Una recente istanza in tribunale ha rivelato i dettagli delle partecipazioni in criptovaluta di FTX. La documentazione delinea numerosi pagamenti effettuati dalla società a dirigenti senior, incluso il suo fondatore Sam Bankman-Fried (SBF), prima che presentasse istanza di protezione dalla bancarotta a novembre, nonché varie partecipazioni nell'attuale valutazione degli asset FTX. Il valore delle criptovalute detenute da FTX è fondamentale per i creditori di FTX, ma dal documento risulta che il valore di alcune delle criptovalute detenute da FTX è difficile da valutare. In qualità di piattaforma contabile professionale per le risorse crittografiche nel settore, Elven ha fornito alcune interpretazioni da documenti giudiziari. Queste interpretazioni inizieranno dal caso FTX e forniranno informazioni importanti che aiuteranno gli investitori e le società crittografiche:
Quanti asset crittografici detiene FTX?
In che modo la liquidità influisce sulla valutazione delle criptovalute?
Come vengono valutati i token pre-ICO?
Quanti asset crittografici detiene FTX?
Al 31 agosto, FTX deteneva un totale di 3,4 miliardi di dollari in asset crittografici, inclusi principalmente 1,16 miliardi di dollari di SOL, 560 milioni di dollari di BTC, 192 milioni di dollari di ETH, 137 milioni di dollari di APT, 120 milioni di dollari di USDT, 1,19 100 milioni di dollari di XRP, 49 milioni di dollari di BIT, 46 milioni di dollari di STG, 41 milioni di dollari di WBTC e 37 milioni di dollari di WETH. Inoltre, FTX detiene anche altri token meno liquidi e investimenti in capitale di rischio utilizzando i token come fondi di investimento.
Il grafico mostra che solo “Digital Asset A” e “Broker Investments” elencano valutazioni accurate. La valutazione di "Digital Asset B" e "Token Investment" deve essere determinata a causa della loro illiquidità. Per "Digital Asset A", la valutazione si basa sul prezzo del 31 agosto. Ciò introduce un metodo chiave utilizzato per valutare i criptoasset: la misurazione del valore equo. Cos’è la misurazione del fair value? Secondo la definizione ASC820-10-20. Il fair value è “il prezzo che si percepirebbe per la vendita di un’attività o il trasferimento di una passività in una regolare transazione tra partecipanti al mercato alla data di misurazione”. Nel nuovo aggiornamento dei principi contabili proposto dal Financial Accounting Standards Board degli Stati Uniti, la misurazione del fair value sarà effettuata sostituire il metodo di misurazione delle attività crittografiche. Le criptovalute saranno elencate separatamente nel foglio di lavoro del bilancio e misurate al valore equo, con le variazioni del valore equo incluse nel reddito netto. Allo stesso tempo, i detentori di determinati tipi di criptovalute devono rendere pubbliche le loro partecipazioni nelle relazioni finanziarie annuali e intermedie. Ad esempio, se acquistassi 1 Bitcoin per 20.000$ il primo giorno e il giorno successivo scendesse a 15.000$, dovresti registrare una perdita di 5.000$. Se aumenti il prezzo a $ 25.000 il terzo giorno, devi comunque registrare una perdita di $ 5.000 con il metodo della riduzione di valore. Tuttavia, con la misurazione del valore equo, registrerai un guadagno di $ 10.000 il terzo giorno. 💡Elven spiega che la valutazione delle criptovalute si rifletterà in modo più accurato nella misurazione del valore equo. Se FTX venisse valutata utilizzando il metodo dell’impairment, la valutazione del cryptoasset sarebbe molto inferiore ai risultati attuali. Il grafico mostra la differenza nella valutazione di FTX tra il metodo dell'impairment e il metodo del fair value.
In che modo la liquidità influisce sulle valutazioni delle risorse crittografiche
Il secondo punto chiave della panoramica è che i criptoasset sono stati suddivisi in “Tipo A” e “Tipo B” in base a specifiche soglie di liquidità.
Usiamo Uniswap come altro esempio. Quando gli utenti desiderano scambiare i primi due "token B", vengono inviati avvisi per indicare rischi di liquidità e false valutazioni. Mostrare l’impatto della liquidità sulla negoziazione di asset.
💡Elven spiega che è importante considerare la liquidità. Sebbene i criteri di liquidità non siano esplicitamente espressi nella documentazione FTX, possiamo vedere che esiste una gerarchia del valore equo a tre livelli basata su ASC820-10-35-37:
Livello 1: input osservabili che riflettono i prezzi quotati per attività o passività identiche su mercati attivi
Livello 2: input diversi dai prezzi quotati inclusi nel Livello 1 che sono direttamente o indirettamente osservabili per l'attività o passività
Livello 3: input non osservabili
ASC820 dà priorità ai dati osservabili provenienti dai mercati attivi, collocando le misurazioni utilizzando solo questi input al livello più alto (Livello 1) della gerarchia del fair value. La variabile chiave è quindi l’esistenza di un mercato attivo. Secondo la definizione di ASC820-10-20, un mercato attivo si riferisce a un mercato in cui le transazioni di attività o passività avvengono con frequenza e volume sufficienti per fornire continuamente informazioni sui prezzi. Per scenari simili al caso FTX, consigliamo di fare riferimento al volume degli scambi di mercato e alle disponibilità dei token corrispondenti. Ad esempio, il volume degli scambi 24 ore su 24 del token SRM rappresenta circa il 10% del valore di mercato. Sembra che il token venga scambiato attivamente. Tuttavia, l’attuale offerta circolante di SRM è di gran lunga inferiore a quella delle partecipazioni in FTX, il che significa che il volume degli scambi giornalieri del mercato è pari a circa lo 0,2% delle partecipazioni in FTX! Questo problema è noto in contabilità come "blocco". Può essere descritto come un tipo specifico di sconto di liquidità associato ai grandi detentori di un asset specifico.
