Autore | Compilato da Chris Powers | Prodotto da Huohuo | Vernacular Blockchain (ID: hellobtc)

Il mercato ribassista si è sviluppato fino a questo punto e il mercato delle stablecoin è rimasto sottocorrente. Le stablecoin sono una delle classi di criptovalute di maggior successo, o almeno uno dei prodotti più facili da raggiungere sul mercato di massa. Alla fine del 2020 sono comparse un gran numero di stablecoin algoritmiche e il mercato delle stablecoin ha iniziato a prosperare. Inietta facilmente liquidità in altre stablecoin attraverso Curve. Anche se da allora molte stablecoin algoritmiche hanno fallito e hanno attirato l’attenzione dei politici di tutto il mondo, come nel caso del collasso da 40 miliardi di dollari di Terra, che ha fatto tremare il settore, per noi, oltre a guardare l’eccitazione, ci sono altre due cose importanti che vale la pena guardare. , l’ascesa dei tre giganti (USDT, USDC e BUSD) e la loro corsa per tracciare fronti competitivi; in secondo luogo, un piccolo numero di concorrenti on-chain su piccola scala ha iniziato a unirsi alla competizione di mercato con design di prodotti innovativi. Oltre all’aumento della concorrenza e delle dinamiche normative, anche il mercato delle stablecoin è cambiato radicalmente a causa di queste turbolenze. Ad esempio, il recente contesto di tassi di interesse elevati ha offerto enormi opportunità di reddito alle stablecoin emesse a livello centrale. La finanza tradizionale offre rendimenti più interessanti, ma riduce anche l’attrattiva delle stablecoin on-chain. Tutto sommato, è probabile che le stablecoin continuino a essere il leader nel mondo delle criptovalute in termini di penetrazione nella finanza tradizionale e nelle reti di pagamento globali. Anche se la pressione normativa si inasprirà, ciò che ci interessa di più è la capacità delle stablecoin di continuare a innovare on-chain man mano che il mercato del credito si sblocca, così come le opportunità emergenti offerte dalla programmazione e dalla tokenizzazione.

01 I tre giganti delle stablecoin

Nessuno segue gli sviluppi politici più da vicino delle tre principali stablecoin (USDT, USDC, BUSD). Sono già più o meno regolamentati e ognuno di loro ha bloccato le transazioni da determinati indirizzi su richiesta del governo degli Stati Uniti. USDC e BUSD (o Paxos) hanno chiesto una maggiore regolamentazione delle stablecoin, considerandola un modo per placare i timori degli investitori istituzionali e cercando di non seguire le orme della "stablecoin" Terra. Lo sviluppo di una legge sulle stablecoin, ad esempio la regolamentazione degli asset che i grandi emittenti di stablecoin possono detenere, è una speculazione comune nel settore sulle politiche di regolamentazione di Washington. Indipendentemente dal risultato, è innegabile che la concorrenza tra USDT, USDC e BUSD si sta intensificando.

La quota di mercato di USDT è aumentata in modo significativo negli ultimi due mesi

