Lingkaran mata uang adalah pasar yang sangat bersiklus, dan mempelajari ekonomi makro dapat memberi kita pemahaman yang lebih baik tentang tren pasar di masa depan. Dengan mempelajari makroekonomi, kita dapat memahami informasi penting seperti tren ekonomi global, orientasi kebijakan berbagai negara, dan kebijakan moneter dapat membantu kita memprediksi dan memahami perubahan siklus di pasar dengan lebih baik.
Bayam juga terus belajar, dan banyak hal yang diketahui tetapi tidak diketahui alasannya, jadi saya akan menuliskan catatan studinya. Makroekonomi adalah sistem yang kompleks, dan penafsiran setiap orang mungkin berbeda. Oleh karena itu, kami berharap dapat berdiskusi secara terbuka dan belajar dari pendapat dan gagasan kami, lebih banyak berkomunikasi, dan secara bertahap memperjelas gagasan kami melalui keluaran.
Dalam pemahaman pribadi saya yang terbatas, kita berada dalam siklus pasar yang melemah akibat pengetatan likuiditas setelah kenaikan suku bunga berkelanjutan dan pengurangan neraca oleh The Fed, dan tahun ini disertai dengan beberapa risiko yang relatif besar. Setelah berkonsultasi dengan Tn. Samo, Spinach lebih mengkhawatirkan tiga hal: risiko jangka panjang resesi ekonomi yang disebabkan oleh inversi tertinggi imbal hasil Treasury AS dalam 40 tahun (yang dapat terjadi kapan saja) dan risiko jangka pendek bahwa yen Jepang dapat mengakhiri kebijakan moneternya yang sangat longgar dan sengketa plafon utang AS akan berakhir dan penerbitan obligasi treasury tambahan akan menarik likuiditas dolar AS (yang mungkin menjadi pemicunya).
Pertama-tama, ada kurva imbal hasil terbalik dari obligasi Treasury AS. Apa kurva imbal hasil terbalik dari obligasi Treasury AS?
Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS yang terbalik mengacu pada situasi di mana imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek lebih tinggi daripada imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang. Umumnya, imbal hasil pada obligasi Treasury jangka panjang seharusnya lebih tinggi daripada imbal hasil pada obligasi Treasury jangka pendek karena investasi jangka panjang biasanya melibatkan risiko lebih tinggi dan investor membutuhkan pengembalian lebih tinggi untuk mengimbangi risiko ini. Namun, dalam beberapa kasus hubungan ini terbalik, menyebabkan kurva hasil terbalik.
Akan tetapi, saya tidak bermaksud menghabiskan terlalu banyak ruang untuk membahas mengapa imbal hasil Treasury AS terbalik. Saya akan menulisnya secara terpisah jika ada kesempatan. Hal terpenting yang perlu diperhatikan adalah bahwa dalam sejarah, fenomena imbal hasil Treasury AS terbalik hampir selalu terjadi sebelum resesi ekonomi, seperti resesi ekonomi AS pada tahun 1980-an, gelembung internet pada tahun 2000, krisis keuangan pada tahun 2008, pandemi COVID-19, dll. Saat ini, kita berada dalam periode dengan inversi suku bunga tertinggi dalam 40 tahun.
Selisih antara imbal hasil Treasury AS 3 bulan dan 2 tahun dengan imbal hasil 10 tahun pada gambar di bawah ini dengan jelas menunjukkan bahwa inversi suku bunga terjadi sebelum beberapa resesi ekonomi. Situasi saat ini adalah bahwa ada pedang yang menggantung di atas kepala kita yang dapat jatuh kapan saja, jadi setiap orang harus waspada.
Sumber data: https://sc.macromicro.me/charts/46/bonds-rate
Dengan latar belakang pemahaman sinyal resesi ekonomi, dalam jangka pendek, kemungkinan berakhirnya kebijakan moneter yang sangat longgar dari yen Jepang dan berakhirnya perselisihan mengenai plafon utang AS dan penarikan likuiditas dolar AS dapat membuat pedang yang tergantung di udara jatuh. Jadi, apa dampak yang mungkin terjadi dari kedua peristiwa ini terhadap pasar keuangan global?
