Fonte: Scala di grigi; Compilato da: Baishui, Golden Finance
Riepilogo
A luglio, le criptovalute sono diventate un argomento più importante nel dibattito sulle elezioni presidenziali statunitensi quando i candidati repubblicani sono intervenuti in un’importante conferenza Bitcoin e, secondo quanto riferito, i democratici stavano valutando la possibilità di “riavviare” il settore. All'inizio di quest'anno, un sondaggio Harris condotto per conto di Grayscale ha evidenziato l'importanza del blocco elettorale delle criptovalute e Grayscale Research è lieta di vedere l'attenzione bipartisan sulle questioni politiche relative alle criptovalute.
La campagna ha anche attirato l'attenzione sulle opinioni dell'ex presidente Trump sul dollaro (che potrebbe favorire la debolezza per sostenere il settore manifatturiero).
Separatamente, gli ETP spot su Ethereum sono stati lanciati sul mercato statunitense; questi prodotti hanno registrato un volume di scambi combinato di circa 6 miliardi di dollari nei primi sette giorni di negoziazione. [1]
Sebbene i rendimenti delle criptovalute siano stati contrastanti a luglio, riteniamo che gli attuali trend macro siano sempre più favorevoli per la classe di asset crittografici.
Nonostante l'andamento contrastante dei prezzi nel luglio 2024, l'industria delle criptovalute sembra andare avanti con il lancio di prodotti negoziati in borsa (ETP) spot su Ethereum e il forte sostegno per Bitcoin da parte del candidato presidenziale repubblicano, ex presidente Trump. È stato compiuto un passo importante. Insieme, questi sviluppi potrebbero aiutare ad espandere l’adozione della blockchain pubblica nel tempo.
La volatilità è aumentata nei mercati finanziari poiché il cambiamento delle prospettive macroeconomiche stravolge diversi temi di investimento popolari. Ad esempio, i titoli a grande capitalizzazione legati al settore tecnologico e all’intelligenza artificiale[2] hanno sottoperformato significativamente dopo aver guidato il mercato nella prima metà del 2024. Al contrario, i costruttori di case, le banche regionali e i titoli a piccola capitalizzazione hanno sovraperformato dopo i rendimenti deludenti di inizio anno (Figura 1). La rotazione sembra essere stata innescata dalle crescenti aspettative per un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve e dal miglioramento dei sondaggi contro l’ex presidente Trump in seguito al tentativo di omicidio del 13 luglio. La performance delle criptovalute questo mese è stata contrastante: Bitcoin è in rialzo di circa il 7% ed Ethereum è in ribasso di circa il 5%, entrambi si collocano a metà classifica su base corretta per il rischio;
Figura 1: Utili di criptovaluta mescolati con rotazioni azionarie
La performance relativamente forte di Bitcoin questo mese significa che la posizione dominante di Bitcoin (il rapporto tra la sua capitalizzazione di mercato e la capitalizzazione di mercato totale della criptovaluta) continua a tendere al rialzo (Grafico 2). Ciò potrebbe in parte riflettere afflussi costanti nell’asset: gli ETP spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti di circa 3 miliardi di dollari a luglio, con afflussi cumulativi dal lancio che ora superano i 18 miliardi di dollari. In particolare, le notizie indicano che alcuni degli afflussi riflettono gli acquisti da parte dei fondi pensione del settore pubblico, un segnale incoraggiante di adozione istituzionale. [3] Inoltre, il 13 luglio il governo tedesco ha posto fine alla svendita di Bitcoin, il che potrebbe aver contribuito alla ripresa dei prezzi da allora. [4] Nel frattempo, le allocazioni di Mt Gox (uno scambio di criptovalute fallito) sembrano aver avuto un impatto limitato sui prezzi dei Bitcoin. Le distribuzioni di Mt Gox sono iniziate il 4 luglio e hanno iniziato ad apparire negli account degli utenti sugli scambi centralizzati il 23 luglio, ma non ci sono prove che ciò abbia innescato una massiccia svendita.
