Apakah stablecoin arus utama merupakan kelanjutan dari hegemoni dolar AS?

Dengan terus berkembangnya teknologi blockchain, banyak aplikasi yang lahir dari blockchain yang mungkin menumbangkan industri tradisional mulai bermunculan, yang juga menyebabkan pasar ini menarik dana yang sangat besar, baik untuk institusi maupun individu, jika Anda mau hal yang tidak dapat dihindari ketika memasuki pasar kripto, yaitu stablecoin terpusat.
Stablecoin terpusat menyediakan jembatan antara ekonomi riil dan dunia blockchain, merupakan pemetaan nilai keuangan tradisional di dunia kripto, dan menyediakan pembawa nilai yang stabil. Namun, kemunculan stablecoin terpusat telah mendorong perkembangan dunia blockchain skala stablecoin terpusat terus berkembang, blockchain juga menghadapi penyimpangan dari semangat “desentralisasi”.
*Artikel ini hanya analisis pribadi dan bukan merupakan nasihat investasi apa pun. Jika ada konten yang salah, harap tunjukkan.
Penulis: Bayam Bayam, sarjana tidak berdokumen Satsuma
Daftar isi1. Stablecoin—pemetaan nilai antara dunia off-chain dan dunia on-chain(1) Apa itu stablecoin?
(2) Apa pentingnya keberadaan stablecoin?
2. Apakah stablecoin arus utama merupakan kelanjutan dari hegemoni dolar AS?(1) Apa yang dimaksud dengan hegemoni dolar?
(2) Bagaimana hegemoni dolar AS terbentuk?
(3) Bagaimana stablecoin arus utama dapat melanjutkan hegemoni dolar AS?
(4) Mengapa Amerika Serikat menerima tantangan mata uang di dunia kripto namun negara lain tidak?
3. Kemana arah ekosistem stablecoin yang terdesentralisasi?(1) Dilema “desentralisasi”
(2) Masa depan yang kelabu
Stablecoin adalah aset kripto on-chain yang terikat pada mata uang legal. Karena volatilitasnya yang rendah, fungsi utamanya adalah sebagai media perdagangan antara berbagai aset kripto yang mudah berubah dan penyimpan nilai yang stabil.
Pentingnya stablecoin terpusat adalah bahwa volatilitasnya yang rendah tidak hanya dapat berfungsi sebagai penyimpan nilai dan berfungsi sebagai "tempat berlindung yang aman" ketika pasar berfluktuasi dengan hebat, namun juga dapat digunakan sebagai media perdagangan untuk mencocokkan pembeli dan penjual dengan cepat. platform perdagangan, sangat meningkatkan efisiensi transaksi dan memberikan manfaat bagi seluruh industri. Pasar kripto menyediakan pembawa nilai yang aman untuk membawa dana dalam jumlah yang lebih besar.
Stablecoin terdesentralisasi tidak dapat bertindak sebagai penyimpan nilai yang stabil untuk stablecoin terpusat. Mereka lebih seperti alat leverage. Orang-orang memperoleh stablecoin terdesentralisasi dengan menggadaikan aset untuk meningkatkan leverage aset dan efisiensi penggunaan modal, dan menggunakan hipotek yang dihasilkan Stablecoin terdesentralisasi dapat digunakan untuk membeli kembali. aset yang mudah berubah atau mendapatkan bunga.
Hegemoni dolar AS berasal dari kekuatan nasional komprehensif Amerika Serikat yang terkuat sejak Perang Dunia II. Setelah runtuhnya sistem Bretton Woods, default besar dolar AS secara diam-diam bergeser dari standar emas ke standar kredit negara dalam 50 tahun terakhir, skala mata uang telah meningkat secara eksponensial lebih dari 100 kali lipat. Sistem mata uang resmi umat manusia tampaknya telah hancur total dan menuju ke saluran di mana tidak ada yang tahu hasilnya.
Pembentukan sistem Bretton Woods memainkan peran penting dalam pemulihan stabil perekonomian dunia. Munculnya hegemoni dolar AS juga mencegah mata uang berbagai negara terjerumus ke dalam situasi devaluasi kompetitif yang kejam. Nilai tukar global berfluktuasi secara signifikan perdagangan menjadi kacau. Pada tahap ini, Amerika Serikat memainkan peran sebagai wasit dalam lingkungan politik dan ekonomi global dan menyediakan barang publik yang penting bagi pemulihan ekonomi global pasca perang, yang mempunyai arti positif.
Sebagai cerminan dolar AS di dunia nyata, stablecoin terpusat adalah jembatan terbaik bagi hegemoni dolar AS untuk memberikan pengaruh pada dunia mata uang kripto. Penggunaan stablecoin oleh hegemoni dolar AS tidak hanya dapat secara langsung mengguncang seluruh dunia kripto, tetapi juga hampir semuanya terpusat. penerbit stablecoin. Mereka semua dikendalikan oleh Amerika Serikat dan dapat membekukan dan memberi sanksi pada stablecoin di rantai tersebut sesuka hati.
Alasan mengapa Amerika Serikat memilih untuk menerima tantangan mata uang yang mendukung dunia kripto adalah karena dolar AS, sebagai mata uang yang stabil, tidak hanya dapat memanfaatkan keunggulan absolut hegemoni dolar AS untuk panen, namun juga dapat mempertahankan status hegemoni dolar AS sambil menghindari ketidakstabilan dolar AS negara lain di dunia kripto.
Untuk stablecoin terdesentralisasi, tampaknya hanya ada dua cara yang harus ditempuh. Pertama, menyerah pada stablecoin terpusat dan mengandalkan stablecoin terpusat sebagai alat untuk "meningkatkan efisiensi modal" dan terus mencari cara untuk memperluas skala agar memungkinkan lebih banyak orang. untuk digunakan, dan jalan lainnya adalah dengan mengeksplorasi “desentralisasi” yang sesungguhnya, yang merupakan jalan yang paling sulit untuk diambil.
