Not Your Keys, Not Your Coins!

0 Ringkasan:

• Nilai dolar naik, surat utang AS turun, saham AS turun, emas turun. Dolar terus “menghisap” dana global, tetapi Bitcoin tetap sideways dan volatilitas terus menurun. Menurut glassnode, volatilitas mingguan hanya lebih tinggi dari 4,8% pada hari-hari tertentu, volatilitas bulanan hanya lebih tinggi dari 9,8% pada hari-hari tertentu. Volume perdagangan futures dan opsi Bitcoin serta Ethereum juga turun ke rekor terendah dalam sejarah. Pada pasar futures, volume transaksi dan posisi open interest untuk put/call berada pada level terendah historis, yang berarti pasar didominasi oleh bullish.

• SEC pada Jumat menerbitkan opini, tidak menyetujui ETF spot Bitcoin. SEC akan meminta masukan publik dan membahasnya; berbeda dari penolakan langsung sebelumnya, ini menunjukkan perubahan sikap menuju arah yang lebih positif.

• Pihak Tiongkok berpeluang memimpin perundingan Rusia-Ukraina, yang akan merusak kredibilitas dolar. Wagner mengancam Polandia, berniat memperluas medan perang ke Eropa Tengah dan Barat, sehingga risiko geopolitik meningkat dan baik untuk menambah daya tarik terhadap aset non-kedaulatan.

Daftar isi

• 1 Data makro seluruh pasar

• 2 Berita makro dan berita Crypto

  • 2.1 Tren politik dan ekonomi internasional

  • 2.2 Kebijakan Crypto masing-masing negara dan perkembangan

  • 2.3 Berita & peristiwa Crypto

• 3 Data on-chain dan indikator pasar

• 4 Komentar tentang BTC & ETH serta kondisi pasar

  • 4.1 Narasi, komentar tentang BTC, serta kondisi pasar

  • 4.2 Kemajuan ETH, komentar, serta kondisi pasar

• 5 Analisis jalur (track) dan proyek

  • 5.1 Pilihan 30 aset terbaik dan rating

  • 5.2 Proyek Top20 berdasarkan pendapatan

1 Data makro seluruh pasar

• Setelah imbal hasil surat utang AS turun (pullback), terjadi pantulan kuat; surat utang AS terus dijual, sehingga memperlebar spread imbal hasil antara dolar dan mata uang non-dolar. Ini mendukung “penarikan” dana global dan mempertahankan posisi dolar. Indeks dolar terus memantul dan menembus rekor tertinggi minggu lalu. Emas terus turun, minyak mentah memantul dan membentuk rekor tertinggi baru.

• Saham AS turun dua minggu berturut-turut, tetapi belum tentu ini menandai awal dari tren penurunan baru; kemungkinan besar sedang membentuk pola puncak besar. Setelah kenaikan yang kuat, sulit langsung terbentuk tren turun.

• Bukan lagi mempertahankan pola sideways volatilitas sangat kecil. Namun, USDT mengakhiri tren kenaikannya; minggu ini justru berkurang 500 juta koin.

2 Berita makro dan berita Crypto

2.1 Tren politik dan ekonomi internasional

• Pada tanggal 10, AS merilis CPI sebesar 3,2%, lebih rendah dari perkiraan 3,3% dan lebih tinggi dari nilai sebelumnya 3,0%. Pada tanggal 11, PPI dirilis sebesar 0,3%, perkiraan 0,2%, dan nilai sebelumnya 0,0%. [AS sengaja merilis data yang saling bertentangan agar pasar terjebak dalam kebingungan, sehingga emosi pasar bisa diatur.]

• Laporan Q2 Water Street (Bridgewater) mengumumkan penambahan posisi pada ETF aset Tiongkok, serta NIO dan PDD; mengurangi posisi pada aset saham AS. Soros melakukan short pada indeks saham AS. Namun, seiring penurunan saham AS dalam dua minggu terakhir, posisi long pada futures indeks mulai melebihi posisi short.

• Tiongkok menghadiri KTT perdamaian Rusia-Ukraina yang diadakan Arab Saudi; Ukraina tidak menentang pandangan pihak Tiongkok. Panggilan telepon antara Menlu Tiongkok dan Menlu Rusia: pihak Rusia menyetujui dokumen sikap pihak Tiongkok. [Pihak Tiongkok berpeluang memimpin perundingan Rusia-Ukraina, citra internasional AS akan terdampak, memengaruhi kredibilitas AS dan lelang surat utang AS.]

