La valutazione della valuta della piattaforma dipende dall'attuale capacità di acquisizione del valore + potenziale di crescita.

1. Modello di crescita in due fasi della valuta della piattaforma

Un tweet precedente menzionava che una grande trappola delle monete della piattaforma di scambio è non essere superstiziosi riguardo al PE Dietro questo c'è il modello di crescita dei dividendi. Consideriamo i riacquisti, i dividendi, i nuovi diritti e le detrazioni delle commissioni come dividendi, quindi in teoria la valutazione dell'exchange. la valuta della piattaforma dovrebbe essere direttamente proporzionale al dividendo. Secondo questa logica di valutazione, i valori di investimento dei “tre grandi” nel 2020 sono HT>BNB>OKX.

Ma il risultato è ovviamente sbagliato, perché considerare solo il PE equivale a utilizzare un modello di valutazione a una fase. In realtà, si dovrebbe utilizzare almeno un modello a due fasi, perché oltre al reddito corrente, lo farà anche la crescita futura svolgono anche un ruolo decisivo. Naturalmente, ci sono tipici cicli rialzisti e ribassisti nel mercato delle criptovalute, quindi il modello attuale sarà più complesso, ma in generale, il tasso di crescita giocherà un ruolo decisivo nella valutazione e nel rendimento del valore.

Ciò significa che la valutazione della valuta della piattaforma dipende dalla capacità di acquisizione del valore attuale + potenziale di crescita

2. La vera forza trainante delle monete di piattaforma nel mercato rialzista

La domanda successiva è: cosa determina il tasso di crescita? La risposta è: le attività.

Nel mio tweet precedente ho affermato che il momento migliore per acquistare monete quotate in borsa è l'inizio del mercato rialzista. Qualcuno pensa che questa frase non abbia senso, ma in questo caso l'inizio del mercato rialzista non deve essere così preciso. Questo mercato rialzista non si riferisce al BTC a 6.000$. Per dirla in modo più diretto, dopo che BTC si sarà stabilizzato al suo massimo storico, le monete quotate in borsa avranno un buon punto di acquisto.

La logica alla base di tutto questo è semplice. I profitti della borsa derivano dalle transazioni e dall'affondamento di capitale, e la vera e propria esplosione della domanda di transazioni è spesso accompagnata da un'esplosione delle attività. Quando il BTC è salito da 10.000 a 30.000 dollari, l'exchange non è riuscito a guadagnare molto, perché a quel tempo le transazioni erano ancora principalmente limitate al BTC, ma il vero volume di scambi è derivato dall'esplosione degli asset. Nel 2017 è stata la volta dell'ICO, nel 2020-2021 di DeFi Summer, Gamefi e nuove catene pubbliche.

A questo punto, il successo di BNB non sorprende più, perché nel 2019-2020, Binance era almeno un passo avanti rispetto alla concorrenza a livello di asset. Nello specifico, ci sono due pilastri: Binance Labs e BSC. Se avete seguito l'IEO di Binance dal 2019, vi sarete accorti che questi progetti non sono illogici, ma sono interconnessi e possono formare un effetto rete. Il segno più tipico è che ricordo chiaramente che in una certa IEO di Binance di quell'anno, più della metà dei partner annunciati ufficialmente erano precedenti progetti IEO. E questo è solo l'inizio. In questo periodo è gradualmente entrata in scena Binance Labs (fondata nel 2018).

A questo punto, gli ingranaggi del destino hanno iniziato a girare e gli obiettivi di investimento di IEO e Binance diventeranno una delle più grandi risorse di Binance nel successivo mercato rialzista.

Poi è arrivata la DeFi Summer del 2020. Oggettivamente parlando, quasi tutti gli exchange hanno perso il primo round della DeFi Summer in varia misura, ma Binance ha lanciato rapidamente BSC. L'essenza della versione iniziale di BSC era quella di far fronte alla domanda di ETH in quel momento. All'epoca, la maggior parte dei dipendenti e perfino alcuni dirigenti di alcuni concorrenti amici non sapevano nemmeno come utilizzare i portafogli on-chain.

