Autore: Michael Nadeau, Token Terminal Research Traduzione: Golden Finance xiaozou;

Arbitrum è una blockchain di livello 2 costruita su Ethereum. Il suo sviluppatore, Offchain Labs, ha lanciato la piattaforma il 31 agosto 2021, con l'obiettivo di migliorare l'esperienza dell'utente con tariffe inferiori e velocità di elaborazione più rapida. Ci piace pensare a L2 come alla “banda larga di Ethereum”. Prima che la banda larga entrasse in Internet, YouTube, lo streaming di giochi e le attività SaaS non erano possibili. Allo stesso modo, crediamo che L2 possa ispirare la prossima generazione di casi d’uso per Ethereum: man mano che l’ecosistema diventerà più maturo, catalizzerà una nuova era di sviluppo.

In questo articolo ti porteremo a comprendere il seguente contenuto:

- domanda

- Soluzione

- Modello di business

- Applicazioni che apportano il massimo valore ad Arbitrum (e ai suoi concorrenti)

-Mercato potenziale

- prodotto

- Team, investitori, comunità

- Situazione finanziaria

- Economia dei token

- competere

- Perché adesso?

- Rischio

- Insomma

1. Domanda

Ethereum vende spazio in blocchi. Questo è ciò che offre Ethereum, ma solo fino ad un certo punto. L’offerta è anelastica rispetto alla domanda. Pertanto, quando la domanda aumenta, Ethereum diventa lento e costoso. Questo può essere un problema se sei uno sviluppatore che cerca di trovare il prodotto/mercato giusto per la tua nuova app. Inoltre, la mancanza di flessibilità e personalizzazione di Ethereum limita la gamma di casi d’uso per gli sviluppatori di applicazioni.

Fai un passo indietro e guarda. In molti modi, lo sviluppo dello stack tecnologico di Ethereum è molto simile allo sviluppo di Internet. All’inizio, se volevi ospitare un sito web, dovevi gestire il tuo server fisico. Poi è arrivato Geocities, che ha consentito agli sviluppatori di utilizzare server condivisi. Nel corso del tempo, l'innovazione è stata limitata a causa della mancanza di flessibilità di Geocities. Quando è nato AWS, i server virtuali sono diventati la risposta giusta. Insieme ad AWS sono arrivati ​​l'e-commerce, le attività SaaS e i social media, tutti elementi impossibili agli albori di Internet.

2. Soluzione

Arbitrum espande l'offerta di spazio a blocchi disponibile per gli sviluppatori di applicazioni migliorando al contempo l'esperienza dell'utente, con conseguente maggiore throughput e tariffe inferiori del 95% rispetto a L1. Questo è un vantaggio per sviluppatori e utenti. Ciò avviene mantenendo l’interoperabilità e la sicurezza di Ethereum come livello di regolamento condiviso, grazie ad Arbitrum.

Nel frattempo, soluzioni come Arbitrum Orbit e Arbitrum AnyTrust consentono agli sviluppatori di applicazioni di creare blockchain personalizzabili che servono specifici casi d’uso di nicchia. Queste soluzioni L2, combinate con reti di disponibilità dei dati come Celestia, assomigliano molto alla transizione da Geocities (Ethereum) ad AWS agli albori di Internet.

In sintesi, soluzioni come Arbitrum stanno gettando le basi per la prossima ondata di applicazioni basate su blockchain. Il "momento della banda larga" dell'ecosistema Ethereum!

3. Modello di business

Arbitrum è essenzialmente un rivenditore di blockspace Ethereum. Pensa all'ultima volta che hai provato a inviare una serie di documenti di grandi dimensioni tramite e-mail. A causa delle limitazioni sulla quantità di dati che possono essere trasferiti, potrebbe essere necessario inserire i file in cartelle zip, impacchettando i dati compressi nel processo.

Ecco come funzionano gli L2 come Arbitrum. Arbitrum elabora molte transazioni con commissioni basse, le impacchetta e pubblica i "dati della chiamata" su Ethereum in un'unica transazione.

Ecco come le entrate generate (commissioni pagate dagli utenti dell'app che utilizzano Arbitrum) si confrontano con le commissioni Arbitrum per i "dati delle chiamate" pagate ai validatori Ethereum:

Costo “calldata” di 365 giorni pagato a Ethereum: 34,2 milioni di dollari

Patrimonio netto per Arbitrum: $ 13,2 milioni

Margine di profitto lordo: 27,8%

4. Quali applicazioni apportano valore ad Arbitrum?

Qual è il mercato dei prodotti Arbitrum? È DeFi? È NFT, gioco, pagamento, bridge? O qualcos'altro?

Diamo uno sguardo più da vicino, iniziando dalla tariffa gas per 365 giorni.

