Token Terminal

1) Ringkasan eksekutif
Sky $SKY adalah penerbit stablecoin terdesentralisasi yang menawarkan dua stablecoin yang terikat USD, USDS dan DAI, keduanya didukung oleh jaminan kripto. Pengguna dapat menyetorkan USDS ke dalam Sky Savings Rate (SSR) untuk mendapatkan hasil, menerima token sUSDS yang melacak posisi dan nilai yang terakumulasi. Pemegang DAI dapat mengakses hasil secara terpisah melalui Dai Savings Rate (DSR). Sky berasal dari MakerDAO, yang diluncurkan pada tahun 2017 dan mempelopori stablecoin terdesentralisasi dengan DAI. Pada bulan September 2024, proyek ini mengganti mereknya menjadi Sky sebagai bagian dari peta jalan Endgame, memperkenalkan USDS sebagai versi yang ditingkatkan dari DAI dan SKY sebagai token tata kelola baru. Kedua token lama tetap beredar bersama rekan-rekan mereka yang ditingkatkan.

1) Ringkasan eksekutif
Aerodrome $AERO adalah bursa terdesentralisasi (DEX) yang beroperasi di jaringan Base, berfungsi sebagai pasar perdagangan dan likuiditas pusatnya. Dibangun di atas model ve(3,3), Aerodrome menggabungkan pembuat pasar otomatis (AMM) dengan sistem pemerintahan kunci suara: penyedia likuiditas menerima emisi AERO sebagai insentif, sementara pemegang veAERO (mereka yang mengunci token AERO) memberikan suara pada alokasi emisi dan menerima 100% dari biaya perdagangan dari kolam yang mereka pilih. Ini menciptakan roda terbang di mana likuiditas yang lebih dalam menarik lebih banyak volume, yang menghasilkan lebih banyak biaya, yang menarik lebih banyak kunci suara. Aerodrome beroperasi secara eksklusif di Base, jaringan Layer 2 yang diinkubasi oleh Coinbase.

1) Ringkasan eksekutif
GMX $GMX adalah pertukaran permanen terdesentralisasi yang diluncurkan di Arbitrum. GMX kemudian diperluas ke Avalanche, dan meluncurkan V2, yang memperkenalkan kolam GM terisolasi untuk penyediaan likuiditas yang lebih efisien dari segi modal. V2 juga mengintegrasikan Aliran Data Chainlink untuk penetapan harga oracle yang presisi tinggi. GMX Vault Likuiditas (GLV) memungkinkan penyeimbangan otomatis di seluruh kolam GM, sementara Oracle Risiko Chaos Labs menyediakan penyesuaian parameter risiko waktu nyata. GMX beroperasi pada model peer-to-pool di mana penyedia likuiditas menyetor aset ke dalam pasar dan mendapatkan imbalan dari aktivitas perdagangan. Proyek ini menjalankan penyebaran asli di Arbitrum, Avalanche, dan Solana, dan pada tahun 2025 meluncurkan fungsionalitas Multichain-nya, memperluas akses perdagangan lintas rantai dari Base, BNB Chain, dan Ethereum Mainnet.

1) Ringkasan eksekutif
LayerZero $ZRO memungkinkan pengiriman pesan yang aman dan tanpa izin antara blockchain. Ini menyediakan kontrak endpoint yang tidak dapat diubah yang diterapkan di lebih dari 160 jaringan, memungkinkan aplikasi untuk mengirim data dan mentransfer nilai antar rantai tanpa bergantung pada satu perantara tepercaya. Pengembang mengonfigurasi keamanan mereka sendiri dengan memilih dari Jaringan Verifier Terdesentralisasi (DVN) dan Eksekutor independen, yang memverifikasi dan mengirimkan pesan lintas rantai masing-masing. Infrastruktur LayerZero mendasari produk seperti standar Token Fungsional Omnichain (OFT), yang memungkinkan transfer token asli tanpa aset terbungkus, dan Stargate, jembatan lintas rantai yang diperoleh oleh Yayasan LayerZero pada Agustus 2025. Hingga laporan ini, nilai yang diamankan oleh Standar OFT berada di $87b dan transfer nilai historis melebihi $175b.

