Ini adalah artikel yang saya terbitkan di The Paper Technology Edition pada 10 Juli.

Terus pantau kebijakan peraturan enkripsi AS dan sumbangkan konten yang lebih baik kepada semua orang.

Twitter saya: @curiousjoe5

·iShares, anak perusahaan raksasa pengelolaan dana BlackRock, mengajukan permohonan ETF spot Bitcoin ke SEC pada 15 Juni. Mempertimbangkan status BlackRock dalam keuangan tradisional dan rekor aplikasi ETF yang hampir tidak ada duanya, aplikasi ETF Bitcoin spot iShares telah secara optimis ditafsirkan oleh banyak orang sebagai titik balik bagi dana tradisional untuk memasuki kriptografi secara besar-besaran.

·Beberapa hal lain yang perlu diperhatikan baru-baru ini: RUU enkripsi memiliki peluang untuk melakukan pemungutan suara pada bulan Juli; masalah relokasi perusahaan enkripsi;

Pada awal bulan Juni, di bawah tindakan keras Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), industri enkripsi AS berada dalam kesulitan. AS tampaknya tidak memiliki tempat untuk industri enkripsi. Modal mengalir keluar dan perusahaan-perusahaan berencana untuk pindah ke luar negeri .

Setelah pertengahan Juni, sentimen tiba-tiba berbalik, karena iShares, anak perusahaan raksasa pengelolaan dana BlackRock, mengajukan permohonan untuk ETF spot Bitcoin (dana indeks open-end yang diperdagangkan) ke SEC pada 15 Juni. Mempertimbangkan status BlackRock dalam keuangan tradisional (Tradfi) dan rekor aplikasi ETF yang hampir tidak ada duanya, aplikasi ETF Bitcoin spot iShares telah secara optimis ditafsirkan oleh banyak orang sebagai titik balik bagi dana tradisional untuk memasuki kripto secara besar-besaran.

Setelah BlackRock, banyak institusi besar tradisional seperti Invesco dan Wisdom Tree telah memasuki pasar dan mengajukan permohonan kembali untuk ETF spot Bitcoin. Karena kurangnya informasi publik, masuknya lembaga-lembaga tradisional ini telah memicu spekulasi luas dan melahirkan berbagai teori konspirasi. Yang paling banyak beredar adalah "teori izin SEC": tindakan keras SEC sebelumnya terhadap Binance dan Coinbase secara resmi diluncurkan Untuk membantu BlackRock Capital membersihkan pasar, pasukan administratif pertama-tama akan membersihkan modal kripto di pasar, dan kemudian modal besar akan secara terbuka menduduki pasar.

Namun, sisi lain dari optimisme tersebut adalah tepat sepuluh tahun sejak permohonan ETF spot Bitcoin pertama diajukan ke SEC, dan belum ada institusi yang berhasil memperoleh persetujuan SEC. Selain itu, meskipun BlackRock mengajukan permohonan ETF spot Bitcoin untuk pertama kalinya, banyak institusi setelahnya yang "melamar kembali" dan permohonan mereka sebelumnya telah ditolak oleh SEC.

Bagaimanapun, kebanyakan orang berharap kali ini akan berbeda, dan banyak orang merasa bahwa ibu kota besar ini pasti memiliki informasi orang dalam yang tidak diketahui orang awam.

Sejauh mana emosi optimis benar-benar bisa ditransformasikan menjadi hasil yang optimis, perlu kita pilah secara detail.

ETF Bitcoin Spot BlackRock

BlackRock merupakan salah satu perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, dengan aset yang dikelola melebihi US$10 triliun. Mengandalkan permodalan yang kuat, CEO perusahaan, Larry Fink, tidak hanya sangat berpengaruh di dunia bisnis, tetapi juga secara politik cukup berpengaruh, apalagi ia punya suara tertentu di Partai Demokrat dan punya kemampuan mempengaruhi kebijakan Partai Demokrat.

Kekuatan BlackRock dan titik masuk yang tidak terduga menambah banyak keraguan pada kejadian tersebut.

Pertama, mengapa BlackRock memilih untuk memasuki pasar ketika SEC “membunuh semua orang”?

"Teori izin SEC" kemungkinan besar hanyalah teori konspirasi di pasar. Mengingat status BlackRock, motifnya harus dianalisis baik dari aspek komersial maupun politik.