Tether (USDT) è l'OG (OG: vecchia pistola, che significa: veterano, significa anche il migliore, il più potente) tra le monete stabili. Le sue radici di sviluppo possono essere fatte risalire alla catena laterale Bitcoin Omnichain nel 2015. Finora rimane uno dei leader di mercato, ma il suo vantaggio si è ridotto, passando dal 75% della quota di mercato a poco più del 50%. A differenza dell’USDC e del BUSD, è possibile che non vi sia alcuno sforzo per costruire un buon rapporto con le agenzie di regolamentazione statunitensi. Tuttavia, data la sua dipendenza fondamentale dal sistema bancario del dollaro statunitense, non ha altra scelta se non quella di rispettare le sue regole. Anche la base utenti di riscatto di Tether è più limitata. Sia BUSD che USDC consentono a quasi tutti gli utenti di scambiare la stablecoin con USD in un conto bancario. Tuttavia, Tether (esclusi gli investitori al dettaglio statunitensi) addebita una commissione dello 0,1% per i rimborsi (fino a 1.000 dollari) e richiede un singolo riscatto per superare i 100.000 dollari. Ciò significa che il suo ancoraggio è applicato dai grandi market maker e dai DEX. L'USDC si adatta maggiormente alle politiche degli Stati Uniti. Alcune persone credono che lo scenario migliore sia quello di diventare veramente la valuta digitale ufficiale degli Stati Uniti. Tuttavia, al momento non ci sono notizie che il governo degli Stati Uniti abbia piani in questo senso. USDC è in lizza per il primato su Tether dall’inizio del 2021, fino a raggiungere negli ultimi sei mesi una quota di mercato superiore al 30%. L'USDC spera che, man mano che la sua tecnologia di crittografia diventi più professionale, diventi più popolare tra gli investitori istituzionali. L'USDC presta inoltre meno attenzione al trading CEX rispetto all'USDT o al BUSD. Al contrario, si concentra maggiormente sui piani di protocollo di pagamento e di trasmissione cross-chain e spera di completare i pagamenti cross-chain centralizzati attraverso nove catene pubbliche tramite USDC.

02 Contendenti emergenti

  • MakerDAO: Volare troppo vicino al sole

Per gran parte del 2020 e fino al 2022, la stablecoin DAI di OG ha sviluppato una dipendenza dall'USDC, che alcuni hanno definito "dollari impacchettati". Dopo qualche riflessione, il fondatore Rune Christensen ha predisposto un piano volto a liberare MakerDAO dalla sua dipendenza dal dollaro statunitense e a diventare una riserva di valore veramente indipendente e stabile. Tuttavia, questo piano ha ricevuto scarsa risposta. Il dilemma di fondo che MakerDAO si trova ad affrontare è quello che ogni creatore di stablecoin innovative prima o poi incontra: come scalare e aumentare l’offerta interamente facendo affidamento su asset on-chain e meccanismi di esecuzione. MakerDAO continua a crescere nel 2021 e nel 2022, ma questa crescita ha un costo: ora è sostenuto per quasi il 60% da stablecoin fiat.

Fonte: Daistats.com

Ciò evidenzia il fatto che esiste una maggiore domanda per una stablecoin on-chain rispetto al collaterale on-chain che la sostiene. Guardando al futuro, mentre MakerDAO sta portando avanti iniziative strategiche, come l’aumento del tasso di risparmio DAI (DSR) all’1% e il fork del front-end di Aave v3 per rafforzare la sua posizione, questa mossa non è priva di vantaggi. Vuole sia la decentralizzazione che una rapida crescita: consentire che DAI venga coniato con una garanzia di $ MKR, scommettendo pesantemente sugli asset del mondo reale (RWA) che sono facilmente regolamentati, ma anche alle prese con la regolamentazione.

  • GHO di Aave: Principalmente sull'espansione della rete

Le voci sul lancio di piani di stablecoin da parte di piattaforme di prestito secondarie come Aave circolano da tempo. Questi protocolli di prestito dispongono già dell’infrastruttura critica necessaria per lanciare stablecoin, nonché della capacità di liquidare rapidamente posizioni invisibili (ovvero pagamenti). Ma perché anche il protocollo di prestito crea una propria stablecoin? Il motivo è lo stesso per cui CEX ha la propria stablecoin preferita: creare un blocco per il proprio ecosistema. La stablecoin GHO di Aave sta per essere lanciata ed è stata implementata sulla testnet il mese scorso. Per come è concepito, non offre nulla di nuovo; il suo successo dipenderà dagli effetti di rete di Aave. Aave ha sconfitto Compound nel senso che può distribuirlo su più reti ed elencare più risorse. Attrarre una domanda di prestiti on-chain sostenuta è un compito difficile, ma Aave è all’avanguardia da anni. Come una banca ampiamente distribuita, Aave cercherà di sfruttare i suoi clienti di prestito esistenti per vendere GHO.

