Apa tujuan Bitcoin?

Dengan serangkaian lembaga keuangan terkemuka yang baru-baru ini mengumumkan peluncuran derivatif Bitcoin, pelembagaan mata uang kripto terbesar dan terpenting sudah di depan mata. Meskipun orang dalam sangat antusias dengan antisipasi institusi memasuki pasar, saya melihat hal ini dapat mengubah sifat fundamental Bitcoin.

Bitcoin adalah penyimpan nilai alternatif, mirip dengan emas, dan keberadaannya sebagai firewall terhadap penurunan nilai mata uang fiat mendorong harganya. (Kita mungkin menyebutnya pandangan Michael Thaler.)

Apakah ini merupakan alat pembayaran bagi mereka yang karena berbagai alasan dikecualikan dari sistem keuangan? (Mungkin menyebutnya perspektif Salvador.)

Apakah ini merupakan alat aktivis, sebuah mekanisme untuk menantang kekuasaan? (Pandangan dari Yayasan Hak Asasi Manusia.)

Atau melihatnya dengan pikiran lebih terbuka dan melihatnya sebagai platform perekaman yang tidak dapat dihentikan di mana pengguna dapat merekam semua jenis konten berharga? (Pendapat Penyihir Akar Tunggang.)

Saya cenderung berpikir jawabannya adalah "semua hal di atas benar".

Tetapi jika Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) menyetujui pengajuan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) BlackRock, WisdomTree, atau Invesco baru-baru ini – memang, itu adalah “jika” yang besar mengingat sikap keras kepala SEC di masa lalu ” – dan interpretasi yang bebas dan terbuka ini mungkin saja terjadi diabaikan jika mendukung pertukaran mata uang kripto EDX baru dari Fidelity, Charles Schwabb, Citadel, dan raksasa keuangan lainnya.

Pasalnya, penasihat keuangan yang memasarkan produk tersebut kepada klien arus utama lebih memilih menceritakan kisah sederhana. Pertanyaannya adalah: perspektif mana yang paling tepat?

Lindung nilai inflasi?

Mungkin cara paling jujur ​​untuk menggambarkan Bitcoin adalah sebagai aset tidak berkorelasi yang harganya bergerak seiring waktu secara independen terhadap aset lainnya, memberikan stabilitas lebih untuk portofolio yang terdiversifikasi dan menjaga nilai ketika saham, obligasi, atau komoditas mengalami penurunan.

Namun bagi penasihat keuangan dan investor rata-rata, gambaran ini mungkin tidak cukup memuaskan. Meskipun mereka telah dilatih dengan baik untuk memikirkan tentang diversifikasi dan lindung nilai risiko, biasanya terdapat narasi berdasarkan peristiwa di baliknya. Misalnya: Ketika resesi mendekat dan tingkat pengembalian yang diharapkan menurun, penurunan nilai aset saham pendapatan variabel Anda akan diimbangi dengan aset pendapatan tetap (seperti kepemilikan obligasi).

Ini adalah kisah “lindung nilai inflasi” yang biasa digunakan untuk Bitcoin. Tapi itu tidak mudah untuk dijelaskan. Pada tahun 2022, ketika inflasi menghantam perekonomian global, Bitcoin membukukan kerugian, bertentangan dengan pemahaman jangka pendek yang populer bahwa harga lindung nilai inflasi akan naik ketika kenaikan harga barang konsumsi semakin cepat.

Di sisi lain, argumen yang menyebut Bitcoin sebagai lindung nilai inflasi tidak masuk akal dari perspektif jangka panjang. Setelah tumbuh 150 kali lipat selama dekade terakhir, Bitcoin telah membantu pemegang jangka panjang mengimbangi erosi yang terus berlanjut terhadap daya beli dolar AS dengan lebih efektif dibandingkan investasi lain yang tersedia secara luas.

Masalahnya adalah industri keuangan menginginkan narasi jangka pendek – lagipula, para profesional keuangan biasanya diberi penghargaan berdasarkan kinerja triwulanan. Yang mereka inginkan adalah: jika X terjadi Y, maka Bitcoin akan terjadi Z. Tapi itu tidak bisa diprediksi. Namun, saya pikir Wall Street akan condong ke arah pandangan Thaler. Hal ini perlu menemukan semacam cerita - sementara banyak investor ETF dengan senang hati memasang taruhan tanpa peduli mengapa harga Bitcoin naik, industri yang diatur secara ketat ini tidak dapat membingkai hal-hal sebagai perjudian - daripada sebagai penyimpan nilai jangka panjang. Konsep ini adalah yang paling mudah untuk diterima .

