oleh Alex Xu, Mitra Riset di Mint Ventures

20 Juni 2023

Klip ini menggali pertarungan antara bursa terdesentralisasi (DEX) utama dalam zkSync, ekosistem Layer2 yang berkembang pesat. Klip ini bertujuan untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan berikutnya:

  • Apa yang membuat zkSync dan ekosistem DEX-nya menarik bagi investor?

  • Bagaimana lanskap proyek DEX saat ini yang beroperasi di zkSync?

  • Dalam menghadapi persaingan yang ketat, bagaimana proyek-proyek pesaing ini dapat diukur dalam hal kualitas dan keunggulan produk, dan siapa yang paling mungkin menjadi garda depan?

Perlu dicatat bahwa perspektif yang diberikan di sini mencerminkan pandangan penulis dan tim pada saat publikasi. Mungkin ada kesalahan dan perbedaan pendapat, oleh karena itu tulisan ini murni untuk diskusi. Kami secara terbuka mengundang perbaikan jika ditemukan ketidakakuratan.

1. Apa yang membuat zkSync dan ekosistem DEX-nya menarik bagi investor?

zkSync: Pesaing Terkemuka di Arena Layer2

Protokol blockchain Layer2 telah menjadi sorotan pada tahun 2023.

Sementara total nilai terkunci (TVL) di berbagai rantai publik yang dicontohkan oleh Ethereum mengalami stagnasi, TVL dalam Lapisan 2 telah menyaksikan kurva pertumbuhan yang dipercepat, menembus batas-batas baru.

Sumber: DefiLlama

Sumber: L2BEAT

Tren ini didukung oleh aktivitas on-chain yang kuat. Mulai Oktober 2022 dan seterusnya, protokol Lapisan 2 telah melampaui lapisan dasar Ethereum dalam hal agregat transaksi per detik (TPS), sehingga menunjukkan lonjakan aktivitas Lapisan 2 tahun ini. Saat ini, TPS sebenarnya dari jaringan Layer 2 hampir tiga kali lipat dari Ethereum, sebuah angka yang diperkirakan akan terus meningkat.

Seperti yang ditunjukkan pada grafik berikut, disajikan analisis komparatif TPS pada Layer 2 dan Ethereum.

Sumber: L2BEAT

Selain itu, peningkatan Ethereum Cancun-Deneb yang akan dilakukan pada bulan Oktober diperkirakan akan memangkas biaya Layer 2 secara signifikan, sehingga berpotensi memicu migrasi pengguna dan aplikasi yang lebih besar ke Layer 2.

Dalam hal lanskap kompetitif, L2, mirip dengan L1, memiliki efek jaringan yang kuat yang didorong oleh pengguna, pengembang, dan modal. Momentum ini hanya bisa dilampaui oleh stablecoin dalam ekosistem Web3, yang menunjukkan keunggulan penggerak pertama yang sangat nyata.

Di arena Optimistic Rollup, Arbitrum dan Optimism membedakan diri mereka sebagai pesaing yang kuat. Calon pendatang baru mungkin termasuk raksasa industri seperti Coinbase, yang memanfaatkan Optimistic Rollups Stack. Namun, diragukan bahwa banyaknya pendatang baru akan memberikan dampak yang signifikan dalam jangka pendek.

Persaingan dalam proyek ZK-Rollup baru saja mulai memanas. Menjadi arahan strategis jangka panjang dari Ethereum Foundation dan Vitalik Buterin, ZK-Rollup siap untuk mengukir ceruk yang signifikan di medan pertempuran Layer 2 yang semakin meningkat. Pasca airdrop Arbitrum awal tahun ini, zkSync adalah proyek airdrop Layer 2 berikutnya yang mendapat antisipasi besar, dengan TVL dan pengguna aktifnya yang terus meningkat. Dalam waktu kurang dari tiga bulan sejak diluncurkan, zkSync telah naik peringkat menjadi Layer 2 terbesar ketiga dalam hal TVL, hanya tertinggal dari Arbitrum dan Optimisme. Ia juga memposisikan dirinya sebagai proyek ZK-Rollup yang paling substansial dalam hal TVL dan basis pengguna. Saat ini, ekosistem zkSync bertransformasi menjadi lingkungan yang lebih terdiversifikasi, menampung infrastruktur DeFi dan proyek berbasis meme seperti Cheems.

Singkatnya, zkSync unggul dalam persaingan solusi penskalaan Lapisan 2 ZK-rollup.

Dexs: Infrastruktur untuk Pengguna dan Dana

Pertukaran terdesentralisasi (DEX), protokol peminjaman, dan stablecoin membentuk tiga serangkai keuangan dasar dari ekosistem Lapisan 1 dan Lapisan 2. Namun, pemeriksaan terhadap proyek Lapisan 1 dan Lapisan 2 sebelumnya mengungkapkan pola yang khas: setiap rantai umumnya menampung "DEX asli" yang dominan tunggal. Klasifikasi "tingkat atas" ini diberikan jika setidaknya salah satu dari tolok ukur berikut terpenuhi:

  • Metrik bisnis seperti Total Value Locked (TVL) dan volume perdagangan secara signifikan melampaui pesaingnya, menguasai setidaknya 50% pangsa pasar.