Pertama, latar belakang penerapan kebijakan moneter super longgar oleh Jepang adalah stagnasi dan deflasi ekonomi jangka panjang. Sejak awal tahun 1990-an, Jepang telah bergulat dengan apa yang disebut "dekade yang hilang", suatu periode beberapa dekade dengan pertumbuhan rendah, inflasi rendah, dan tingkat utang tinggi. Untuk merangsang pertumbuhan ekonomi, meningkatkan inflasi dan meningkatkan lapangan kerja, Bank Jepang telah mengadopsi serangkaian langkah kebijakan moneter yang sangat longgar, termasuk menurunkan suku bunga, menerapkan pelonggaran kuantitatif (membeli obligasi dalam jumlah besar untuk meningkatkan pasokan uang) dan pengendalian kurva hasil (YCC).
Kebijakan moneter yang sangat longgar ini telah membantu Jepang menghindari resesi ekonomi yang parah sampai batas tertentu, tetapi suku bunga rendah jangka panjang juga telah memberikan tekanan pada sistem keuangan Jepang, terutama pada profitabilitas investor jangka panjang seperti bank dan perusahaan asuransi. Meskipun Bank Jepang dan pemerintah telah melakukan serangkaian langkah stimulus, seperti pemangkasan suku bunga dan kebijakan pelonggaran kuantitatif, masih sulit bagi laju inflasi untuk stabil pada tingkat target pemerintah sebesar 2%. Faktanya, laju inflasi Jepang jarang mendekati atau mencapai target ini dalam beberapa dekade terakhir. Hal ini memaksa Bank Jepang untuk terus mengadopsi kebijakan moneter longgar untuk merangsang pertumbuhan ekonomi dan inflasi, yang menunjukkan bahwa sulit mencapai target inflasi dengan hanya mengandalkan kebijakan moneter yang sangat longgar.
Sumber data: https://zh.tradingeconomics.com/japan/inflation-cpi
Tahun ini, Kazuo Momma, mantan kepala kebijakan moneter di Bank Jepang, mengatakan bahwa Jepang mungkin membatalkan kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC). Kebijakan pengendalian kurva imbal hasil YCC mengacu pada bank sentral yang melakukan intervensi di pasar obligasi untuk mengendalikan imbal hasil obligasi pemerintah dengan jangka waktu tertentu di sekitar level target. Secara sederhana, kebijakan ini dapat dipahami sebagai pelonggaran. Tujuan utamanya adalah untuk memastikan biaya pembiayaan dan pertumbuhan ekonomi dalam lingkungan suku bunga rendah.
Bank Jepang telah menerapkan kebijakan YCC sejak 2016 untuk menjaga imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun sekitar 0% guna merangsang pertumbuhan ekonomi Jepang yang telah lama lesu. Perubahan kebijakan moneter Jepang saat ini juga disebabkan oleh tekanan pada pasar keuangan global yang disebabkan oleh krisis perbankan di Amerika Serikat dan Eropa (seperti runtuhnya Silicon Valley Bank). Tujuan utamanya adalah untuk menstabilkan ekonomi dan inflasi Jepang.
Namun, kenaikan suku bunga yen juga dapat meningkatkan risiko keuangan seperti keruntuhan Bank Lembah Silikon. Kebijakan pengetatan telah menyebabkan peningkatan suku bunga yen, yang secara tidak langsung menyebabkan penurunan obligasi yen, yang mengakibatkan kerugian yang belum terealisasi bagi bank. Jika Anda ingin mengetahui lebih detail, Anda dapat membaca interpretasi Spinach tentang keruntuhan Bank Lembah Silikon.
Di sisi lain, saya tidak akan menguraikan latar belakang perselisihan mengenai batas utang AS. Kita hanya perlu memahami bahwa penerbitan utang AS yang berkelanjutan akan menyebabkan peningkatan pasokan di pasar Treasury, sehingga mendorong kenaikan imbal hasil Treasury AS. Meningkatnya imbal hasil Treasury AS akan menarik lebih banyak investor untuk membeli obligasi Treasury AS, sehingga menguras likuiditas dolar dari pasar.
