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Morgan Stanley la settimana scorsa ha presentato la seconda revisione dell'S-1, abbassando le commissioni per i fondi ETF spot MSSE e MSOL allo 0,14%. L'analista di Bloomberg Eric Balchunas ha dichiarato che questo è il più economico al mondo - 11 punti base più basso rispetto allo 0,25% di BlackRock ETHA e da 1 a 5 punti base più basso rispetto ai minimi di Grayscale mini ETH e Franklin Templeton SOEZ. Ma ciò di cui tutti stanno parlando nella guerra delle commissioni non è affatto il punto centrale.

Sotto l'etichetta dello 0,14% si cela una ridistribuzione dei profitti da staking. Il trust ETH prenderà dal 50% all'80% delle sue posizioni per lo staking, mentre il trust SOL è ancora più aggressivo, con un massimo di 100% di staking totale, 5% per i fornitori di servizi e custodia, e il 95% rimane nel trust. Calcolando grossolanamente un rendimento annualizzato di circa il 6,28% per lo staking sulla catena SOL, dopo aver sottratto le commissioni e la quota del fornitore di servizi, il rendimento netto è vicino al 5,83%; $ETH con un tasso del 3% e un rapporto di staking dal 50% all'80%, il contributo netto si aggira tra l'1,3% e il 2,1%. I gestori patrimoniali tradizionali hanno già riproposto ETH e $SOL come strumenti simili a obbligazioni - non un prodotto narrativo, ma uno strumento di rendimento conforme con cedola variabile, che è esattamente ciò che i fondi pensione e RIA desiderano davvero.

Ciò che è ancora più interessante è che, dal punto di vista dell'economia dello staking, l'attrattiva di MSOL è significativamente superiore a quella di MSSE. Quando i canali istituzionali iniziano a filtrare gli ETF delle blockchain in base al rendimento, la vecchia narrativa "ETH è la moneta per le istituzioni" potrebbe facilmente essere sovvertita in questa guerra di flussi degli ETF. Con la stessa commissione dello 0,14%, l'ETF su Bitcoin MSBT è stato lanciato ad aprile e ha visto un afflusso netto di 300 milioni di dollari in due mesi; questa trama sta per ripetersi con ETH e SOL.

Quando i profitti da staking sulla catena iniziano a essere estratti dai vari strati degli ETF, qual è la vera differenza tra l'auto-custodia e i canali istituzionali? È un premio di conformità, o sono i detentori comuni che stanno cedendo volontariamente il loro yield?
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