Pengurangan separuh hadiah blok Bitcoin berikutnya akan terjadi sekitar tanggal 8 April 2024. Secara historis, halving telah memicu tiga siklus yang sangat mirip. Dalam artikel ini, kami akan menguraikan tiga siklus Bitcoin terakhir dan memprediksi siklus berikutnya.

Topik yang kami jelajahi meliputi:

• Apa kekuatan pendorong di balik siklus Bitcoin?

• KPI operasional dan jaringan untuk 3 siklus pertama

• Tren harga pada 3 periode sebelumnya

• Prediksi siklus berikutnya

Kekuatan pendorong di balik siklus Bitcoin

Hadiah blok Bitcoin dikurangi setengahnya setiap 210.000 blok. Dalam skala waktu, halving terjadi kira-kira setiap 4 tahun. Ini menandai perubahan dalam kebijakan moneter Bitcoin, dengan pengurangan 50% dalam imbalan blok (inflasi jaringan) yang dibayarkan kepada para penambang.

Pada bulan April tahun depan, hadiah blok Bitcoin akan turun dari 6,25 BTC per blok menjadi 3,125 BTC.

Karena penerbitan baru dikurangi setengahnya, masuk akal untuk menyimpulkan bahwa pengurangan pasokan baru adalah katalisator untuk setiap kenaikan harga.

Teorinya seperti ini:

Setelah halving, penambang memiliki lebih sedikit Bitcoin untuk dijual ke pasar. Hal ini menghilangkan sebagian besar tekanan jual. Harga Harga berada di batas, pembeli baru akan mendorong harga lebih tinggi. Kemudian, media keuangan mulai membicarakan Bitcoin, orang-orang mulai mencarinya di Google, Bitcoin dengan cepat menjadi populer, pembeli baru memasuki pasar, aktivitas on-chain meningkat, dan perusahaan modal ventura menggelontorkan uang ke bisnis-bisnis baru yang mendukung ekosistem. Jadi, semakin banyak bisnis = semakin banyak pemasaran = semakin banyak pengguna, yang pada gilirannya merangsang lebih banyak pembeli dan lebih banyak aktivitas on-chain, dan lebih banyak liputan media.

Voila, rekor tertinggi.

Ini adalah kisah yang hebat, mari kita lihat datanya dan lihat apakah itu benar.

Perubahan Posisi Bersih = Perubahan bersih dalam Bitcoin yang dipegang oleh alamat dompet yang diberi label Glassnode sebagai milik penambang.

Halving pertama: Berdasarkan kebijakan moneter Bitcoin, penerbitan baru tahunan dikurangi sebanyak 1.314.000. Namun dalam 12 bulan setelah halving, penambang memegang 4.458.603 bitcoin lebih sedikit, lebih dari dua kali lipat jumlah bitcoin yang dipegang oleh penambang dalam 12 bulan sebelum halving. Pada tahun 2013, ketika harga Bitcoin naik, para penambang menjual sejumlah besar Bitcoin. Secara total, lebih dari 8 juta Bitcoin hilang dari penambang selama siklus halving pertama. Karena harga Bitcoin berada pada tingkat yang lebih rendah, pembeli mendominasi pasar.

Halving kedua: Dalam 12 bulan setelah halving, kepemilikan Bitcoin oleh penambang juga turun lebih banyak dibandingkan 12 bulan sebelumnya. Sekali lagi, aksi harga dipimpin oleh pembeli di pasar. Secara total, lebih dari 5,4 juta bitcoin ditransfer dari penambang selama siklus kedua.

Halving Ketiga: Penambang menjual lebih banyak Bitcoin setelah halving dibandingkan 12 bulan sebelumnya. Namun, siklus ketiga adalah siklus akumulasi pertama bagi para penambang. Kita melihat bahwa posisi bersih telah meningkat sebesar 93k selama 6 minggu terakhir (awal siklus ke-4).

Guncangan pasokan yang disebabkan oleh berkurangnya penjualan penambang belum tentu akan memicu kenaikan harga. Faktanya, penambang menjual lebih banyak Bitcoin dalam 12 bulan setelah halving dibandingkan dengan waktu lainnya dalam siklus tersebut.

Dengan demikian, narasi pengurangan separuh dapat menarik pembeli baru dan pasar dapat mengatur dirinya sendiri. Jadi, meskipun data bertentangan dengan narasi, jika orang mempercayainya sebagai kebenaran, kemungkinan besar memang demikian. Pasar mencerminkan hal ini, terutama pasar mata uang kripto.