Pertama-tama, lembaga modal tradisional ini tidak mengambil keputusan berdasarkan pemikiran mereka sendiri. Mereka harus memiliki proses internal yang matang, dan proses internal seringkali memakan waktu, sehingga permohonan BlackRock untuk ETF spot Bitcoin pasti sudah direncanakan sejak lama. waktu. Begitu pula materi lamaran untuk modal besar lainnya pasti sudah disiapkan jauh-jauh hari, tinggal menunggu kesempatan. Dari sudut pandang ini, modal besar telah lama mendambakan ETF spot Bitcoin, dan Bitcoin sudah menjadi salah satu alat alokasi aset mereka yang diakui.

Kedua, BlackRock mungkin mengejar keunggulan sebagai penggerak pertama. Menjadi yang pertama menerbitkan ETF spot sangat bermanfaat untuk merebut pangsa pasar, seperti terlihat dari pengalaman Kanada dalam menerbitkan ETF spot Bitcoin. Orang-orang telah menantikan saluran investasi legal Bitcoin. Begitu saluran ini muncul, akan ada banyak pelanggan yang masuk, dan pendapatan komisi yang tidak sedikit. Tidak peduli seberapa besar peluang suksesnya ketika Anda mengajukan lamaran di tengah pasar yang suram, imbalan kesuksesan sangatlah besar.

Ketiga, tindakan keras SEC telah menyebabkan modal kripto AS cenderung keluar. Misalnya, A16Z, perusahaan modal ventura kripto terbesar, baru-baru ini membuka kantor di Inggris , semua orang membandingkan ETF Bitcoin spot telah lama ditunggu-tunggu. Pengawasan SEC sedang menguji kesabaran modal. Jika gaya regulasi yang ketat terus berlanjut, modal besar mungkin akan meninggalkan Amerika Serikat dan memilih pasar luar negeri.

Terakhir, penerapan BlackRock akan menciptakan tekanan politik terhadap pengawasan SEC. Meskipun banyak orang di pemerintahan Biden tidak ramah terhadap enkripsi, Partai Demokrat adalah kelompok yang kompleks, dan banyak orang yang memahami enkripsi akan khawatir tentang status internasional Amerika Serikat di bidang enkripsi. Dari perspektif horizontal, Eropa sudah memiliki undang-undang yang sistematis. Singapura, Dubai, dan tempat lain relatif fleksibel. Hong Kong, Tiongkok, secara aktif merangkul industri terkait. Meskipun pengawasan enkripsi Jepang ketat namun relatif efektif, kebangkrutan FTX pada akhirnya tahun lalu menyebabkan orang Amerika menjadi bingung. Kerugian besar, namun FTX Jepang tidak menyebabkan kerugian pelanggan yang signifikan di bawah pengawasan yang efektif. Sebaliknya, regulasi kripto AS sedang mengalami kekacauan, dan para bos keuangan kehilangan muka. Permohonan BlackRock juga merupakan pernyataan dari internal Partai Demokrat tentang pengawasan yang menyerukan kejelasan lebih lanjut mengenai pengawasan.

Kedua, semua aplikasi ETF spot Bitcoin dalam dekade terakhir telah ditolak oleh SEC, mengapa orang berpikir BlackRock akan berbeda?

Pertama-tama, hal yang paling banyak disebutkan adalah catatan BlackRock dalam mengajukan ETF. BlackRock telah mengajukan 576 permohonan ETF, 575 di antaranya disetujui, dan hanya satu yang tidak disetujui. Satu-satunya waktu adalah dahulu kala.

Kemudian, rekor pengarsipan BlackRock yang hampir tidak ada duanya terkait dengan statusnya. BlackRock menguasai separuh Amerika Serikat, dan CEO Fink memiliki pengaruh politik yang sama besarnya dengan Ketua SEC Gary Gensler.