  • Token telah terdaftar di platform perdagangan terkenal seperti Binance.

Sumber:Defillama, Terakhir Diperbarui: 6 Juni 2023, Dibuat oleh Mint Ventures

Menjadi DEX terdepan di rantainya menghadirkan beberapa keunggulan kompetitif:

  • Keunggulan merek yang ditingkatkan menjadikannya platform masuk bagi pengguna untuk berdagang dan menyediakan likuiditas, sehingga meningkatkan kredibilitasnya.

  • Keunggulan bisnis yang membuatnya lebih menarik bagi mitra lain, memposisikannya sebagai pilihan utama untuk penerapan likuiditas atau operasi landasan peluncuran yang kooperatif.

  • Visibilitas yang lebih besar sebagai DEX terkemuka, menghasilkan lebih seringnya penyebutan dan kutipan di berbagai peringkat bisnis, berita, dan laporan penelitian, sehingga mengamankan lebih banyak keterpaparan organik dan lalu lintas alami.

  • Keuntungan efek jaringan lintas sisi berasal dari likuiditas dan volume perdagangan yang dominan.

  • Token utilitas lebih cenderung mengamankan pencatatan di bursa terpusat terkemuka (Cex), sehingga menarik premi likuiditas dan basis pengguna yang lebih luas.

Dalam tahap yang relatif awal, ekosistem Layer 2, zkSync, mengalami lonjakan pertumbuhan pengguna, TVL, dan pengembang. Struktur pasar di berbagai jalur belum terkristalisasi. Merek-merek mapan di jaringan lain belum menyelesaikan integrasi lintas rantai (seperti Uniswap V3 dan Aave), sehingga menawarkan waktu tambahan bagi proyek asli untuk bersaing dan mengkonsolidasikan kedudukan mereka.

Namun, lanskap DEX zkSync di masa depan kemungkinan akan serupa dengan ekosistem Lapisan 1 atau Lapisan 2 lainnya, dengan satu DEX asli yang berkuasa, atau berpotensi diambil alih oleh Uniswap V3.

Pertanyaan jutaan dolar yang muncul kemudian adalah: siapa yang akan menjadi DEX asli terkemuka di masa depan zkSync?

2.Panorama zkSync DEX

Saat ini, ekosistem zkSync menawarkan serangkaian proyek DEX, masing-masing memanfaatkan beragam mekanisme. Namun demikian, berdasarkan data bisnis, kita menyaksikan tren menuju konsolidasi pangsa pasar.

Sumber: Defillama dan Dokumen Resmi

Waktu Pembaruan Terakhir: 6 Juni 2023, Dibuat oleh Mint Ventures

*Pangsa pasar dihitung dengan menggunakan jumlah Top5 Dexs sebagai penyebut.

Dari perspektif bisnis, tiga dari 5 DEX teratas - yaitu SyncSwap, Mute, dan Velocore - menerapkan model kumpulan dinamis V2 + kumpulan stabil. Khususnya, Velocore juga menerapkan mekanisme lima (3,3) yang mirip dengan Velodrome, sehingga mendorong operasi pasar likuiditasnya.

Namun, dalam hal total nilai terkunci (TVL) dan volume perdagangan, yang terdepan saat ini dalam ekosistem zkSync adalah SyncSwap dan iZiswap. Akibatnya, pesaing yang paling mungkin untuk meraih posisi DEX teratas di masa depan diperkirakan adalah salah satu dari keduanya.

3. Sinkronisasi vs Ziswap

Pada bagian berikut, kami akan melakukan evaluasi dan perbandingan fitur utama DEX tingkat atas dalam ekosistem zkSync. Penilaian kami akan mencakup desain mekanisme, metrik bisnis, tokennomics, dan komposisi tim.

3.1Sinkronisasi pertukaran

3.1.1 Desain Mekanisme

Jenis Kolam Renang

Secara umum, SyncSwap tidak terlalu berbeda dalam hal mekanisme produk DEX yang inovatif. Ini menggunakan mekanisme multi-kumpulan proyek ve(3,3) yang populer. Saat ini, sebagian besar terdiri dari Classic Pool, yang meniru Uniswap v2 (yang terutama cocok untuk pasangan dagang dengan slippage besar) dan Stable Pool, yang meniru Curve (yang cocok untuk pasangan dagang dengan slippage rendah).

Kumpulan SyncSwap, sumber: https://syncswap.xyz/pools

Biaya

Syncswap menyebut mekanisme biayanya sebagai "Biaya Dinamis", Namun, hal ini tidak mencerminkan mekanisme biaya dinamis tradisional yang kita kenal, di mana volatilitas harga aset secara langsung memengaruhi tingkat biaya untuk mengimbangi kerugian sementara penyedia likuiditas. Istilah yang lebih tepat untuk mekanisme SyncSwap mungkin adalah "biaya yang dapat disesuaikan". Secara khusus, biaya dinamis terdiri dari empat aspek:

  • Biaya Variabel: Biaya variabel memungkinkan biaya disesuaikan secara terpisah untuk kumpulan yang berbeda. Tingkat biaya maksimum adalah 10%.