Grazie al supporto di Binance Labs e BSC, BNB ha ottenuto un successo senza precedenti. La sua essenza è che i vantaggi di layout a livello di asset sono stati trasformati in diritti di emissione di asset nel mercato rialzista. Il motivo è semplice: gli asset di migliore qualità con il maggiore effetto ricchezza vengono lanciati su BN oppure BN diventa la piattaforma di trading principale. Come trader, come fai a scegliere? Come proprietario di un progetto, come fai a scegliere? Il volano di crescita si realizza quindi:

Più utenti, effetto ricchezza più forte e asset migliori

Tra gli altri exchange che possono essere qui confrontati, FTX ha avuto un discreto successo e il suo percorso di implementazione è simile a quello di Binance: Solana + Alameda/FTX Ventures; Anche Huobi ha ottenuto risultati notevoli basandosi su questa strategia, e ha persino avuto lo slancio per eguagliare o addirittura superare BSC, ma sfortunatamente, per vari motivi, alla fine non è stato soddisfacente; e OKX era chiaramente in svantaggio in questa fase.

Per inciso, nonostante ci siano molte controversie sul mercato in merito all'investimento e alla quotazione di Binance, dalla mia esperienza personale, Binance Labs presta maggiore attenzione al valore a lungo termine piuttosto che agli interessi a breve termine. Nello specifico, Binance Labs osa guidare gli investimenti ed è più disposta a investire una quota maggiore. Al contrario, è relativamente insensibile alle valutazioni, esattamente l'opposto di molti "VC" che puntano a valutazioni basse, seguono investimenti di piccole dimensioni e sperano di sbloccare il prima possibile. In molti casi, Binance Labs prenderà addirittura l'iniziativa di chiedere alla parte coinvolta nel progetto di estendere il periodo di acquisizione dei token azionari degli investitori, incluso se stesso.

Per quanto riguarda un certo VC legato alla borsa, il cui nome non voglio rivelare ma il cui fondatore si è già unito, potresti scoprire che i suoi obiettivi di investimento alla fine non funzionano bene. Questo perché alcuni progetti entrano nel round Pre-Seed con termini molto flessibili. Non entrerò nei dettagli, la differenza è evidente.

3. Rallentamento della crescita e pressione normativa nel mercato ribassista

La seconda fase del modello di crescita dei dividendi in due fasi entrerà in uno stato stabile, ovvero una crescita elevata sarà destinata a non essere sostenibile. Le ragioni sono molteplici: l'aumento del numero di base porterà inevitabilmente a un rallentamento della crescita, la gestione diventerà più difficile e l'efficienza aziendale peggiorerà, si verificherà un "dumping" nei confronti del top 1, ecc.

Un ulteriore punto che va menzionato qui è il "triangolo impossibile" per gli scambi. Questa teoria è stata proposta da me quando ho analizzato in precedenza il percorso del gioco d'azzardo on-chain, ma ci sono anche molte zone grigie negli exchange di criptovalute, quindi anche questo schema è applicabile. In parole povere, gli scambi hanno economie di scala. Quanto più ampia è la scala, tanto più non lineare diventerà la capacità di acquisizione del valore. Se scegli conformità + scala, dovrai inevitabilmente rinunciare ad alcuni profitti. Se scegli scala + profitti, dovrai inevitabilmente rinunciare ad una certa conformità.

Questo è anche il problema che Binance sta affrontando ora. Forse ci sono molti altri exchange che non sono conformi come BN, ma non sono abbastanza grandi e quindi sono soggetti a una pressione normativa minore. Oltre alla pressione normativa, possiamo anche vedere che Binance sta attualmente affrontando una certa pressione di crescita. Le voci di licenziamenti, l'apertura del copy trading e la richiesta ad alcune parti del progetto di presentare commercianti sono tutte manifestazioni della pressione della crescita. Naturalmente, queste pressioni non cambieranno radicalmente i principi fondamentali di Binance. Questo è solo l'inevitabile risultato di una scala sufficientemente ampia + un mercato ribassista + una strategia offensiva a lungo termine.

4. Strategie offensive e difensive

Contrariamente alla strategia offensiva di Binance, OKX è un tipico rappresentante della “strategia difensiva”. Possiamo notare che Binance ha sempre posto l'accento sulla "formazione", dall'investimento alla quotazione delle monete fino all'operatività. Questa è l'incarnazione dell'ansia della crescita. Binance ha già conquistato la maggior parte possibile del mercato esistente. Se si vuole mantenere una crescita elevata, l'unico modo è attrarre traffico dall'esterno.

