Con Trump che vince le elezioni americane, il presidente della SEC Gary Gensler ha annunciato che si dimetterà il prossimo gennaio, e l'ETF di Solana, che prima era giudicato quasi senza possibilità di approvazione, sembra ora ottenere una svolta.

La borsa BZX di Cboe negli Stati Uniti ha recentemente presentato quattro nuove richieste per ETF di Solana. Con Trump che entrerà in carica a gennaio prossimo e il presidente della SEC Gary Gensler che ha annunciato le sue dimissioni, potrebbero esserci nuove opportunità per l'approvazione dell'ETF di Solana.

Gli analisti ritengono che la SEC passerà da un approccio "basato sull'applicazione" a un modello normativo "basato sulla divulgazione delle informazioni" e che, se l'ETF di Solana sarà approvato, stimolerà una domanda enorme per il mercato degli ETF crittografici.

Attualmente, Solana, come quarta criptovaluta per capitalizzazione di mercato, nonostante la mancanza di supporto da un mercato dei futures maturo e affrontando potenziali ostacoli per essere classificata come titolo, sta facendo progressi costanti nella richiesta dell'ETF nel contesto delle nuove aspettative normative.

Quattro istituzioni stanno affrettandosi a richiedere l'ETF di Solana, che precedentemente sembrava "quasi impossibile".

Il 22 novembre, i documenti di Cboe BZX hanno mostrato che la borsa ha proposto di quotare e scambiare quattro ETF di Solana sulla sua piattaforma. Questi ETF sono stati avviati rispettivamente da Bitwise, VanEck, 21Shares e Canary Funds, classificati come "quote di fondi fiduciari basati su merci", presentati secondo la regola 14.11 (e)(4).

Se la SEC accetterà ufficialmente la richiesta, la scadenza per l'approvazione finale è prevista per l'inizio di agosto 2025.

Oltre a Bitcoin ed Ethereum, le seguenti criptovalute stanno anche aspettando l'approvazione dell'ETF:

・XRP ETF: Canary Capital, Bitwise e 21Shares hanno presentato richiesta.

・Solana ETF: Canary Capital, 21Shares, Bitwise e VanEck stanno cercando di ottenere approvazione.

・Litecoin ETF: Canary Capital ha presentato richiesta.

・HBAR ETF: Canary Capital ha presentato richiesta.

Il presidente dell'ETF Store, Nate Geraci, ha dichiarato il 21 novembre che ci sono notizie secondo cui almeno un emittente ha anche tentato di richiedere ETF su ADA (Cardano) o AVAX (Avalanche).

Attualmente, alcuni esperti del settore ritengono che le probabilità di approvazione dell'ETF di Solana siano superiori a quelle di altri ETF.

Tuttavia, solo tre mesi fa, ci sono state segnalazioni pubbliche secondo cui CBOE ha rimosso le domande 19b-4 per due potenziali ETF di Solana dalla sua pagina "Regole in attesa di modifica". All'epoca, l'analista ETF di Bloomberg, Eric Balchunas, ha commentato che dopo che Cboe ha rimosso la richiesta 19b-4 per l'ETF di Solana dal suo sito web, le possibilità di approvazione dell'ETF di Solana sono praticamente scomparse.

Ma attualmente, un nuovo ambiente normativo potrebbe portare a cambiamenti significativi…

Aspettati cambiamenti normativi: la SEC tornerà a un modello di regolamentazione basato sulla divulgazione delle informazioni.

Nate Geraci, presidente dell'ETF Store, ha affermato di credere che prima della fine dell'anno prossimo, l'ETF di Solana abbia una probabilità molto alta di essere approvato:

Sembra che la SEC stia comunicando con l'emittente riguardo a questo prodotto, il che è chiaramente un segnale positivo.

Alexander Blume, CEO di Two Prime Digital Assets, ha concordato con questo punto di vista, affermando che se l'emittente non ha molta fiducia di avere successo, non sprecherebbe tempo e risorse per farlo.

Matthew Sigel, che ha presentato la prima richiesta per l'ETF di Solana di VanEck, ha dichiarato:

È stata la SEC sotto la guida di Gary Gensler a rompere il tradizionale processo normativo orientato alle regole, regolando attraverso l'applicazione. Il ritorno a un sistema normativo basato sulla divulgazione delle informazioni porterà a maggiori possibilità di innovazione. Credo che la possibilità di lanciare un ETF di Solana entro la fine dell'anno prossimo sia molto alta.

Tuttavia, contrariamente all'atteggiamento ottimista di VanEck, Robert Mitchnik, responsabile della divisione asset digitali di BlackRock, che ha il più grande ETF su Bitcoin, ha affermato che l'azienda è poco interessata ad altri prodotti crittografici oltre a Bitcoin ed Ethereum.

Il momentum di crescita di Solana è forte, ma quali sono le potenziali sfide per la richiesta?

Ricevuto l'impulso del mercato dei meme, il momentum di crescita di Solana quest'anno è stato notevole. Il token nativo di Solana, SOL, ha superato il precedente massimo storico di 259,96 dollari stabilito alla fine del 2021, raggiungendo i 263,83 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 121,1 miliardi di dollari, rendendolo la quarta criptovaluta più grande.

