Pada tanggal 30 Juli, insiden keamanan yang serius tiba-tiba memecah ketenangan pasar. Peretas mengeksploitasi kerentanan dalam bahasa Vyper untuk melakukan serangan masuk kembali pada beberapa kumpulan likuiditas di Curve dan berhasil mencuri sekitar $60 juta dalam mata uang kripto. Insiden ini menyebabkan CRV token tata kelola Curve terus anjlok, dan membuat jaminan CRV sekitar US$180 juta di berbagai platform pinjaman seperti Aave dan Fraxlend terkena risiko likuidasi. Tepat ketika pasar panik tentang serangkaian likuidasi yang akan datang, pada tanggal 1 Agustus, pendiri Curve Michael Egorov membayar kembali pinjaman $17 juta di muka dengan menjual CRV tanpa resep, dan tingkat kesehatan posisi pinjamannya juga kembali ke atas 1,6. Jadi, apakah krisis sudah berakhir?

Dilihat dari situasi saat ini, risiko likuidasi agunan pendiri Curve Michael belum sepenuhnya hilang. Alasan utamanya adalah sebagai berikut:

1. Dengan pemanfaatan Fraxlend 100%, tingkat bunga pinjaman Michael di platform Frax meningkat dua kali lipat setiap 12 jam, namun ia belum mampu melunasi utangnya, yang menunjukkan bahwa kebutuhan dananya sangat mendesak. Mengenai kemampuan pembayaran utang, pada tanggal 1 Agustus, Michael berhasil mengeluarkan $1 juta untuk melunasi pinjaman dengan mengumpulkan semuanya, dan $23,8 juta dalam pembayaran utang berikutnya diperoleh melalui penjualan CRV di luar pasar. Hal ini menunjukkan Michael tidak memiliki dana tambahan untuk melunasi utangnya kecuali menjual CRV.

2. Meskipun CRV Michael yang dijual bebas mengharuskan pembeli mengunci posisi selama 6 bulan, sebagian besar transaksi dikirimkan melalui transfer alamat, yang berarti klausul penguncian sulit untuk dibatasi secara efektif. Praktik Michael yang menjual CRV ke porter dengan harga diskon masih merupakan salah satu penyebab penurunan CRV.

Karena skala produk hipotek CRV yang kecil, rantai transmisi risikonya relatif sederhana. Bahkan jika likuidasi paksa dipicu, kemungkinan besar hal tersebut hanya akan menjadi krisis lokal. Namun harus ditekankan bahwa krisis kredit DeFi akibat krisis likuidasi CRV baru saja dimulai.

Setelah mengalami krisis CRV, untuk mengurangi paparan risiko perjanjian, berbagai komunitas pemberi pinjaman telah meluncurkan proposal yang relevan untuk meningkatkan kualitas agunan pinjaman, meningkatkan rasio jaminan pinjaman minimum, dan meningkatkan tindakan penagihan hukuman. Diharapkan setelah proposal tersebut diterapkan, persyaratan pinjaman DeFi akan menjadi lebih ketat, yang tidak akan kondusif bagi perluasan pinjaman terdesentralisasi. Selain itu, dipengaruhi oleh penarikan likuiditas oleh paus raksasa seperti Sun Yuchen, TVL platform pinjaman DeFi turun sebesar US$700 juta secara keseluruhan, dan suku bunga pinjaman stablecoin di berbagai platform melonjak dengan cepat tingkat platform pinjaman terbesar AAVE pernah mencapai 60%. Jika risiko likuidasi CRV tidak dapat diselesaikan secara efektif, tingginya suku bunga DeFi akan berlanjut dalam waktu yang lama.

Sementara CRV anjlok, raksasa DeFi lainnya, MKR, diam-diam menjadi proyek DeFi blue-chip dengan kinerja terbaik di bulan Juli. Dibandingkan dengan menganalisis fundamental, pasar tampaknya lebih khawatir tentang permainan keuangan aneh di balik kekuatan MKR. Di satu sisi, investor inti A16z menjual satu demi satu dan membersihkan seluruh 37,518 MKR yang dimiliki; Rune Terus-menerus menjual berbagai token dan membeli MKR secara gila-gilaan. Pertikaian jangka pendek dimulai antara pendiri proyek dan investor. Alasan penting izin dan kepergian A16z adalah karena A16z tidak optimis dengan rencana Endgame Rune.

Namun, sejak tahun ini, A16z dan Paradigm telah menjual MKR senilai sekitar US$65 juta ke pasar, sementara peningkatan kepemilikan Rune dan pembelian kembali MakerDao hanya menghabiskan dana sebesar US$24 juta. Meski kekuatan kedua belah pihak tidak seimbang, MKR masih naik lebih dari 170%, yang menunjukkan bahwa selain Rune, masih ada dana kuat di pasar yang membeli MKR dalam jumlah besar, dan kemungkinan besar mereka akan menjadi yang terbaik. yang bertindak bersama Rune. Sebab, dilihat dari penguasaan MKR yang nyaris sempurna, pembelian di pasar sekunder jelas bukan perilaku investor ritel biasa. Karena biaya penggalangan dana untuk kekuatan utama tidak sedikit, maka penyalurannya harus dilakukan setelah terjadi kenaikan yang signifikan, yang juga berarti kebangkitan utama MKR kemungkinan besar belum tiba.​

Secara historis, ketika akumulasi keuntungan mengambang Bitcoin mencapai 75% selama tahap kenaikan, pasar biasanya akan jatuh ke dalam periode guncangan dan kehancuran yang berlangsung selama beberapa bulan (dianalisis di artikel sebelumnya). Namun yang mengejutkan adalah dengan peningkatan yang hampir dua kali lipat, volatilitas Bitcoin dalam 30 hari terakhir telah mencapai level terendah dalam lima tahun. Ini tidak diragukan lagi merupakan metode pencucian paling lembut dalam sejarah. Mengapa Bitcoin Masih Memiliki Volatilitas Rendah?

Faktanya, dalam pola saham, fluktuasi pasar semuanya bertujuan untuk melikuidasi posisi leverage. Semakin banyak petaruh pada kondisi pasar unilateral, fluktuasi pasar akan semakin hebat. Situasi saat ini adalah investor di pasar umumnya sangat berhati-hati. Selama tren menyimpang dari ekspektasi mereka, mereka akan segera merevisi pandangannya. Hal ini juga menyebabkan rasio kontrak berjangka panjang dan pendek berfluktuasi dari waktu ke waktu ketika skala likuidasi sangat rendah. Sederhananya, karena jumlah pedagang baru yang berani menerima pesanan melawan tren terus berkurang, hanya sekelompok pedagang berpengalaman yang tersisa di pasar yang ada untuk bersaing satu sama lain volatilitas dan sulit untuk memiliki tren unilateral.

Namun, dalam pasar yang sangat spekulatif, bukanlah keadaan normal jika volatilitas tertekan dalam waktu lama. Semakin lama keinginan pasar untuk melakukan perubahan ditekan, maka kekuatan perubahan akan semakin menakjubkan. Namun jika dilihat dari pengalaman masa lalu, perubahan besar seperti itu sering kali terjadi secara tidak sengaja. Oleh karena itu, sebelum katalis perubahan muncul, bukanlah pilihan yang bijaksana untuk menaruh taruhan besar pada arah tertentu. Strategi yang paling tepat saat ini adalah menunggu perubahan pasar, atau mengikuti saham-saham yang kuat (misalnya mundurnya MKR masih merupakan peluang untuk melakukan intervensi).