Figura 2: La dominanza di Bitcoin continua a tendere al rialzo
In termini di prospettive a lungo termine, riteniamo che gli sviluppi più importanti di luglio siano l’accettazione di Bitcoin e delle criptovalute da parte dell’ex presidente Trump e il possibile cambiamento nelle opinioni di alcuni leader democratici sulle criptovalute. Ad esempio, alla conferenza Bitcoin 2024 a Nashville, Trump ha dichiarato di voler essere “il presidente pro-innovazione e pro-Bitcoin di cui l’America ha bisogno e che i nostri cittadini meritano”. Ha anche difeso il diritto all'autocustodia e ha affermato che, se fosse eletto, il governo degli Stati Uniti "manterrebbe il 100% di tutti i Bitcoin attualmente detenuti dal governo degli Stati Uniti o acquisiti in futuro". [5] Gli sforzi di Trump per conquistare gli elettori delle criptovalute potrebbero anche spingere il Partito Democratico a cambiare la sua strategia sulle criptovalute. Ad esempio, la scorsa settimana il Financial Times ha riferito che i consiglieri del vicepresidente Harris avevano contattato le principali società di criptovaluta per "reimpostare" le relazioni. [6] Resta da vedere se ciò porterà a cambiamenti politici, ma il sostegno bipartisan all'industria a Washington probabilmente sosterrà l'adozione e lo sviluppo della tecnologia blockchain pubblica.
Oltre a sollecitare il sostegno degli elettori delle criptovalute, alcuni aspetti della piattaforma politica della campagna di Trump potrebbero avere un impatto sulla valutazione di Bitcoin. Sia Trump che il suo vice, il senatore J.D. Vance, avevano precedentemente espresso il desiderio di un dollaro più debole per sostenere la produzione nazionale (un dollaro più debole può rendere le esportazioni statunitensi più competitive sui mercati internazionali). [7] Oggi, il dollaro ha un valore elevato in base alle misure standard: il valore reale (al netto dell’inflazione) ponderato per il commercio è al 98° percentile del suo intervallo storico (grafico 3). Bitcoin è un asset di riserva di valore alternativo che compete con il dollaro USA per questo ruolo. Pertanto, il continuo deprezzamento del valore del dollaro USA potrebbe sostenere Bitcoin così come altre risorse di riserva di valore come l’oro fisico.
Figura 3: Valore del dollaro ai massimi storici
Le elezioni presidenziali americane hanno puntato i riflettori anche su Polymarket, un mercato di previsione decentralizzato basato sulla blockchain di Polygon che consente agli utenti di acquistare e vendere i risultati di eventi futuri utilizzando stablecoin (Polygon fa parte del braccio crittografico della piattaforma di contratti intelligenti). Polymarket sfrutta la tecnologia blockchain per garantire transazioni trasparenti, sicure e a prova di manomissione su una vasta gamma di argomenti, tra cui attualità, politica e questioni di salute pubblica. La piattaforma ha registrato di recente una crescita significativa, con un volume di transazioni che ha raggiunto i 387 milioni di dollari solo nel mese di luglio. [8] La piattaforma è servita anche come efficace barometro del sentimento pubblico sulla probabilità di vari eventi, compreso il dibattito all’interno del Partito Democratico sull’opportunità di sostituire il presidente Biden come suo candidato (Figura 4). All’inizio di quest’anno, Polymarket ha raccolto 45 milioni di dollari in finanziamenti di serie B, sostenuti da Vitalik Buterin e dal Founders Fund di Peter Theil. [9] L'ex presidente della CFTC J. Christopher Giancarlo presiede il suo comitato consultivo, e il giornalista e statistico Nate Silver si è recentemente unito come consulente. [10]
Figura 4: Polymarket mostra le applicazioni decentralizzate
Oltre a una serie di sviluppi politici, luglio ha segnato anche l’inizio delle negoziazioni degli ETP spot di Ethereum sul mercato statunitense. I nove prodotti hanno visto scambi per circa 6 miliardi di dollari nei primi sette giorni di negoziazione. Rispetto ai primi sette giorni di negoziazione del Bitcoin ETP (lanciato a gennaio), il nuovo prodotto Ethereum ha rappresentato il 30% del volume degli scambi, ovvero all’incirca pari alla differenza di capitalizzazione di mercato tra i due asset (Ethereum attualmente rappresenta il 30% della capitalizzazione di mercato di Bitcoin). [11] Questi nove prodotti hanno registrato deflussi netti immediatamente dopo il loro lancio. Il prezzo di Ethereum è sceso dopo il lancio del prodotto, forse riflettendo in parte questi deflussi. Tuttavia, il calo del prezzo di Ethereum è stato collegato anche al calo dei titoli tecnologici, quindi la colpa potrebbe essere anche di un calo generale della propensione al rischio degli investitori (Grafico 5).
