, o l'emissione di ulteriori azioni, o l'emissione di ulteriore debito. E ti invito a ricordare: questo accade nel corso dei prossimi cinque anni, quindi non mi sento preoccupato al momento, anche se il prezzo di Bitcoin è sceso."
Nel frattempo, ha osservato che i commenti di Li arrivano solo pochi mesi dopo che il direttore strategico ha riconosciuto la possibilità di una situazione che potrebbe costringere l'azienda a vendere Bitcoin. Come riportato da PinkCrypto, Fung Li ha riferito di un catalizzatore per la vendita di Bitcoin relativo a mNAV e alla pressione della liquidità.
Durante la sua partecipazione a What Bitcoin Did, il CEO Fung Li ha spiegato il catalizzatore specifico che potrebbe costringere l'azienda a vendere Bitcoin:
Innanzitutto, le azioni dell'azienda devono scambiare a meno di 1x mNAV, il che significa che il valore di mercato dell'azienda scende sotto il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin.
In secondo luogo, Microstrategy deve essere incapace di raccogliere nuovo capitale attraverso l'emissione di azioni o obbligazioni. Questo significa che i mercati finanziari sarebbero chiusi o troppo costosi da accedere.
Pertanto, la recente dichiarazione non contraddice la posizione precedente di Fung Li, ma aggiunge un ulteriore strato di rischio.
Spiega che in passato, la vendita di Bitcoin dipendeva dal trading delle azioni sotto il valore netto degli asset rettificato e dalla chiusura dei mercati dei capitali. Ora, evidenzia che in caso di un crollo estremo del 90%, la questione urgente sarebbe il servizio del debito, e sarebbe probabilmente affrontata prima tramite ristrutturazione o nuovo finanziamento — e non necessariamente attraverso la vendita di Bitcoin.
L'ampia esposizione al Bitcoin comporta grandi perdite
Strategi rimane il più grande detentore istituzionale di Bitcoin al mondo, annunciando di possedere 713 502 btc fino all'inizio di febbraio 2026. L'azienda ha acquisito queste partecipazioni a un costo totale di circa 54,26 miliardi di dollari, secondo i risultati finanziari del quarto trimestre.
Tuttavia, il calo del Bitcoin negli ultimi mesi del 2025 ha avuto un grande impatto sul bilancio. L'azienda ha riportato perdite non realizzate sugli asset digitali per un valore di 17,4 miliardi di dollari per il trimestre, e una perdita netta di 12,4 miliardi di dollari. Questo mette in evidenza la sensibilità delle sue performance finanziarie alle fluttuazioni del mercato.
Nel frattempo, Strategi ha continuato a raccogliere un capitale significativo. L'azienda ha dichiarato di aver raccolto 25,3 miliardi di dollari nel 2025, rendendola tra le maggiori aziende emittenti di azioni negli Stati Uniti.
Hanno riferito nel frattempo di aver anche costruito una riserva di 2,25 miliardi di dollari progettata per coprire circa due anni e mezzo di obblighi di utili e interessi.
I dirigenti sostengono che queste misure migliorano la liquidità e offrono flessibilità, anche durante i periodi di stress del mercato.
La volatilità di Bitcoin evidenzia i rischi
Questa rivelazione arriva in un contesto di crescente volatilità nei mercati delle criptovalute. Bitcoin ha scambiato vicino a 70 000 dollari all'inizio di febbraio prima che la serie di cali si estendesse fino a un minimo giornaliero di 60 000 dollari il 6 febbraio. Questo dimostra quanto rapidamente i movimenti dei prezzi possano rimodellare le aspettative per le strategie di tesoreria fortemente basate sulla leva.
La struttura del capitale di Strategi dipende fortemente dal debito, dalle azioni privilegiate e dagli strumenti convertibili utilizzati per accumulare Bitcoin nel corso di diversi anni.
Sebbene questo approccio abbia raddoppiato i profitti durante i mercati in crescita, amplifica anche le perdite durante i periodi di ribasso, attirando maggiori controlli da parte degli investitori e degli analisti.
Tuttavia, la leadership dell'azienda insiste sul fatto che la natura a lungo termine di gran parte dei suoi debiti fornisce tempo per gestire i cicli. Dicono che questo riduce il rischio di liquidazioni forzate a breve termine.
Saylor raddoppia il suo impegno verso la tesi a lungo termine
Ha ribadito altrove, il CEO Michael Saylor ha rinnovato la sua convinzione in Bitcoin nonostante le recenti perdite, descrivendola come "la trasformazione digitale del capitale" e ha invitato gli investitori a "mantenere forte".
Saylor e altri dirigenti sostengono che Bitcoin è ancora la forma di denaro più forte e che la strategia a lungo termine dell'azienda si basa sul mantenere l'asset a tempo indeterminato piuttosto che tentare di temporizzare i cicli di mercato.
L'azienda sta anche ampliando i suoi sforzi in ingegneria finanziaria, inclusa l'espansione degli strumenti di credito digitale e delle offerte di azioni privilegiate. Secondo la direzione, questo mira a ridurre la volatilità e diversificare le fonti di finanziamento continuando ad accumulare Bitcoin.
Divisione degli investitori riguardo ai rischi futuri
La reazione del mercato alle rivelazioni sui profitti e allo scenario negativo è stata mista. I sostenitori sostengono che le enormi riserve di Bitcoin di Strategi e la sua capacità di emettere azioni e scadenze del debito nel corso di diversi anni forniscono una flessibilità sufficiente per superare anche i crolli più gravi.
I critici vedono un mercato ribassista prolungato che potrebbe costringere l'azienda a prendere decisioni difficili. I potenziali rischi che gli investitori hanno menzionato includono la diluizione degli azionisti, la pressione sulla struttura del capitale, o la possibilità di vendere Bitcoin se le condizioni di finanziamento si inaspriscono.
Jacob King ha affermato che l'azienda attualmente affronta una perdita enorme di -7,3 miliardi di dollari sui suoi investimenti in Bitcoin.
Strategi sembra attualmente impegnata nel suo approccio altamente convinto. Tuttavia, riconoscendo che le riserve di Bitcoin equivalgono solo ai suoi debiti, l'azienda ha chiarito che anche le strategie aziendali più aggressive su Bitcoin hanno un punto di rottura teorico, e questo punto è determinato non solo dai prezzi di mercato ma anche dai limiti della leva finanziaria stessa.