Dengan menggabungkan faktor-faktor ini, pemahaman sederhana adalah bahwa imbal hasil Treasury AS saat ini terbalik ke level tertinggi dalam 40 tahun, menghadapi risiko resesi ekonomi, dan tahun ini berakhirnya kebijakan moneter longgar Jepang dan perselisihan plafon utang AS akan menyebabkan pengetatan likuiditas dan ketidakpastian global lebih lanjut. Untuk pasar kripto, pasar aset berisiko akan sangat antusias ketika likuiditas dibanjiri, dan akan lebih dekaden ketika likuiditas ketat. Menurut pendapat saya, ini adalah apa yang disebut siklus bull-bear dengan pasang surut dolar AS, dan dari jumlah total stablecoin saat ini, dana seluruh pasar masih dalam tren arus keluar yang berkelanjutan. Oleh karena itu, pandangan pribadi saya tentang tahun ini adalah untuk berhati-hati dan bersiap menghadapi ledakan sekering kapan saja. Mungkin ada titik harga yang bagus (bukan saran investasi)
Sumber data: https://defillama.com/stablecoins
Alasan saya ingin menulis catatan studi ini adalah karena saya melihat berita seperti itu di grup hari ini. Karena pengetahuan saya tentang ekonomi makro masih kurang, saya agak bingung saat itu. Menurut logika sederhana, berakhirnya kebijakan moneter longgar Jepang berarti Bank Jepang akan mengurangi pembelian obligasi pemerintah, menaikkan suku bunga, dan mungkin mengecilkan neracanya, dan langkah-langkah ini seharusnya mengarah pada apresiasi yen. Menurut logika sederhana, yen jelas akan menguat jika kebijakan moneter longgar diakhiri, tetapi mengapa para investor yen justru mundur dalam jumlah besar?
Pertama-tama, hubungan antara kebijakan moneter, nilai tukar, dan suku bunga bukanlah hubungan linier sederhana, tetapi dipengaruhi oleh banyak faktor, seperti pertumbuhan ekonomi, inflasi, durasi kebijakan, ekspektasi pasar, dan sebagainya. Kita tidak dapat menilainya hanya dengan logika sederhana. Dari perspektif ekspektasi pasar, ada alasan mengapa Kazuo Ueda dari Jepang memilih gubernur bank sentral yang baru dan bukan wakil dari mantan gubernur bank Haruhiko Kuroda, yaitu untuk mengakhiri kebijakan longgar Jepang (pandangan ini berasal dari video https://www.youtube.com/watch?v=bDQjNMx4MMM), tetapi untuk mencegah fluktuasi pasar yang berlebihan dan menghindari pemicu krisis sistemik, Kazuo Ueda masih membodohi pasar, menipu pasar bahwa pemerintah Jepang akan mempertahankan kelonggaran, dan bahwa YCC belum benar-benar berakhir, dan bahwa kemungkinan kebijakan pengetatan akan menyebabkan apresiasi yen adalah logika yang dapat dilihat semua orang, jadi dalam kasus ini, ekspektasi pasar bahwa Jepang benar-benar akan mengadopsi kebijakan pengetatan dapat menyebabkan depresiasi yen.
Faktor lain yang mungkin adalah bahwa kadang kala kebijakan penghematan terpaksa diadopsi untuk meringankan tren penurunan nilai tukar mata uang. Hal ini serupa dengan menerapkan kebijakan longgar selama resesi, yang bertujuan memperlambat laju kejatuhan pasar saham. Dalam kasus ini, pengetatan kebijakan tidak dapat menjamin stabilitas yen, tetapi dapat mempercepat depresiasinya.
Kedua, faktor-faktor kompleks seperti inflasi, suku bunga, pertumbuhan ekonomi, dan perdagangan internasional akan memengaruhi tren nilai tukar, sehingga membuat sistem ekonomi makro menjadi sangat kompleks. Oleh karena itu, sulit untuk memprediksi tren yen ke depan berdasarkan satu faktor pembatalan YCC.
Oleh karena itu, kami telah merasakan kompleksitas ekonomi makro dan pasar riil secara mendalam. Sulit untuk menganalisis tren tertentu hanya berdasarkan logika sederhana. Masih banyak yang harus dipelajari. Bagi kami, para petani, sulit untuk menemukan kepastian dalam lingkungan pasar yang kompleks. Namun, mempelajari beberapa pengetahuan makro, memahami siklus industri, dan mengetahui kapan harus memasuki pasar sangat penting bagi kami untuk berpartisipasi dalam seluruh pasar enkripsi.