Caso USA: i regolatori non riescono a mettersi d’accordo

Negli Stati Uniti, ci sono due regolatori responsabili della creazione del quadro giuridico per le criptovalute: la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e la Securities and Exchange Commission (SEC). Ognuno ha la propria risposta alla domanda sullo stato delle risorse digitali. Quando si stimano le commissioni, si prendono in considerazione molti fattori, inclusi gli algoritmi delle monete. Ricordiamo che esistono due algoritmi principali:

🧑‍🏭Proof-of-Work (PoW) o “prova di lavoro”. I minatori sono responsabili delle emissioni: collegano le loro apparecchiature alla rete di criptovaluta per elaborare le attività. La ricompensa per il lavoro dei minatori sono nuove monete. Maggiore è l'attrezzatura, maggiore è il profitto. Ecco come funzionano Bitcoin, Litecoin e Dogecoin.

🍕Proof of Stake (PoS) o “prova di condivisione”. Nei sistemi PoS, gli utenti con il maggior volume di monete guadagnano di più. La Proof of Stake è più rispettosa dell’ambiente rispetto alla PoW perché non richiede una grande quantità di potenza di calcolo. Ethereum, Cardano e Solana funzionano su PoS.

Ora, una nota importante: né la CFTC né la SEC hanno emesso istruzioni complete sulla determinazione dello status delle criptovalute, ma si possono trovare modelli nelle dichiarazioni dei regolatori. Probabilmente un giorno ciascuno presenterà un unico documento ufficiale, ma per ora ci concentriamo sulle informazioni provenienti da numerose cause legali contro progetti crittografici.

🏷 Alla CFTC, la criptovaluta è considerata una merce. Almeno, il regolatore ha classificato Bitcoin, Litecoin ed Ethereum in questa categoria. I primi due funzionano su PoW e ETH funziona su PoS. È probabile che la CFTC possa classificare altre criptovalute sulla base di questi algoritmi come materie prime.

Il regolatore propone di applicare alle criptovalute il regime fiscale sviluppato per i beni e di considerare le azioni degli emittenti come produttori di beni. Negli Stati Uniti non esistono regole che obblighino gli emittenti a registrare i token come merci.

📃 La SEC ritiene che tutte le criptovalute tranne Bitcoin siano titoli. Ciò significa che ad essi devono essere applicate le stesse regole prescritte per i titoli: registrarsi presso l'autorità di regolamentazione e pagare le tasse secondo uno schema speciale.

Riconoscere una criptovaluta come un titolo non registrato la rende automaticamente una risorsa illegale, le cui transazioni possono essere punibili. Qui ci sono un paio di esempi:

  • Nel dicembre 2020, l'autorità di regolamentazione ha sporto denuncia contro il progetto crittografico californiano Ripple.

  • Il 21 dicembre 2022, la SEC ha incaricato Thor Technologies, il suo CEO David Chin e l'ex CTO Matthew Moravec di un'offerta di titoli non registrati sotto forma di token THOR.

  • Il 13 febbraio 2023, Paxos, emittente di Binance USD (BUSD), è stato accusato dalle autorità di regolamentazione americane di distribuzione illegale di titoli. Paxos alla fine interruppe la produzione di BUSD.

  • Il 22 marzo 2023, la SEC ha annunciato che le criptovalute Tronix (TRX) e BitTorrent (BTT) rientrano nella categoria dei "titoli".

  • Il 17 maggio 2023 si è appreso che la SEC considera la criptovaluta Filecoin un titolo. La valutazione della Commissione è stata riportata da Grayscale, che in precedenza aveva pianificato di lanciare un fondo di investimento basato sulla moneta.

Al momento in cui scriviamo le parti non hanno raggiunto un accordo su nessuno dei casi citati.

Logica SEC

Nel valutare lo stato delle criptovalute, la SEC fa appello al test di Howey. Si compone di quattro domande:

  • Parliamo di investire denaro?

  • L’investitore investe denaro in un asset con l’aspettativa di profitto?

