Kata pengantar

Ketika dunia keuangan menjadi semakin digital, mata uang digital telah menjadi pusat perhatian di bidang keuangan.

Namun, salah satu tantangan terbesar yang dihadapi digital atau mata uang kripto adalah volatilitasnya. Penerimaan aset kripto oleh populasi yang lebih luas hanya akan mungkin terjadi jika volatilitas berkurang. Ada banyak alasan terjadinya volatilitas, termasuk perubahan persepsi masyarakat, pasar negara berkembang, kebijakan moneter yang statis, dan pasar yang tidak diatur. Untuk mengatasi masalah volatilitas, stablecoin muncul.

Stablecoin telah mendapatkan perhatian yang signifikan dalam beberapa tahun terakhir karena kemampuannya menggabungkan keunggulan mata uang digital dan mata uang fiat tradisional. Stablecoin menjembatani dunia mata uang digital dan fiat dengan mempertahankan patokan 1:1 pada aset atau algoritme cadangan.

Dalam laporan ini, kami membahas semuanya mulai dari kebangkitan stablecoin, empat jenis utama, status pasar, skala aplikasi, model stablecoin yang sedang berkembang, serta regulasi dan pengawasan stablecoin.

1. Bangkitnya Stablecoin

1.1 Apa itu stablecoin?

Stablecoin adalah mata uang digital yang terkait dengan aset cadangan seperti mata uang legal dan emas. Stablecoin juga merupakan mata uang kripto rantai panjang yang beredar bebas dan terkait dengan aset cadangan.

Stablecoin dirancang untuk mengurangi volatilitas harga. Stablecoin sangat berbeda dengan mata uang kripto lainnya, termasuk Bitcoin, karena mereka tidak memiliki mekanisme bawaan untuk mengurangi volatilitas. Stablecoin menahan fluktuasi yang hebat dengan meniru mata uang seperti dolar AS, euro, yuan, dan franc Swiss.

Pada tahun 2014, mata uang stabil pertama Tether (juga dikenal sebagai USDT, Tether) lahir, memelopori paritas dengan dolar AS. Misalnya, 1 Tether harus sama dengan 1 USD. Tether sekarang sering diperdagangkan di bidang mata uang kripto, dan trennya telah membuktikan bahwa desain aslinya bagus.

Selain dolar AS, terdapat mata uang lain yang dapat digunakan untuk mengukur nilai stablecoin, termasuk mata uang fiat (seperti euro), kombinasi mata uang fiat (seperti Hak Penarikan Khusus IMF), komoditas, atau aset fisik lainnya. (seperti emas, real estat), atau indikator ekonomi (seperti tingkat inflasi).

Stablecoin memiliki empat karakteristik utama:

(1) Sertifikasi: Laporan sertifikasi adalah bagian penting dari sistem stablecoin dan diselesaikan oleh lembaga layanan profesional sertifikasi. Laporan ini mengonfirmasi keberadaan aset dasar yang mendukung stablecoin;

(2) Sifat aset cadangan: Serangkaian aset berkualitas tinggi dan sangat likuid diperlukan untuk memastikan pengoperasian normal stablecoin yang dirancang dengan baik;

(3) Regulasi dan pendaftaran: Stablecoin dan badan hukum yang bertanggung jawab atas operasinya harus diawasi oleh badan pengatur yang kuat, yang harus didirikan di yurisdiksi dengan undang-undang yang matang dan tata kelola yang baik untuk mengurangi risiko kejahatan keuangan;

(4) Teknologi: Efektivitas stablecoin bergantung pada tingkat integrasi teknologi dasarnya dengan teknologi non-blockchain tradisional.

1.2 Klasifikasi Stablecoin

Menurut mekanisme stabilisasi yang berbeda, stablecoin umum yang ada di pasaran secara kasar dapat dibagi menjadi empat kategori: (1) stablecoin dengan jaminan mata uang legal; (2) stablecoin dengan jaminan kripto; (3) stablecoin algoritmik; Stablecoin yang didukung.