  • crvUSD e giroscopio: design di base innovativo

Ma a differenza di Aave, crvUSD sarà basato su un nuovo design innovativo e la liquidazione sarà sostituita da un’AMM ad hoc. Un modo per aumentare l'efficienza del collaterale è guadagnare commissioni da esso attraverso la fornitura di liquidità, infatti, crvUSD sarà supportato da un collaterale che è anche un market maker in ETH e USD. Il white paper di crvUSD è spesso e pesante, pieno di teoremi matematici, ma dimostra un nuovo design di stablecoin che potrebbe rivelarsi una svolta in termini di efficienza e attrarre nuova domanda di prestito on-chain. Se questo progetto risolverà i problemi di Curve si saprà presto. Gyroscope è un'altra nuova stablecoin da lanciare su Ethereum con un design innovativo. Mira a limitare la dipendenza dai singoli prezzi dei feed Oracle attraverso la metaaggregazione e l’indicizzazione. Introduce inoltre una versione aggiornata del modulo di stabilità Peg di Maker, che tenterà di impedire che la stablecoin Gyroscope ($GYD) venga cooptata dalle stablecoin centralizzate quando cercano la stabilità del peg. Gyroscope è online su Polygon e si sta preparando a lanciare la mainnet. (Peg: Peg Stabilization Module è un accordo di swap di valuta a prezzo fisso basato su Dai. Mira a fornire una protezione bilaterale per il prezzo di Dai in caso di shock del mercato esterno. Entro un certo limite totale, gli utenti possono coniare stablecoin come USDC in nuovi Dai con un rapporto di 1:1).

  • Frax: uno sportello unico per la finanza decentralizzata

Forse nessun progetto di finanza decentralizzata è cresciuto meglio di Frax nell’ultimo anno. Dopo aver lanciato con successo una startup senza finanziamenti nel 2021 attraverso l’economia Ponzi, ha formato partnership chiave per integrare Frax nella finanza decentralizzata. Frax sta sviluppando non solo una stablecoin, ma un ecosistema di diversi prodotti e servizi finanziari. Più di recente, ha lanciato uno dei derivati ​​di liquidità ETH di maggior successo di sempre (LSD). Frax ha lo stesso problema di MakerDAO nel fare affidamento sul supporto centralizzato dell'USDC, ma le sue dimensioni ridotte significano che è più facile scrollarsi di dosso le ripercussioni negative. Il successo di qualsiasi stablecoin alla fine dipenderà dall'avere un gran numero di utenti che desiderano contrarre debiti con quella stablecoin, e Frax ha dimostrato la sua capacità di aumentare la quota di mercato su più prodotti verticali. Frax ha iniziato come stablecoin algoritmica parzialmente supportata, ma ora sta passando al pieno supporto, avendo anche approvato il voto sulla proposta FIP-188 alla fine del mese scorso. Ciò ispirerà maggiore fiducia in Frax, ma significherà anche che sarà più difficile da scalare, poiché soffrirà di problemi simili a MakerDao e DAI: come scalare e aumentare interamente l’offerta facendo affidamento su risorse on-chain e meccanismi di esecuzione.