1) Ringkasan eksekutif
Aave $AAVE adalah proyek peminjaman dominan DeFi, yang mengoperasikan pasar terdesentralisasi di mana pengguna menyediakan aset untuk mendapatkan hasil dan peminjam mengakses pinjaman yang dijamin dengan overcollateralized. Proyek ini mengelola parameter risiko secara langsung melalui tata kelola, menawarkan pendekatan yang telah teruji dalam pertempuran untuk peminjaman terdesentralisasi dengan lebih dari lima tahun sejarah operasional. Sejak diluncurkan pada tahun 2020, Aave telah beriterasi menuju efisiensi modal yang lebih besar, segmentasi risiko, dan ekspansi multichain di tiga versi utama, dengan V4 diharapkan hadir pada akhir tahun 2026.

1) Ringkasan eksekutif
TRON $TRX adalah blockchain Layer 1 yang dirancang untuk transaksi cepat dan biaya rendah. Jaringan ini menggunakan mekanisme konsensus Delegated Proof-of-Stake, di mana 27 Perwakilan Super yang terpilih memvalidasi transaksi dan mengatur parameter jaringan melalui usulan komunitas. Pengguna dapat mempertaruhkan TRX (token asli TRON) untuk menutupi biaya transaksi daripada membayar biaya gas per transaksi, sehingga membuat jaringan ini sangat cocok untuk transfer nilai kecil dengan frekuensi tinggi. TRON menjadi tuan rumah salah satu ekosistem stablecoin terbesar dalam crypto dan telah menetapkan dirinya sebagai lapisan penyelesaian utama untuk transfer USDT, terutama untuk pembayaran ukuran ritel.

1) Ringkasan eksekutif
Aethir $ATH adalah proyek infrastruktur terdesentralisasi yang mengoperasikan jaringan GPU-as-a-service, menghubungkan penyedia GPU (Cloud Hosts) dengan klien perusahaan yang membutuhkan komputasi berkinerja tinggi untuk pelatihan AI, inferensi, permainan, dan beban kerja intensif GPU lainnya. Operasi inti jaringan ini berjalan di Arbitrum, di mana Cloud Hosts mempertaruhkan token ATH untuk mengoperasikan kontainer GPU dan mendapatkan biaya dari kontrak komputasi perusahaan, dengan ATH juga tersedia di Ethereum. Infrastruktur Aethir mencakup lebih dari 440.000 kontainer GPU di 94 negara, termasuk perangkat keras NVIDIA H100, H200, dan B200. Berbeda dengan penyedia cloud tradisional, model Aethir dimiliki oleh komunitas: Cloud Hosts independen menyediakan dan mengoperasikan perangkat keras, sementara proyek ini mengoordinasikan pencocokan, jaminan kualitas (melalui Checker Nodes), dan penagihan.

1) Ringkasan eksekutif
dYdX $DYDX adalah bursa derivatif terdesentralisasi yang beroperasi di blockchain Layer 1 yang dibangun khusus (dYdX Chain, V4), dibangun menggunakan arsitektur Cosmos SDK. Proyek ini menawarkan perdagangan futures permanen dengan daftar pasar tanpa izin, likuiditas dalam melalui sistem MegaVault-nya, dan jenis pesanan canggih yang dirancang untuk bersaing dengan infrastruktur bursa terpusat. dYdX juga mempertahankan penyebaran V3 warisan di Ethereum, meskipun sebagian besar aktivitas telah bermigrasi ke V4.
Q4 2025 menyajikan gambaran campuran di seluruh metrik kunci dYdX. Volume perdagangan nominal tumbuh untuk kuartal kedua berturut-turut, dengan Q4 menandai kuartal terkuat tahun 2025. Namun, pemulihan aktivitas perdagangan ini tidak diterjemahkan menjadi generasi biaya yang proporsional, dengan biaya terus menurun baik secara kuartalan maupun tahunan. TVL dan pengguna aktif bulanan juga turun baik secara kuartalan maupun tahunan, meskipun MAU tetap relatif stabil sepanjang tahun.