Cara termudah untuk menjelaskannya adalah dengan menyebutnya sebagai kisah “emas digital”, yang memiliki analogi siap pakai yang sangat familiar bagi investor AS, yaitu aset yang dapat berperilaku independen terhadap kebijakan moneter. (Orang yang skeptis tentu saja akan merujuk pada pengalaman yang disebutkan di atas pada tahun 2022, ketika harga Bitcoin turun dan harga emas naik seiring dengan meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga Fed. Penjual ETF di Wall Street harus melalui strategi jangka panjang untuk menghadapinya. semuanya).

Pengaruh

Salah satu pentingnya cerita ini adalah akan membantu menentukan arah kebijakan. Jika Bitcoin dipandang murni sebagai lindung nilai bagi investor, hal ini akan sejalan dengan dorongan regulasi yang sedang berlangsung di Washington, D.C. Meskipun Bitcoin telah lolos dari jangkauan peraturan SEC saat ini, memberi label pada token kriptografi selain ETH sebagai “sekuritas” akan memperkuat posisi peraturan lainnya yang secara tidak langsung dapat membatasi pertumbuhan penggunaan Bitcoin, meskipun hal itu mungkin tidak mempengaruhi harganya.

Masalah yang paling penting melibatkan privasi, KYC, dll. Jika institusi mengakui Bitcoin sebagai bentuk mata uang—selain atau bukannya memperlakukannya sebagai sarana investasi—maka alasan untuk memberikan tingkat privasi yang lebih besar akan menjadi lebih kuat. Namun jika pembicaraan di AS kini lebih menekankan pada strategi investasi dengan nilai tersimpan, sulit untuk membantah regulator yang menerapkan persyaratan KYC yang lebih ketat.

Lagi pula, lembaga-lembaga investasi ini, bagi mereka, mematuhi aturan-aturan ini adalah hal yang biasa, dan mereka tidak memiliki kerugian untuk mendukung pemantauan semacam ini. (Jika permintaan konsumen sekuat yang diperkirakan oleh beberapa lembaga keuangan, mereka dapat memperoleh banyak keuntungan bahkan ketika pasar sedang lesu.)

Ini bukan kabar baik bagi jutaan orang yang menginginkan protokol Bitcoin menjadi alat keuangan, atau yang ingin memindahkan uang dengan aman melalui sistem yang menindas.

Ini juga bukan kabar baik bagi pengembang generasi baru yang mengerjakan token berbasis Bitcoin, seperti proyek Taproot Wizards atau token BRC-20 baru, proyek mirip non-fungible token (NFT) yang dibangun di atas protokol Ordinals. KYC di tingkat bursa menghambat dampak global arus utama dari proyek-proyek inovatif ini, terutama jika inisiatif seperti “aturan perjalanan” mata uang kripto dari Satuan Tugas Aksi Keuangan menemukan cara-cara pintu belakang yang secara tidak langsung memaksa dompet yang dihosting sendiri untuk melaporkan.

Mari kita tarik napas dalam-dalam. Dalam kata-kata penggemar yang menganggap Bitcoin sebagai “mata uang yang buruk,” pada akhirnya, “Bitcoin tidak peduli.” Tidak peduli apa yang dilakukan Washington atau Wall Street dengan investasi dan transaksi tokennya, jaringan akan terus beroperasi dan blok demi blok akan ditambang.

Protokol Bitcoin tidak dapat dihentikan. Faktanya, jika ETF disetujui dan investasi arus utama mengalir ke Bitcoin, hal itu akan menaikkan harga dan menarik lebih banyak kekuatan hashing ke dalam jaringan penambangan. Sifat "pemblokiran" - akan menjadi lebih kuat.

Dihadapkan pada protokol open source yang tidak dapat dihentikan dan tidak dapat disensor ini, para inovator akan terus melakukan apa yang selalu mereka lakukan: berinovasi. Oleh karena itu, semua ini harus ada solusinya. Pendekatan baru akan muncul yang akan menjangkau semua kasus penggunaan Bitcoin lainnya tanpa terikat oleh peraturan Washington dan Wall Street.