Namun, ada hal lain lagi dalam cerita ini…

Likuiditas global

Anda akan semakin jarang mendengar sindiran tentang korelasi Bitcoin dengan siklus likuiditas global, tetapi di sinilah data dan pergerakan harga benar-benar selaras.

Likuiditas global tampaknya telah mencapai titik terendah pada akhir tahun 2022, yang juga menandai titik terendah bagi Bitcoin dan S&P 500. Pada awal tahun ini, kita melihat sedikit peningkatan dalam likuiditas global. Bitcoin naik 80%. S&P 500 naik 15%.

Di Amerika Serikat, inflasi telah berakhir dan Federal Reserve telah menghentikan kenaikan suku bunganya. Harga aset telah meningkat tahun ini dan kemungkinan akan tetap demikian untuk beberapa waktu.

Namun ada beberapa awan gelap yang merayap masuk, dan kebijakan moneter dapat berubah.

Secara khusus, utang Treasury sebesar $7 triliun akan jatuh tempo tahun depan. Utang ini perlu dibiayai ulang/diterbitkan kembali untuk mendukung pengeluaran fiskal. Defisit AS tahun ini diproyeksikan mencapai $1,5 triliun, menurut pembaruan Kantor Anggaran Kongres pada bulan Mei 2023.

Sementara itu, pembayaran bunga atas utang tersebut kini telah menjadi pengeluaran terbesar kedua pemerintah AS, mendekati $1 triliun per tahun.

Pada bulan Oktober, 43 juta warga Amerika akan melanjutkan pembayaran pinjaman mahasiswa dengan suku bunga rata-rata $503 per bulan. Menurut survei, 37% peminjam mengatakan mereka perlu mengurangi pengeluaran lainnya. 34% mengatakan mereka tidak mampu membayar biaya tersebut.

Selain itu, bank masih meminta untuk bergabung dengan Program Pendanaan Berjangka Fed untuk Bank:

Jumlah pinjaman kartu kredit konsumen mencapai rekor tertinggi, melampaui $1 triliun:

Standar pinjaman bank juga menunjukkan bahwa resesi akan datang:

Terakhir, industri real estat komersial memiliki utang lebih dari $1,5 triliun yang perlu dibiayai kembali dalam beberapa tahun mendatang. Hal ini dikarenakan suku bunga berada pada level tertinggi sejak tahun 2006. Tentu saja, tingkat hunian dan valuasi ruang kantor telah menurun karena adanya kerja jarak jauh. Lebih menyakitkan lagi, tim analis di Citigroup menemukan bahwa lebih dari 70% pinjaman perkantoran real estat komersial dipegang oleh bank regional.

Faktor-faktor ini seharusnya memberikan tekanan lebih lanjut terhadap inflasi.

Saat ini, swap inflasi CPI akan dihargai pada inflasi 2% paling cepat pada Oktober tahun ini. Federal Reserve memperkirakan inflasi sebesar 1,3% dalam setahun.

Menggabungkan hal-hal ini:

Harga pasar Bitcoin terkait erat dengan likuiditasnya. Dari sudut pandang AS, kondisi likuiditas tampaknya telah mencapai titik terendah. Kita telah mendengar hal serupa di China dan Jepang. Eropa berada dalam situasi serupa. Ketika inflasi kembali ke 2%, ekonomi global akan melambat.

Pada saat itu, Federal Reserve akan mendapat lampu hijau untuk mengubah kebijakan moneternya.

Ini akan membuka pintu gerbang bagi tembok pelonggaran kuantitatif lainnya. Bagaimana dengan jadwalnya? Kami pikir ini akan terjadi dalam beberapa tahun ke depan.

Pergeseran likuiditas ini konsisten dengan siklus pengurangan separuh Bitcoin dan narasi yang menyertainya.

Siklus Inovasi: KPI Operasional dan Jaringan

Apakah kamu mengerti? Siklus Bitcoin bergantung pada likuiditas. Namun likuiditas bukanlah segalanya.

Jika kita melihat faktor-faktor seperti pertumbuhan jaringan, mungkin ada keuntungan.

Likuiditas + pertumbuhan fundamental jaringan + narasi yang tepat = penemuan harga baru.

Refleksivitas penemuan harga baru = uang VC baru. Hal ini mengarah pada lebih banyak konstruksi, lebih banyak pengguna, dan penemuan harga lebih lanjut.

