ETF Bitcoin spot diperkirakan akan disetujui, memicu diskusi hangat di pasar. Menurut jadwal 21Shares Bitcoin ETF, mungkin ETF Bitcoin spot pertama akan lahir pada 11 Agustus. Namun, beberapa orang percaya bahwa SEC mungkin lebih bersedia mengizinkan iShares Bitcoin Trust BlackRock menjadi ETF spot Bitcoin pertama yang disetujui.

1. Apa itu ETF?

ETF, yaitu Dana yang Diperdagangkan di Bursa. Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) adalah sarana investasi yang melacak harga suatu aset, sekuritas, atau indeks. ETF mengumpulkan uang investor dan bertujuan untuk mencapai pengembalian yang sama dengan aset dasar.

Dalam beberapa tahun terakhir, banyak perusahaan di industri ini telah bekerja keras untuk mengajukan ETF Bitcoin. Bitcoin ETF dibagi menjadi: Bitcoin Spot ETF (Bitcoin Spot ETF) dan Bitcoin Futures ETF (Bitcoin Futures ETF). Bitcoin Spot ETF melacak harga pasar BTC secara real time, sedangkan Bitcoin Futures ETF melacak harga kontrak berjangka Bitcoin.

Menurut definisi situs resmi SEC, Bitcoin Futures ETF adalah perjanjian standar untuk membeli dan menjual Bitcoin dalam jumlah tertentu dengan harga tertentu pada tanggal tertentu di masa depan. Saat ini, SEC telah menyetujui enam ETF Bitcoin berjangka. Karena ETF Bitcoin Futures tidak berinvestasi secara langsung pada Bitcoin, ini bukanlah cara paling ideal untuk berinvestasi pada Bitcoin.

Oleh karena itu, industri sangat bersemangat untuk meluncurkan ETF spot Bitcoin.

2. Status pengembangan Bitcoin ETF

Mendaftarkan ETF Bitcoin ke SEC selalu menjadi tantangan, terutama ETF Bitcoin spot. Hingga saat ini, SEC belum menyetujui permohonan ETF spot tersebut karena kekhawatiran mengenai potensi penipuan atau manipulasi di pasar spot. Sebagai perbandingan, SEC telah menyetujui enam ETF Bitcoin untuk perdagangan berjangka.

1. 6 ETF Bitcoin berjangka yang disetujui oleh SEC

Sebelumnya, SEC terutama menyetujui 6 ETF Bitcoin berjangka berikut:

Proshares (BITO): Proshares Bitcoin Strategy ETF, dengan nama kode BITO, saat ini memiliki aset yang dikelola senilai $997 juta. Itu didirikan dengan persetujuan SEC pada 18 Oktober 2021 dan diperdagangkan di NYSE Arca Exchange. Dalam strategi investasi dana BITO, tertulis dengan jelas bahwa “Dana tersebut berinvestasi terutama pada kontrak berjangka bitcoin. Dana tersebut tidak berinvestasi secara langsung pada bitcoin.” ETF ini sangat populer ketika diluncurkan, dan volume perdagangannya melebihi 20% hanya dalam 2 hari. 1 miliar dolar AS.

Proshares (BITI): Proshares Short Bitcoin ETF, dengan nama kode BITI, saat ini memiliki aset yang dikelola senilai $139 juta. Diluncurkan pada Juni 2022, saat ini merupakan satu-satunya ETF pendek Bitcoin yang disetujui oleh SEC.

Valkyrie (BTF): ETF Strategi Bitcoin Valkyrie diperdagangkan di Nasdaq dengan simbol BTF dan saat ini memiliki aset sebesar $31 juta. Disetujui pendiriannya pada 21 Oktober 2021. Kustodian (kustodian) adalah Bank AS. Valkyrie ETF diklasifikasikan sebagai dana "Non-diversifikasi" berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. VanEck (XBTF): ETF Strategi Bitcoin VanEck diperdagangkan di Cboe BZX Exchange dengan simbol XBTF dan saat ini memiliki aset $46.5 juta. Didirikan pada 15 November 2021, ETF ini memiliki keunggulan unik. Merupakan C-corp. Berbeda dengan ETF lainnya (terdaftar sebagai perusahaan investasi). Ini adalah struktur penghemat pajak (tax-efisien struktur) karena korporasi C tidak diharuskan untuk membagikan keuntungan modal jangka panjang sebagai dividen kepada investor. Bagi investor, pendekatan ini dapat menghasilkan distribusi kena pajak yang lebih rendah, sehingga memungkinkan lebih banyak uang untuk diinvestasikan dalam dana tersebut.