  • LUSD&RAI: Resistere alla tentazione di concentrare il collaterale

Molti irriducibili della DeFi ed estremisti dell’ETH desiderano il DAI a garanzia singola, che in precedenza era completamente sostenuto dall’ETH. LUSD di Liquity e Rai di Reflexer sono le uniche stablecoin ETH ancora esistenti. La Rai ha tentato di diventare una stablecoin non-USD nell'estate del 2021 e, alla fine, non è riuscita a generare una domanda sufficiente per la sua stablecoin, con il suo design di "non governance" che impedisce qualsiasi modifica al protocollo principale. Ameem Solemani, uno dei cofondatori della Rai, ha spiegato che l’ETH non costituisce una buona garanzia in un mondo di derivati ​​garantiti da liquidità. Questo derivato ha la stessa fungibilità ma con un tasso di rendimento intrinseco. ETH potrebbe presto diventare il collaterale più popolare su Ethereum. Ciò potrebbe rappresentare un problema per la liquidità di LUSD, una stablecoin interamente supportata da ETH e con un basso rapporto di collateralizzazione (110%), nonché una struttura di tassi di interesse priva di interessi e accesso ai rendimenti attraverso la liquidazione per i detentori di LUSD. Il suo valore è rimasto sopra 1 dollaro negli ultimi sei mesi, ma ora sta lentamente diminuendo. Mentre alcuni ora pubblicizzano il collaterale in ETH, la liquidità rimarrà competitiva se i mutuatari preferiranno l’ETH con lo stesso rendimento dell’LSD? È importante ricordare la differenza di scala. La Rai ha un tetto massimo di 100 milioni di dollari. Frax vale 1 miliardo di dollari e Dai vale 5 miliardi di dollari. Tutto questo combinato rappresenta ancora solo il 15% della dimensione dell’USDC e ancor meno dell’USDT. Mentre stampare la propria valuta on-chain sarà sempre allettante per un ecosistema che costruisce prodotti di prestito, le stablecoin fiat-backed rimangono l’unico modo per soddisfare la domanda di dollari sulla blockchain.

03 Qual è lo sviluppo futuro?

Quando i tassi di interesse sono vicini allo 0%, il business delle stablecoin è molto semplice. Per quanto riguarda i fondi del mercato monetario, alcune persone hanno beneficiato della manipolazione del mercato delle stablecoin (la più famosa è Tether), ma questo rendimento è difficile da trasferire ai possessori di stablecoin. I massicci aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e di altre banche centrali nel 2022 riducono le opportunità di rendimento per le stablecoin. In precedenza, gli investitori erano disposti a detenere stablecoin nelle banche invece che in dollari perché avrebbero potuto ottenere maggiori rendimenti sulla catena. Ma ora, Compound e Aave offrono tassi di interesse sui depositi di circa il 2%, mentre anche gli investitori al dettaglio in dollari USA possono guadagnare interessi vicini al 4% sui conti di risparmio bancari. Le stablecoin emesse a livello centrale come USDT, USDC e BUSD dovranno capire come trasferire parte del loro rendimento ai loro maggiori utenti? O un player più piccolo come Ondo Finance, che offre agli utenti versioni regolamentate e tokenizzate dei titoli tradizionali? Questi prodotti sono disponibili solo per investitori (monetari) accreditati e il loro prezzo di acquisto è di almeno $ 100.000, ma il rendimento on-chain del 4,7% garantito dal debito pubblico statunitense a breve termine è molto interessante. Possiamo facilmente immaginare che USDT e BUSD seguano le orme di USDC e della sua società madre Coinbase, che ora offre a MakerDAO un interesse dell'1,5% su tutti gli USDC utilizzati nel suo modulo Dai peg-stability (PSM). Altri progetti on-chain richiedono il supporto di stablecoin fiat, quindi non è difficile immaginare accordi di condivisione dei benefici più negoziati tra stablecoin emesse centralmente e DAO on-chain. Tuttavia, è difficile immaginare che altri contendenti sulla catena facciano altrettanto bene delle tre principali stablecoin, nonostante ciascuna sia una delle valute dell’impero crittografico. Se il futuro è on-chain, ciò solleva la domanda: le stablecoin supportate dalla on-chain (DAI, Frax, LUSD, ecc.) avranno un posto su USDC e altre stablecoin sostenute da USD?

文章标题：Parte delle stablecoin: linee di battaglia al vertice e le stablecoin on-chain possono sfondare un mercato dominato dalle valute fiat

Fonte dell'articolo: https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-one-battle-lines https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-2-can-on-chain-stablecoins

Autore: Chris Powers

Compilato da: Huohuo

FINE