Possiamo definire il “tasso di blocco” come il rapporto tra i token detenuti e l’offerta circolante sul mercato. Un tasso di blocco più elevato riflette l’incapacità del mercato di assorbire le partecipazioni al valore corrente. È possibile impostare diversi livelli di sconto per diversi tassi di blocco. Per garantire che le attività in valuta legale ottenute al momento dell'effettiva cessione delle attività corrispondenti possano avvicinarsi alla stima.
Come valutare i token pre-ICO
Il terzo punto chiave è l’investimento simbolico, in cui si afferma che “la base di costo di 506 milioni di dollari non dovrebbe essere utilizzata come stima del valore recuperabile”, che introduce un altro concetto importante: la base di costo.
Qual è la base di costo? Perché è importante? La base di costo si riferisce al prezzo di acquisto iniziale al momento dell'acquisizione di un asset crittografico. Ad esempio, se acquistassi un Bitcoin per 20.000 USD il primo giorno, la base di costo sarà impostata su 20.000 USD. La base del costo costituisce la base per il calcolo dei profitti e delle perdite. Il calcolo segue una formula semplice: Base di costo - Prezzo di vendita (valore equo) = Guadagno/Perdita Sebbene registrare la base di costo di un token specifico sia relativamente semplice, può essere difficile quando gli utenti devono gestire diversi lotti di costi su piattaforme diverse (come come l’acquisto di più tipi diversi di token), la situazione diventa complicata. Quando decidi di vendere i tuoi asset crittografici, può diventare difficile determinare quale base di costo applicare per calcolare guadagni o perdite. La scelta di un lotto può comportare guadagni e un altro perdite. Nel caso di FTX, l’investimento in token è diviso in post-ICO e pre-ICO. Prendiamo come esempio il token HOLE. FTX ha investito 68 milioni di dollari per una determinata quota di token, quindi 68 milioni di dollari rappresentano la base di costo dei token FTX HOLE. Tuttavia, è probabile che il valore equo (ovvero il "valore recuperabile") del token HOLE posseduto sia molto inferiore a 68 milioni di dollari a causa della sua mancanza di liquidità. 💡Interpretazione elfica Poiché non sono disponibili dati di mercato come quotazione rilevante per i token pre-ICO. In questo caso, un approccio possibile sarebbe la valutazione basata sui futuri ricavi in contanti/gettoni. Ci sono tre elementi chiave nel metodo di valutazione del reddito:
Stime dei ricavi futuri: stima dei flussi di cassa generati nel corso della vita di un asset crittografico
Periodo di generazione delle entrate: per quanto tempo il token può continuare a generare entrate
Tasso di sconto: tasso di conversione 1 al valore attuale dei flussi di cassa futuri
Ad esempio, in questo rapporto fornito da Henley & Partners, il valore intrinseco di Ethereum viene valutato attraverso il metodo delle entrate. Le entrate annuali future sono stimate dalle commissioni di transazione e dall'emissione di nuovi token in 20 anni. Quando il tasso di sconto è del 13%, il valore intrinseco sarà di $ 2.725. D’altra parte, se utilizzassimo un tasso di sconto del 19,19%, il prezzo implicito per ETH sarebbe di 1.349 dollari. Presupposti diversi porteranno a enormi differenze nelle valutazioni dei token. La ricerca RxR utilizza lo stesso approccio in questo articolo. Come possiamo vedere, stime diverse dei tre elementi chiave influenzeranno notevolmente l’approccio alle entrate, soprattutto quando l’ecosistema dietro la moneta non è forte come Ethereum.
Gettoni fiducia e incartati
Ci sono altri dettagli preziosi nel rapporto:
Gli investimenti nei trust Bitcoin ed Ethereum di Garysacle sono valutati separatamente dalle "risorse digitali".
Si prevede che i token wrappati vengano "scartati e convertiti nel token nativo sottostante quando possibile". Secondo l’ASU proposto, i token incapsulati non rientrerebbero nell’ambito dei criptoasset. Pertanto, possono essere valutati al valore equo solo dopo il disimballaggio.
Elven presterà molta attenzione ai dettagli finanziari del caso FTX e continuerà a monitorare gli ultimi aggiornamenti degli standard contabili crittografici. Questo venerdì (29/09) dalle 17:00 alle 19:00, Elven lavorerà anche con note società di contabilità del settore per fornire un'interpretazione professionale degli ultimi sviluppi di FTX. Ci sarà una discussione più approfondita basata su questo articolo. I lettori sono invitati a scansionare il codice QR per partecipare alle nostre attività offline e alle trasmissioni in diretta online!
Informazioni su ElvenElven (www.elven.com) è un software professionale di gestione finanziaria delle risorse digitali. Elven fornisce soluzioni finanziarie one-stop per parti di progetto, borse, OTC, DAO, ecc. e fornisce servizi come piattaforme di gestione finanziaria, consulenza e audit finanziari e certificazione delle risorse, cercando di rendere le finanze on-chain più chiare e più preoccupanti. gratuito.