1. Stablecoin—pemetaan nilai antara dunia off-chain dan dunia on-chain(1) Apa itu stablecoin?
Stablecoin adalah aset terenkripsi on-chain yang terikat pada mata uang legal. Karena volatilitasnya yang rendah, fungsi utamanya adalah berfungsi sebagai media perdagangan antara berbagai aset terenkripsi yang mudah menguap dan penyimpan nilai yang stabil. Stablecoin terutama dibagi menjadi stablecoin terpusat dan stablecoin terdesentralisasi :
Stablecoin Terpusat: Aset kripto yang diterbitkan secara on-chain oleh penerbit terpusat melalui jaminan aset off-chain. Mereka sering kali menjanjikan bahwa "dolar digital" yang mereka keluarkan (seperti USDT, USDC) dapat ditukar dengan dolar nyata kapan saja ekonomi memasuki pemetaan nilai di dunia blockchain. Lembaga penerbit terpusat biasanya menyewa firma akuntansi independen atau lembaga audit untuk secara teratur memverifikasi aset cadangan di rekening kustodian untuk memastikan bahwa nilai total aset cadangan mereka lebih tinggi daripada "dolar digital" yang mereka keluarkan (yaitu utang perusahaan).
Saat ini, stablecoin terpusat arus utama terbesar adalah USDT yang diterbitkan oleh Tether. Namun, perusahaan tersebut telah lama terperosok dalam kontroversi mengenai opacity aset. Perusahaan tersebut belum dapat memberikan laporan audit formal selama beberapa tahun hingga paruh pertama tahun 2021 . Mulai membuat laporan audit publik. Selain itu, USDC diterbitkan oleh konsorsium yang dibentuk oleh Circle dan bursa Coinbase, serta disetujui oleh Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS) dan ditandatangani oleh Binance dan Paxos. BUSD yang diterbitkan secara kooperatif telah berkembang pesat tahun ini karena lebih patuh, dan bersama dengan USDT, BUSD menguasai sebagian besar pasar kripto pada 26 Agustus 2022, USDT (30,8%), USDC (29,5%) dan BUSD (). Gabungan pangsa pasar 18,2%) telah melampaui lebih dari 75% dari keseluruhan pasar stablecoin.
Sumber data: https://dune.com/hagaetc/stablecoins
Stablecoin terdesentralisasi: Mata uang kripto yang dihasilkan oleh aset kriptografi yang memiliki jaminan berlebihan atau tidak aman dalam rantai dan mengandalkan algoritme. Stablecoin terdesentralisasi tidak diterbitkan oleh penerbit terpusat, tetapi melalui kontrak pintar yang dijalankan sendiri yang berjalan pada rantai tersebut dalam bentuk organisasi otonom terdesentralisasi (DAO). Berbeda dari stablecoin terpusat, penerbitan tambahan stablecoin terpusat berarti uang riil mengalir ke pasar kripto, yang memperluas skala dana, sedangkan penerbitan tambahan stablecoin terdesentralisasi saat ini tidak akan mengarah pada perluasan pasar Tergantung pada metode pembangkitannya.
Stablecoin dengan jaminan berlebihan, yang diwakili oleh DAI MakerDAO, adalah stablecoin yang dihasilkan dengan menjaminkan aset-aset volatil yang diakui secara berlebihan dalam rantai untuk mengunci likuiditas. Misalnya, BTC senilai $10.000 sebagai jaminan menghasilkan $5.000 dari DAI, yang pada dasarnya adalah apa yang tersedia di DAI. Likuiditas pasar tidak akan meningkat, dan stablecoin tanpa jaminan yang dihasilkan oleh algoritme menjadi lebih tidak stabil. Stablecoin algoritmik yang menggunakan LUNA dan UST Terra sebagai token menggambarkan hal ini dengan baik. Model LUNA dan UST yang saling berlabuh untuk menciptakan nilai memiliki kelemahan besar dan runtuh karena masalah likuiditas. Saat ini, pangsa pasar stablecoin terdesentralisasi masih relatif kecil, di antaranya DAI MakerDAO adalah pemimpin dalam bidang ini. Pada tanggal 26 Agustus 2022, nilai pasar DAI berada di urutan kedua setelah USDT, USDC dan BUSD, dan total pasokan adalah 6,972,989,621, yaitu sekitar 10% dari total pasokan USDT.
Sumber data: https://coinmarketcap.com/zh/view/stablecoin/
(2) Apa pentingnya keberadaan stablecoin?
Pentingnya stablecoin adalah untuk menjaga stabilitas harga dengan mengaitkan mata uang legal dan aset kripto, sehingga terdapat media perdagangan yang stabil antara berbagai aset kripto yang mudah menguap, yang sangat meningkatkan efisiensi transaksi dan keamanan aset. Meskipun stablecoin terpusat dan stablecoin terdesentralisasi keduanya merupakan stablecoin memainkan peran yang berbeda.
Pentingnya keberadaan stablecoin terpusat
Sebelum munculnya stablecoin, jika orang ingin membeli BTC, mereka harus mencari penjual yang memegang BTC. Sangat merepotkan untuk membeli aset kripto secara langsung di rantai dengan mata uang legal seperti rekening bank, dll. —Pembeli mentransfer uang ke saluran pengumpulan penjual —Pembeli memberikan alamat dompet —Penjual mentransfer BTC ke alamat pembeli adalah transaksi over-the-counter Anda juga mungkin menghadapi risiko penjual melarikan diri, dan karena tingginya volatilitas aset kripto, mungkin ada fluktuasi hebat dalam beberapa menit. Jika fluktuasi hebat terjadi selama transaksi antara pembeli dan penjual, harga transaksi akhir mungkin Terkena Dampak, dan bagi institusi, karena jumlah dana institusi umumnya sangat besar, sangat sulit untuk menemukan rekanan dengan ukuran yang sesuai dan kemungkinan menghadapi moral hazard penjual sangat tinggi.
Setelah munculnya stablecoin terpusat, baik institusi maupun individu dapat menukarkan mata uang fiat menjadi stablecoin yang ditautkan ke mata uang fiat dan menyimpannya di dompet on-chain. Oleh karena itu, pentingnya stablecoin terpusat adalah bahwa volatilitasnya yang rendah tidak hanya berfungsi sebagai penyimpan nilai. Sebuah "tempat berlindung yang aman" ketika pasar berfluktuasi dengan hebat, ini juga dapat digunakan sebagai media perdagangan untuk dengan cepat mencocokkan pembeli dan penjual di platform perdagangan, sangat meningkatkan efisiensi transaksi dan menyediakan pembawa nilai yang aman untuk dibawa oleh seluruh pasar kripto. jumlah dana yang lebih besar.