  • Biaya arah: Biaya arah memungkinkan kumpulan likuiditas memiliki tingkatan biaya perdagangan khusus dalam arah yang berbeda (beli atau jual). Misalnya, untuk satu kumpulan likuiditas XXX/USD, tingkat biaya pembelian XXX bisa sebesar 0,1% sedangkan tingkat biaya penjualan XXX bisa sebesar 0,5%.

  • Diskon biaya: Staker dapat menikmati diskon biaya. Semakin banyak token yang dipertaruhkan, semakin tinggi rasio diskonnya.

  • Delegasi biaya: Dengan delegasi biaya, dimungkinkan untuk mendelegasikan biaya perdagangan dari kelompok tertentu ke proyek ekosistem mitra secara dinamis dan demokratis.

Oleh karena itu, jelas bahwa "Biaya Dinamis" SyncSwap tidak sepenuhnya "dinamis" tetapi menawarkan penyesuaian tingkat tinggi.

3.1.2 Kinerja Bisnis

Kami telah mengambil pendekatan komprehensif untuk menilai kinerja bisnis SyncSwap, dengan meneliti empat aspek utama: volume perdagangan, jumlah pengguna, likuiditas, dan biaya perdagangan (biaya LP dan pendapatan protokol).

Volume Perdagangan dan Basis Pengguna

SyncSwap tidak menyediakan dasbor volume perdagangan yang mencakup sepenuhnya. Dengan memanfaatkan data on-chain, kami telah menghitung volume perdagangan SyncSwap selama 7 hari dan 30 hari. Volume perdagangan selama 30 hari terakhir (dari 8 Mei hingga 7 Juni 2023) berjumlah $431,351,415, menghasilkan rata-rata volume perdagangan harian sebesar $14,378,380. Volume perdagangan 7 hari (dari 1 Juni hingga 7 Juni 2023) mencapai $103,743,812, menghasilkan rata-rata volume perdagangan harian sebesar $14,820,544.

Angka volume perdagangan ini selaras dengan statistik volume perdagangan 24 jam yang disediakan oleh Dexscreener dan statistik volume perdagangan 24 jam resmi dari berbagai Pool.

Volume perdagangan 24 jam di SyncSwap, Sumber: https://dexscreener.com/zksync/syncswap

Kumpulan 1 Teratas di Syncswap dengan volume harian sebesar $10 juta, sumber: https://syncswap.xyz/pool

Dalam hal komposisi volume perdagangan, SyncSwap sebagian besar dipimpin oleh kumpulan ETH-USDC, yang menyumbang mayoritas signifikan sebesar 60,8%. Stablecoin tertinggal, dan volume perdagangan aset asli zkSync kurang dari 5% dari total volume.

Mengandalkan data on-chain, alamat aktif bulanan SyncSwap dari 8 Mei hingga 7 Juni 2023, berjumlah 843,692, dan alamat aktif mingguan dari 1 Juni hingga 7 Juni mencapai 247,814. Pada tanggal 5 Juni, jumlah alamat unik di zkSync mencapai 920.000, menunjukkan bahwa hampir 91,4% alamat telah berinteraksi dengan SyncSwap dalam sebulan.

Sumber: Dune.com

Likuiditas

Total likuiditas SyncSwap berjumlah $67.610.000. Kumpulan ETH-USDC memimpin dengan $57.61 juta, yang merupakan 84.5% dari total likuiditas.

Sumber: https://syncswap.xyz/pools

Dalam 10 kumpulan teratas yang diurutkan berdasarkan likuiditas, aset asli non-stablecoin dari zkSync, Cheems (meme coin), dan ZAT (NFT), mewakili 1.5% yang relatif sederhana.

Biaya dan Pendapatan

Kami telah melakukan analisis statistik terhadap pendapatan protokol dari 10 kumpulan teratas berdasarkan volume perdagangan di SyncSwap pada 9 Juni. Data bersumber dari situs resmi SyncSwap, dan tabelnya disusun oleh Mint Ventures pada 9 Juni 2023.

Sumber: SyncSwap, Waktu Terakhir Diperbarui: 9 Juni 2023, Dibuat oleh Mint Ventures

Berdasarkan data, jelas bahwa pendapatan protokol dari pasangan dagang ETH mendominasi, menyumbang 90,6% dari total, menjadikannya sumber utama biaya dan pendapatan. Selain itu, rasio pembagian biaya SyncSwap untuk Cheems dan USD+ (stablecoin yang diterbitkan oleh Tangible) masing-masing berada pada angka yang relatif rendah yaitu 10% dan 20%, sehingga memberikan bagian terbesar pendapatan kepada penyedia likuiditas (LP). Strategi ini dengan jelas menggarisbawahi niat SyncSwap untuk menarik lebih banyak likuiditas.