Attualmente, quali ostacoli di richiesta potrebbe incontrare l'ETF di Solana in futuro? Rivedendo le precedenti richieste di ETF su Ethereum, nella dichiarazione di approvazione dell'ETF su Ethereum, la SEC ha utilizzato un quadro di analisi noto come "Ark Analysis Test", fornito dal fondo Ark e adottato dalla SEC. Questo quadro elenca diverse ragioni chiave che hanno portato all'approvazione finale dell'ETF su Ethereum:

• Prima di tutto, c'è la presenza di scambi di futures: l'approvazione dell'ETF spot deve basarsi su un mercato di scambi di futures maturo, in particolare su borse riconosciute ufficialmente, come il CME (Chicago Mercantile Exchange).

• In secondo luogo, la deviazione tra il prezzo dell'ETF sui futures e il prezzo spot non può essere troppo ampia. Ciò dimostra che il mercato non sarà manipolato a causa dell'ETF spot.

• In aggiunta, è necessaria una certa maturità del mercato. Gli ETF sui futures sono stati operativi per un certo periodo e hanno dimostrato stabilità, il che supporta ulteriormente la maturità e la stabilità del mercato spot.

Rob Marrocco, vicepresidente e responsabile globale per l'elenco ETF di CBOE, ha osservato che l'unico modo praticabile per portare l'ETF di Solana sul mercato è prima lanciare un ETF sui futures di Solana, per poi preparare la strada per l'ETF spot. Ha ulteriormente affermato che anche se l'ETF sui futures di Solana viene lanciato, avrà bisogno di un certo periodo di scambi per stabilire un record di performance, un processo che potrebbe richiedere molto tempo.

Solana non ha ancora scambiato futures su piattaforme regolamentate.

Sebbene gli ETF su Bitcoin ed Ethereum siano stati approvati, c'è una grande differenza rispetto a Solana: Bitcoin ed Ethereum scambiano futures su una borsa regolamentata, il CME, dove la SEC può esercitare il monitoraggio. Solana, quando la SEC ha citato in giudizio Binance e Coinbase Global Inc. nel 2023, è stata elencata come una delle 19 criptovalute non registrate, il che ha creato ostacoli legali per l'approvazione dell'ETF di Solana.

Tuttavia, in precedenza, Matthew Sigel, responsabile della ricerca sugli asset digitali di VanEck, ha sottolineato che VanEck considera Solana (SOL) una merce, simile a Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH). Questa opinione si basa su una prospettiva legale in evoluzione, poiché i tribunali e le autorità di regolamentazione hanno iniziato a riconoscere che alcuni asset crittografici possono comportarsi come titoli sul mercato primario, ma più come merci sul mercato secondario.

Sigel ha ulteriormente menzionato che, nell'ultimo anno, Solana ha fatto progressi significativi in termini di decentralizzazione; attualmente, i primi 100 detentori controllano circa il 27% dell'offerta, una riduzione significativa rispetto a un anno fa. E le prime 10 indirizzi ora detengono meno del 9%. Solana ha oltre 1.500 nodi di validazione distribuiti in 41 paesi, gestendo oltre 300 centri dati, con un coefficiente di decentralizzazione di 18, superando la maggior parte delle reti che monitora. Il prossimo cliente Firedancer migliorerà ulteriormente la decentralizzazione, garantendo che nessun'entità singola possa dominare la blockchain. Crede che questi progressi rendano le caratteristiche decentralizzate di Solana più evidenti, più simili a merci digitali come Bitcoin ed Ethereum.

Sigel ha anche menzionato un precedente legale chiave: il caso CFTC contro My Big Coin nel 2018. In questo caso, la difesa di MBC sosteneva che il token non fosse una merce perché non c'erano contratti futures ad esso associati. Tuttavia, il tribunale distrettuale degli Stati Uniti non ha concordato con questo punto di vista, affermando che, secondo il Commodity Exchange Act (CEA) degli Stati Uniti, la definizione di merce è molto ampia e include tutte le merci, beni e tutti i servizi, diritti e interessi ad essi associati, e che queste merci potrebbero avere contratti futures in futuro.

Sigel ritiene che questo precedente potrebbe applicarsi a Solana, suggerendo che anche senza contratti futures, Solana possa ancora essere considerata una merce. Questa classificazione è fondamentale per l'approvazione dell'ETF di Solana, poiché fornisce a Solana una base legale per essere riconosciuta come merce, permettendo così a Solana di accedere al processo di approvazione degli ETF merce.

Analisti: ci sono opportunità di approvazione anche senza futures

Pertanto, ha affermato che l'approvazione dell'ETF non richiede necessariamente un mercato di futures attivo. Anche se il volume di scambi nel mercato dei futures non è elevato, ETF su spedizioni, energia e uranio esistono già. "Riteniamo che possa essere approvato anche senza contratti futures CME," ha detto, suggerendo che gli scambi possono sostituire attraverso protocolli di condivisione per il monitoraggio del mercato.

Se approvato, la prossima domanda sarà: quanto sarà alta la domanda per l'ETF di Solana spot? Grayscale Investments gestisce attualmente il Grayscale Solana Trust, con asset gestiti di circa 70 milioni di dollari. L'analista di Bloomberg, James Seyffart, ritiene che, poiché la capitalizzazione di mercato di Solana è circa il 6% di quella di Bitcoin, la domanda per questo ETF crescerà proporzionalmente e si prevede che la domanda totale finale raggiunga circa 3 miliardi di dollari.