Pentingnya keberadaan stablecoin terdesentralisasi
Setelah lahirnya stablecoin terpusat, orang-orang mencoba membuat stablecoin terdesentralisasi, yaitu, tidak dikeluarkan oleh entitas terpusat mana pun, sepenuhnya terdesentralisasi, harga stabil, sangat andal, universal, bebas dari manipulasi, dan bebas dari pengaruh krisis kepercayaan , DAI MakerDAO muncul sebagai mata uang stabil terdesentralisasi pertama. DAI dicetak melalui model agunan berlebihan. Sebuah sistem yang kompleks diciptakan dan dirancang untuk memastikan bahwa harga DAI tetap stabil dipatok terhadap dolar AS. Selain stablecoin terdesentralisasi dengan jaminan berlebihan, stablecoin algoritmik dan beberapa stablecoin algoritmik segera lahir lebih banyak trik, namun saat ini, stablecoin terdesentralisasi tidak dapat menggantikan peran stablecoin terpusat dan bahkan sangat bergantung pada stablecoin terpusat.
Stablecoin yang terdesentralisasi memainkan peran yang sama dengan stablecoin terpusat sebagai media perdagangan, asalkan mekanisme stabilisasi harga memastikan bahwa stablecoin tersebut dapat dihubungkan dengan mata uang yang sah. Namun, stablecoin tersebut tidak dapat menggantikan pusat dalam fungsi terpenting dan intinya sebagai penyimpan nilai. Status stablecoin terpusat, stablecoin terpusat karena mekanisme penerbitan terpusat di belakangnya Dengan menjaminkan mata uang legal untuk melindungi nilainya, stablecoin terpusat dapat bertindak sebagai "safe haven" ketika pasar berfluktuasi dengan hebat, tidak peduli bagaimana pasar berfluktuasi, harga stablecoin terpusat masih dapat mempertahankan volatilitas yang rendah dan dapat ditebus menjadi legal Namun, sulit bagi stablecoin terdesentralisasi untuk tetap tidak terpengaruh oleh fluktuasi pasar yang hebat.
Saat ini ada tiga cara untuk mencetak stablecoin yang terdesentralisasi: metode yang dijaminkan secara algoritmik, dengan jaminan yang berlebihan, dan dengan jaminan yang sebagian berdasarkan algoritma. mata uang yang digunakan sebagai jaminan. Jika perusahaan menggunakan aset yang tidak stabil sebagai jaminan, perusahaan akan menghadapi risiko likuidasi yang besar ketika pasar berfluktuasi dengan hebat dan tidak dapat digunakan dengan aman sebagai penyimpan nilai. Item tersembunyi; jika stablecoin terpusat digunakan sebagai jaminan, maka stablecoin terdesentralisasi ini lebih seperti stablecoin terpusat yang dikupas kembali, meskipun risiko likuidasi sangat rendah, namun akan menghadapi risiko sanksi kapan saja penerbit stablecoin terpusat menjatuhkan sanksi pada protokol stablecoin terdesentralisasi, stablecoin terpusat akan menghadapi risiko kembali ke nol. Bagaimana bisa menjadi "terdesentralisasi, tidak terkendali, dan tidak dipercaya" Bagaimana dengan "krisis"?
Hampir sulit bagi stablecoin terdesentralisasi saat ini untuk memecahkan masalah ketergantungan pada stablecoin terpusat. Sebagian besar aset dasar stablecoin terdesentralisasi arus utama seperti DAI, FRAX, dan MIM masih merupakan stablecoin terpusat (atau token Likuiditas yang berasal dari stablecoin terpusat) . Jika semua jaminan digantikan oleh aset yang mudah berubah, maka fluktuasi yang hebat akan menyebabkan stablecoin yang terdesentralisasi terpisah dan membuat stablecoin tidak lagi stabil. Oleh karena itu, stablecoin yang terdesentralisasi saat ini lebih seperti alat pengungkit, dan orang-orang memperolehnya melalui aset hipotek stablecoin dapat meningkatkan leverage aset dan efisiensi pemanfaatan modal, dan menggunakan stablecoin terdesentralisasi yang dihasilkan oleh hipotek untuk membeli kembali aset yang mudah berubah atau mendapatkan bunga Stablecoin yang terdesentralisasi masih memiliki jalan panjang.
Jika jembatan yang menghubungkan dunia yang terdesentralisasi dan dunia nyata sebelum munculnya stablecoin terpusat adalah jembatan satu papan yang sulit untuk dilalui dan tidak dapat membawa dana dalam jumlah besar, maka stablecoin terpusat adalah jembatan yang menghubungkan kedua dunia tersebut, dengan jalan mulus dan dapat membawa dana dalam jumlah besar, dan stablecoin terdesentralisasi adalah jembatan cabang kecil yang dibangun di atas jembatan, menyediakan jalan yang berbeda tetapi selalu sulit untuk lepas dari pengaruh jembatan tersebut.
2. Apakah stablecoin arus utama merupakan kelanjutan dari hegemoni dolar AS?
(1) Apa yang dimaksud dengan hegemoni dolar?
Status quo hegemoni
Kita telah mendengar tentang "hegemoni dolar" di banyak tempat. Kita tahu bahwa Amerika dapat mencetak kertas ramah lingkungan (green paper) sebagai imbalan atas barang dan jasa dari negara lain. Setiap kali mereka mencetak uang, mereka dapat meneruskan inflasi ke dunia dan memanen dunia. Terutama baru-baru ini, euro telah jatuh dari 10 yuan menjadi 1€ menjadi sekitar 1$. Yen Jepang, yang selama ini dikenal sebagai mata uang safe-haven, juga telah jatuh di bawah level terendah dalam beberapa dekade sulit bagi masyarakat untuk melihat sifat dari hegemoni dolar AS.
Untuk memahami hal ini, kita perlu memahami satu kata - gelombang dolar
Pada awal epidemi, Federal Reserve mulai mencetak uang dengan panik, dan bank sentral berbagai negara mengikutinya dan mengeluarkan uang. Sebagian besar pasar saham dunia dan harga aset real estate mulai melonjak bahkan membuat orang melupakan momen bersejarah tersebut ketika pemutusan sirkuit pasar saham AS terjadi tiga kali beberapa bulan yang lalu.