Hal yang menarik untuk dicatat adalah bahwa SyncSwap belum menerbitkan token atau meluncurkan likuiditas atau insentif perdagangan, menjadikannya jenis langka di lanskap DeFi yang mampu menghasilkan keuntungan positif. Fakta ini terkait erat dengan kenyataan bahwa baik zkSync maupun SyncSwap belum meluncurkan koin mereka sendiri, dan banyak pemburu airdrop yang berinteraksi dengan mereka.

3.1.3 Tokenomics

Syncswap, meskipun belum meluncurkan tokennya secara resmi, telah mengungkapkan beberapa detail tentangnya. Dinamakan SYNC, total pasokan token dipatok sebesar 100 juta.

Dalam hal fungsionalitas token, Syncswap telah mengambil beberapa inspirasi dari model ve Curve. Pemegang diharuskan mempertaruhkan SYNC untuk mendapatkan veSYNC guna mendapatkan utilitas token, yang meliputi:

  • Kekuatan pemungutan suara

  • Dividen biaya protokol

  • Diskon biaya

Dalam hal mekanisme pembukaan kunci spesifik, Syncswap menyimpang dari Curve. veSYNC dapat dikonversi kembali menjadi token SYNC setelah 6 bulan. Selain itu, ini mendukung vesting parsial - 50% token dapat dikonversi kembali ke SYNC setelah 20 hari, dan 50% sisanya terus vest secara linier hingga akhir durasi vesting penuh.

Meskipun demikian, Tokenomics SyncSwap sebagian masih dirahasiakan, dengan rincian seperti distribusi token, rencana emisi, dan apakah lima model digunakan untuk memandu emisi kumpulan token, dll., masih dirahasiakan. Namun demikian, berdasarkan mekanisme proyek secara keseluruhan, SyncSwap tampaknya lebih selaras dengan model proyek ve(3,3) Dex.

Meskipun token SYNC belum terdaftar, SyncSwap telah meluncurkan inisiatif insentif token yang dijuluki “Program Loyalitas”. Program ini terutama memberi insentif pada biaya yang dihasilkan oleh pasangan perdagangan tertentu, serupa dengan penambangan perdagangan.

Sumber: https://syncswap.xyz/rewards

Aturan Program Loyalitas meliputi:

  • Hanya perdagangan yang dilakukan melalui pasangan perdagangan yang memenuhi syarat yang memenuhi syarat untuk mendapatkan hadiah ySYNC. Jumlah hadiah terkait dengan volume – semakin tinggi biaya perdagangan yang dihasilkan, semakin banyak token ySYNC yang diterima pengguna.

  • YSYNC yang diperoleh secara berkala dapat dikonversi menjadi token veSYNC. Jumlah token ySYNC yang diterima sama dengan biaya perdagangan yang disumbangkan oleh pengguna.

  • Program Loyalitas beroperasi dalam beberapa zaman. Biasanya, setiap epoch berlangsung selama 24 jam, kecuali epoch genesis yang berlangsung selama satu bulan.

  • Trader diberi hadiah ySYNC, yang dapat diubah menjadi token veSYNC. Jika pengguna ingin menjual, mereka harus melepas taruhan veSYNC mereka terlebih dahulu.

Masa awal Program Loyalitas berlangsung dari 10 April hingga 10 Mei tahun ini, memberikan total kumpulan hadiah sebesar 900.000 veSYNC. Jumlah akhir ySYNC yang diterima oleh peserta adalah 1,189,624.5, menyiratkan bahwa pengguna membayar total $1,189,624.5 dalam biaya perdagangan pada pasangan perdagangan yang memenuhi syarat selama periode ini. Akibatnya, biaya terkait untuk memperoleh setiap veSYNC adalah $1,32.

Namun, Program Loyalitas saat ini dihentikan sementara karena hanya berjalan pada periode awal.

3.1.4 Tim dan Pembiayaan

Sampai sekarang, tim Syncswap masih anonim, dan detail seperti ukuran tim dan identitas anggota tim tidak diungkapkan. Selain itu, tidak ada informasi yang tersedia mengenai kegiatan penggalangan dana atau pendanaan apa pun yang terkait dengan proyek tersebut.

3.2 Tukar Zi

3.2.1 Desain Mekanisme

iZiSwap adalah produk iZUMi Finance, protokol DeFi yang menawarkan layanan unik yang dikenal sebagai Liquidity as a Service (LaaS). Ini mencakup berbagai blockchain dan telah menyusun iZiSwap, pertukaran terdesentralisasi yang dibuat untuk menawarkan solusi likuiditas yang kuat. Rangkaian layanan yang diberikan iZUMi Finance saat ini meliputi:

  • LiquidBox, layanan hadiah likuiditas inovatif yang memanfaatkan kekuatan mekanisme likuiditas terkonsentrasi Uniswap V3. Alat ini memungkinkan penyedia likuiditas untuk menyimpan likuiditas mereka dalam kisaran harga apa pun yang diinginkan.

  • iZUMi Bond, solusi pembiayaan untuk proyek-proyek yang mengingatkan pada obligasi konversi keuangan tradisional.