  • Stiamo parlando di investimenti in un'impresa comune?

  • Il profitto che l'investitore si aspetta è legato alle attività degli altri?

Quattro risposte positive danno alla SEC motivo di considerare il bene un titolo.

La convinzione della SEC che Bitcoin non sia un titolo, ma una merce, si basa sul fatto che non ha un fondatore pubblico del progetto, ma opera su Proof-of-Work. Bitcoin non ha un’entità comune in cui investire, nessuna registrazione legalmente certificata e nessun unico emittente.

La maggior parte degli altri progetti crittografici hanno fondatori legali, rappresentanti ufficiali, registrazione e altri dettagli burocratici che rendono le loro monete titoli secondo la logica della SEC.

Chi ha ragione: CFTC o SEC?

La specializzazione della SEC la rende più importante in materia di regolamentazione del mercato degli asset digitali, se si presuppone che la criptovaluta sia un titolo. Il regolatore vede segnali di sicurezza nel nuovo strumento finanziario e ritiene quindi che la criptovaluta rientri nel suo campo legislativo 🤷

Non esiste un organo arbitrale in grado di risolvere una controversia tra due regolatori americani, quindi ciascuna agenzia lavora secondo la propria visione della situazione. La SEC persegue principalmente le aziende per aver emesso illegalmente titoli sotto forma di token. La SEC ha inoltre citato in giudizio gli scambi di criptovalute per aver violato le leggi sui titoli. Nel giugno 2023, la Commissione ha preso di mira due delle più grandi piattaforme di trading: Coinbase e Binance.

I membri della comunità crittografica sono fortemente in disaccordo con la valutazione dello stato delle monete utilizzando il test di Howey, inventato nel 1946 🤯. E la SEC è fiduciosa di avere strumenti sufficienti per controllare il mercato delle criptovalute. Questa posizione significa che la Commissione non vuole sviluppare nuovi strumenti per lavorare con la criptovaluta.

Cosa dovrebbero fare le aziende e gli utenti?

Al momento in cui scriviamo, la SEC ha riconosciuto 67 criptovalute come titoli, tra cui Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity ( AXIE). I team coinvolti in questi progetti dovranno dimostrare che la Commissione ha valutato erroneamente lo status delle loro monete, altrimenti verranno puniti. È possibile che i procedimenti si trascinino per molti anni, come è successo con Ripple.

È improbabile che un cambio di giurisdizione sia d’aiuto, dal momento che le autorità di regolamentazione stanno portando avanti progetti per crimini già commessi negli Stati Uniti.

Un’opzione alternativa è che le aziende paghino semplicemente una multa all’autorità di regolamentazione (se accetta una tale soluzione del conflitto). Questo è ciò che ha fatto l'exchange di criptovalute Kraken, pagando 30 milioni di dollari. Anche le accuse della Commissione contro l'exchange di criptovalute erano legate a violazioni della legge sui titoli.

😢 La cattiva notizia è che le monete che non sono ancora entrate nel radar della Commissione rischiano di unirsi alla lista. Oltre al Bitcoin, sul mercato non esistono altre criptovalute ufficialmente riconosciute dalla SEC come merce.

🙂 La buona notizia è che gli utenti non hanno ancora riscontrato denunce per l'utilizzo di risorse illegali, quindi i procedimenti normativi non li riguardano in alcun modo.

Quindi la criptovaluta può essere considerata una sicurezza?

La risposta varierà da paese a paese e se esiste una classificazione delle criptovalute in base allo status economico. In alcune giurisdizioni, le autorità di regolamentazione non riescono ancora a concordare lo status di un’attività finanziaria, e questo è esattamente ciò che è accaduto negli Stati Uniti.

Il problema è che una volta che la SEC riconosce una criptovaluta come titolo non registrato, diventa automaticamente una risorsa illegale, per la quale le transazioni possono essere punite.

🤔 Pensi che la criptovaluta possa essere definita un titolo?