Oggi, i bridge (Stargate e LayerZero) portano ad Arbitrum la maggior parte delle commissioni sul gas, il che ha senso poiché gli utenti devono prima spostare i propri asset da Ethereum ad Arbitrum. Oltre all’attività ponte, la DeFi e i pagamenti sono ciò che guida la maggior parte delle attività su Arbitrum.

Confrontiamolo con le tendenze degli ultimi 30 giorni:

Il “MEV Bot”, un “trader ad alta frequenza” sul DEX, ha guidato gran parte dell’attività di Arbitrum negli ultimi 30 giorni. Il valore è quasi superiore a quello di Uniswap e GMX messi insieme.

Qual è la situazione dal punto di vista di 365 giorni di negoziazione?

Come previsto, vediamo molti degli stessi nomi.

Confronto tra Arbitrum e concorrenza L2

Diamo prima un'occhiata a OP Mainnet, la seconda TVL L2 più grande:

Similmente ad Arbitrum, LayerZero (bridge) ha consumato più gas lo scorso anno.

La maggior parte dell'attività su OP Mainnet riguarda la DeFi e i pagamenti, ad eccezione di Galxe, un protocollo che aiuta le aziende a sfruttare i dati on-chain per creare programmi di fidelizzazione dei clienti. Tieni presente che ci sono ancora molti contratti “senza etichetta” sulla mainnet: speriamo di saperne di più nel prossimo futuro.

Ecco la recente versione di Coinbase di L2, Base:

La base mostra alcune differenze. A soli 3 mesi dal lancio, è emerso il progetto che dimostra il più forte adattamento prodotto/mercato: friends.tech, una nuova piattaforma di social media web3 che ha già generato oltre 1 milione di dollari in tariffe per il gas.

[Si prega di notare che "non verificato" si riferisce collettivamente a molti contratti on-chain che non sono ancora stati taggati, piuttosto che a qualsiasi singolo progetto. ]

Poligono (catena laterale, non "rollup L2"). Polygon utilizza il proprio token per pagare gli utenti):

È bello vedere Chainlink (la più grande rete di oracoli di dati di web3) fare una forte apparizione qui. Planet IX è un gioco crittografico. CoinTool è una "cassetta degli strumenti crittografica online". Infine, è bello vedere Lens Protocol (social media) nell’elenco. È bello vedere la differenza con Polygon.

Infine, diamo un'occhiata a un incontro L1 in competizione, Avalanche:

Qual è la situazione generale di Avalanche? I suoi primi 10 progetti apportano meno gas di qualsiasi progetto L2 elencato in questo articolo e la differenza è enorme.

Arbitrum: i primi dieci progetti hanno fruttato commissioni sul gas per 14,8 milioni di dollari

Polygon: i primi dieci progetti hanno fruttato tasse sul gas pari a 12,2 milioni di dollari

OP Mainnet: i primi dieci progetti hanno comportato commissioni sul gas pari a 11,9 milioni di dollari

Base: la tariffa sul gas applicata dai primi dieci progetti è di 3,6 milioni di dollari (14,4 milioni di dollari annualizzati)

Avalanche: i primi 10 progetti hanno fruttato tasse sul gas di 5,3 milioni di dollari

5. Mercato potenziale

In generale, finora è stato accumulato più valore (capitalizzazione di mercato e valore bloccato) nella rete del livello di base (L1). Pensiamo che questo continuerà. In futuro, rendimenti più elevati potrebbero derivare da protocolli e applicazioni costruiti “on top”. Nota: i rendimenti potenzialmente elevati comportano anche dei rischi.

Alcuni calcoli approssimativi:

Supponiamo che Ethereum raggiunga una capitalizzazione di mercato di 2 trilioni di dollari nel prossimo ciclo. Supponiamo che L2 rappresenti un totale del 10-20% del valore di mercato di Ethereum. Ciò darebbe a L2 una valutazione potenziale compresa tra 200 e 400 miliardi di dollari. Data la legge di potere che abbiamo osservato finora nello spazio crittografico, la stragrande maggioranza di quel valore probabilmente si riverserà su alcuni L2 di uso generale. Attualmente, Arbitrum ha una capitalizzazione di mercato di 1,4 miliardi di dollari.

Ancora. Il valore di L1 è più alto, ma la ricompensa (e il rischio) degli strati sopra L1 potrebbero essere più alti.

Dai un'occhiata ai multipli delle entrate su 365 giorni:

Arbitrum (e OP Mainnet) sembrano avere un prezzo perfetto dal punto di vista della diluizione completa.

Quella che segue è una panoramica dal punto di vista della capitalizzazione di mercato circolante:

All’improvviso, le valutazioni sembrano molto più ragionevoli. Tuttavia, gli investitori dovrebbero tenere presente che nei prossimi due anni verranno sbloccati 3,3 miliardi di token ARB.