• Wagner mengklaim akan menyerang Polandia, Polandia menambah pasukan di perbatasan Polandia dengan Polandia dan Belarus. [Mengancam negara-negara Eropa, membongkar NATO dengan pasukan bayaran, memaksa Eropa keluar dari kendali AS, serta memutus bantuan luar negeri untuk Ukraina.]

• Li Zhao dari CICC menurunkan pandangan bearish pada saham AS, bullish pada surat utang AS. Imbal hasil surat utang AS kemungkinan turun, alasannya: CPI sudah turun dari 9% ke 3%. Imbal hasil surat utang AS lebih tinggi daripada S&P 500. Risiko keuangan yang tiba-tiba akan menurunkan suku bunga. Kebijakan moneter Jepang dan lelang surat utang AS juga hanya berdampak dalam jangka pendek. Ekonomi AS dan pasar tenaga kerja mulai mendingin.

2.2 Kebijakan Crypto masing-masing negara dan perkembangan

• AS SEC mengimbau publik untuk memberikan masukan terkait permohonan Ark 21Shares atas ETF spot Bitcoin. Publik akan menerima proposal publik selama tiga minggu, dan SEC akan merespons dalam lima minggu. SEC menyebut empat alasan penolakan kali ini: ETF spot Bitcoin mudah dimanipulasi, futures CME tidak cukup memadai, pasar Bitcoin sendiri sulit menahan manipulasi, dan apakah perjanjian dengan Coinbase dapat membantu mengorganisasi tindakan manipulasi. [Meski SEC terus menunda keputusan atas ETF spot, berbeda dari penolakan langsung sebelumnya, kali ini mulai secara aktif meminta masukan, menunjukkan adanya perubahan sikap.]

• Mantan kepala kantor internet pra-SEC memposting di X bahwa saat ini SEC tidak akan menyetujui ETF spot Bitcoin. Jika Partai Republik terpilih pada 2024, mereka akan menyetujui dan mengeluarkan banyak kebijakan yang menguntungkan.

• ETF spot Bitcoin pertama di Eropa akan segera diluncurkan di bursa pan-Eropa Amsterdam, dengan kode BCOIN.

• Otoritas Moneter Singapura: dalam tiga tahun ke depan akan menginvestasikan hingga 150 juta dolar Singapura untuk mendorong inovasi teknologi finansial yang dihasilkan oleh Web3.0, dll.

2.3 Berita & peristiwa Crypto

• APY MakerDAO Dai Savings Rate (DSR) telah dinaikkan menjadi 8%, lebih tinggi dari sebagian imbal hasil surat utang AS. Sumber utamanya adalah DAI yang beredar tidak menghasilkan imbal hasil; dengan demikian, imbal hasil dari penyimpanan DAI menjadi lebih menarik. Strategi berbagi oleh “神鱼”：pertama setorkan ETH ke wstETH untuk mendapatkan imbal hasil staking dasar, lalu setorkan wstETH untuk mencetak DAI, dan masukkan ke DSR untuk memperoleh imbal hasil.

• Jaringan utama Base resmi diluncurkan, dan sudah ada lebih dari 100 penyedia dApp serta layanan.

• Pada 9 Agustus, Binance mengumumkan investasi strategis pada AltLayer. AltLayer adalah penyedia terdepan layanan desentralisasi Rollups sebagai Layanan (RaaS) untuk aplikasi Web3.

• Peristiwa peretasan Curve senilai 73,5 juta dolar, 73% telah dikembalikan.

• Fantom sedang mengeksplorasi penambahan Optimistic rollups untuk menghubungkan ke Ethereum guna mendapatkan lebih banyak likuiditas.

• Rune merilis swap baru yang memungkinkan pertukaran asli antar mata uang seperti BTC, ETH, dll. Saat ini, ini merupakan satu-satunya platform tipe tersebut.

3 Data on-chain dan indikator pasar

• Menurut laporan glassnode, volatilitas Bitcoin sudah turun ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Utamanya ditunjukkan oleh:

  • Pada minggu pertama Agustus, selisih harga tertinggi-terendah hanya 3,6%. Secara historis, hanya 4,8% hari perdagangan yang volatilitasnya lebih kecil dari amplitudo ini.