1.2.1 Stablecoin yang dijaminkan dengan mata uang sah

Stablecoin paling populer didukung oleh mata uang fiat dengan rasio 1:1. Penerbit atau kustodian pusat memegang agunan yang sah. Harus sebanding dengan jumlah token stablecoin yang beredar. Tether (USDT), USD Coin (USDC), dan Binance USD (BUSD) adalah stablecoin dengan jaminan fiat terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar.

Stablecoin jenis ini memiliki ciri-ciri sebagai berikut:

Pertama, lembaga penerbit terpusat biasanya merupakan perusahaan swasta.

Kedua, terkait dengan mata uang legal (kebanyakan dolar AS), rasio pertukaran umumnya 1:1, dan mekanisme penerbitannya sederhana dan jelas.

Ketiga, menerapkan mekanisme bukti cadangan. Setiap kali mata uang stabil diterbitkan, harus ditambahkan satu cadangan mata uang yang sah.

1.2.2 Stablecoin dengan jaminan kripto

Stablecoin dengan jaminan kripto didukung oleh mata uang kripto lain sebagai jaminan. Daripada menggunakan kustodian untuk memegang agunan, stablecoin dengan agunan kripto menggunakan kontrak pintar. Proses penerbitan stablecoin terjadi secara on-chain, menggunakan kontrak pintar daripada bergantung pada penerbit pusat untuk eksekusi. Saat membeli (mencetak) stablecoin ini, Anda mengunci mata uang kripto dalam kontrak pintar untuk menerima jumlah token yang sama. Kemudian, Anda memasukkan kembali stablecoin ke dalam kontrak pintar yang sesuai dan Anda dapat menarik jumlah hipotek yang sebelumnya Anda kunci. DAI, stablecoin dengan jaminan kripto, adalah stablecoin paling menonjol dalam kategori ini.

Stablecoin yang didukung mata uang kripto perlu dijaminkan secara berlebihan untuk menahan fluktuasi harga pada aset yang didukung kripto yang diperlukan. Misalnya, jika Anda ingin membeli stablecoin DAI senilai $100, Anda perlu menyetor ETH senilai $180, yang setara dengan rasio jaminan sebesar 180%. Jika harga pasar ETH turun namun tetap di atas ambang likuidasi yang ditetapkan, harga DAI juga tetap stabil karena kelebihan agunan. Namun, jika harga ETH turun di bawah ambang batas yang ditetapkan (misalnya, sebesar 100%, ETH yang awalnya bernilai $180 kini hanya bernilai $90). Kemudian sesuai smart contract, agunan tersebut akan dijual paksa untuk dilikuidasi.

1.2.3 Stablecoin Algoritma

Stablecoin algoritmik berupaya mempertahankan patokan terhadap aset seperti dolar AS dengan memperluas dan mengontrak pasokan token secara dinamis. Stablecoin algoritmik tidak menggunakan mata uang fiat atau mata uang kripto sebagai jaminan. Sebaliknya, stabilitas harga mereka berasal dari penggunaan algoritma khusus dan kontrak pintar untuk mengelola pasokan token yang beredar. Sistem stablecoin algoritmik akan mengurangi jumlah token yang beredar ketika harga pasar turun di bawah harga mata uang fiat yang dilacaknya. Alternatifnya, jika harga token melebihi harga mata uang fiat yang dilacaknya, token baru akan memasuki sirkulasi, sehingga menurunkan nilai stablecoin.

Namun, stablecoin algoritmik perlu mengandalkan algoritma yang sangat kuat. USTC yang terlibat dalam Luna adalah stablecoin algoritmik. Namun, karena algoritma internal mereka tidak memperhitungkan beberapa situasi ekstrem, angsa hitam atau keadaan darurat terjadi, dan akhirnya mata uang tersebut runtuh.

