Giovedì (5 febbraio), Strategy, sotto la pressione del mercato degli asset digitali, ha pubblicato il suo rapporto finanziario per il quarto trimestre del 2025.
Le perdite nette trimestrali di Strategy hanno raggiunto 12,4 miliardi di dollari, con un utile per azione di -42,93 dollari, ben al di sotto delle previsioni di 2,97 dollari. Le perdite derivano principalmente da una perdita di valore equo non realizzata di 17,4 miliardi di dollari, causata dall'obbligo contabile di valutazione a mercato. Questa enorme disparità ha suscitato dubbi sulla salute finanziaria e sulla direzione strategica dell'azienda.
Entro il 31 dicembre 2025, l'azienda detiene 713.502 bitcoin, con un costo totale di 54,26 miliardi di dollari, con un costo medio di 76.052 dollari per bitcoin, mantenendo così la sua posizione di maggior detentore di bitcoin a livello globale. Tuttavia, questo rappresenta anche la prima volta che dal 2023 il valore di mercato delle sue partecipazioni in bitcoin scende al di sotto del costo cumulativo.
In mezzo alla delusione degli investitori riguardo ai risultati, il prezzo delle azioni di Strategy è crollato del 17,1% giovedì. Non solo ha annullato tutti i guadagni dopo le elezioni statunitensi, ma ha anche portato le azioni a scendere di quasi l'80% rispetto al massimo storico di novembre 2024.
Tuttavia, nonostante le perdite, Strategy avrà ancora 2,3 miliardi di dollari in contanti e equivalenti di cassa entro la fine del 2025, un aumento significativo rispetto all'anno precedente, grazie alla riserva di dollari che ha stabilito. A confronto, al 31 dicembre 2024, deteneva solo 38,1 milioni di dollari.
Le entrate trimestrali dell'azienda hanno superato le attese, raggiungendo 123 milioni di dollari, superiori alla previsione di 118,81 milioni di dollari, superando del 3,53%.
Per quanto riguarda le prospettive future, l'azienda prevede di raddoppiare il numero di Bitcoin per azione nei prossimi sette anni e, attraverso la sua strategia di credito digitale, punta a realizzare un rendimento annuale del Bitcoin del 5-14%. Strategy prevede anche di continuare a sviluppare il suo prodotto Stretch e di esplorare partnership per prodotti di valuta digitale.
Situazione patrimoniale
Con il prezzo del Bitcoin attualmente sceso a circa 63.000 dollari (significativamente al di sotto del costo medio di acquisto dell'azienda di circa 76.000 dollari), il vasto portafoglio di Bitcoin di Strategy è effettivamente entrato in perdita.
Strategy ha un debito convertibile di 8,2 miliardi di dollari, anche se Saylor ha sottolineato che l'azienda ha riserve di cassa di 2,25 miliardi di dollari, sufficienti a coprire i pagamenti di interessi e dividendi per i prossimi due anni, e non ci sono rischi di margin call, ma persistono preoccupazioni di mercato.
Il CEO dell'azienda, Phong Le, parlando della situazione patrimoniale dell'azienda (inclusi i bond convertibili), ha dichiarato: "La nostra leva finanziaria è solo un terzo di quella di un'azienda ad alto rendimento".
Analizza che anche se il prezzo del Bitcoin crolla del 90%, il valore delle riserve di Bitcoin detenute dall'azienda sarebbe comunque sufficiente a coprire il debito convertibile. Ma ammette anche che, in caso di una tale situazione estrema, l'azienda non sarebbe in grado di estinguere il debito solo vendendo Bitcoin.
Phong Le ha osservato: "Se non riusciamo a realizzare il 'debito in azioni', cercheremo comunque altre opzioni di ristrutturazione del debito". Questa dichiarazione suggerisce che l'azienda spera di convertire i bond convertibili in azioni privilegiate. Tuttavia, questo piano comporterebbe un costo annuale di interessi di circa 900 milioni di dollari.
Inoltre, come indicatore chiave che riflette la relazione tra il prezzo delle azioni dell'azienda e il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin, il valore netto di mercato (mNAV) di Strategy è attualmente sceso a 1,09 volte. Anche se mantiene ancora un leggero premio, questo valore è lontano dai livelli molto alti che si sono verificati durante i cicli di aumento del Bitcoin.
Se il valore netto di mercato scende ulteriormente a 1,0 volte, significherà che l'entusiasmo del mercato svanirà. E attualmente, gli investitori sembrano ritenere che il prezzo delle azioni non possa superare il valore intrinseco del Bitcoin detenuto.
Cosa dice Saylor?
Per quanto riguarda le ultime performance dell'azienda, il co-fondatore Michael Saylor ha dichiarato: "Il Bitcoin è capitale digitale. Noi crediamo in esso." Tuttavia, contrariamente al suo solito atteggiamento di "comprare e non vendere", Saylor ha ammesso durante la chiamata sugli utili che "vendere Bitcoin è una possibilità".
Nel complesso, Saylor rimane ottimista durante la chiamata sugli utili, affermando: "Abbiamo un presidente che supporta le criptovalute. Considera la politica come un elemento fondamentale per gli investimenti in criptovalute", e inoltre, Saylor ha sottolineato che il candidato di Trump per la presidenza della Federal Reserve, Kevin Warsh, è anch'esso un sostenitore delle criptovalute.
Saylor ha poi spostato il tema sulla minaccia del calcolo quantistico, minimizzando consapevolmente questo rischio, affermando che "ci vorranno almeno dieci anni o più prima che rappresenti una vera minaccia". Ha dichiarato con fiducia: "Se il Bitcoin ha bisogno di un aggiornamento, ci sarà un consenso globale".
Il co-fondatore dell'azienda Andrew Kang ha aggiunto: "Il nostro obiettivo è aumentare sistematicamente il numero di Bitcoin per azione nel tempo", sottolineando l'attenzione strategica dell'azienda sulla crescita del Bitcoin e sul valore per gli azionisti.
Nonostante i tentativi della dirigenza dell'azienda di mantenere un tono ottimista, descrivendo la redditività come una prospettiva lontana, attualmente, con il Bitcoin sotto il prezzo di costo e i canali di finanziamento che si restringono, gli investitori stanno affrontando una dura verifica della realtà.
Anche se Trump ha pubblicamente supportato e detenuto criptovalute, il prezzo del Bitcoin è comunque sceso giovedì sotto il minimo dopo le elezioni del 2024, riflettendo il scetticismo del mercato riguardo all'impegno di Trump nel promuovere l'acquisto di Bitcoin e altre criptovalute da parte del governo federale. Il Segretario del Tesoro americano, Yellen, ha chiarito mercoledì al Congresso di non avere il potere di salvare il Bitcoin.