Al contrario, OKX ha fatto quanto segue nel periodo passato:

(1) Sono elencate poche monete

(2) Nella gestione patrimoniale sono stati pagati molti costi: sussidi alla gestione finanziaria ad alto tasso di interesse, pinne di squalo e prodotti strutturati. Tutti questi prodotti sono progettati per attrarre utenti e risorse esistenti.

(3) Portafoglio MPC, portafoglio AA, mercato di aggregazione NFT, integrazione di CeFi e mondo on-chain, lo scopo di questi prodotti è consentire agli utenti di rimanere nell'ecosistema OKX nell'ambito della tendenza all'on-chainizzazione.

Personalmente, ritengo che questa strategia difensiva abbia avuto molto successo durante il mercato ribassista del 2022-2023. OKX ha guadagnato utenti e reputazione. Questo successo può spiegare in una certa misura anche l'andamento dei prezzi di OKB.

5. Torniamo al punto di partenza: vale la pena accumulare la valuta della piattaforma?

Se mi chiedete su quali monete di scambio ho più ottimismo o quali monete di scambio hanno i migliori fondamentali, posso rispondere:

(1) BNB

Binance sta affrontando una forte pressione normativa e un'elevata pressione di crescita, e le recenti performance di BNBChain non sono state soddisfacenti. Tuttavia, non si è verificata alcuna inversione di tendenza nei principi fondamentali di BNB. Binance mantiene una posizione di leadership, vantaggi a livello di asset, la redditività più elevata e spazio all'immaginazione offerto da opBNB e Greenfield.

（2）ONU

OKX è uno degli exchange con le migliori performance nel mercato ribassista, in particolare la sua strategia difensiva ha ottenuto un successo notevole; questa strategia difensiva può anche essere trasformata in una strategia offensiva quando arriva il mercato rialzista. La difesa non significa difesa eterna.

Ma se mi chiedete se ho acquistato BNB/OKB, posso dirvelo molto chiaramente: non ne ho acquistato nessuno e non prevedo di acquistarne nessuno nel prossimo futuro al prezzo attuale. Tre motivi:

• La valutazione è effettivamente un po' alta.

• I metodi di valutazione falliscono. Una cosa interessante è che per queste due monete della piattaforma, poiché non abbiamo idea di quale sia il volume di circolazione effettivo (esclusa la quota detenuta dai fondatori e dalla piattaforma), un'opinione tipica è che la maggior parte di BNB sia stata riacquistata prima del mercato rialzista e la maggior parte di OKB sia stata riacquistata dopo l'incidente dello Shanxi. Pertanto, per le monete di piattaforma, qualsiasi modello di valutazione è diventato completamente non valido.

• Come accennato all'inizio, le monete della piattaforma non traggono direttamente vantaggio dalla conversione orso-toro, ma dall'esplosione degli asset durante i periodi rialzisti iniziali e intermedi. L'esplosione patrimoniale è ancora lontana da noi e la finestra per salirci a bordo non si chiuderà immediatamente.

Un punto di vista controintuitivo è: acquistare 200U di BNB ora non è più conveniente che inseguire 800U di BNB nel prossimo mercato rialzista, perché bisogna considerare il rapporto profitti e perdite e il costo opportunità. Cosa succederebbe se il mercato rialzista durasse a lungo? Cosa succede se Binance riscontra problemi o viene scambiata durante questo periodo? Durante questo periodo, hai evitato gli EV sfruttando i guadagni di altri investimenti o addirittura le perdite derivanti da posizioni corte?

Per quanto riguarda le altre monete della piattaforma, ad essere onesto, le ho usate meno o non ne so molto, ma nel complesso penso che queste monete della piattaforma non siano dei buoni obiettivi in ​​questa fase. Ora siamo nel bel mezzo dell'esaurimento della liquidità, ed è anche il periodo più doloroso per alcuni exchange che non sono così redditizi. A volte i dati di superficie non riescono a garantire la sicurezza assoluta, come è accaduto a Dragonex e Fcoin nell'ultimo ciclo. Sacrificare alcuni potenziali guadagni per preservare il proprio capitale non è una cattiva idea.

Nota: l'articolo e le opinioni hanno solo scopo di riferimento e non costituiscono consulenza in materia di investimenti!