Potrebbe essere una coincidenza, ma il recente calo del Nasdaq e del bitcoin (BTC) coincide con un forte aumento dei rendimenti dei titoli di stato giapponesi e il rafforzamento dello yen giapponese (JPY), considerato un bene rifugio, che ricorda le dinamiche di mercato osservate all'inizio di agosto.
Potrebbe esserci una causalità qui, poiché, per decenni, lo yen a basso rendimento ha sostenuto i prezzi degli attivi globali. L'attuale aumento dello yen giapponese potrebbe aver avuto un ruolo nell'ultima avversione al rischio a Wall Street e nel mercato delle criptovalute.
Detto ciò, la posizione rialzista nello yen giapponese sembra essere eccessiva, con gli speculatori che detenevano posizioni lunghe record la scorsa settimana, secondo i dati CFTC monitorati da MacroMicro. Tale posizione rialzista estrema, che rappresenta una credenza collettiva in un ulteriore aumento dell'attivo, prepara il terreno per una delusione, dopo la quale si verifica un massiccio disinvestimento di posizioni lunghe, portando a un rapido inversione ribassista.
In altre parole, l'aumento dello yen potrebbe fermarsi per ora, offrendo sollievo agli attivi a rischio, inclusi Nasdaq e bitcoin.
"Ora siamo cauti nel cercare ulteriori forze dello JPY, dato che la posizione speculativa è tesa e forte è l'appetito per acquisti in ribasso da parte della comunità domestica", ha affermato il team di strategia FX G10 di Morgan Stanley in una nota ai clienti venerdì sera.
Gli strateghi hanno spiegato che molti investitori giapponesi utilizzano il regime del Nippon Individual Savings Account (NISA) per acquistare attivi esteri durante i periodi di avversione al rischio, rallentando involontariamente il ritmo di apprezzamento dello JPY. Inoltre, il sistema pensionistico pubblico tende ad andare contro la tendenza, riequilibrando gli attivi in JPY.
"Infatti, uno scenario del genere si è verificato lo scorso agosto dopo un forte apprezzamento dello JPY e il pronunciato sell-off nelle azioni," hanno notato gli strateghi.
Vediamo se la storia si ripete, innescando un rinnovato sentimento di rischio per il Nasdaq e il bitcoin. La coppia USD/JPY è aumentata dopo il calo di luglio e inizio agosto a 140, per poi salire fino a 158,50 a gennaio. Anche il BTC è aumentato dopo il crollo di inizio agosto a $50.000, raggiungendo nuovi massimi record sopra i $108.000 a gennaio.
Al momento della pubblicazione, il bitcoin scambiava vicino a $80.300, rappresentando un calo di quasi il 5% dall'inizio del mese, estendendo il ribasso del 17,6% di febbraio. A un certo punto, all'inizio di martedì, i prezzi sono scesi a $76.800, secondo i dati di CoinDesk.
Nel frattempo, l'USD/JPY ha scambiato a 147,23, avendo registrato un minimo di cinque mesi di 145,53 all'inizio di martedì, secondo i dati di TradingView.
Respiro temporaneo?
Sebbene la posizione rialzista tesa e i flussi istituzionali suggeriscano un sollievo in arrivo, questi fattori potrebbero fare poco per alterare l'outlook rialzista più ampio per lo JPY, che è supportato da un differenziale di rendimento obbligazionario USA-Giappone in restringimento.
Quindi, i rialzisti degli attivi a rischio devono essere vigili per segni di volatilità nello yen e nei mercati finanziari più ampi.
Il grafico mostra il differenziale tra i rendimenti dei titoli di stato USA e giapponesi a 10 anni.
Il differenziale si è ristretto al 2,68% in modo positivo per lo JPY, raggiungendo il livello più basso da agosto 2022. Inoltre, è sceso da una tendenza macro rialzista, suggerendo un cambiamento rialzista significativo nell'outlook dello JPY.