Stablecoin algoritmik memiliki karakteristik sebagai berikut:

1. Tanpa agunan

2. Hipotek yang sebagian atau seluruhnya didukung oleh aset asli

3. Mengambang dan stabil

1.2.4 Stablecoin yang didukung komoditas

Stablecoin yang didukung komoditas menggunakan komoditas seperti logam mulia, minyak, dan real estat sebagai jaminan. Emas adalah komoditas agunan paling populer, dengan Tether Gold (XAUT) dan PAX Gold (PAXG) menjadi stablecoin teratas yang didukung emas. Aset yang didukung komoditas memungkinkan investasi pada aset yang mungkin jauh dari rumah dan menyuntikkan likuiditas ke dalam kelas aset yang tidak likuid.

2. Status pasar stablecoin saat ini

2.1 Tinjauan Pasar Mata Uang Kripto

Grafik Mata Uang Kripto Global (2017-2023)

Total kapitalisasi pasar mata uang kripto (2021-2023)

Kondisi pasar kripto pada tahun 2021:

Industri mata uang kripto terus mencapai level baru pada tahun 2021, melanjutkan momentum tahun 2020. Nilai pasar seluruh industri meningkat lebih dari 3 kali lipat pada tahun 2021 menjadi sekitar US$2,4 triliun, dan nilai pasar seluruh industri sempat mencapai pertengahan tahun. . mencapai puncaknya sebesar US$3 triliun.

Situasi pasar kripto pada tahun 2022:

Total kapitalisasi pasar mata uang kripto sepanjang tahun 2022 adalah sekitar $830,0 juta, turun 64% dari awal tahun.

Pasar mata uang kripto mengalami awal yang sulit di tahun 2022, dengan kuartal pertama mengalami inflasi yang tinggi, konflik antara Rusia dan Ukraina, dan Federal Reserve menaikkan suku bunga. Total nilai pasar pada akhir kuartal pertama tahun 2022 adalah sekitar US$2,2 triliun. Dibandingkan dengan kemakmuran pada kuartal pertama tahun 2021, para pedagang pada kuartal pertama tahun 2022 umumnya berada dalam sikap menunggu dan melihat volume seluruh pasar telah menyusut secara signifikan, dan volume perdagangan telah menurun dari tahun ke tahun sebesar 23%.

Kuartal ketiga tahun 2022 merupakan kuartal yang relatif tenang, namun juga merupakan kuartal yang penuh gejolak peraturan. Pasar sebagian besar sedang berkonsolidasi, dengan total kapitalisasi pasar mata uang kripto sempat mencapai $1,2 triliun. Sanksi OFAC AS terhadap Tornado Cash telah menimbulkan kejutan di seluruh industri dan menghidupkan kembali kekhawatiran dan diskusi yang signifikan mengenai sensor pemerintah. Ada juga beberapa undang-undang mata uang kripto yang sedang disahkan oleh Kongres, dan tindakan penegakan CFTC terhadap DAO sangat penting. Ketika para pembuat kebijakan dan regulator terus terlibat dengan industri ini, kita hanya bisa berharap adanya kejelasan peraturan yang lebih baik di masa depan. Mengingat ketegangan geopolitik global dan gejolak makroekonomi, prospek mata uang kripto dalam jangka pendek mungkin masih terlihat menantang.

Pukulan terakhir terhadap pasar terjadi pada tahun 2022 dengan runtuhnya FTX dan Alameda Research, yang menelan biaya jutaan dan seluruh industri masih belum pulih dari dampak buruk yang ditimbulkannya.

Situasi pasar kripto pada tahun 2023:

Pasar Crypto muncul dari pasar bearish. Paruh pertama kuartal pertama tahun 2023 relatif tenang karena para pedagang berspekulasi mengenai arah sikap The Fed. Meskipun likuiditas secara keseluruhan relatif rendah, pasar juga didorong oleh beberapa narasi yang berumur pendek. Seperti konsep Hong Kong, brc20, plat Al, dll.

Tantangan peraturan Crypto tidak dapat menutupi gejolak yang lebih besar dalam perbankan tradisional: Keraguan seputar Silvergate Bank, yang menyebabkan bank tersebut bangkrut pada tanggal 8 Maret 2023, memicu efek penularan di seluruh industri perbankan AS. Pada minggu yang sama, Silicon Valley Bank dan Sianature Bank diambil alih oleh FDIC, yang kemudian menyebabkan CreditSuisse Bank diakuisisi oleh UBS seminggu kemudian dengan dukungan pendanaan pemerintah. Insiden seperti ini mengungkap rapuhnya kepercayaan investor terhadap keuangan tradisional.

