Cos'è il modello Stock to Flow?
In poche parole, il modello Stock to Flow (SF o S2F) è un modo per misurare l’abbondanza di una particolare risorsa. Dove Stock è la riserva e Flow è il flusso. Il rapporto Stock to Flow è calcolato come riserve totali divise per il flusso prodotto annuale.
Il modello Stock to Flow viene spesso applicato alle risorse naturali. Prendiamo l'esempio dell'oro. Anche se le stime variano, il World Gold Council stima che siano state estratte circa 190.000 tonnellate di oro. Questa quantità (cioè l'offerta totale) è chiamata riserva. Nel frattempo, ogni anno vengono estratte circa 2.500-3.200 tonnellate di oro. Questa quantità si chiama traffico.
Possiamo calcolare il rapporto Stock/fFlow utilizzando queste due unità di misura. Ma davvero, cosa significa? In sostanza, per una determinata risorsa, mostra quanta offerta entra nel mercato ogni anno rispetto all’offerta totale. Maggiore è il rapporto Stock/Flow, minore sarà la quantità di nuova offerta che entra nel mercato rispetto all’offerta totale. Pertanto, in teoria, un asset con un rapporto Stock/Flow più elevato manterrà un buon valore a lungo termine.
Al contrario, i beni di consumo e i beni industriali avranno spesso un rapporto scorte/flussi basso. Perchè così? Perché il loro valore spesso deriva dal momento in cui vengono distrutti o consumati, e l'inventario (stock) spesso dipende dalla quantità consumata. Queste risorse non sono necessariamente di grande valore come attività, quindi non sono adatte come attività di investimento. In alcuni casi particolari, i prezzi di questi beni potrebbero aumentare rapidamente se si prevede una futura carenza di offerta. Ma di solito questa offerta segue sempre la domanda.
Tieni presente che non tutte le risorse scarse sono preziose. L'oro ne è un esempio e le riserve auree esistenti ammontano a 190.000 tonnellate! Secondo il rapporto Stock to Flow, l’oro è prezioso perché la produzione annuale rispetto alle riserve attuali è relativamente piccola e costante.
Qual è il rapporto Stock/Flow dell’oro?
Storicamente, l’oro ha avuto il rapporto Stock/Flow più alto di qualsiasi altro metallo prezioso. Ma quanto esattamente? Tornando all’esempio precedente, dividendo l’offerta totale di 190.000 tonnellate per 3.200 si ottiene un rapporto Stock/Flow di ~59 per l’oro. Questo ci dice che: agli attuali tassi di produzione, ci vorrebbero circa 59 anni per estrarre 190.000 tonnellate di oro.
Tieni presente che il volume di oro estratto ogni anno è solitamente una stima. Se aumentiamo la produzione annuale (flusso) a 3.500, il rapporto Stock/Flusso diminuirà a ~54.
Allora perché non calcoliamo anche il valore totale di tutto l'oro estratto? In un certo senso, questo è abbastanza simile al calcolo della capitalizzazione di mercato totale del mercato delle criptovalute. Ad esempio, se prendiamo un prezzo di circa 1.500 dollari per oncia troy d’oro, il valore totale di tutto l’oro nel mondo è di circa 9 trilioni di dollari. Sembra molto, ma se mettessi tutto l'oro in un blocco, quel blocco potrebbe contenere solo un campo di calcio!
Allo stesso modo, il valore di picco totale della rete Bitcoin era di circa 300 miliardi di dollari alla fine del 2017 e si aggira intorno ai 120 miliardi di dollari al momento della stesura di questo articolo.
Stock to Flow e Bitcoin
Se capisci come funziona Bitcoin, non troverai difficile capire perché il modello Stock to Flow può essere applicato a Bitcoin. Essenzialmente, in questo modello, Bitcoin è equiparato anche a materie prime scarse, come l’oro o l’argento.
L'oro e l'argento sono spesso definiti riserve di valore. In teoria, mantengono il loro valore per un lungo periodo di tempo a causa della loro scarsità e del basso traffico. Inoltre, è difficile aumentare significativamente la propria offerta in un breve periodo di tempo.
Secondo i sostenitori del modello Stock to Flow, Bitcoin può essere considerato una risorsa perché è scarsa, costosa da creare e ha una fornitura massima limitata a 21 milioni di unità. Inoltre, la nuova fornitura di Bitcoin viene determinata a livello di protocollo, rendendo il traffico completamente prevedibile. Potresti aver sentito parlare dell'evento di scissione di Bitcoin. Di conseguenza, la quantità di nuova fornitura di Bitcoin che entra nel sistema diminuirà della metà ogni 210.000 blocchi (circa quattro anni).