Per brevità, qui facciamo solo un’analisi di alto livello. Naturalmente ci sono molte sfumature sconosciute e inesplorate. Riteniamo che gli investitori dovrebbero porsi le seguenti domande chiave:

- Può il GM L2 mantenere un margine di profitto del 28%? Riteniamo che i margini diminuiranno nei prossimi anni.

- Quante transazioni verranno trasferite da L1 a L2 in futuro? Riteniamo che la maggior parte delle transazioni si sposterà in L2, ma il valore rimarrà in L1 (per garanzie di sicurezza).

- Quanto seriamente garantiscono il regolamento del valore di mercato (caratteristiche di sicurezza e decentralizzazione, ad esempio Ethereum) e i servizi di esecuzione (L2)? Finora il mercato ha preferito la liquidazione all’esecuzione.

- Come viene accumulato il valore nel token? L’utilità di ETH è ovvia quanto la sua tokenomics. È difficile dire del token L2 di oggi.

- Da dove viene il vantaggio strutturale dei token L2? ETH è necessario per accedere ai servizi su L1 e L2. Inoltre, gli utenti possono bloccare i token per guadagnare entrate. Perché hai bisogno di detenere token L2 oggi? Quali diritti o benefici potrebbe offrire in futuro? Non è ancora chiaro.

6. Prodotti

Arbitrum One è la principale catena di rollup. Quando diciamo "rollup", ci riferiamo a L2 che eredita la sicurezza di Ethereum (come Arbitrum), non a una sidechain come Polygon. È qui che entrano in gioco la DeFi e altri casi d’uso che richiedono la massima sicurezza.

Arbitrum Nova è una rete secondaria focalizzata su giochi, NFT e applicazioni social, che richiedono tutte maggiore flessibilità e throughput. Poiché questi casi d’uso sono di natura meno finanziaria, il compromesso è una minore sicurezza. Rilasciato nell'agosto del 1922, Nova sfrutta il protocollo AnyTrust, che introduce ulteriori presupposti di fiducia sotto forma di un Data Availability Committee (DAC) composto da Reddit, Google Cloud, Consensys, Quick Node e OpenSea, tra gli altri.

Infine, nel marzo di quest'anno, Arbitrum ha rilasciato Arbitrum Orbit. Arbitrum Orbit è un prodotto che permette a chiunque di creare facilmente la propria blockchain (catena di applicazione/L3) e gestirla autonomamente, con regolamento delle transazioni su Arbitrum One o Arbitrum Nova (pubblicando tutti i "dati delle chiamate" su Ethereum).

C'è molto da fare. La conclusione principale per noi è che gli effetti di rete di Arbitrum stanno crescendo. I loro clienti sono sviluppatori di app. Il loro prodotto è un'infrastruttura che semplifica la creazione per gli sviluppatori ereditando gli effetti di rete e la sicurezza di Ethereum. Più sviluppatori riescono ad attrarre, più velocemente e più ampi cresceranno gli effetti della rete.

7. Team, investitori, comunità

squadra:

Arbitrum è nato all'Università di Princeton, quando il professor Ed Felton (che ha ricoperto il ruolo di vicedirettore tecnico della Casa Bianca di Obama) ha convinto alcuni dei suoi studenti di dottorato - Steven Goldfeder e Harry Kalodner - a risolvere il problema di scalabilità di Ethereum. Tutto è iniziato nel 2015 e su YouTube è possibile trovare un video in cui si parla per la prima volta di questa tecnologia. Nel 2018, un articolo di ricerca ha proposto una visione più profonda e l’Università di Princeton ha successivamente autorizzato il team a sviluppare la tecnologia ora nota come Arbitrum. Oggi il team di Offchain Labs (lo sviluppatore di Arbitrum) conta 73 dipendenti. La Fondazione Arbitrum conta attualmente 62 dipendenti e la sua missione è sostenere lo sviluppo ecologico.

Investitori:

Il team ha raccolto 120 milioni di dollari il 21 agosto, con una valutazione di 1,2 miliardi di dollari. I principali investitori includono Lightspeed Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital e Mark Cuba. Il team ha raccolto un totale di 143 milioni di dollari in tre round di finanziamento.

Comunità:

Twitter: 886.000 membri

Reddit: 9k membri

Discordia: 21.000 membri

8. Situazione finanziaria

9. Economia dei token

Offerta circolante: 1,275 miliardi

Offerta totale: 10 miliardi (12,75% in circolazione)

Una rapida panoramica della distribuzione dei token e del programma di rilascio:

- Offchain Labs (team di sviluppo Arbitrum): ha ricevuto una quota del 26,9%. I token della squadra non sono ancora stati rilasciati. Il 25% (673,5 milioni di token) sarà rilasciato il 19 marzo 2024 e successivamente secondo un programma lineare fino a marzo 2027.