Ini adalah roda gila yang dengannya spekulasi mendorong pembentukan modal riil dan pembangunan ekonomi. Membingungkan memang, tapi itu benar-benar terjadi.

Dasar-dasar Jaringan Bitcoin

Jaringan Bitcoin kuat dalam hampir setiap metrik yang kami lacak. Kami akan mencantumkan beberapa di bawah ini:

Jumlah dompet bukan nol: Kami telah melihat peningkatan yang stabil dalam dompet bukan nol di setiap siklus sejauh ini. Perkiraan kami di sini hanya memperkirakan pertumbuhan tahun lalu (saat ini 47 juta). Perlu diingat bahwa angka ini tidak mewakili semua pemegang Bitcoin. Karena datanya terbatas pada dompet on-chain, data tersebut tidak mewakili puluhan juta pelanggan bursa.

Pengembang: Dengan diperkenalkannya protokol Ordinals, kami telah melihat peningkatan terkini dalam aktivitas pengembangan.

Laju hash: Indikator keamanan jaringan dan sentimen penambang. Laju hash telah meningkat 3x selama dua tahun terakhir yang menunjukkan para penambang optimis terhadap Bitcoin.

Perilaku pemegang jangka panjang: Salah satu metrik terpenting yang kami lacak. Pemegang jangka panjang dan persentase pasokan yang tidak bergerak dalam setahun saat ini berada pada titik tertinggi sepanjang masa. Melalui siklus tersebut, kami mengamati bahwa investor dan pengguna biasanya masuk saat pasar sedang menguat. Mereka kemudian mempelajari lebih lanjut tentang Bitcoin dan cenderung menjadi pemegang jangka panjang. Kita dapat mengamatinya dari pertumbuhan dompet dengan lebih dari 1 BTC, yang baru-baru ini melampaui 1 juta. Seiring bertambahnya pemegang jangka panjang, hal itu menyiapkan panggung untuk kenaikan berikutnya, saat pembeli akhirnya mengambil alih pasar.

Lightning Network: Lightning Network adalah solusi penskalaan lapis kedua Bitcoin. Ini memungkinkan pembayaran dengan biaya yang jauh lebih rendah daripada transaksi di jaringan utama Bitcoin. Meski masih dalam tahap awal, kita dapat melihat bahwa volume transaksi dalam Lightning Network telah tumbuh secara signifikan selama beberapa tahun terakhir.

Katalis lainnya

Coinbase memicu kenaikan harga saham pada tahun 2013.

Ethereum menyediakan bahan bakar pada tahun 2017

Microstrategy, Paul Todor Jones, Tesla, Block, Mass Mutual dan lainnya menyalakan pasar pada siklus terakhir.

Apa yang akan terjadi pada tahun 2024/2025?

Persetujuan terhadap ETF BlackRock akan menjadi awal yang baik.

BlackRock memiliki reputasi yang sempurna, dengan hanya satu dari lebih dari 500 aplikasi ETF-nya yang gagal.

Dalam beberapa hal, kehadiran nama BlackRock pada ETF lebih masuk akal daripada ETF spot Bitcoin itu sendiri.

Nama BlackRock penting bagi RIA, penting bagi manajer aset, dan penting bagi hampir setiap investor di planet ini.

Di masa lalu, berinvestasi dalam Bitcoin atas nama klien dapat membuat manajer dana menghadapi risiko karier. ETF BlackRock dapat membalikkan situasi itu sepenuhnya.

Beberapa hal untuk dipikirkan: Apa yang terjadi jika risiko yang lebih besar adalah tidak mengalokasikan 1% ke Bitcoin melalui kendaraan tepercaya seperti ETF spot BlackRock?

Perilaku harga dalam siklus dan memprediksi siklus berikutnya

5 poin utama:

Mengatur Waktu Pasar: Waktu terbaik untuk membeli Bitcoin adalah ketika semua orang mengira Bitcoin sudah mati. Kita punya dua peluang pada tahun 2022. Kami mengingatkan para pembaca pada bulan Desember bahwa Bitcoin sedang mencapai titik terendah. Kedua, kapan waktu terbaik untuk membeli Bitcoin? Secara historis, hal ini terjadi selama penurunan sebelum halving. Tentu saja, menentukan waktu pasar itu sulit. Rata-rata biaya dolar berfungsi dengan baik untuk aset seperti Bitcoin yang berada pada tahap awal adopsi global. Bahkan mereka yang membeli pada puncak siklus sebelumnya pun berhasil dalam jangka panjang. Bitcoin saat ini turun 55% dari titik tertingginya sepanjang masa, tetapi tingkat pertumbuhan tahunan gabungan 10 tahun, 7 tahun, 5 tahun dan 3 tahunnya masing-masing adalah 84%, 73%, 36% dan 49%. Kuncinya adalah memiliki keyakinan jangka panjang. Ketahui dengan pasti apa yang Anda beli, dan abaikan kebisingannya.