Terakhir, dari sudut pandang dampak praktis, beberapa orang membuat perbandingan dengan menggunakan pasar emas sebagai contoh. Mitra modal ventura Adam Cochran menyebutkan di We Media: “BlackRock meluncurkan ETF emas pada tahun 2005. BlackRock mendorong narasi memberikan legitimasi emas yang lebih luas dalam portofolio investasi melalui tim penasihatnya, setelah hampir 20 tahun bekerja keras, para manajer kekayaan muda dan ekonom yang telah memantapkan diri di bank sentral dan dana kekayaan negara menganggap pernyataan bahwa emas adalah portofolio investasi yang aman sebagai hal yang biasa. Sebelum Ryder memasuki pasar, kapitalisasi pasar hanya US$1 triliun, tetapi setelah BlackRock memasuki pasar, pasar. secara bertahap tumbuh menjadi US$13 triliun.

Ketiga, apa perbedaan dokumen lamaran BlackRock dengan dokumen lamaran sebelumnya?

Jika kita membandingkan penerapan Grayscale, sebuah perusahaan pengelola aset mata uang digital, tahun lalu, SEC menyebutkan dua poin dalam penolakannya. Pertama, SEC berharap pemohon memiliki skala yang signifikan, dan kedua, SEC mengharuskan pemohon untuk memilikinya sebuah "perjanjian pembagian pengawasan". Kedua poin ini juga disebutkan dalam pengajuan SEC pada bulan Juni 2022 yang menolak Bitwise Bitcoin Spot ETF, yang mengharuskan bursa untuk mencapai hal ini dengan menunjukkan "perjanjian berbagi pengawasan yang komprehensif dengan pasar yang diatur dengan ukuran signifikan untuk aset Bitcoin yang mendasari atau direferensikan." .

Perjanjian berbagi pengawasan adalah perjanjian antara platform perdagangan dan pasar perdagangan spot, dalam kasus BlackRock antara Nasdaq dan Coinbase. Perjanjian tersebut mengharuskan para pihak untuk berbagi informasi terkait transaksi pasar, kliring, dan identitas pelanggan, dan tidak ada aturan, undang-undang, atau praktik yang menghalangi pertukaran informasi.

Sebagian besar bursa kripto saat ini memiliki regulasi mandiri, dan banyak bursa yang menyalahgunakan dana pelanggan, mencuci volume, memanipulasi pasar, dan penyimpangan lainnya. Ini juga merupakan area yang banyak dikritik oleh regulator. Perjanjian Berbagi Pengawasan mensyaratkan pembagian informasi tentang aktivitas perdagangan pasar, aktivitas kliring, dan identitas pelanggan, untuk mengurangi kemungkinan bursa memanipulasi pasar.

Keempat, bagaimana prospek kelulusannya?

Jika BlackRock dan SEC benar-benar memiliki kerja sama di belakang layar, maka prospek persetujuannya harus optimis, dan semua diskusi selanjutnya akan sia-sia.

Perlu dicatat bahwa jika ETF BlackRock disetujui, kemungkinan lolosnya ETF spot Bitcoin lainnya juga akan sangat meningkat. Karena regulator, termasuk SEC, sangat mementingkan penciptaan citra publik yang adil, jika ETF BlackRock berhasil disetujui, maka ETF lain dengan teks permohonan serupa juga harus disetujui. Jika tidak, ini akan menjadi skandal operasi internal yang serius bagi SEC.

Jika tidak ada manipulasi di balik layar antara BlackRock dan SEC, prospek disahkannya ETF BlackRock tidak seoptimis yang dipikirkan banyak orang. Ada beberapa kelemahan dalam hal ini.

Pertama, kecuali dua perbedaan yang disebutkan di atas, dokumen lamaran BlackRock sangat mirip dengan dokumen institusi besar lainnya. SEC telah menyebutkan bahwa persetujuan tidak dijamin dengan adanya perjanjian pembagian pengawasan. Selain itu, penggunaan dokumen yang sangat mirip oleh BlackRock tampaknya mengungkapkan sikap bahwa penolakan SEC sebelumnya patut dipertanyakan. Hal ini juga dapat menempatkan SEC dalam situasi yang memalukan. Jika kali ini disetujui, maka akan melemahkan legitimasi sebelumnya berkuasa.