Ini adalah gelombang pertama gelombang dolar AS: Selama gelombang pasang, area inti seperti Wall Street menerima sejumlah besar pinjaman berbunga rendah dolar AS dan memperoleh dana murah dalam jumlah besar mereka melakukannya? Tentu saja, aset seperti emas, saham, real estat, dll. dibeli di mana-mana. Ketika harga semua aset industri tradisional terlalu tinggi untuk dibeli orang, banyak dana yang tidak punya tujuan mengalir ke pasar kripto sebagian dari uang yang mengalir ke pasar kripto Pendanaan telah memungkinkan kita menyaksikan BTC menembus rekor tertinggi $60,000.
Jika kita mengamati tren nilai pasar dari seluruh pasar kripto, kita dapat menemukan bahwa sejak Federal Reserve mulai mencetak uang pada tahun 2020, penerbit stablecoin terpusat mulai terus menerbitkan lebih banyak stablecoin, sehingga nilai pasar dari seluruh pasar kripto juga meningkat. mulai naik hingga mencapai level historis. Nilai tertinggi, yang juga menjadi alasan utama pasar bullish ini.
Sumber data: https://www.statista.com/statistics/1255835/stablecoin-market-capitalization/
Sumber data: https://coinmarketcap.com/charts/
Kenaikan ini bukan suatu kebetulan. Secara historis, momen seperti itu selalu terjadi secara berkala. Pada saat itu, modal dolar AS dengan suku bunga rendah sering kali diinflasi oleh aset-aset di pasar negara berkembang Thailand mengambil alih rantai industri Jepang. Gelembung investasi yang meledak selama transfer, itu Pada saat itu, investasi modal asing menunjukkan kisah pertumbuhan yang luar biasa, dan pasar negara berkembang di negara-negara kecil di Asia Tenggara menjadi hiruk-pikuk dalam karnaval ganda pasar saham dan pasar properti, para pemain yang memasuki pasar dengan prioritas diam-diam menguangkannya keluar dengan harga tinggi, mengambil krim termanis pada kue dan bersiap untuk menghabiskan uang. Dia melambaikan lengan bajunya dan berbalik untuk pergi.
Akan ada kenaikan dan penurunan, dan penurunan suku bunga tidak bisa berlangsung selamanya. Lalu datanglah gelombang kedua: tahap pasang surut. Berbeda dengan pemotongan suku bunga dan pelepasan air, jika volume air menyusut, hal tersebut secara alami akan menyebabkan kenaikan suku bunga. Kekuatan kata ini telah sepenuhnya ditunjukkan dalam pidato Ketua Federal Reserve, Powell, dalam beberapa bulan terakhir Setiap kali dia meneriakkannya, sebagian uang di kantong setiap orang akan terbang, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Akan dijelaskan secara singkat bagaimana hegemoni dolar memanfaatkan gelombang dolar untuk memanen di pasar kripto.
Melihat kembali momen-momen dalam sejarah, situasi serupa juga terjadi pada pelarian modal pada krisis keuangan Asia tahun 1997. Menaikkan suku bunga berarti biaya pinjaman akan meningkat. Tidak ada yang membutuhkan tatanan terpadu. Modal Wall Street dan uang panas internasional yang telah meminjam uang dalam jumlah besar sebelum mengetahui bahwa partai akan segera berakhir dan mulai mempercepat penjualan. aset di pasar periferal dengan imbalan dolar AS, atau untuk mengembalikan pinjaman dolar AS, atau menukarnya dengan aset berisiko rendah seperti obligasi Treasury AS. Dalam proses ini, bahkan ibu kota negara-negara berkembang akan mulai menjual dan melakukan short-selling aset mereka secara bersama-sama. Sampai batas tertentu, hal ini juga dapat menyebabkan nilai tukar mata uang negara-negara kecil runtuh, sehingga ada peluang bagi Soros untuk menembak baht Thailand dan menembak dolar Hong Kong. Pada akhirnya, kekayaan yang dikumpulkan negara-negara berkembang selama beberapa dekade dijarah dalam waktu singkat.
Apakah ceritanya sampai di sini? Pasang surutnya naik dan turun, satu demi satu. Ketika pasar negara berkembang berada dalam kekacauan, dengan sejumlah besar kebangkrutan dan aset mencapai titik terendah, dolar AS mulai menurunkan suku bunga lagi di Wall Street, dan uang panas internasional mengambil dolar AS yang murah dan kembali ke berbagai negara untuk membeli dengan harga tinggi -aset berkualitas dengan harga rendah. Dengan cara ini, dolar AS naik satu demi satu. Siklus penurunan dan penurunan disebut gelombang dolar. Dari 10 siklus penurunan dan kenaikan suku bunga dolar AS baru-baru ini dalam sejarah, 7 di antaranya berakhir dengan ekonomi riil dalam resesi, dengan Amerika Serikat yang pertama pulih setelah mengambil keuntungan pasar negara berkembang yang lemah. Meskipun penggunaan gelombang dolar AS oleh hegemoni dolar AS tampak seperti kejahatan bandit yang memanen dunia, namun ada juga makna positif di baliknya. Semuanya memiliki dua sisi, yang harus dimulai dari asal muasal hegemoni dolar AS.
(2) Bagaimana hegemoni dolar AS terbentuk?
Awal dari hegemoni
Melihat kembali sejarah satu abad terakhir, terjadilah krisis ekonomi yang melanda dunia pada tahun 1929. Krisis ekonomi paling terkenal dalam sejarah umat manusia dimulai di Amerika Serikat dan menyebar ke Eropa dan menyebabkan banyak orang kehilangan mata pencahariannya dan secara tidak langsung mendorong negara-negara yang ekonominya akan runtuh untuk melancarkan perang. Pengalihan konflik menyebabkan pecahnya Perang Dunia II. Kedua perang dunia tersebut menghancurkan hegemoni senja Eropa lama. Setelah Perang Dunia II, seluruh Eropa, baik yang menang maupun yang kalah, menjadi pecundang dengan utang yang tinggi.
Di sisi lain, Amerika Serikat mendapat kelonggaran melalui Kesepakatan Baru Roosevelt. Namun, paket kebijakan Roosevelt mengandung banyak kontradiksi. Tidak dapat dipungkiri bahwa Perang Dunia II hampir tidak membahayakan Amerika Serikat, dan perintah militer yang sangat besar memang membantu Amerika Serikat untuk benar-benar keluar dari kesulitan, dan konversi pasokan militer menjadi penggunaan sipil memungkinkan kemampuan manufaktur dan inovasi teknologinya terus berlanjut. dekade yang akan datang. Keunggulan yang dipertahankan.