1) Ringkasan eksekutif
Aave $AAVE adalah proyek pinjaman dominan DeFi, yang mengoperasikan pasar terdesentralisasi di mana pengguna menyediakan aset untuk mendapatkan hasil dan peminjam mengakses pinjaman yang dijamin lebih. Proyek ini mengelola parameter risiko secara langsung melalui tata kelola, menawarkan pendekatan yang telah teruji dalam pertempuran untuk pinjaman terdesentralisasi dengan lebih dari lima tahun sejarah operasional. Sejak diluncurkan pada tahun 2020, Aave telah melakukan iterasi menuju efisiensi modal yang lebih besar, segmentasi risiko, dan ekspansi multichain di tiga versi utama, dengan V4 diharapkan muncul pada akhir tahun 2026.

1) Ringkasan eksekutif
Protokol Solv $SOLV adalah cadangan Bitcoin onchain yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan hasil dari BTC sambil mempertahankan likuiditas dan kemampuan disusun di seluruh DeFi, CeFi, dan jalur institusional.
Pengguna menyetor BTC dan menerima SolvBTC (didukung 1:1), aset Bitcoin universal yang dirancang untuk dapat disusun dan digunakan di berbagai ekosistem. Dalam praktiknya, SolvBTC telah menjadi lapisan likuiditas dan jaminan inti, termasuk di BNB Chain, di mana SolvBTC.BNB diintegrasikan di berbagai venue DeFi utama BNB. Untuk paparan hasil, SolvBTC dapat diubah menjadi posisi yang menghasilkan hasil (misalnya, xSolvBTC) yang mengarah ke strategi terdiversifikasi di pasar/pinjaman DeFi dan ekosistem keamanan BTC.

1) Ringkasan eksekutif
Euler $EUL adalah proyek pinjaman modular yang dibangun di sekitar Euler Vault Kit (EVK), yang memungkinkan penciptaan pasar pinjaman terisolasi tanpa izin dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Setiap brankas beroperasi secara independen, yang berarti risiko terkontrol daripada dibagikan di seluruh kolam monolitik. Arsitektur V2 saat ini (diluncurkan 2024) menghubungkan brankas melalui Ethereum Vault Connector (EVC), memungkinkan pengguna untuk menggunakan jaminan di satu brankas untuk meminjam dari yang lain sambil mempertahankan profil risiko terisolasi.

1) Ringkasan eksekutif
Ether.fi $ETHFI adalah proyek staking likuid dan DeFi yang memungkinkan pengguna untuk mempertaruhkan aset, mengakses strategi hasil otomatis, dan membelanjakan terhadap kepemilikan kripto mereka. Pengguna dapat mempertaruhkan ETH, BTC, atau ETHFI untuk menerima token derivatif likuid yang menghasilkan hasil staking, menyetor ke dalam brankas Liquid yang mengalokasikan melalui protokol DeFi untuk mengoptimalkan hasil, atau menggunakan Ether.fi Cash untuk meminjam terhadap jaminan kripto mereka untuk pembelian dunia nyata melalui kartu kredit Visa yang diselesaikan di Scroll.
Q4 2025 melihat tren yang berbeda di seluruh lini produk Ether.fi. Metrik staking inti moderat dari kuartal ke kuartal, dengan TVL, biaya, dan pendapatan semuanya menurun dari tingkat Q3. Namun, ketiga metrik tersebut tumbuh dari tahun ke tahun, dengan pendapatan menunjukkan pertumbuhan tahunan yang terkuat. Ether.fi Cash mencapai tertinggi sepanjang masa baik dalam volume pengeluaran maupun aktivitas pengguna, dengan volume pengeluaran kuartalan lebih dari dua kali lipat dan volume kumulatif 2025 melampaui $184m pada akhir tahun. Pengguna aktif bulanan tumbuh tajam baik dari kuartal ke kuartal maupun dari tahun ke tahun, meningkat hampir 9x dari Q4 2024, yang didorong hampir sepenuhnya oleh adopsi Ether.fi Cash.