Fornitura totale di BTC estratti (%) e sussidio per blocco (BTC).
Per i sostenitori di questo modello, sono queste proprietà che rendono Bitcoin una risorsa digitale, scarsa ed estremamente potenzialmente in grado di mantenere valore a lungo termine. Inoltre, sostengono che esiste una relazione statisticamente significativa tra Stock to Flow e valore di mercato. Secondo le previsioni del modello, il prezzo del Bitcoin aumenterà in modo significativo nel tempo a causa della continua diminuzione del rapporto Stock to Flow.
Si ritiene che l'applicazione del modello Stock to Flow a Bitcoin sia un'idea del blogger PlanB con l'articolo Modellare il valore di Bitcoin utilizzando la scarsità.
Qual è il rapporto azioni/flusso di Bitcoin?
Attualmente, l'offerta circolante di Bitcoin è di circa 18 milioni di unità. Nel frattempo, la nuova offerta è di circa 0,7 milioni di VND all’anno. Al momento in cui scriviamo, il rapporto Stock To Flow di Bitcoin si aggira intorno a 25. Dopo il prossimo fork a maggio 2020, questo rapporto aumenterà fino a circa 50.
Nell'immagine qui sotto, puoi vedere la relazione storica tra la media mobile Stock to Flow a 365 giorni di Bitcoin e il suo prezzo. Il grafico mostra anche le date degli split Bitcoin sull'asse verticale.
Modello stock-to-flow per Bitcoin. Fonte: LookIntoBitcoin.com
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Limitazioni del modello Stock to Flow
Stock to Flow è un modello utile per misurare la scarsità, ma non tiene conto di tutti i problemi nel loro insieme. La forza di questo modello è che le ipotesi sono abbastanza chiare. Il modello di valore di Stock to Flow presuppone una scarsità misurabile, che a sua volta determina valore. Molti esperti ritengono che l’utilizzo del modello Stock to Flow sarà un fallimento se Bitcoin non avrà alcun valore utile oltre alla scarsità dell’offerta.
La scarsità dell’oro, il flusso prevedibile e la liquidità globale lo hanno reso una riserva di valore relativamente stabile rispetto alle valute fiat, che sono suscettibili alla svalutazione.
Secondo questo modello, anche la volatilità del Bitcoin dovrebbe diminuire nel tempo. Ciò è confermato dai dati storici di Coinmetrics.
Media mobile a 200 giorni della volatilità dei prezzi a 180 giorni di Bitcoin. Fonte: Coinmetrics.io
Per valutare un bene è necessario tener conto delle sue fluttuazioni di prezzo. Se i movimenti dei prezzi sono in una certa misura prevedibili, è probabile che il modello di prezzo sia più affidabile. Tuttavia, Bitcoin è famoso per le sue ampie fluttuazioni di prezzo.
A livello macro, la volatilità dei prezzi potrebbe diminuire, ma tanto per cominciare il Bitcoin viene prezzato in un mercato libero. Ciò significa che i prezzi sul mercato aperto si auto-aggiustano per lo più da parte di utenti, commercianti e speculatori. In combinazione con la sua liquidità relativamente bassa, Bitcoin è potenzialmente più suscettibile alle improvvise fluttuazioni dei prezzi rispetto ad altri asset. Quindi il modello Stock to Flow potrebbe non tenere conto di queste cose.
Ci sono anche altre fluttuazioni, come gli eventi economici del Cigno Nero, che potrebbero indebolire questo modello. Tuttavia, va notato che qualsiasi modello che tenta di prevedere il prezzo di un asset sulla base di dati storici potrebbe in realtà presentare dei limiti. Un evento del Cigno Nero, per definizione, ha sempre un elemento di sorpresa. Pertanto, i dati storici non possono essere utilizzati per tenere conto di eventi sconosciuti.
Concludere
Il modello Stock to Flow misura la relazione tra le riserve disponibili di una risorsa e il suo tasso di produzione. Questo modello viene spesso applicato ai metalli preziosi e ad altre materie prime, ma alcuni sostengono che possa essere applicato anche al Bitcoin.
In questo senso, Bitcoin può essere visto come una risorsa digitale scarsa. Secondo questo metodo di analisi, le proprietà uniche di Bitcoin potrebbero renderlo una riserva di valore a lungo termine.
Tuttavia, il modello Stock to Flow potrebbe non tenere conto di tutti gli aspetti del prezzo di Bitcoin. Inoltre, al momento di questo articolo, Bitcoin esiste solo da poco più di dieci anni. Alcuni sostengono che i modelli di prezzo a lungo termine come Stock to Flow necessitano di un set di dati più ampio per una precisione affidabile.