Era Bretton Woods
Ketika orde baru didirikan setelah Perang Dunia II, sebagai satu-satunya negara yang masih berdiri di atas meja yang penuh dengan meja poker yang goyah dan kreditor terbesar negara-negara Eropa, Amerika Serikat, yang memiliki 70% cadangan emas dunia selama standar emas era, secara alami menjadi negara yang mendirikan Barat. Pembicara tatanan baru pasca perang. Pada tahun 1944, Amerika Serikat membentuk sistem Bretton Woods, yang menghubungkan dolar AS dengan emas dan mata uang berbagai negara dengan dolar AS, menerapkan "standar kuasi-emas". Dolar AS secara resmi menjadi mata uang inti dalam perekonomian global , juga dikenal sebagai "dolar AS".
Secara obyektif, pembentukan sistem Bretton Woods memainkan peran penting dalam pemulihan ekonomi dunia yang stabil. Jika Amerika Serikat secara konsisten menerapkan isolasionisme dan mengabaikan hal-hal di luar benua Amerika, maka negara-negara Eropa yang lemah kemungkinan besar akan terjerumus ke dalam persaingan yang kejam. Karena lemahnya kekuatan nasional, mencetak uang telah menjadi salah satu dari sedikit pilihan bagi pemerintah. Mencetak uang setara dengan menukarkan kertas kosong dengan barang dan jasa dari negara lain untuk mengambil keuntungan juga membuat ekspor negara lebih kompetitif. Jika Anda mencoba mencetak lebih banyak secara diam-diam dari awal, hal itu akan segera berkembang ke titik di mana pencetakan menjadi terlalu lambat. Mata uang berbagai negara akan jatuh ke dalam situasi depresiasi persaingan yang parah akan berfluktuasi secara signifikan, dan perdagangan akan menjadi kacau. Pada tahap ini, Amerika Serikat memainkan peran sebagai wasit dalam lingkungan politik dan ekonomi global dan menyediakan barang publik yang penting bagi pemulihan ekonomi global pasca perang, yang mempunyai arti positif.
Di era standar emas masa lalu, mata uang tidak bisa dikeluarkan begitu saja, dan jangkar di belakangnya adalah emas. Namun, ada kontradiksi yang melekat dalam sistem Bretton Woods (yaitu, Dilema Triffin). Jika suatu negara ingin menggunakan dolar AS dan menyimpan dolar AS, mereka harus memiliki dolar AS terlebih dahulu, dan negara-negara Barat tidak lagi memiliki cadangan emas sebagai imbalannya. cukup dolar AS. Pada saat yang sama, sebagai eksportir manufaktur terkuat pada saat itu, Amerika Serikat mempunyai kelebihan kapasitas dan sangat menantikan pesanan dari luar negeri untuk membeli barang-barang yang diproduksinya. Jika dolar AS dipinjamkan ke negara lain, jumlah dolar AS yang beredar di AS akan menurun tajam sehingga menyebabkan deflasi. Pada saat yang sama, apresiasi dolar AS juga akan sangat merugikan ekspor AS.
Jadi satu-satunya solusi adalah mencetak lebih banyak dolar AS dan melepaskannya langsung ke luar negeri melalui pinjaman bantuan (yaitu Marshall Plan) tanpa mempengaruhi peredaran dolar AS di dalam negeri. Dolar AS telah menjadi mata uang inti dalam perdagangan global, menstabilkan nilai tukar negara-negara pasca perang, memberikan prasyarat yang stabil untuk pemulihan ekonomi global, dan juga menikmati manfaat seigniorage. Ketika semua orang berada dalam kemiskinan dan berjuang untuk membangun kembali, semua orang berada dalam kedamaian. Bagaimanapun, lingkungan ekonomi yang stabil lebih penting daripada dimanfaatkan oleh Amerika Serikat. Status quo ini telah dipertahankan selama hampir 30 tahun. Dolar AS semakin merambah ke semua aspek perekonomian global setelah beberapa perang lokal berikutnya, ia telah menyia-nyiakan terlalu banyak kekayaan, jumlah tutupnya mulai berkurang.
Era Pasca-Bretton Woods
Orang pertama yang mengambil tindakan untuk mengungkap pakaian baru kaisar adalah de Gaulle dari Prancis. Dia menggunakan kapal perang untuk membawa sejumlah besar dolar AS yang diubah menjadi emas dan mengangkutnya kembali ke Prancis. Dia kemudian menggunakan emas sebagai jaminan untuk meminjam sejumlah besar dolar AS. dolar dari pasar dan menukarnya dengan emas lagi. Setelah beberapa kali pengiriman, pada tahun 1971 Prancis telah membeli kembali lebih dari 3.000 ton emas. Pada saat yang sama, permainan mencetak uang Amerika telah mencapai titik di mana sepuluh botol memiliki satu tutup. Cadangan emas AS hanya 11 miliar dolar AS, dan kewajiban lancar eksternal AS telah mencapai 67,8 miliar dolar AS pada saat itu. waktu.
Pada bulan Agustus 1971, Nixon mengumumkan penutupan bursa pertukaran dolar AS dan emas, yang pada dasarnya melakukan pelanggaran kontrak sepihak kepada dunia. Namun, setelah menjadi mata uang inti perdagangan dunia selama tiga puluh tahun, status dolar AS tidak mudah tergantikan, karena saat itu belum ada mata uang negara yang mampu menantang status dolar AS. Belakangan, Amerika Serikat menemukan bahwa selama mereka mengendalikan energi dan pangan, status dolar AS akan tetap tidak dapat dipatahkan, sehingga kemudian sistem minyak dolar AS didirikan, dan sebagian besar raksasa pangan dan raksasa benih dunia berada di bawah kendali AS. kendali atas modal dolar AS.
Dimana jangkarnya?
Lantas pertanyaannya, setelah ditinggalkannya standar emas, apa yang menjadi landasan mata uang sah berbagai negara kini?