Prediksi: Berdasarkan 3 siklus sebelumnya, kami memperkirakan bahwa laba akan terus menurun. Target harga Bitcoin pada siklus ini adalah $158.000.

Kerangka kerja tingkat tinggi: Kami memperkirakan kapitalisasi pasar puncak Bitcoin pada siklus berikutnya sebesar $3,15 triliun (dibandingkan $1,2 triliun pada siklus sebelumnya). Hal ini akan meningkatkan nilai pasar Bitcoin menjadi 25% dari nilai pasar emas. Pembaca lama tahu bahwa kami pada akhirnya yakin Bitcoin akan mencapai dan melampaui pasar emas (saat ini bernilai $12,6 triliun).

Secara keseluruhan, kami yakin total kapitalisasi pasar mata uang kripto dapat melonjak hingga $8-10 triliun pada siklus berikutnya (dari $3 triliun pada siklus sebelumnya). Peluang menarik mungkin muncul di Ethereum, L1 yang bersaing, dan area infrastruktur penting.

Titik Terendah Pasca-Siklus: Kami memperkirakan volatilitas Bitcoin akan terus berlanjut selama beberapa tahun ke depan. Meski begitu, kami memperkirakan volatilitas akan mereda seiring berjalannya waktu. Pertumbuhan dalam ukuran pasar, investor yang lebih canggih memasuki ruang tersebut, struktur dan produk pasar yang matang, regulasi baru, dan berkurangnya pengaruh “Wild West” semuanya akan berkontribusi pada hasil ini. Perhatikan bahwa Bitcoin bertindak seperti komoditas — harganya jauh melampaui biaya produksinya pada pasar bullish, lalu turun hingga (dan terkadang di bawah) biaya produksinya pada pasar bearish.

Catatan tentang siklus terakhir: Kami yakin bahwa siklus ini tidak mencapai potensinya karena larangan penambangan di China. Jika Anda ingat, ini terjadi ketika harga Bitcoin baru saja mencapai titik tertinggi sepanjang masa, Tesla baru saja membeli Bitcoin untuk neracanya, Michael Saylor telah membeli Bitcoin senilai miliaran dolar melalui Microstrategy dan tur media. Kami yakin bahwa tanpa larangan penambangan China, Bitcoin bisa menembus $100.000. Karena para penambang terkonsentrasi di daratan Cina (di mana tenaga hidro murah tersedia melimpah), larangan tersebut akhirnya berujung pada penjualan paksa dan peristiwa kapitulasi di antara para penambang.

KPI pertengahan siklus

Perbesar dan lihat di mana kita berada saat ini dibandingkan dengan siklus sebelumnya.

Nilai Pasar / Nilai Realisasi:

Metrik ini mengukur rasio harga pasar terhadap harga rata-rata per Bitcoin yang beredar. Kami keluar dari zona hijau pada awal tahun 2023, yang secara historis merupakan titik masuk yang baik. Meski begitu, kita masih pada level yang relatif rendah.

Nilai yang terealisasi:

Nilai terealisasi merupakan proksi untuk harga rata-rata, atau berapa harga setiap bitcoin yang beredar dapat dibeli. Harganya saat ini $20.323,34.

Peta panas rata-rata pergerakan 200 minggu:

Pada tahun 2022, Bitcoin turun di bawah rata-rata pergerakan 200 minggunya untuk pertama kalinya dalam sejarah dan bertahan di sana selama sekitar 9 bulan. Bitcoin telah pulih, dengan WMA 200 saat ini berada di $26.665.

sebagai kesimpulan

Siklus adopsi Bitcoin terutama didorong oleh “narasi” likuiditas global, pertumbuhan jaringan, dan guncangan pasokan yang berkurang separuhnya. Ketiga elemen ini tampaknya sangat cocok satu sama lain.

Yang paling penting adalah ETF spot Bitcoin dengan nama BlackRock di dalamnya yang dapat disetujui dalam beberapa bulan mendatang.

Penulis asli: Michael Nadeau