Dalam lanskap ekosistem zkSync yang sedang berkembang, iZiSwap menonjol, menandai wilayahnya dengan memasukkan mekanisme Likuiditas Terkonsentrasi Terdiskrit (DL) ke dalam model Automated Market Maker (AMM), yang disebut DL-AMM. Pendekatan inovatif ini berangkat dari jalur formula produk konstan yang biasanya digunakan dalam AMM. Sebaliknya, model DL-AMM menyebarkan likuiditas ke berbagai titik harga yang berbeda, masing-masing mengikuti rumus jumlah konstan, L = X * √ P + Y / √P.

Titik-titik harga yang terpisah ini secara cerdik saling terkait untuk membentuk kurva harga AMM yang mencakup semuanya, sangat mirip dengan kurva Uniswap seperti yang digambarkan di sisi kiri diagram berikut.

Sumber: https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf

DL-AMM membagi dua jenis likuiditas menjadi dua jenis: likuiditas LP (Penyedia Likuiditas) dan likuiditas Limit Order. Kedua bentuk likuiditas ini digabungkan dan tersebar pada berbagai rentang harga, seperti yang diilustrasikan di sisi kanan diagram.

iZiSwap menggunakan model likuiditas token ganda untuk kumpulannya. Ini menata ulang limit order sebagai input likuiditas satu sisi dari pedagang, melepaskan diri dari norma input token ganda dari LP. Setelah mencapai harga target pesanan, token ditukar dan transaksi diselesaikan, menandai keberangkatan dari sistem Uniswap V3 di mana likuiditas satu sisi dapat meniru limit order dalam kisaran harga yang sempit tetapi kembali ke token asli jika harganya berayun kembali ke titik awalnya.

Tidak puas hanya dengan mendorong batasan, iZiSwap juga merambah ke pengembangan antarmuka perdagangan, yang dikenal sebagai iZiSwap Pro, yang mencerminkan buku pesanan tradisional. Antarmuka yang ramah pengguna ini memberi pengguna pengalaman perdagangan yang mirip dengan bursa terpusat (CEX), lengkap dengan alat perdagangan yang familiar dalam lingkungan yang terdesentralisasi.

Sumber: https://iZUMi.finance/trade

Sejalan dengan distribusi likuiditas berbasis poin baru iZiSwap, protokol DeFi Trader Joe meluncurkan Buku Likuiditas (LB) pada bulan November 2022. Seperti mitranya, LB menyebarkan likuiditas secara titik, dengan likuiditas pada titik harga tertentu diatur oleh rumus jumlah konstan berbeda dengan formula produk konstan tradisional.

Untuk eksplorasi mendalam tentang pendekatan Trader Joe dan implikasinya yang lebih luas, saya sarankan untuk menyelami penelitian saya, “Mengendarai Gelombang Arbitrum: Wawasan Mendalam tentang Fundamental dan Pandangan Masa Depan Trader Joe”.

Masuk akal jika Trader Joe mendapat inspirasi dari karya inovatif iZUMi tentang DL-AMM. Pada bulan November 2021, iZUMi merilis makalah penelitian berjudul "iZiSwap: Membangun Pertukaran Terdesentralisasi dengan Likuiditas Terkonsentrasi Terdiskritisasi dan Limit Order," yang merinci mekanisme DL-AMM. Hal ini diikuti dengan peluncuran iZiSwap di BNBchain pada Mei 2022, keduanya merupakan tonggak sejarah sebelum peluncuran Buku Likuiditas (LB) Trader Joe. Khususnya, Trader Joe memberi penghormatan kepada iZUMi, merujuk pada karya mereka di whitepaper V2.

Di luar konsep DL-AMM, iZUMi memperkenalkan LiquidBox, layanan imbalan likuiditas yang memanfaatkan mekanisme likuiditas terkonsentrasi. Tidak seperti insentif penambangan likuiditas tradisional yang terinspirasi oleh Uniswap V2, di mana pengguna mempertaruhkan token LP untuk mendapatkan hadiah token yang didistribusikan secara merata di semua rentang harga, skema insentif berdasarkan model likuiditas terkonsentrasi, seperti Uniswap V3, DL-AMM, dan LB, jauh lebih rumit. .

Pertimbangkan situasi hipotetis ini: LP menyumbangkan $1000 dalam likuiditas dalam kisaran harga sempit $95 hingga $105 untuk token dengan harga $100. Secara bersamaan, LP lain memberikan jumlah likuiditas yang setara tetapi dalam kisaran yang lebih luas yaitu $10 hingga $20, yang secara efektif menetapkan pending order satu sisi. Likuiditas LP pertama digunakan jauh lebih efisien dibandingkan LP kedua. Oleh karena itu, penerapan sistem imbalan seperti Uniswap V2, yang mendistribusikan imbalan secara seragam berdasarkan nilai likuiditas, tidak sesuai dengan konteks ini.

LiquidBox berfungsi sebagai platform tempat penyedia likuiditas dapat menyetor aset dan mendapatkan insentif. Namun, dari sudut pandang penyedia insentif – biasanya operator proyek dan iZUMi – likuiditas yang diperoleh dapat disegmentasikan ke berbagai kelompok harga untuk memenuhi kebutuhan likuiditas tertentu.

