I dati economici e altri indicatori, tra cui un umore più ottimista nei mercati finanziari, indicano una possibilità concreta che la Federal Reserve statunitense possa sfidare le aspettative precedenti e progettare con successo un atterraggio morbido nella più grande economia del mondo.

Se così fosse, ciò potrebbe costringere ancora una volta i consulenti di investimento favorevoli al bitcoin a tornare al tavolo da disegno su come inquadrare questo asset difficile da categorizzare come qualcosa che i nuovi arrivati ​​possono comprendere e detenere nei loro portafogli. Il mio consiglio per loro: non preoccupatevi, non perché penso che il bitcoin non valga nulla, ma perché tutti gli sforzi per spiegarlo all'interno del linguaggio e della struttura logica dei mercati finanziari tradizionali continueranno a fallire quando la vera spiegazione del suo valore si troverà altrove, come nelle strade di Lagos.

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Si considerino le varie narrazioni sull'acquisto di bitcoin che sono state issate a Wall Street.

• Un tempo, si parlava di una copertura contro l'inflazione, ma questa idea è morta con il crollo del mercato di Bitcoin l'anno scorso, proprio mentre i prezzi al consumo erano in forte aumento – l'opposto di ciò che ci si aspetterebbe da una copertura.

• Poi c'è stata la storia correlata, ma più sfumata, dell'oro digitale, in cui il bitcoin è considerato un asset digitale scarso che fornisce una riserva di valore a lungo termine in caso di incertezza politica ed economica. Anche questa non ha avuto un andamento altrettanto positivo. La maggior parte dell'ondata post-2021 di nuovi arrivati ​​istituzionali e individuali che hanno adottato tardivamente il sistema ha subito una distruzione di ricchezza.

• Infine, c'è l'idea a lungo termine secondo cui dovresti possedere bitcoin come garanzia o opzione su un futuro crollo del sistema monetario internazionale incentrato sul dollaro, una scommessa sul fatto che la fiducia negli amministratori delle banche centrali di quel sistema potrebbe alla fine evaporare. Anche questa è messa in discussione, almeno per ora, dalle recenti evidenze economiche.

La narrazione del crollo del dollaro

Analizziamo nel dettaglio questa terza narrazione.

Alcuni hanno visto la situazione economica di fine inverno 2022 come la tempesta perfetta che avrebbe posto fine all'era dell'egemonia economica e monetaria degli Stati Uniti e, di conseguenza, come un banco di prova per la teoria del bitcoin come opzione al collasso monetario.

Una Russia dotata di armi nucleari era in guerra con l'Ucraina, le catene di approvvigionamento erano soffocate a causa del COVID-19 e delle interruzioni causate dalla guerra, e l'inflazione era al livello più alto degli ultimi 40 anni. La preoccupazione era che la Fed, che aveva intrapreso una serie aggressiva di aumenti dei tassi, non solo non sarebbe riuscita a spezzare la schiena dell'inflazione radicata, ma che le sue azioni avrebbero creato difficoltà così gravi da costringerla, sotto una pressione politica schiacciante, a fare marcia indietro. Quel fallimento, secondo alcuni, avrebbe portato in ultima analisi a una perdita di fiducia nella banca centrale più potente del mondo e, per estensione, nel dollaro. Al contrario, Bitcoin si sarebbe distinto come un'alternativa affidabile basata sulla matematica, immune a tali fallimenti umani.

Nel 2023, questa cupa previsione non si è ancora avverata, non in senso lato. Nonostante centinaia di migliaia di licenziamenti nei settori tecnologico e finanziario, la disoccupazione è incredibilmente bassa – il tasso del 3,4% registrato venerdì a gennaio è stato il più basso degli ultimi 53 anni – e l'ultimo aumento di 513.000 unità nello stesso mese ha superato le previsioni di un aumento di soli 187.000 posti di lavoro.

Nel frattempo, l'inflazione, sebbene ancora elevata, sta rallentando. L'indice dei prezzi al consumo statunitense ha registrato un aumento annualizzato del 6,5% a gennaio, in calo rispetto al 7,1% di febbraio. E mentre l'indagine di gennaio condotta dall'Institute for Supply Management tra i responsabili degli acquisti ha mostrato una contrazione più marcata per il settore manifatturiero statunitense rispetto a dicembre, suggerendo l'imminente recessione, le proiezioni per il futuro iniziano a sembrare più ottimistiche.