Figura 5: Il declino di Ethereum è correlato ai titoli tecnologici
Il Grayscale Cryptocurrency Industry Framework evidenzia che i rendimenti degli asset digitali rimangono altamente concentrati. Ad esempio, l'Allegato 6 confronta i rendimenti annuali di Bitcoin con il nostro indice del mercato industriale delle criptovalute (CSMI). CSMI pondera le monete in base alla radice quadrata della loro capitalizzazione di mercato per ridurre il peso di Bitcoin e rappresentare meglio il mercato nel suo insieme. Mentre Bitcoin è cresciuto di quasi il 50% dall’inizio dell’anno, il CSMI è in realtà leggermente diminuito. Per gli investitori che credono che la ripresa del mercato delle criptovalute potrebbe estendersi oltre Bitcoin, le valutazioni relativamente depresse del mercato più ampio potrebbero rappresentare un punto di ingresso interessante.
Figura 6: Bitcoin sovraperforma significativamente il mercato più ampio delle criptovalute
Oltre a Bitcoin, un altro titolo di spicco a luglio è stato Solana, che ha guadagnato il 18% a luglio. Gli indirizzi attivi giornalieri di Solana sono aumentati da 1,4 milioni a 2,3 milioni, indicando un maggiore coinvolgimento degli utenti. Il suo valore totale bloccato (TVL) è cresciuto da 3,6 miliardi di dollari a 5,5 miliardi di dollari, e il volume degli scambi DEX è cresciuto da 1,1 miliardi di dollari a 1,9 miliardi di dollari. Questi parametri evidenziano la crescente adozione e influenza sul mercato di Solana, spingendo la sua capitalizzazione di mercato a quasi 85 miliardi di dollari, vicino al massimo storico. [12]
Bitcoin e criptovalute sono sempre state una possibilità nelle elezioni americane di quest'anno, anche se l'ex presidente Trump è ora più concentrato sulla questione. L'Harris Poll ha intervistato i probabili elettori per conto di Grayscale all'inizio di quest'anno. I risultati evidenziano le tendenze macroeconomiche che guidano l’adozione degli asset digitali e la crescente maturità della classe di asset. Ad esempio, nella seconda fase del nostro sondaggio, gli elettori hanno affermato di essere più preoccupati per Bitcoin a causa delle tensioni geopolitiche, dell’inflazione e dei rischi legati al dollaro. Inoltre, quasi la metà degli elettori (47%) prevede ora di includere le criptovalute nel proprio portafoglio di investimenti. A nostro avviso, nessun partito politico può permettersi di ignorare questo blocco elettorale sempre più importante, e Grayscale Research spera che la legislazione sulle criptovalute riceva un’attenzione bipartisan nel prossimo Congresso.
Nonostante le valutazioni all’interno di range nell’ultimo mese, riteniamo che le attuali tendenze macro siano sempre più favorevoli per la classe di asset cripto. Bitcoin è diventato un argomento importante nelle elezioni presidenziali americane. La Casa Bianca in futuro potrebbe sostenere attivamente l'indebolimento del dollaro USA e la Federal Reserve sembra pronta a tagliare i tassi di interesse. Nel complesso, Grayscale Research ritiene che Bitcoin possa riproporre i massimi storici entro la fine dell’anno.
Riferimenti
[1] I primi sette giorni di negoziazione sono giorni lavorativi compresi tra il 23 luglio 2024 e il 31 luglio 2024.
[2] I titoli legati all’intelligenza artificiale si riferiscono al tema dell’intelligenza artificiale mostrato nella Figura 1 (Indxx AI e Big Data).
[3] Fonte: Reuters, CoinDesk.
[4] Fonte: dati dell'Arkham Intelligence.
[5] Fonte: video della rivista Bitcoin.
[6] Fonte: Financial Times.
[7] Fonte: New York Times.
[8] Fonte: Dune Analytics. Dati al 31 luglio 2024.
[9] Fonte: The Block.
[10] Fonte: The Block, Axios.
[11] Fonte: Bloomberg, Artemis, Grayscale Investments. Dati al 31 luglio 2024. Solo a scopo illustrativo.
[12] Fonte: Artemide. Dati al 31 luglio 2024.