Jawabannya adalah "hutang". Bagi bank sentral di berbagai negara, ini adalah "hutang negara" yang diterbitkan oleh bank sentral. Dalam neraca bank sentral, setiap 1 yuan penerbitan mata uang dasar yang sah sama dengan 1 yuan obligasi negara. . Jumlah totalnya seimbang. Secara teoritis, hal ini merupakan rancangan baru yang sangat halus dalam sistem moneter manusia, karena penerbitan utang memerlukan bunga dan tidak gratis, sehingga pemerintah tidak dapat mencetak uang tanpa pandang bulu seperti pada era mata uang legal kuno. Hal ini tentu saja terdengar sangat masuk akal berubah secara bertahap. Jika Anda adalah satu-satunya wasit dalam permainan ini, dan tidak ada kekuatan yang lebih kuat untuk membuat Anda membayar harga ekstra untuk meminjam uang baru dan membayar kembali uang lama, maka meminjam uang akan menyenangkan untuk sementara waktu, dan itu akan selalu menyenangkan. menyenangkan untuk meminjam uang.
Sumber data: Pusat Stabilitas Keuangan (CFS), Universitas Hopkins, Federal Reserve, Wind, Orient Securities Wealth Research Center
Warna merah pada gambar di atas adalah jumlah neraca Federal Reserve (jumlah kewajiban sama dengan jumlah aset). Ada ilusi di sini bahwa pertumbuhan dari tahun 1971 hingga awal tahun 2000 tidak terlihat jelas sebenarnya ditekan secara grafis oleh pencetakan uang secara besar-besaran selama krisis keuangan tahun 2008 Itu saja. Jika Anda mengecualikan data setelah tahun 2008, Anda masih akan melihat kurva pertumbuhan yang eksponensial. Saat ini, teori MMT (Teori Moneter Modern) bahkan populer di kalangan politik Amerika. Teori ini awalnya merupakan teori sayap kiri yang menyimpang di bidang ekonomi pada tahun-tahun awal, namun hal ini terutama sejalan dengan pemikiran otoritas fiskal Teorinya tidak bisa dikatakan tidak masuk akal, setidaknya bisa dikatakan tidak masuk akal. Pada dasarnya dapat dipahami sebagai: meskipun dolar AS adalah mata uang dunia, mencetak uang adalah urusan dalam negeri negara saya dan tidak ada yang punya haknya. hak untuk ikut campur. Penjelasan mendalam tentang apa yang dimaksud dengan: “Mata uang kita, masalahnya”.
Pada tahun 2020, sebagai respons terhadap dampak epidemi COVID-19, jumlah total mata uang QE yang dimasukkan ke pasar oleh bank sentral global melebihi jumlah total semua mata uang yang diterbitkan sebelumnya dalam sejarah manusia! Pada titik ini, setelah runtuhnya sistem Bretton Woods, sistem mata uang resmi umat manusia telah hancur total, dan sedang menuju ke saluran di mana tidak ada yang tahu hasilnya. Mari kita hidupkan kembali suasana hati Satoshi Nakamoto saat menyaksikan krisis subprime mortgage pada tahun 2008. Betapa pentingnya mata uang yang tidak dikendalikan dengan cara apapun dan tidak akan pernah diterbitkan.
(3) Bagaimana stablecoin arus utama dapat melanjutkan hegemoni dolar AS?
Pada awal lahirnya Bitcoin, ekspektasi Satoshi Nakamoto adalah menjadikan Bitcoin sebagai mata uang yang dapat beredar di pasar. Belakangan, berbagai pasangan perdagangan cryptocurrency dan Bitcoin memang terbentuk di dunia blockchain, namun sayangnya sangat anti manusia gunakan mata uang yang harganya sangat berfluktuasi untuk mengukur harga barang lain. Saat ini, standar BTC hanya berjuang di hati beberapa pemain hard-core yang paling taat. Hasil dari pemilihan pasar adalah skala pasangan perdagangan stablecoin telah menjadi arus utama.
Jika seluruh dunia kripto dipandang sebagai negara kecil yang sedang berkembang, negara ini pernah mencoba menerapkan sistem mata uang "standar emas" menggunakan BTC emas digital, dan kemudian berkompromi pada stablecoin setelah menghadapi berbagai kesulitan. Stablecoin sebenarnya adalah produk regulasi, namun kemudian kami menemukan bahwa stablecoin memainkan peran besar dalam penahan nilai dan sirkulasi nilai. Setiap negara dapat menerbitkan stablecoin, tetapi hal yang paling penting untuk stablecoin adalah terikat pada dolar AS, karena dolar AS memiliki skenario penerapan paling luas, paling gesit, dan terkuat.
Namun, perdagangan dengan stablecoin, terutama stablecoin terpusat, akan mengakibatkan hilangnya kedaulatan pada tingkat tertentu. Kita dapat memahami stablecoin terpusat sebagai "voucher" untuk dolar AS. USDT, USDC, dan lainnya telah melepaskan kebijakan fiskal independen dan tidak dapat menyesuaikan suku bunga dan pasokan mereka di dunia kripto sendiri, sehingga mencapai aliran modal bebas dengan dolar AS. Nilai tukar stabil.
Stablecoin terdesentralisasi (stablecoin algoritmik) mencoba mencapai Segitiga Mustahil Mundell, berjuang untuk menjaga stabilitas nilai tukar sambil mempertahankan aliran bebas modal sebanyak mungkin. Atas dasar keduanya, Mereka juga dengan rakus ingin mendapatkan kebijakan moneter dan fiskal yang independen. Salah satu yang telah mencapai prestasi seperti Quixote ini dan melangkah lebih jauh adalah Luna-UST. Pada puncaknya, ia secara paksa menerbitkan ratusan obligasi tambahan dengan “tingkat bunga dasar” sebesar 20% “tanpa izin dari Federal Reserve.” "USD" senilai 100 juta disebut "Crypto Moutai" oleh kebanyakan orang untuk sementara waktu, tentu kita semua tahu cerita di baliknya.