LiquidBox menawarkan tiga opsi alokasi likuiditas berbeda, yang disepakati bersama oleh operator proyek dan iZUMi:

  1. Mode Satu Sisi: Dalam model ini, token yang disimpan oleh pengguna tidak ditambahkan ke kumpulan tetapi dipertaruhkan secara terpisah. Pendekatan ini mengurangi jumlah token di pool, membatasi resistensi selama lonjakan harga. Separuh aset lainnya, sering kali diwakili oleh token berharga (ETH atau stablecoin), ditempatkan pada sisi harga yang lebih rendah, sehingga memperkuat tekanan sisi beli ketika harga jatuh. Pengaturan ini dapat membantu mencapai dampak ganda yaitu "mendorong pembelian token dan mengurangi penjualan token" untuk proyek tersebut. Bagi pengguna, jika harga token meningkat, mereka dapat menghindari kerugian sementara karena "penjualan terus-menerus". Namun, jika harga token anjlok karena token tidak dijual dengan harga tinggi, pengguna mungkin menghadapi kerugian tidak permanen yang lebih besar akibat penurunan harga. Model ini dapat dilihat sebagai mekanisme pembentukan pasar yang mendorong pengguna untuk mempertaruhkan token dan menghalangi penjualan, berdasarkan pengaturan pembuatan pasar bersama (3,3).

Perbandingan antara model satu sisi dan Uniswap V2, Sumber: iZUMi

  1. Mode Rentang Perbaiki: Ini adalah strategi sederhana yang memberi insentif pada likuiditas dalam kisaran harga yang telah ditentukan. Ini sangat berguna untuk mendorong stablecoin dan aset yang dibungkus.

Insentif Mode Rentang Perbaikan, Sumber: iZUMi

  1. Mode Rentang Dinamis: Dalam model ini, pengguna terlibat dalam penambangan likuiditas dengan menyediakan likuiditas dalam kisaran (0,25Pc, 4Pc) di sekitar harga saat ini (Pc). Luasnya kisaran harga juga dapat ditentukan oleh proyek, seperti (0,5Pc, 2Pc). Manfaat model ini adalah memperkaya likuiditas di sekitar kisaran harga pasar. Namun, jika harga token mengalami perubahan signifikan di luar kisaran awal yang ditetapkan oleh pengguna, mereka mungkin perlu sering menarik dan menyetor ulang LP mereka, sehingga menimbulkan kerugian sementara dalam prosesnya. Hal ini dapat menimbulkan biaya operasional yang tinggi.

Khususnya, dalam praktik saat ini, semua LiquidBox aktif telah memilih model dinamis ini.

Selain itu, LiquidBox mendukung Uniswap V3 dan iZiSwap LP untuk insentif staking, dan sebagian besar kumpulan insentif yang ada beroperasi di jaringan zkSync.

3.2.2 Kinerja Bisnis

Volume Perdagangan dan Basis Pengguna

Memanfaatkan analitik on-chain, perbandingan kinerja dapat ditarik antara iZiSwap dan SyncSwap selama periode yang sama. Selama 30 hari terakhir, dari 8 Mei hingga 7 Juni 2023, iZiSwap telah mengumpulkan total volume perdagangan sebesar $195,025,494. Ini mencerminkan rata-rata volume perdagangan harian sekitar $6,500,849. Volume perdagangan 7 hari, dari 1 Juni hingga 7 Juni 2023, berjumlah $60,007,769, sehingga mewakili rata-rata volume perdagangan harian sekitar $8,572,538.

Statistik ini selaras secara konsisten dengan angka volume perdagangan 24 jam yang dilaporkan oleh Dexscreener dan volume perdagangan 24 jam resmi untuk masing-masing kumpulan.

Sumber: https://dexscreener.com/zksync/iziswap

Sumber: https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard

Mirip dengan SyncSwap, pasangan ETH-USDC muncul sebagai pendorong volume perdagangan yang signifikan di iZiSwap, menyumbang 85.8% dari volume perdagangan harian. Ini diikuti oleh perdagangan yang melibatkan stablecoin dan token asli iZiSwap, IZI.

Data on-chain juga menunjukkan bahwa alamat aktif bulanan untuk iZiSwap, dari 8 Mei hingga 7 Juni 2023, mencapai 301,993, sedangkan alamat aktif mingguan, dari 1 Juni hingga 7 Juni 2023, mencapai 102,938. Angka-angka ini menunjukkan bahwa alamat aktif iZiSwap mewakili sekitar 35-40% alamat aktif yang diamati untuk SyncSwap.

Likuiditas

Ada perbedaan mencolok antara statistik likuiditas resmi yang dikutip oleh iZiSwap dan data yang dirilis oleh Defillama. Menurut dasbor iZiSwap sendiri, likuiditas platform saat ini berada pada $44,78 juta, sementara Defillama mengutip angka yang jauh lebih rendah yaitu $25,95 juta.