2.2 Ikhtisar Pasar Stablecoin

2.2.1 Total nilai pasar stablecoin

Sebagai salah satu aset inti dari seluruh pasar kripto, stablecoin telah mengalami pertumbuhan yang sangat besar dalam beberapa tahun terakhir. Pada 12 Mei 2023, total kapitalisasi pasar stablecoin adalah sekitar $131,8 miliar.

Situasi pasar Stablecoin pada tahun 2021:

Stablecoin rebound ke level tertinggi baru dan mencapai kapitalisasi pasar sebesar $105,1 miliar (+76%) pada Q2 2021, namun volumenya turun menjadi $7,36 miliar (-35%). Hal ini mungkin terjadi karena para pedagang mencari keselamatan selama penurunan pasar sebesar 20%.

Pada kuartal ketiga tahun 2021, nilai pasar keseluruhan dari lima stablecoin teratas tumbuh secara stabil pada tingkat 17%. Pada akhir kuartal, kapitalisasi pasar keseluruhan stablecoin mencapai $123 miliar. Kecuali USDT, tingkat pertumbuhan lima stablecoin teratas semuanya lebih dari 20%, yang berarti bahwa dalam menghadapi regulasi yang kuat, investor memilih untuk menggunakan stablecoin lain sebagai alternatif selain USDT.

Situasi pasar Stablecoin pada tahun 2022:

Stablecoin tidak kebal terhadap arus keluar aset bersih pada tahun 2022, dengan arus keluar kumulatif sebesar $27,3 miliar (sekitar 17%). Sebagian besar kerugian ini terjadi selama keruntuhan Terra, dan sektor ini telah menunjukkan kinerja yang relatif baik sejak saat itu, meskipun terdapat “rumor hitam” berkala tentang kemungkinan pelepasan penahan.

Ketidakpastian lingkungan secara umum pada kuartal pertama tahun 2022 membuat sebagian besar investor lebih memilih stablecoin, dan nilai pasar stablecoin meningkat secara signifikan pada kuartal ini (+USD 23 miliar). Tidak seperti mata uang digital lainnya di pasar, lima pasar stablecoin teratas tumbuh sebesar 13% pada kuartal pertama tahun 2022.

Yang perlu diperhatikan pada kuartal kedua tahun 2022 adalah stablecoin telah meningkat secara signifikan selama periode ini, dan BUSD, yang sebelumnya berada di peringkat ke-13, telah mencapai peringkat ke-6. Namun, penurunan kecil dalam pangsa pasar stablecoin (tidak termasuk USTC) menunjukkan bahwa sejumlah dana telah sepenuhnya ditarik dari ekosistem cryptocurrency risiko, masuki pasar stablecoin.

Nilai pasar USDT, stablecoin terbesar, turun 16% pada tahun 2022 menjadi sekitar $12 miliar. Sebaliknya USDC dan BUSD masing-masing mengalami kenaikan tertentu, masing-masing sekitar 2 miliar dollar AS. Stablecoin terdesentralisasi terkemuka DAI (-43%) dan FRAX (-44%) mengalami kerugian serupa, namun secara absolut, kerugian DAI sebesar $4 miliar hampir lima kali lipat dari FRAX.

Situasi pasar Stablecoin pada tahun 2023:

Pada kuartal pertama tahun 2023, nilai pasar dari 15 stablecoin Teratas turun sekitar 4,5%, atau $6,2 miliar. Hal ini disebabkan oleh kepanikan di pasar stablecoin setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC.

Penurunan terbesar dalam pangsa pasar USDC terjadi pada kuartal pertama tahun 2023 (-2,7%), yang mungkin disebabkan oleh pemisahan stablecoin selama krisis perbankan dan kegelisahan di antara pemegangnya.