Faktanya, sebagai cerminan dolar AS di dunia nyata, stablecoin sendiri adalah jembatan terbaik bagi hegemoni dolar AS untuk memberikan pengaruh pada dunia mata uang kripto. Sama seperti rahasia gelombang dolar AS yang menjarah negara-negara berkembang adalah "arus bebas". modal," setara dolar AS dipilih sebagai pasar Arus utama perdagangan, apakah indeks dolar AS naik atau turun, dan arus masuk atau surut dolar AS, akan melewati jembatan ini dan mempengaruhi seluruh dunia kripto. Oleh karena itu, penggunaan stablecoin oleh hegemoni dolar AS tidak hanya dapat secara langsung mengguncang seluruh dunia kripto, tetapi juga hampir sejumlah besar lembaga penerbit stablecoin terpusat dikendalikan oleh Amerika Serikat, dan dapat membekukan serta memberikan sanksi kepada stablecoin pada rantai tersebut sesuka hati. .
(4) Mengapa Amerika Serikat menerima tantangan mata uang di dunia kripto namun negara lain tidak?
Kelahiran blockchain telah memberi setiap orang hak untuk menerbitkan aset terenkripsi mereka sendiri. Sampai batas tertentu, hal ini telah berkembang pesat dalam kesenjangan peraturan dan menciptakan banyak kekacauan. Banyak negara telah mengadopsi undang-undang peraturan terkait untuk mengatur pasar baru ini. Beberapa negara mempunyai kebijakan yang relatif longgar, sementara negara lain mempunyai kebijakan yang relatif ketat. Negara-negara Barat, yang dipimpin oleh Amerika Serikat, cenderung lebih terbuka terhadap hal ini. Masuk akal jika mengizinkan entitas perusahaan untuk menerbitkan token seperti USDC, atau "dolar" yang diterbitkan secara pribadi seperti UST, bukanlah mata uang digital bank sentral yang resmi. dikeluarkan oleh Amerika Serikat, namun hak pencetakannya Mengapa Amerika Serikat menoleransi tantangan semacam ini?
Pertama-tama, perkembangan teknologi blockchain semakin menunjukkan potensinya, dan semakin banyak orang yang percaya bahwa ini adalah revolusi teknologi generasi berikutnya. Hegemoni dolar AS tidak hanya berhenti pada mengumpulkan kekayaan dunia, namun juga mengumpulkan dana terbanyak dan talenta terbaik di dunia, mempertahankan lingkungan inovasi terbaik, dan selalu memberikan kontribusi positif terhadap penelitian ilmiah dan pemasaran teknologi baru. . Mereka tidak berkepentingan untuk menunjukkan penolakan terhadap teknologi berwawasan ke depan, namun merupakan gaya konsisten mereka untuk membiarkan Amerika Serikat menjadi kekuatan utama dalam teknologi baru dan melanjutkan pengaruh ilmiah dan teknologinya.
Kedua, memimpin dalam merangkul dunia kripto dan mendorong negara-negara lain untuk melakukannya tampaknya menempatkan mata uang berbagai negara pada titik awal yang sama dengan dolar AS jika ada negara yang secara resmi didukung untuk mengeluarkan mata uang digital legal di blockchain, maka negara tersebut tidak dapat menembus proporsi mata uang legalnya dalam perekonomian riil. Pasar akan selalu memilih dolar AS, yang memiliki tingkat adopsi tertinggi dalam perekonomian riil , sebagai jangkar utama. Status quo saat ini adalah bahwa stablecoin pada dasarnya dipatok ke dolar AS, yang juga memungkinkan hegemoni dolar AS untuk lebih mempengaruhi dunia kripto melalui stablecoin, yang merupakan masalah yang sangat bermanfaat dan tidak merugikan dolar AS.
Sekali lagi, kami berasumsi bahwa Amerika Serikat memboikot dunia kripto dan tidak mengizinkan dolar AS mengalir ke dunia kripto. Mata uang sah lainnya mungkin tidak mengikuti keputusan dolar AS. Misalnya, Euro, yang saat ini memiliki pangsa terbesar kedua, telah berubah menjadi sangat mendukung teknologi blockchain. Beberapa tahun kemudian, ia akan menginjak tren ledakan teknologi.
Oleh karena itu, strategi yang paling sesuai dengan kepentingan Amerika Serikat adalah merangkul dunia enkripsi dan membiarkan keunggulan Amerika Serikat di bidang ini terus berlanjut, seperti halnya Google, Meta dan perusahaan lain untuk mengakuisisi semua perusahaan yang memiliki peluang. untuk menumbangkan diri mereka sendiri, daripada menolak, menekan, dan memberikan ruang bagi pesaing.
Bagi negara-negara di luar Amerika Serikat, seperti negara-negara Eropa dan negara maju seperti Jepang dan Korea Selatan, menerima dunia kripto dapat melanjutkan keunggulan komparatif mereka dalam sistem ekonomi yang ada; negara-negara yang lebih terpinggirkan akan menghadapi kesulitan, karena begitu mereka menerimanya, itu setara untuk terus mempertahankan keunggulan dolar AS dan melanjutkan posisinya yang relatif terbelakang dalam pola aslinya. Pada saat yang sama, negara-negara tersebut juga akan menghadapi risiko keuangan sistemik yang lebih besar karena terbukanya eksposur aliran modal. Misalnya, bagi negara-negara yang memiliki kontrol valuta asing, kebijakan moneter mereka harus melakukan trade-off, dengan memberikan aliran modal bebas untuk menjamin stabilitas nilai tukar. dan keuangan yang independen, ketiganya tidak bisa seimbang. Menerima dunia kripto sama dengan meminta mereka memiliki ketiganya, yang bertentangan dengan kebijakan moneter mereka.
(3) Kemana arah ekosistem stablecoin yang terdesentralisasi?(1) Dilema “desentralisasi”
Banyak orang yang percaya pada "semangat desentralisasi" mencoba menciptakan mata uang stabil yang berasal dari dunia kripto itu sendiri untuk menghilangkan kendali hegemoni dolar AS atas dunia kripto. Kita dapat melihat banyak upaya seperti stablecoin algoritmik adalah BasisCash melalui model tiga koin Share, Bound, dan stablecoin, dan ada yang lebih sederhana Model mata uang ganda Luna-UST yang mentah, serta Ampl, yang berupaya untuk meninggalkan dolar AS dan sebagai gantinya menjangkar seluruh mata uang kripto itu sendiri, pernah disebut stablecoin Rebase karena karakteristik teknisnya akan berubah setelah harga mata uang tidak lagi berlabuh. Pasokan dan permintaan pasar secara otomatis akan membuat harga kembali normal, namun pada akhirnya upaya tersebut tampaknya gagal.