Likuiditas diungkapkan oleh pejabat iZiSwap

Dex Teratas zkSync oleh TVL, sumber: Defillama

Perbedaan ini dapat dikaitkan dengan fakta bahwa sebagian besar stablecoin yang diterbitkan iZUMi dan aset yang dibungkus dalam perhitungan likuiditas resmi iZiSwap. Ini termasuk instrumen seperti iUSD, stablecoin yang dibiayai obligasi, dan slstETH dan slUSDT, aset yang dibungkus lintas rantai yang dijaminkan oleh ETH.

Namun, dalam lanskap DeFi saat ini, keberhasilan promosi stablecoin yang diterbitkan sendiri dan aset yang dibungkus dapat menjadi tantangan karena penerimaan pengguna yang lemah dan keengganan platform DeFi arus utama untuk menerimanya. Hal ini dapat disebabkan oleh risiko bawaan yang terkait dengan penerimaan aset yang diterbitkan oleh pihak ketiga. Selain itu, menurut iZUMi, aset tertentu seperti slstETH masih dalam pengembangan dan belum diluncurkan secara resmi. Oleh karena itu, untuk perbandingan yang lebih andal, akan lebih akurat jika mendasarkan TVL pada data yang dilaporkan oleh Defillama.

Setelah mengabaikan TVL dari stablecoin yang diterbitkan sendiri dan aset yang dibungkus, TVL iZiSwap tampaknya cukup sebanding dengan SyncSwap, dengan kumpulan ETH menyumbang 86,8% dari total.

Mengenai insentif likuiditas, iZiSwap saat ini mengoperasikan beberapa kumpulan penambangan menggunakan LiquidBox di zkSync, yang semuanya menggunakan model insentif ganda, yang memberi penghargaan kepada penyedia likuiditas dengan token proyek dan token IZI.

Sumber: https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic

Pemeriksaan terhadap imbalan token ganda saat ini mengungkapkan bahwa proyek itu sendiri menyumbang sebagian besar dari total imbalan token yang dimaksudkan untuk insentif likuiditas. Namun, di kumpulan tertentu, nilai token IZI melebihi nilai token proyek karena penurunan harga proyek.

Pada 14 Juni 2023, total volume token IZI yang tersedia sebagai insentif likuiditas di delapan kumpulan LiquidBox di zkSync adalah sekitar 60,180 per hari, setara dengan nilai sekitar $1,208.

Biaya dan Pendapatan

Dasbor iZiSwap memberikan gambaran komprehensif tentang biaya dan pendapatan yang terkait dengan setiap kumpulan. Di sini, saya menyajikan peringkat 10 pool teratas berdasarkan biaya dan pendapatan mingguan.

Sumber:iZiSwap, Terakhir Diperbarui: 6 Juni 2023, Dibuat oleh Mint Ventures

*Alokasi Pendapatan Harian mengacu pada pendapatan yang dialokasikan kepada Pemegang $IZI, dan setara dengan 25% biaya.

Ketika membandingkan pendapatan harian yang dialokasikan iZiSwap dengan SyncSwap, kami menemukan bahwa iZiSwap berada pada $6.312,5, yang jauh lebih rendah daripada SyncSwap yang sebesar $11.631,4. Namun, jika dilihat lebih dekat pada tokennomics, terungkap bahwa setengah dari pendapatan ini dialokasikan untuk pembelian kembali iUSD dan alokasi dana pasar, sehingga hanya menyisakan 12,5% biaya untuk didistribusikan kepada pemegang token IZI. Ini merupakan pertimbangan penting untuk diingat ketika mengevaluasi pengembalian kumpulan di iZiSwap.

3.2.3 Tokenomics

Beroperasi sebagai anak perusahaan utama dalam ekosistem iZUMi yang luas, iZiSwap dengan cepat muncul sebagai sumber pendapatan penting. Dengan volume perdagangan yang kuat dan prospek ekspansi yang optimis di masa depan, operasi iZiSwap di jaringan zkSync telah muncul sebagai komponen paling signifikan dan dominan dalam strategi operasionalnya.

Total Pasokan, Distribusi dan Sirkulasi

Token asli iZUMi adalah IZI, dengan total pasokan 2 miliar token yang didistribusikan di berbagai jaringan, termasuk Ether, BNBchain, Polygon, Arbitrum, dan zkSync.

Distribusi token dan jadwal vesting untuk IZI adalah sebagai berikut:

Sumber: https://docs.izumi.finance/tokens/tokenomics

Menurut data dari CoinMarketCap (CMC), dari total 787,400,000 token IZI yang telah dibuka, sebagian besar — ​​​​sebanyak 276,091,843.3 token IZI — saat ini sedang dipertaruhkan.

Utilitas Token

Token IZI, seperti yang diharapkan, dimaksudkan untuk melayani tiga fungsi inti:

  1. Pemungutan Suara Tata Kelola: Token IZI telah dirancang untuk berfungsi sebagai aset pemungutan suara, memungkinkan pemegangnya untuk berpartisipasi dalam memutuskan distribusi emisi token. Namun hingga saat ini, fitur khusus tersebut masih dalam pengembangan dan belum diaktifkan sepenuhnya.