  • Dalam satu bulan terakhir, volatilitas harga hanya 9,8%. Secara historis, hanya 2,8% minggu perdagangan yang volatilitasnya lebih kecil dari amplitudo ini.

  • Selain itu, volume perdagangan futures dan opsi Bitcoin serta Ethereum turun ke level terendah dalam sejarah.

  • Imbal hasil dari perdagangan arbitrase antara futures dan spot hanya 6%, setara dengan imbal hasil obligasi AS.

  • Pada periode 2021–22, volatilitas tersirat opsi sebagian besar waktu berada di 60–100%, sedangkan sekarang 24–52%.

  • Di pasar futures, rasio volume perdagangan dan posisi open interest untuk put/call berada pada level terendah historis, yaitu 0,42–0,48, yang berarti pasar didominasi oleh sikap bullish.

  • Volatilitas yang sangat rendah saat ini berarti, atau Bitcoin berubah menjadi aset volatilitas rendah, atau volatilitasnya sangat diremehkan.

• Setelah masuk Agustus, indeks premium Coinbase beralih dari positif ke negatif, mencapai -0,166 terendah tahun ini. Saat ini -0,095; Coinbase punya tekanan jual. Korea tetap premium yang positif.

• Berdasarkan indikator volatilitas tersirat 30 hari yang disimpulkan dari data transaksi opsi pasar, BitVol berada di 36 dan terus mencetak rekor terendah tahun ini. Ini berarti volatilitas besar tidak akan lama lagi. Indeks ini diperkenalkan oleh perusahaan indeks T3 Index bersama platform perdagangan opsi Bitcoin LedgerX; mencerminkan perilaku kompetitif terpadu para trader opsi.

• Rata-rata pergerakan 200 minggu berada di $27.310, harga terealisasi $20.374, dan harga saat ini $29.284.

• Indeks Ahr999 menimbun koin & x: 0,56 ＞0,45 dan ＜1,2, berada dalam kisaran DCA.

• Indeks Fear & Greed: 49 → 54 → 50.

• Distribusi harga yang terealisasi UTXO:

  • Bagi harga dari 0 hingga harga tertinggi $67.600 menjadi 100 bagian. Setiap bagian memiliki rentang harga N ± 338, serta menandai distribusi jumlah koin untuk setiap rentang harga;

  • Minggu ini, BTC berfluktuasi sempit di sekitar 29.400. Volume koin bergerak ke kisaran $29.739, meningkat 158.700 koin, sementara perubahan volume koin di harga lain tidak banyak. Volume koin terbesar masih menumpuk di area sekitar harga saat ini. Ini semua adalah chip aktif jangka pendek, menunjukkan biaya kepemilikan dana jangka pendek pada dasarnya sama, dan kemungkinan akan segera menghadapi volatilitas yang lebih besar.

    

• Jumlah alamat dengan saldo ＞1: pada 13 Agustus adalah 10,12733 juta, pada 6 hari adalah 10,1164 juta, bertambah 1.093, meningkat berturut-turut selama 4 bulan, dengan penambahan per minggu pada laju yang sama.

• Saldo BTC di CEX: berkurang 10.000 koin

  • Berdasarkan statistik CryptoQuant (38 data), pada 13 Agustus sebanyak 2,0785 juta koin, pada 6 hari sebanyak 2,0885 juta koin, berkurang 10.000 koin.

• Rasio nilai pasar yang sudah terealisasi MVRV Ratio: 1,43 ＞1, artinya secara keseluruhan posisi on-chain sedang dalam keuntungan 43%

  • Rasio nilai pasar yang sudah terealisasi MVRV Ratio = Nilai pasar beredar MV / Nilai pasar terealisasi RV (dapat dianggap sebagai nilai pasar pembelian seluruh pasar), yang menunjukkan kondisi keuntungan semua BTC di jaringan. ＜1 berarti rugi, sangat undervalued; ＞3,7 berarti keuntungan terlalu tinggi, masa gelembung bullish. Nilai saat ini ＞1 dan ＜3,7, berada pada kisaran laba yang wajar.