Kedua, perjanjian pembagian pengawasan adalah perjanjian antara platform perdagangan dan pasar perdagangan spot. Dalam aplikasi BlackRock ETF, mitra platform perdagangan adalah Nasdaq, dan mitra pasar perdagangan spot adalah Coinbase. Menariknya, draf pertama materi aplikasi ETF BlackRock tidak menyatakan bahwa mitra pasar spot adalah Coinbase. Kemudian, SEC mengembalikan materi tersebut dan meminta BlackRock untuk mengklarifikasi nama mitra tersebut, dan BlackRock kemudian menyebutkannya dalam materi yang dimodifikasi nama. Coinbase baru saja digugat oleh SEC dan terlibat dalam pertarungan hukum dengan SEC. BlackRock pasti sangat menyadari hal ini, tetapi hanya ada sedikit bursa yang patuh di Amerika Serikat, dan Coinbase serta BlackRock adalah mitra yang mencapai kesepakatan. tahun lalu, jadi tetap saja BlackRock memiliki pilihan terbatas dan harus memilih Coinbase. Fakta bahwa Coinbase tidak disebutkan dalam draf pertama juga menunjukkan bahwa BlackRock kurang percaya diri dalam hal ini.

Terakhir, SEC mengharuskan pelamar memiliki pasar “berskala signifikan”. Jika Anda pilih-pilih, Coinbase mungkin tidak dapat memenuhi persyaratan. Karena jika Anda mempertimbangkan ukuran transaksi Bitcoin secara keseluruhan (termasuk BTC/USD, BTC/USDT, BTC/USDC, dan pasangan perdagangan lainnya), volume perdagangan di Coinbase tertinggal jauh di belakang Binance, dan tidak dapat dikatakan sebagai "skala yang signifikan " pasar. Namun jika Anda hanya mempertimbangkan pasangan perdagangan Bitcoin dan USD Cash (BTC/USD), maka Coinbase dihitung sebagai pasar dengan ukuran yang signifikan. Oleh karena itu, definisi tersebut masih perlu bergantung pada interpretasi SEC.

Beberapa hal terkini lainnya patut menjadi perhatian

Pertama, RUU enkripsi berpeluang masuk pemungutan suara pada bulan Juli

Dewan Perwakilan Rakyat AS akan melakukan peninjauan RUU pada tanggal 19 Juli. Jika RUU enkripsi lolos dari tinjauan tersebut, maka ini akan menjadi undang-undang enkripsi pertama yang keluar dari komite dan memasuki tahap pemungutan suara.

Saat ini ada dua RUU yang dimungkinkan, namun kedua RUU tersebut posisinya berbeda.

Salah satunya adalah Undang-Undang Stablecoin. Pada bulan Juli 2022, Komite Jasa Keuangan DPR sudah gencar mempromosikan RUU mata uang yang stabil. Saat itu, didorong oleh peristiwa seperti kebangkrutan Terra, stablecoin menjadi topik hangat. Undang-undang Stablecoin hampir tiba. Namun pemilu paruh waktu yang diadakan pada bulan November mengganggu proses tersebut. Namun, meskipun Dewan Perwakilan Rakyat berubah dari kendali Partai Demokrat menjadi kendali Partai Republik, dukungan bipartisan terhadap rancangan undang-undang mata uang yang stabil terus berlanjut hingga Kongres baru. Secara khusus, regulator lokal di New York sangat antusias dengan undang-undang mata uang yang stabil. Pada dengar pendapat sebelumnya, tiga anggota kongres lokal di New York menyatakan dukungannya terhadap undang-undang mata uang yang stabil. Jika pemerintahan Biden mempertimbangkan undang-undang stablecoin, hal ini akan memiliki momentum yang cukup untuk bergerak maju.

Yang lainnya adalah RUU Struktur Pasar. Harapan terhadap RUU ini semakin kecil, terutama karena RUU ini masih merupakan usulan Partai Republik dan belum mendapat dukungan jelas dari Partai Demokrat. Namun, pendorong di balik RUU ini adalah Anggota Kongres dari Partai Republik Patrick McHenry, ketua Komite Jasa Keuangan McHenry sangat mementingkan RUU ini, sehingga momentum di baliknya tidak bisa dianggap remeh.

Kedua, isu relokasi perusahaan enkripsi

A16Z, salah satu dana modal ventura terbesar di dunia kripto, baru-baru ini membuka kantor baru di Inggris, yang telah menyebabkan kebingungan di Kongres, dengan banyak anggota parlemen membahas masalah ini di beberapa dengar pendapat.

