La maggior parte delle persone si concentra sui tagli dei tassi di interesse della Fed per combattere l'inflazione, ma nella sua lotta contro l'inflazione, la maggior parte delle persone ignora un altro fattore: la contrazione del suo bilancio (cioè la "contrazione"). In effetti, la riduzione del bilancio della Fed non sta procedendo bene!

Il FOMC (Federal Open Market Committee) ha menzionato la riduzione del bilancio nella sua dichiarazione di dicembre, affermando che avrebbe continuato a ridurre le sue partecipazioni in titoli del Tesoro statunitensi, debito delle agenzie e titoli garantiti da ipoteca (MBS) delle agenzie, così come aveva fatto pubblicato a maggio il "Piano di dimensionamento della tabella di riduzione delle passività degli asset della Fed" come descritto.

Il problema con questo annuncio è che non segue il piano presentato a maggio. A maggio, è stato proposto di vendere 30 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitense e 17,5 miliardi di dollari in MBS ogni mese nei mesi di giugno, luglio e agosto, per un totale di 45 miliardi di dollari al mese. Nel settembre di quest’anno, la Fed ha anche dichiarato che avrebbe aumentato la riduzione mensile del bilancio a 95 miliardi di dollari.

Secondo il piano, il bilancio della Fed avrebbe dovuto essere ridotto di 560 miliardi di dollari entro la fine di dicembre. Tuttavia, secondo gli ultimi dati, il bilancio è diminuito di soli 401 miliardi di dollari al 19 dicembre. Ciò significa che, a meno che non vi sia una riduzione su larga scala nell’ultima settimana di quest’anno, la Fed ridurrà il suo bilancio di quasi 160 miliardi di dollari più lentamente del previsto.

Ecco una domanda: se la Fed è davvero impegnata a contenere l’inflazione, perché sta riducendo il suo bilancio così lentamente?

Infatti, anche se riducesse il proprio bilancio a un ritmo di 95 miliardi di dollari al mese, la Fed impiegherebbe 7,8 anni per riportare il proprio bilancio ai livelli pre-epidemia. Considerato questo, si può ancora dire che la Federal Reserve voglia davvero sconfiggere l’inflazione?

Imparare dalla storia

Dopo lo scoppio della crisi finanziaria nel 2008, la Federal Reserve ha attuato tre cicli di politiche di QE (allentamento quantitativo), spingendo il bilancio da meno di 1 trilione di dollari a 4,5 trilioni di dollari. Successivamente, la Fed ha ridotto il proprio bilancio nel 2018, raggiungendo un minimo di poco meno di 3,76 trilioni di dollari. Tuttavia, in seguito al crollo del mercato azionario e alle turbolenze economiche di quell’autunno, la Fed ha cambiato rapidamente rotta.

La Federal Reserve ha ripreso la sua politica di QE molto prima dello scoppio dell’epidemia di COVID-19, e il suo bilancio ha superato nuovamente i 4mila miliardi di dollari nell’ottobre 2019. Durante l’epidemia, la politica di QE è stata ancora più simile a uno stimolante, tanto che entro l’11 aprile 2022, la dimensione del bilancio della Federal Reserve è salita a 8.965 trilioni di dollari. Ciò significa che tra il 2008 e il 2022, la Fed ha iniettato nell’economia quasi 8mila miliardi di dollari di denaro creato dal nulla. Insieme al contesto di bassi tassi di interesse, queste emissioni eccessive di valuta hanno creato pericoli nascosti per l’inflazione quest’anno. Il problema è che i tagli dei tassi di interesse da soli non elimineranno l’inflazione. Per risolvere davvero il problema dell’inflazione, tutta la nuova moneta creata negli ultimi dieci anni circa dovrebbe essere rimossa dall’economia.

Tuttavia, da quando la Fed ha iniziato a combattere l’inflazione, il suo bilancio si è ridotto solo di un valore relativamente modesto del 4,5%, che chiaramente non è sufficiente.

In effetti, la politica QT della Fed non riduce affatto l’offerta di moneta. Nonostante la stretta monetaria degli ultimi mesi, la crescita di M2 nel 2022 è attualmente ferma a zero. Rispetto alla massiccia espansione dell’offerta di moneta durante l’epidemia, questo rappresenta senza dubbio un miglioramento, ma rallenterà solo l’economia e non potrà frenare l’inflazione. Ciò può essere visto anche dall’andamento dei dati CPI. Tuttavia, anche se il rallentamento nella creazione di moneta non è sufficiente a spingere l’inflazione verso l’obiettivo del 2% sognato dalla Fed, è sufficiente per far scoppiare la bolla economica creata da una politica monetaria allentata. La conclusione è che, sebbene la Fed pronunci buone parole quando si tratta di promettere di frenare l’inflazione, le sue azioni non sono all’altezza delle sue parole, soprattutto quando si tratta di ridurre il suo bilancio.

Ciò solleva ancora una volta interrogativi sull’impegno della Fed nella lotta all’inflazione. Se considera davvero l’inflazione come il “nemico pubblico numero uno” e ritiene che l’economia sia abbastanza forte da far fronte a una politica monetaria più restrittiva, perché non riduce significativamente il suo bilancio? Panno di lana?

La Fed può essere fiduciosa nell’aumento dei tassi e nella resilienza dell’economia, ma con il prosciugamento della liquidità a un ritmo estremamente rapido, ha messo l’economia a serio rischio di un evento importante.

La Federal Reserve ha svolto un ruolo importante nei movimenti di mercato nel 2022. Per combattere l’inflazione che ha toccato i massimi pluridecennali, la Federal Reserve ha implementato gli aumenti dei tassi più aggressivi degli ultimi decenni, causando molte azioni e persino obbligazioni, nonché rischi globali. Gli investitori in asset ne soffriranno. Il mercato prevede che i tassi di interesse rimarranno elevati nel 2023 e che i tagli dei tassi di interesse potrebbero non arrivare fino al 2024. Ma questo non significa che la Federal Reserve sarà ancora il principale motore delle tendenze del mercato. Nel 2023, le aziende e i fondamentali aziendali saranno i principali motori delle tendenze del mercato. La chiave per realizzare profitti nel mercato azionario statunitense nel 2023 sarà quella "trovare un modo per difendere i profitti." tasso delle società perché le prospettive di crescita degli utili sono il vero rischio per il mercato azionario.