Peringkat kapitalisasi pasar BUSD turun secara signifikan dari peringkat 7 menjadi 12 setelah Paxos memutuskan untuk berhenti menerbitkan stablecoin.

Karena masalah pemisahan dan peraturan, USDC dan BUSD mengalami arus keluar yang besar, sementara USDT dan TUSD menjadi penerima manfaat terbesar.

Ada kepanikan di pasar stablecoin setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC. USDT, stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar (+20,5% atau $13,6 miliar), tumbuh paling besar secara absolut, sementara USDC dan BUSD masing-masing kehilangan 26,9% dan 54,5%. Pertumbuhan TUSD sebagian besar disebabkan oleh pencetakan baru secara besar-besaran di Binance (~$130 juta) dan Tron (~$750 juta).

2.2.2 Pangsa pasar stablecoin

Pada 12 Mei 2023, terdapat 24,071 mata uang digital terenkripsi di dunia, dengan total nilai pasar sebesar US$1,117 miliar. Total nilai pasar stablecoin adalah sekitar US$131,8 miliar, menyumbang sekitar 11,84% dari mata uang digital terenkripsi. saham.

Pada Mei 2023, pangsa pasar stablecoin terpusat mencapai 94%, sedangkan pangsa pasar stablecoin terdesentralisasi hanya sekitar 6%. Pangsa pasar stablecoin terdesentralisasi meningkat secara signifikan antara tahun 2019 dan 2022. Namun setelah jatuhnya Terra, UST dengan cepat kembali ke nol, dan pangsa stablecoin terdesentralisasi juga secara bertahap menurun.

Seperti dapat dilihat dari gambar di atas, di pasar stablecoin, sembilan stablecoin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar menguasai lebih dari 97% pangsa pasar. Lima stablecoin teratas menyumbang lebih dari 96%, yaitu Tether USDT, USD Coin USDC, Binance USD BUSD, DAI, dan TrueUSD TUSD. Ketiga stablecoin di atas mencakup lebih dari 90% dari keseluruhan pasar stablecoin. Dari perspektif jenis stablecoin, USDT, USDC, dan BUSD semuanya adalah stablecoin terpusat, yang diterbitkan dengan hipotek aset nyata, ada juga stablecoin terdesentralisasi, seperti DAI terkenal yang diterbitkan oleh MarkerDAO, yang memiliki nilai pasar US$4,86 miliar, hanya menyumbang 3,73%.

2.2.3 Perbandingan stablecoin utama yang ada

3. Klasifikasi dan Penerapan Stablecoin

3.1 Stablecoin Terpusat

Total nilai pasar stablecoin terpusat melebihi US$129,4 miliar, di mana USDT dan USDC adalah dua stablecoin terpusat terbesar. Keduanya menggunakan US$1 sebagai target pasak, dan aset cadangannya berupa uang tunai dolar AS, obligasi Treasury, atau surat berharga lainnya. USDT, USDC, BUSD, TUSD, USDP, dan GUSD adalah enam stablecoin terpusat paling populer dan juga merupakan stablecoin yang didukung oleh cadangan aset.

3.1.1 Menambatkan USDT：

Pada bulan Oktober 2014, Tether (anak perusahaan iFinex) meluncurkan USDT. USDT saat ini merupakan stablecoin terbesar di pasar, dengan kapitalisasi pasar lebih dari $82,7 miliar.

Mekanisme operasi USDT:

Seperti terlihat pada gambar di atas, proses penerbitan dan pengedaran USDT dapat dibagi menjadi beberapa langkah berikut:

Langkah 1: Pengguna menyetor dolar AS ke rekening bank perusahaan Tether.

Langkah 2: Tether membuat akun Tether mereka sendiri untuk pengguna dan memasukkan mata uang digital yang sesuai dengan dolar AS yang mereka setorkan ke dalam akun.

Langkah 3: Pengguna dapat memperdagangkan USDT melalui bursa atau pasar bebas.

Langkah 4: Pengguna mengembalikan USDT ke perusahaan Tether dan menukarkan mata uang resmi.