Yang paling menjanjikan mungkin adalah stablecoin dengan jaminan berlebihan yang diwujudkan melalui jaminan berlebihan dan likuidasi, seperti DAI, sUSD, dll. Karena didasarkan pada kontrak pintar dan memiliki aturan stabilitas yang jelas, mereka juga disebut stablecoin algoritmik, tetapi setelah UST krisis, Setelah Ray benar-benar merusak reputasi stablecoin algoritmik, semua orang membedakannya sebagai "stablecoin dengan jaminan berlebihan". Stablecoin dengan jaminan berlebih sejauh ini mempertahankan kinerja yang relatif andal karena mereka selalu memiliki jaminan yang cukup untuk mendukung nilainya.
Di angin puting beliung Setelah Cash diberi sanksi oleh OFAC, sanksi pertama terhadap protokol dalam sejarah membawa seluruh industri kripto ke titik balik yang besar, dan pengawasan industri kripto juga memasuki wilayah yang tidak diketahui, yaitu untuk protokol stablecoin terdesentralisasi rasa krisis. Setelah Anda mengandalkan desentralisasi hipotek stablecoin terpusat, Sanksi terhadap protokol stablecoin terpusat pada dasarnya setara dengan mengumumkan penghentian seluruh proyek. Rune, pendiri MakerDAO, dan anggota komunitas inti menyadari risiko ini dan mempertimbangkan untuk mulai mempromosikan pemisahan DAI dari stablecoin terpusat, dan menggunakannya. ETH sebagai jaminan untuk mencegah Risiko Sanksi pada MakerDAO.
Sumber gambar: Twitter
Jika Anda hanya menggunakan ETH sebagai jaminan untuk menghasilkan stablecoin, jalur murni ini juga memiliki kesulitan yang tidak dapat diatasi. Terperangkap dalam fluktuasi aset dasar untuk waktu yang lama, yang dapat dengan mudah menyebabkan pelepasan penahan dan likuidasi; ukuran pasar selalu sulit untuk tumbuh , dan tidak mudah untuk digunakan. Oleh karena itu, tidak ada yang mempertaruhkan dan mencetak, dan tidak ada yang mencetak, yang mengarah pada lingkaran setan dengan persediaan yang lebih kecil, dan semakin kecil persediaan, semakin sulit untuk digunakan.
Namun, jika MakerDAO terus menggunakan stablecoin terpusat sebagai jaminan demi stabilitas, maka MakerDAO akan selalu dikendalikan oleh pemerintah AS di belakang stablecoin terpusat. Jika suatu saat DAI tumbuh mengancam hegemoni dolar AS, Federal Reserve dapat dengan mudah melakukannya Dengan membekukan semua aset stablecoin terpusat karena alasan seperti "tidak bekerja sama dengan pengawasan", ia telah sepenuhnya kehilangan kualifikasi untuk bersaing dengan hegemoni dolar AS - meskipun tidak pernah memilikinya sejak awal.
Untuk FRAX, stablecoin terdesentralisasi terbesar kedua dalam hal kapitalisasi pasar, tampaknya tidak ada ruang untuk berjuang. Sejak kelahirannya, FRAX telah menggunakan beberapa algoritma untuk menggunakan stablecoin terpusat sebagai jaminan utama dan rasio tertentu dari token tata kelola proyek menghasilkan FRAX, dan di Tornado Sebelum Cash disetujui, komunitas FRAX meluncurkan proposal untuk meningkatkan rasio agunan menjadi 100%, yang berarti bahwa FRAX tidak lagi menjadi stablecoin dan token tata kelola terpusat dengan rasio tertentu, tetapi 100% terpusat dan stabil. Langkah ini tampaknya untuk meningkatkan kredit dasar FRAX untuk mencapai perluasan skala dan memungkinkan lebih banyak pengguna untuk menggunakan FRAX, namun pada saat yang sama juga menjadi lebih bergantung pada stabilitas terpusat.
Sumber proposal: https://gov.frax.finance/t/move-collateral-ratio-to-100-institute-credit-ratio/1371
(2) Masa depan yang kelabu
Untuk stablecoin terdesentralisasi, tampaknya hanya ada dua cara yang harus ditempuh. Pertama, menyerah pada stablecoin terpusat dan mengandalkan stablecoin terpusat sebagai alat untuk "meningkatkan efisiensi modal" dan terus mencari cara untuk memperluas skala agar memungkinkan lebih banyak orang. untuk Digunakan, proyek yang memilih jalur ini mungkin tidak peduli dengan desentralisasi, tetapi apakah lebih banyak orang dapat menggunakannya untuk meningkatkan manfaat protokol, dan jalur lainnya adalah mengambil Menjelajahi "desentralisasi" yang sebenarnya adalah jalan yang paling sulit untuk dilalui, dan ini adalah tujuan yang dicita-citakan oleh para penganut semangat blockchain. Bagi MakerDAO, yang bergerak menuju "desentralisasi", ada masa depan yang cerah di masa depan Di masa depan, MakerDAO tidak hanya akan menghadapi kemungkinan sanksi protokol yang dapat terjadi kapan saja, namun juga akan menghadapi risiko kegagalan proyek karena kegagalan transformasi.
Meskipun dunia enkripsi sepertinya bertentangan dengan “semangat desentralisasi”, sulit bagi kita untuk memahami perkembangan teknologi saat ini. Seperti halnya orang-orang di era kereta kuda yang tidak dapat membayangkan masa depan di mana mobil menggantikan kereta kuda, sama seperti pengguna Internet lama di era PC. Bahkan jika mereka meremehkan gangguan yang ditimbulkan oleh Internet seluler, orang-orang besar dari perusahaan Web2 besar juga akan mengalami berbagai ketidaknyamanan saat pertama kali memasuki Web3 . Pesona industri ini adalah kecepatan iterasi yang menakjubkan, dari BTC paling awal, hingga "dunia blockchain", hingga "dunia mata uang kripto", dan sekarang kami menyebut diri kami "Web3". sama dibalik itu juga pesatnya perkembangan teknologi. Dengan investasi modal dalam jumlah besar, semakin banyak Pembangun dari seluruh dunia yang bermigrasi. Situasi masa depan pasti akan melampaui imajinasi semua otoritas kita. Mungkin dalam beberapa tahun dari sekarang, dilema saat ini akan terselesaikan dengan cara yang tidak terduga jalan.