  2. Staking Rewards: Pemegang token IZI akan mendapatkan keuntungan dari staking rewards. Secara khusus, 25% token IZI yang dibeli kembali dari biaya perdagangan yang dihasilkan di iZiSwap dialokasikan untuk hadiah staking.

  3. Peningkatan Hasil: Mirip dengan mekanisme peningkatan yang digunakan oleh Curve, pemegang saham IZI diberikan peluang untuk meningkatkan APR kumpulan LiquidBox hingga 2,5x.

Nilai bawaan token DEX yang beroperasi pada model lima biasanya berasal dari dua sumber utama:

  1. Tata Kelola: Hal ini terkait dengan kemampuan mengarahkan likuiditas. Ini dievaluasi berdasarkan nilai likuiditas DEX masing-masing. Nilainya juga dipengaruhi oleh persyaratan akuisisi likuiditas proyek lain yang beroperasi pada blockchain yang sama.

  2. Bagi hasil: Pemegang token berhak atas sebagian dari pendapatan yang dihasilkan protokol.

Saat ini, voting tata kelola iZiSwap masih dalam tahap pengembangan. Selain itu, setengah dari biaya bersama (50%) dialokasikan ke modul pembelian kembali obligasi, yang mungkin berpotensi membatasi nilai intrinsik token $IZI.

3.2.4 Tim dan Pembiayaan

iZUMi Finance seperti diungkap Rootdata didirikan oleh Jimmy Yin, lulusan Tsinghua University. Tim proyek saat ini memiliki lebih dari 20 anggota.

Berdasarkan keterbukaan Rootdata, sejauh ini iZUMi Finance telah menjalani empat putaran pembiayaan:

  • November 2021: Dalam putaran awal, iZUMi Finance mengumpulkan $2,1 juta, mencapai penilaian $14 juta.

  • Desember 2021: Perusahaan menyelesaikan putaran Seri A, dengan nilai proyek sebesar $35 juta.

  • Mei 2022: iZUMi melaksanakan putaran pembiayaan utang konversi melalui Solv Protocol, mengumpulkan $30 juta yang dialokasikan untuk operasi likuiditas.

  • April 2023: iZUMi mengumpulkan tambahan $22 juta dalam bentuk dana melalui Solv Protocol, yang juga ditujukan untuk operasi likuiditas.

Menarik untuk dicatat bahwa dua putaran pendanaan terakhir oleh iZUMi tidak melibatkan penjualan token langsung. Sebaliknya, proyek tersebut meningkatkan modal melalui penerbitan obligasi dan pendanaan. Sumber daya ini tidak hanya digunakan untuk biaya operasional dan perluasan tim, namun juga untuk operasi likuiditas, termasuk pembuatan pasar. Pendapatan yang dihasilkan kemudian dapat digunakan untuk memenuhi kebutuhan gaji tim dan membiayai pengembalian dana yang dikumpulkan.

3.3 Kesimpulan

Dalam perebutan dominasi di pasar DEX berbasis zkSync, SyncSwap dan iZiSwap telah mengadopsi strategi yang berbeda, dengan SyncSwap mengikuti pendekatan yang lebih tradisional dalam desain produk dan sistem, menawarkan inovasi sederhana namun efektif. Di sisi lain, iZiSwap telah melakukan eksplorasi produk yang lebih khas, meskipun kemanjurannya dalam mendorong pertumbuhan pengguna dan akumulasi aset masih harus dilihat. Dari sudut pandang metrik bisnis, SyncSwap saat ini menikmati keunggulan pasti dalam hal Total Value Locked (TVL) dan volume perdagangan. Distribusi token yang diantisipasi dan proyek airdrop telah menghasilkan minat yang signifikan terhadap SyncSwap, sehingga menghasilkan biaya operasional yang lebih rendah dibandingkan dengan iZiSwap, yang masih bergulat dengan biaya insentif token harian.

Namun, kendala umum yang dihadapi kedua pesaing adalah terbatasnya jumlah proyek asli zkSync yang memiliki daya tarik besar, mengingat kemunculannya yang relatif baru sebagai solusi layer2. Akibatnya, sebagian besar likuiditas dan volume perdagangan untuk kedua DEX masih terikat pada ETH.

Kedepannya, diperkirakan akan semakin banyak proyek asli yang memulai debutnya di zkSync. Namun, pertanyaan yang masih membara adalah di mana proyek-proyek ini akan memilih untuk meluncurkan likuiditas awalnya - SyncSwap yang lebih unggul secara komersial atau iZiSwap yang lebih inovatif secara mekanis? Hal ini menambah lapisan menarik pada persaingan yang ada. Selain itu, Uniswap mengumumkan pada Oktober 2022 rencananya untuk meluncurkan V3 di zkSync, yang berpotensi mengganggu pasar setiap saat, sehingga semakin memperkuat tekanan persaingan.

Ini adalah saat yang menyenangkan bagi industri ini, dan kami berharap dapat memantau perkembangan ini dengan cermat.