1) Ringkasan eksekutif
Silo adalah proyek peminjaman terdesentralisasi yang menggunakan pasar peminjaman terisolasi untuk meminimalkan penularan risiko antara aset. Setiap pasar memadukan aset jaminan unik dengan aset jembatan, memungkinkan pengguna untuk menyediakan dan meminjam tanpa terpapar risiko dari token lain yang terdaftar. Proyek ini beroperasi di berbagai rantai termasuk Sonic, Avalanche, Arbitrum One, Ethereum, Base, dan OP Mainnet.
Pada Q4 2025, metrik kunci Silo menurun dari tingkat Q3, dengan TVL, pinjaman aktif, dan MAU semua menurun sementara biaya dan pendapatan tumbuh ke total kuartalan tertinggi mereka di 2025. Namun, gambaran tahun-ke-tahun menunjukkan pertumbuhan substansial di seluruh metrik inti proyek: TVL tiga kali lipat, pinjaman aktif lebih dari tiga kali lipat, dan biaya tumbuh lebih dari 5x. MAU menurun baik secara kuartalan maupun tahunan, meskipun proyek ini menghasilkan nilai yang jauh lebih besar per pengguna dibandingkan dengan Q4 2024.

1) Ringkasan eksekutif
Raydium $RAY launched di Solana pada 2021 dengan model AMM hibrida yang awalnya menggabungkan kolam likuiditas onchain dengan Buku Pesanan Batas Tengah (CLOB). Arsitektur warisan ini (OpenBook) sekarang berfungsi semata-mata sebagai AMM tradisional, meskipun tetap menjadi lapisan dasar proyek, mempertahankan sekitar 71% dari TVL Raydium. Seiring berkembangnya ekosistem perdagangan Solana, Raydium memperluas jajaran produknya dengan Stable Swap untuk aset yang terhubung, diikuti oleh kolam likuiditas yang ditingkatkan (CLMM dan CPMM). Pada April 2025, Raydium memperkenalkan LaunchLab (platform peluncuran asli), meluas di luar perdagangan menjadi penerbitan aset. Sebagai hasilnya, kolam warisan Raydium mempertahankan kedalaman TVL, sementara produk yang lebih baru mendorong sebagian besar volume pertukaran dan generasi biaya.

1) Ringkasan eksekutif
Fluid $FLUID adalah proyek DeFi terpadu yang menggabungkan peminjaman dan perdagangan DEX melalui Lapisan Likuiditasnya, sebuah kolam likuiditas bersama yang diambil dari semua produk secara bersamaan. Proyek ini mengelola risiko melalui otomatisasi kontrak pintar, menawarkan rasio pinjaman terhadap nilai hingga 95% dan penalti likuidasi serendah 0,1%, yang memungkinkan pengelompokan posisi menjadi "ticks" untuk likuidasi batch. Sejak diluncurkan di Ethereum, Fluid telah memperluas ke enam rantai: Ethereum, Arbitrum One, Solana (melalui Jupiter Lend), Plasma, Base, dan Polygon. Proyek ini juga telah mendiversifikasi rangkaian produknya melalui Fluid Lite, produk brankas sederhana dengan strategi hasil otomatis.