Questa settimana, il Fondo Monetario Internazionale ha alzato le sue previsioni per l'economia mondiale per il 2023 al 2,9%, in aumento dello 0,2% rispetto alle previsioni di ottobre. Inoltre, un mercato azionario e obbligazionario in rapida ripresa sembra sempre più convinto che si stia delineando uno scenario "migliore di entrambi i mondi", con un raffreddamento dell'inflazione e un'economia che rallenta semplicemente verso un tasso di crescita gestibile, senza un duro collasso economico. Questa visione è stata rafforzata dal parere relativamente ottimistico del presidente della Fed, Jerome Powell, sulle prospettive di inflazione e tassi di interesse durante una conferenza stampa di mercoledì, in seguito all'attesa decisione della Fed di aumentare i tassi di un quarto di punto.

Se queste proiezioni si rivelassero corrette, Powell e i suoi colleghi elettori del Federal Open Markets Committee si saranno riguadagnati parte del rispetto perso nel 2021, quando furono criticati per aver aspettato troppo a lungo prima di rendersi conto che l'aumento dei prezzi al consumo non era solo un problema "transitorio" legato al COVID. La Fed avrà ancora i suoi numerosi detrattori, ovviamente, ma sarebbe azzardato sostenere che ci sia stata una perdita fondamentale di fiducia nella banca centrale o nella valuta che gestisce.

In altre parole, sembra sempre più improbabile che qualcuno possa esercitare la propria opzione Bitcoin in caso di crollo del dollaro, almeno questa volta. E, di conseguenza, questa particolare giustificazione per l'acquisto non sembra reggere.

La proposta di valore più grande di Bitcoin

Cosa pensare, allora, del bitcoin, che questa settimana ha brevemente superato i 24.000 dollari e ha registrato il suo mese migliore dell'anno?

Ebbene, la risposta semplice è che gli investitori di tutto il mondo stanno recuperando la loro propensione al rischio e che, con l'allentamento delle condizioni finanziarie, il denaro sta fluendo ovunque verso asset rischiosi, di cui il bitcoin è considerato uno.

Ma questa è una risposta piuttosto insoddisfacente. Abbiamo appena svolto un esercizio che mostra come diverse argomentazioni a favore dell'investimento in bitcoin siano fallite. Perché bitcoin ha un valore? Solo perché le persone hanno soldi da spendere non dovrebbe significare che li spenderanno per qualcosa di inutile. Qual è, dunque, la proposta di valore fondamentale che continua a spingere le persone ad acquistare bitcoin?

Penso che sia molto, molto lontano da Wall Street.

Al momento, il bitcoin sta dimostrando il suo valore nelle economie in via di sviluppo in cui la libertà finanziaria è sotto attacco, come:

• In Nigeria, dove il governo ha adottato misure draconiane per vietare il contante e forzare l'adozione della sua valuta digitale, si dice che la gente si sia riversata su Bitcoin per proteggere il proprio patrimonio. Un esempio di questa domanda: un enorme sovrapprezzo per Bitcoin in Nigeria rispetto al prezzo in dollari negli Stati Uniti, quasi il doppio.

• Il Libano, il cui sistema bancario è praticamente al collasso. Lì, mi è stato detto, i prezzi all'ingrosso del vino sono spesso espressi in Bitcoin. Inoltre, persone come il tizio di cui parla la CNBC hanno capito come sopravvivere con miniere improvvisate sparse in tutto il paese.

• Il Vietnam, che lo scorso anno si è nuovamente classificato al primo posto nella classifica di Chainalysis per l'adozione delle criptovalute. Uno dei motivi: con solo poco più del 30% degli adulti vietnamiti che possiedono un conto bancario, il Paese vanta uno dei tassi di inclusione finanziaria più bassi al mondo.

• Tutti gli altri paesi presenti nell'indice di Chainalysis sui 10 principali paesi per adozione di criptovalute. A parte gli Stati Uniti, che si trovano al quinto posto, la lista è composta interamente da paesi emergenti: Filippine, Ucraina, India, Pakistan, Brasile, Thailandia, Russia e Cina.

Quindi, se ora senti che le condizioni finanziarie stanno ripristinando la tua propensione a investire e stai cercando di giustificare l'aggiunta di Bitcoin al tuo portafoglio, non cercare di confrontarlo con i rischi e le opportunità standard di un mercato finanziario occidentale tradizionale. Piuttosto, considera i numerosi luoghi nel mondo in cui il sistema finanziario locale è carente a causa di fattori politici, insicurezza o di un fallimento generale delle infrastrutture istituzionali.

In quei luoghi, il bitcoin sta dimostrando la sua utilità. E se è utile lì, deve avere valore.