Mengapa pembukaan kantor Coinbase di Inggris tidak menarik perhatian regulator, sementara A16Z menariknya? Pertama, dibandingkan dengan perusahaan enkripsi biasa, A16Z mewakili modal besar. Modal besar juga disertai dengan PDB dan lapangan kerja. Relokasi modal dapat lebih memicu regulator. Kedua, terdapat semacam brotherly complex antara Amerika Serikat dan Inggris, yakni keduanya dekat namun rawan rasa cemburu satu sama lain. Kebangkitan Inggris dalam aspek-aspek tertentu cukup mencolok bagi Amerika Serikat, dan transfer sumber daya Amerika yang berkualitas tinggi ke Inggris bahkan lebih tidak dapat diterima oleh Amerika Serikat.

Semua ini akan mempermalukan pengawasan AS. Setelah Perang Dunia II, Amerika Serikat menjadi terbiasa menetapkan aturan-aturan internasional, khususnya di bidang keuangan dan ilmu pengetahuan dan teknologi. Sebaliknya, di bidang enkripsi saat ini, kebijakan peraturan AS mengalami penundaan. Perdana Menteri Inggris saat ini sangat ramah terhadap enkripsi dan berharap untuk membangun Inggris menjadi pusat enkripsi. Dia memiliki kebijakan preferensial untuk industri enkripsi di banyak bidang, sehingga banyak perusahaan Amerika akan memilih Inggris sebagai tujuan relokasi.

Ketiga, siapakah Promethium?

Pada sidang Komite Jasa Keuangan DPR tentang aset digital pada bulan Juni, salah satu saksi berasal dari Promethium, dealer broker tujuan khusus pertama dan satu-satunya yang disetujui oleh SEC untuk memperdagangkan aset digital. Selama persidangan, saksi membantah pernyataan orang lain tentang kurangnya kebijakan peraturan di Amerika Serikat, dengan alasan bahwa peraturan SEC sudah lengkap dan perusahaan enkripsi biasa memiliki jalur hukum untuk mendaftar.

Setelah itu, perusahaan Promethium membangkitkan minat banyak orang, dengan pertanyaan-pertanyaan mencolok termasuk siapa Promethium itu dan mengapa hanya Promethium yang dapat mendaftar sebagai perusahaan yang patuh.

Berdasarkan informasi yang ada, kami menemukan bahwa perusahaan tersebut telah berdiri selama beberapa tahun dan memiliki jumlah pembiayaan yang besar, namun hampir tidak memiliki bisnis aktual. Meskipun telah disertifikasi oleh SEC dan merupakan platform perdagangan aset digital yang patuh, tidak ada transaksi yang dapat dilakukan di platform tersebut. Pada episode 27 Juni dari unchained, sebuah podcast yang berfokus pada industri kripto, pembawa acara mengundang Aaron Kaplan, co-CEO Promethium, dan Rodrigo Seira, penasihat khusus dari Paradigm ). Saat ditanya pertanyaan spesifik, Kaplan seringkali tidak bisa menjawab pertanyaannya. Misalnya, ketika ditanya aset digital apa yang dapat diperdagangkan di platform Promethium, pembawa acara bertanya kepada Allen, "Anda menyebutkan sebelumnya bahwa Promethium dapat memutuskan sendiri jenis transaksinya, bukan?" Allen kemudian tidak jelas dan tidak memberikan penjelasan yang jelas penjelasan. jawaban. Ini tidak diragukan lagi merupakan masalah sensitif. Secara teori, aset kripto selain Bitcoin memiliki masalah "status yang belum ditentukan" di Amerika Serikat. SEC menegaskan bahwa semua aset kripto adalah sekuritas, namun tidak ada kebijakan untuk menerapkan pernyataan ini, jadi jika semua orang dipatuhi secara ketat, sebagian besar mata uang digital tidak dapat diperdagangkan. Menurut Allen, SEC memberikan keleluasaan kepada Promethium untuk memutuskan aset mana yang dapat diperdagangkan. Jadi pertanyaannya adalah, mengapa mereka memiliki begitu banyak keleluasaan?

Semakin banyak teori konspirasi terkait SEC yang bermunculan seputar Promethium. Teori konspirasi ini tidak diragukan lagi memiliki dampak negatif yang sangat besar terhadap kredibilitas pengawasan SEC.

(Penulisnya adalah Curiousjoe, peneliti lintas batas bidang politik internasional dan mata uang kripto.)