• Rasio laba rugi bersih yang belum terealisasi NUPL: 0,3, artinya total jumlah keuntungan di-chain lebih banyak 30% dibandingkan total jumlah kerugian di-chain.

  • Rasio laba rugi bersih yang belum terealisasi NUPL = (total keuntungan bersih yang belum terealisasi di-chain - total kerugian bersih yang belum terealisasi di-chain) / total kapitalisasi pasar. Dibagi menjadi 5 tingkat: ＜0, 0–0,25, 0,25–0,5, 0,5–0,75, 0,75–1, yang menunjukkan tingkat keseluruhan keuntungan dan kerugian di-chain.

• Margin laba saat menjual SOPR: nilai rata-rata 7 hari adalah 1,003, menunjukkan bahwa pada minggu ini para pemindah di-chain mengalami rugi yang sangat kecil.

  • SOPR (margin laba saat menjual) menunjukkan kondisi untung/rugi dari koin yang berpindah di-chain pada hari itu dibandingkan dengan perpindahan terakhirnya: ＞1 berarti menjual dengan untung, ＜1 berarti menjual dengan rugi.

  • MVRV menunjukkan kondisi untung-rugi seluruh pasar; NUPL menunjukkan selisih total antara kelompok yang diuntungkan dan kelompok yang merugi; SOPR menunjukkan kondisi untung-rugi para penjual.

• Perkiraan rasio leverage BTC bursa: 0,26

  • Rasio leverage yang diperkirakan adalah 「kontrak BTC berjangka yang belum ditutup di bursa」/「cadangan token BTC」，yang menunjukkan rasio leverage keseluruhan bursa.

• Funding rate kontrak: rata-rata 7 hari adalah 0,01; nilai hari ini juga 0,01, mencapai rekor tertinggi baru dalam satu bulan terakhir. Keinginan long dari posisi dasar sangat kuat.

• Jumlah kontrak yang belum ditutup: sedikit meningkat

4 Komentar tentang BTC & ETH serta kondisi pasar

4.1 Narasi BTC, komentar, serta kondisi pasar

• Dengan ekspektasi persetujuan ETF spot pada tanggal 13, pada hari Selasa harga naik ke 3W, lalu turun kembali ke atas 29.000. Pada hari Jumat, SEC mengeluarkan pengumuman bahwa belum menyetujui ETF spot, kemudian lebih lanjut meminta masukan dan membahasnya. Namun harga pasar tidak terpengaruh sama sekali dan tetap stabil; melalui perhitungan, ini dianggap sebagai kabar baik di luar ekspektasi. Tidak lolos juga tidak tergolong kabar buruk, yang menunjukkan kekuatan penopang pasar pada level harga saat ini.

• Terus mempertahankan pandangan dua minggu sebelumnya: volatilitas mencetak rekor terendah sepanjang masa. Support kunci di bawah adalah $28.450, yaitu pusat harga periode Maret–Mei, juga garis tren penopang harian MA120 dan sejak awal tahun. Selama belum ditembus secara efektif ke bawah, tren bullish harian tetap dipertahankan. Saat ini koreksi bersifat pengumpulan tenaga untuk koreksi jangka pendek; perhatikan kapan pada siklus yang lebih pendek posisi short beralih menjadi bullish.

4.2 Kemajuan ETH, komentar, serta kondisi pasar

Secara umum ETH mengikuti BTC, namun sedikit lebih lemah.

5 Analisis jalur (track) dan proyek

5.1 Pilihan 20 aset terbaik dan rating

• Memilih 20 proyek sebagai kumpulan acuan, dan membedakan kualitas proyek berdasarkan rating seperti pada gambar di bawah. Minggu ini tidak ada perubahan yang jelas.

• GMX V2 akhirnya live di mainnet, tetapi karena pasar secara keseluruhan tidak mengalami volatilitas, pendapatan untuk jalur derivatif menurun, menyebabkan ekspektasi untuk GMX meleset. Turun tajam 13% ke dekat level terendah sebelumnya.

  

5.2 Proyek pendapatan Top20

Data pendapatan on-chain dari Crypto Fees

• Minggu ini tidak ada sorotan yang jelas. MakerDAO DSR menarik banyak dana masuk karena imbal hasil atas DAI bisa mencapai 6–8%.