Simplify (MAXI): Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc ETF diluncurkan pada September 2022 dan diperdagangkan di Nasdaq. Karena ETF ini menggunakan tiga strategi (Bitcoin Futures, Income, Option overlay) untuk mencapai tujuan investasi ETF, dan dilihat dari konfigurasi sebenarnya, ETF ini terutama mengonfigurasi obligasi Treasury AS, jadi dibandingkan dengan tiga ETF Bitcoin futures sebelumnya, MAXI adalah tidak terkenal di industri ini. Skala manajemen aset saat ini adalah US$25 juta.

Global X (BITS): Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF diluncurkan pada November 2021 dan saat ini memiliki aset yang dikelola senilai $10 juta. ETF ini menampilkan 50% investasi dalam kontrak berjangka CME Bitcoin dan 50% investasi pada saham saudaranya ETF (Global X Blockchain ETF, BKCH). ETF BKCH ini memiliki berbagai saham blockchain, termasuk MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT, dan banyak lagi. Pada dasarnya mencakup saham-saham pertambangan aset digital arus utama, bursa mata uang kripto, dan perusahaan pengembangan blockchain yang saat ini terdaftar di Nasdaq. Karena ETF tidak sepenuhnya berinvestasi pada Bitcoin berjangka, ETF ini tidak terkenal di industri ini.

Selain 6 ETF Bitcoin berjangka yang disetujui oleh SEC, ada juga beberapa ETF Bitcoin berjangka yang tidak disetujui oleh SEC, atau ETF Bitcoin berjangka dari negara lain, atau bahkan ETF spot. Misalnya: Misalnya: Hashdex Bitcoin Futures ETF diperdagangkan di bursa NYSE Arca yang disetujui oleh CFTC; CSOP BTC Futures ETF diperdagangkan di Bursa Efek Hong Kong; Tujuan BTC Spot ETF, 3iQ BTC Spot ETF, Horizons diperdagangkan di Bursa Efek Toronto BTC memanfaatkan ETF, dll.

2. Seberapa jauh sebelum ETF Bitcoin spot terdaftar?

ETF spot Bitcoin utama yang telah ditolak oleh SEC sepanjang sejarah meliputi:

Seperti dapat dilihat dari tabel, SEC telah menolak lusinan aplikasi ETF spot Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir. Dalam semua kasus, alasan utama penolakan SEC adalah:

1. Permohonan ini gagal membuktikan bahwa ETF ini “dirancang untuk mencegah penipuan dan manipulasi”;

2. Permohonan ini gagal membuktikan bahwa ETF ini “dirancang untuk melindungi investor dan kepentingan publik”;

3. Pengajuan penerbit untuk permohonan ini tidak mencukupi dan kurang informasi yang diperlukan.

ETF spot Bitcoin utama yang saat ini sedang antri untuk disetujui adalah sebagai berikut:

Pemohon ETF spot Bitcoin yang paling banyak mendapat perhatian pasar selama periode ini sebagian besar adalah BlackRock dan Fidelity.

Batu hitam

BlackRock, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, mengajukan permohonan ETF spot Bitcoin pada tanggal 15 Juni dan baru-baru ini mengajukan kembali permohonan tersebut. Dokumen baru menyebutkan Coinbase sebagai pasar kooperatif berdasarkan “perjanjian berbagi pengawasan.”

iShares Bitcoin Trust milik BlackRock, jika disetujui, akan diperdagangkan di Nasdaq dan menggunakan Coinbase Custody sebagai kustodian mata uang kripto, BNY Mellon sebagai kustodian uang tunai, dan Coinbase, Inc. sebagai pasar mitra SSA-nya.

Apakah iShares Bitcoin Trust adalah ETF atau Trust masih kontroversial di industri ini. Namun, ada satu perbedaan paling penting antara iShares Bitcoin Trust yang diterapkan oleh BlackRock dan GBTC yang diterbitkan oleh Grayscale - lebih fleksibel, tersedia untuk penebusan, dan memiliki peserta resmi (AP) - ini sangat penting untuk menghindari premi jangka panjang. seperti GBTC atau diskon. (Peserta Sah, salah satu peserta utama dalam penebusan ETF)

Investasi Kesetiaan

Wise Origin Bitcoin Trust adalah dana pertukaran Bitcoin yang dikelola oleh Fidelity. Dalam proposalnya kepada SEC, sebelumnya mereka mengajukan permohonan untuk mendaftarkan ETF di bursa BZX CBOE. Baru-baru ini, mereka juga menambahkan Coinbase untuk menunjuk perjanjian berbagi pemantauan, jika tidak secara samar-samar menyatakan bahwa "seorang kustodian yang diberi wewenang oleh Departemen Layanan Keuangan New York akan bertanggung jawab atas penyimpanan Bitcoin Trust ini."

3. Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi hasil penerapan ETF Bitcoin spot

1. Pemantauan perjanjian bagi hasil

Perjanjian berbagi pengawasan. Menurut definisi SEC: Karakteristik perjanjian berbagi pemantauan adalah bahwa perjanjian tersebut menyediakan pertukaran informasi tentang aktivitas perdagangan pasar, aktivitas kliring, dan identitas pelanggan; ; dan segala aturan, undang-undang yang ada Baik pihak maupun praktik tidak boleh menghalangi salah satu pihak untuk memperoleh informasi ini atau memberikan informasi ini kepada pihak lain.

Ambil contoh Wise Origin Bitcoin Trust yang diajukan oleh Fedelity. Dalam dokumen yang diserahkan oleh CBOE BZX pada tanggal 30 Juni yang mengusulkan untuk mendaftarkan dan memperdagangkan Wise Origin Bitcoin Trust, dengan jelas dinyatakan bahwa "Bursa mengharapkan untuk melakukan pengawasan- perjanjian berbagi dengan konten Coinbase, Inc.". (Pengingat hangat, konten tentang SSA ada di halaman 68-69 dari dokumen setebal 194 halaman ini).

Mengenai perjanjian berbagi pemantauan dalam pengajuan aturan ini, spot BTC SSA diharapkan memiliki karakteristik perjanjian berbagi pemantauan antara dua anggota ISG, yang akan memungkinkan pertukaran, jika dianggap perlu, beroperasi di a dengan cara yang mirip dengan tempat bursa berada. ISG berbagi informasi tentang cara mereka memperoleh data tentang perdagangan Bitcoin spot yang terjadi di Coinbase sebagai bagian dari programnya untuk memantau ETF. Jika bursa dan Coinbase mencapai kesepakatan seperti itu, bursa akan memasukkan spot BTC SSA dalam program pemantauan pasarnya sebelum mengizinkan perdagangan saham. Spot BTC SSA ini digabungkan dengan informasi yang diberikan oleh ISG terkait dengan CME Bitcoin futures. Pertukaran tersebut percaya bahwa CME Bitcoin futures sendiri mewakili pasar teregulasi yang cukup besar dan akan semakin memperkuat kemampuan bursa untuk mendeteksi dan mencegah manipulasi pasar.

Singkatnya, protokol berbagi pemantauan membantu mendeteksi dan mencegah pelanggaran, mencegah penipuan dan manipulasi, serta melindungi investor dan kepentingan publik. Banyak orang di industri saat ini percaya bahwa ini mungkin merupakan perubahan paling penting yang menentukan persetujuan ETF Bitcoin spot.

2. Beberapa peran kunci terkait ETF spot Bitcoin

Saat mengajukan ETF spot Bitcoin, ada beberapa peran kunci: Sponsor, Bursa, Wali Amanat, Kustodian Uang Tunai, Kustodian Mata Uang Kripto (yaitu Bitcoin), Peserta Resmi, Pemantauan SSA Pasar Perjanjian Berbagi.

Menurut pengamatan, ketika memilih bursa untuk listing, BlackRock dan Valkyrie memilih NASDAQ, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck, dan Fidelity memilih CBOE BZX, dan Bitwise memilih NYSE Arca. Dalam hal penjaga uang tunai, mereka pada dasarnya memilih bank-bank besar di Amerika Serikat, seperti Bank of New York Mellon. Pilihan penjaga uang tunai seharusnya tidak menjadi kunci untuk memutuskan apakah suatu ETF lolos atau tidak; yang lebih penting, mungkin Coinbase Custody Ini adalah pilihan yang disukai SEC; aspek AP peserta resmi juga sangat penting, yang merupakan kunci untuk menjaga keseimbangan penawaran dan permintaan serta likuiditas ETF pasar SSA membantu mendeteksi perilaku yang tidak pantas dan mencegah penipuan dan manipulasi, yang mungkin dianggap oleh SEC sebagai salah satu peran paling sentral.

Apakah peran-peran ini sudah dipersiapkan sepenuhnya, dan apakah setiap peran sudah dilakukan oleh perusahaan yang dapat memenuhi persyaratan SEC, mungkin berdampak besar pada apakah ETF Bitcoin spot dapat diluncurkan dengan sukses.

Dokumentasi referensi:

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm

https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf

https://valkyrie-funds.com/btf/

https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm

https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf

https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_filings/pending/2023/SR-CboeBZX-2023-044.pdf