1) Ringkasan eksekutif
Pendle $PENDLE adalah proyek perdagangan hasil yang memungkinkan pengguna untuk men-tokenisasi dan memperdagangkan hasil onchain melalui token pokok (PTs) dan token hasil (YTs). Sejak diluncurkan pada tahun 2021, proyek ini telah memperluas rangkaian produknya untuk mencakup sistem Limit Order berbasis buku pesanan dan Boros, yang memperluas perdagangan hasil ke tarif offchain seperti pendanaan perpetu.
Q4 2025 menandai periode normalisasi setelah puncak aktivitas Q3. TVL dan volume perdagangan menurun seiring dengan matangnya kolam besar, meskipun biaya dan pendapatan menunjukkan ketahanan relatif dengan penurunan QoQ yang lebih kecil. MAU mencapai angka tertinggi 2025, menunjukkan adopsi pengguna yang terus berlanjut meskipun terdapat penempatan modal yang lebih rendah. Kuartal ini juga melihat momentum Boros yang terus berlanjut dan ekspansi PT lintas rantai, sementara tim mengumumkan sPENDLE, token staking likuid yang akan menggantikan vePENDLE dengan efisiensi modal yang lebih baik dan periode penarikan yang disederhanakan selama 14 hari.

1) Ringkasan eksekutif
Moonwell adalah proyek peminjaman yang terbuka dan terdesentralisasi yang dirancang untuk membuat peminjaman dan pinjaman onchain dapat diakses. Proyek ini menekankan kesederhanaan melalui antarmuka pengguna yang intuitif yang memungkinkan pengguna untuk meminjam, meminjamkan, dan mengklaim hadiah hanya dengan beberapa klik sambil mempertahankan kontrol penuh atas aset digital mereka. Semua perubahan protokol diatur melalui proposal pemerintahan onchain, memastikan keselarasan dengan kepentingan komunitas. Token Terminal saat ini melacak Moonwell di Base dan OP Mainnet.

1) Ringkasan eksekutif
Morpho $MORPHO adalah infrastruktur peminjaman terdesentralisasi yang memungkinkan penciptaan pasar tanpa izin, memungkinkan siapa saja untuk menerapkan pasar peminjaman terisolasi dengan parameter risiko yang dapat disesuaikan. Proyek ini terdiri dari dua produk inti: Morpho Vaults (brankas penghasil hasil untuk penyetor) dan Morpho Markets (kolam peminjaman terisolasi untuk peminjam). Berbeda dengan proyek peminjaman tradisional yang mengelola aset secara langsung, Morpho berfungsi sebagai rel dasar untuk kurator (manajer aset, DAO, institusi) yang membangun dan mengelola brankas di atas infrastruktur. Sejak diluncurkan pada tahun 2022, Morpho telah melakukan iterasi dari lapisan optimisasi di atas Aave dan Compound menuju infrastruktur peminjaman mandiri dengan arsitektur moduler sendiri.

1) Ringkasan Eksekutif
Houdini Swap menyediakan privasi berstandar infrastruktur yang sesuai peraturan untuk pengiriman, pengisian dompet, pembayaran, dan pertukaran di lebih dari 120 blockchain. Pengguna dapat mentransfer nilai tanpa terhubung ke dompet atau mengungkapkan koneksi di blockchain, bahkan saat berpindah antar rantai, melalui desain dual-exchange dan perantara Layer 1 yang acak yang memutus atribusi pengirim-penerima.
Proyek ini juga mendukung pertukaran lintas rantai untuk semua token di setiap rantai utama dengan mengumpulkan likuiditas dari DEX terkemuka, jembatan, dan agregator. Setiap aset dapat ditukar lintas rantai hanya dengan menempelkan alamat kontrak, menjadikannya satu tempat untuk perdagangan token apa pun.

1) Ringkasan eksekutif
Pharaoh, didirikan pada 2023, adalah DEX yang berbasis Avalanche. Pada Q3 2025, proyek ini menggunakan model likuiditas terpusat (v2), bersama dengan kolam AMM warisan (v1), dengan model pemerintahan ve(3,3) yang mendistribusikan insentif token berdasarkan suara pengguna. Pharaoh melihat pertumbuhan di sebagian besar metrik kunci, dengan TVL, volume perdagangan, biaya, dan pengguna aktif bulanan semuanya meningkat kuartal demi kuartal, sementara insentif token menurun. Proyek ini sejak itu telah diperbarui ke v3 pada Q4 2025.
🔑 Metrik kunci (Q3 2025)