- Arbitrum DAO e Vault (sostiene la crescita ecologica): riceve una quota del 42,8%. Sono stati rilasciati 105,8 milioni di token (3%). I token rimanenti verranno rilasciati secondo un programma lineare fino a marzo 2027.

- Investitori: ricevono una quota del 17,5%. Il primo lotto del 25% (438,25 milioni di token) verrà rilasciato il 19 marzo 2024

- Utenti individuali: ricevono una quota dell'11,6%. Arbitrum ha lanciato questa fornitura agli utenti nel marzo 2023 e oggi costituisce la maggior parte della fornitura circolante

- DAO all'interno dell'ecosistema: ha ottenuto l'1,1% della dotazione ed è stato distribuito.

Nota: Arbitrum verrà rilasciato nell'agosto 2021. Considerando che il suo team e gli investitori non hanno ancora avuto la possibilità di liquidare le loro posizioni, possiamo aspettarci che la liquidazione avvenga nel prossimo ciclo. Oltre 1,1 miliardi di token (11% dell'offerta) verranno sbloccati il ​​19 marzo 2024 (circa 5 mesi dopo). I restanti token interni verranno sbloccati linearmente su base mensile nei prossimi 3 anni. Complessivamente, nei prossimi due anni verrà sbloccato oltre il 30% dell’offerta di token.

10. Concorrenza

Riteniamo che i principali concorrenti di Arbitrum siano OP Mainnet e Base (entrambi sono rollup). Per semplicità, classifichiamo Polygon nel campo L2, anche se è una "sidechain" che utilizza il proprio token per addebitare le tariffe del gas, rendendo Polygon meno coerente con Ethereum.

L2 è pienamente impegnata a risolvere le sfide chiave di Ethereum L1: costi e throughput. Anche Alt L1 sta cercando di risolvere lo stesso problema, rendendoli competitivi con L2. Come possiamo vedere dai dati, Arbitrum non è solo il L2 più forte, ma supera anche Alt L1 in molti indicatori importanti.

Riteniamo che i principali vantaggi competitivi di Arbitrum derivino dal suo allineamento con Ethereum e dalla flessibilità dei casi d'uso fornita dalla sua diversificata suite di prodotti. Ma il mercato è ancora giovane.

A nostro avviso, il vincitore L2/Alt L1 realizzerà il fossato attraverso enormi effetti di rete, creando un effetto volano di innovazione senza autorizzazione nei prossimi anni.

11. Perché adesso?

- Espansione degli effetti di rete (catene di applicazione e nuovi casi d'uso di consumo) attraverso Arbitrum Nova e Arbitrum Orbit.

- EIP4844 (esteso): un importante aggiornamento di Ethereum pianificato per il quarto trimestre che ridurrà le commissioni L2 di un ordine di grandezza.

- Considerando i solidi fondamentali di L2 ma la piccola capitalizzazione di mercato rispetto ad Alt L1, L2 ha il potenziale per sovraperformare nel prossimo ciclo.

- Il dimezzamento del Bitcoin avverrà il 24 aprile, da sempre l'inizio di un mercato rialzista.

12. Rischi

- Rischi tecnici.

- Rischio di cattura di valore. Non è chiaro come verrà restituito il valore ai possessori di token in futuro e da dove deriveranno i vantaggi strutturali del token ARB.

- Rischi competitivi. L2 è un integratore e ha il potenziale per la commercializzazione.

- Rischio di centralizzazione. L'Arbitrum è ora centralizzato.

- Associazione riuscita a Ethereum. Arbitrum è strategicamente allineato con Ethereum. Pertanto, se Ethereum fallisce, anche Arbitrum fallirà.

13. Conclusione

I motivi per cui ci piace Arbitrum sono:

- Allineato con Ethereum.

- Forte team e comunità guidati dalla missione.

- Costruire strumenti che coprano un'ampia gamma di casi d'uso oggi, il che potrebbe portare a potenti effetti di rete in futuro.

- Si colloca al primo posto tra L2 in molti indicatori importanti.

La grande incognita è consentire ai token di acquisire valore e da dove deriveranno i vantaggi strutturali. È chiaro che Arbitrum è uno dei progetti più importanti nello spazio crittografico.

Come sempre, se investi nello stack tecnologico di Ethereum, devi avere un punto di vista chiaro sul motivo per cui il token scelto sarà migliore di ETH.

Sta a te decidere. Ci auguriamo che questo articolo ti fornisca un quadro di riferimento per aiutarti a formare la tua opinione.