Langkah 5: Tether menghancurkan USDT dan mengembalikan USD ke rekening bank pengguna. Selain itu, ketika USDT memasuki sirkulasi, investor mana pun dapat membeli dan memperdagangkan USDT dari investor atau bursa lain. Hal ini membentuk rantai melingkar yang lengkap dalam hal penerbitan, perdagangan, peredaran dan daur ulang.

Status operasi USDT:

Analisis harga:

Pada saat penerbitan, investor perlu menukar satu dolar AS dengan satu USDT; di pasar sekunder, investor dapat menggunakan mata uang digital terenkripsi lainnya untuk menukar USDT, atau menggunakan mata uang legal untuk membeli USDT. Ketika harga sebenarnya USDT melebihi satu dolar, sejumlah besar investor akan membeli USDT dari Tether dan kemudian menjualnya di pasar sekunder; ketika harga sebenarnya USDT kurang dari satu dolar, sejumlah besar investor akan membeli USDT pasar sekunder dan kemudian menjualnya ke perusahaan Tether menebus USD. Apa pun skenario yang terjadi, harga USDT secara teoritis akan kembali ke satu dolar secara bertahap, atau berfluktuasi sedikit di atas atau di bawah satu dolar.

USDT selalu "terkenal" karena "tidak memiliki cadangan yang cukup", namun meskipun pasar berpendapat demikian, USDT masih mempertahankan pangsa pasar nomor satu, dan harganya bisa tetap berada di sekitar 1 dolar AS hampir sepanjang waktu.

Penurunan harga USDT yang paling serius terjadi pada tanggal 15 Oktober 2018, ketika harga Bitcoin berada di sekitar $6.000. Harga USDT turun ke level $0.88 karena kepanikan pasar. Namun sejak itu, meski rumor pasar terus berlanjut, harga USDT selalu stabil.

Sanksi OFAC telah menyebabkan beberapa kerusakan pada status USDC. Pasar stablecoin secara keseluruhan berkinerja biasa-biasa saja pada kuartal ketiga tahun 2022, dan USDT sedikit meningkat (mungkin menyerap sebagian dari penjualan USDC). Pada kuartal pertama tahun 2023, terjadi kepanikan di pasar stablecoin setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC, dengan USDT, stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar (+20,5% atau $13,6 miliar) tumbuh yang paling secara absolut.

Status aset cadangan USDT:

Whitepaper USDT Tether dengan jelas menyebutkan bahwa token Tether disebut stablecoin karena memberikan stabilitas harga ketika dipatok ke mata uang fiat. Hal ini memberikan solusi volatilitas rendah kepada pedagang, pedagang, dan dana ketika keluar dari pembayaran pasar. Semua token Tether dipatok 1 banding 1 ke mata uang fiat yang cocok dan 100% didukung oleh cadangan Tether.

Namun ada dua prasyarat agar mekanisme ini efektif:

Pertama, perusahaan secara ketat menerapkan cadangan USDT dan USD 1:1.

Kedua, perusahaan melakukan audit secara berkala dan mempublikasikan hasil auditnya. Mekanisme bukti cadangan adalah mekanisme inti untuk memastikan stabilitas relatif harga stablecoin. Namun, jika perusahaan tidak dapat merealisasikan komitmen cadangan 1:1, hubungan penahan antara stablecoin dan mata uang legal akan terganggu.

Situs web resmi Tether menyediakan neraca proyek USDT saat ini. Seperti dapat dilihat dari gambar di bawah, total aset (Total Aset) Tether mewakili dolar AS, euro (EUR), RMB luar negeri (CNH), dan emas (XAU) perusahaan. ). dan Peso Meksiko (MXN); Total Liabilitas mewakili berapa banyak uang yang digunakan investor untuk membeli mata uang stabil ini setelah perusahaan menerbitkan USDT, yaitu sekitar US$82,8 miliar, 36,38 juta Euro (EUR), dan 20,5 juta RMB luar negeri (CNH) , 20.000 XAU dan 19,56 juta Peso Meksiko (MXN). Dilihat dari neraca proyek, ekuitas pemegang saham (Shareholder Equity) semuanya positif, yang berarti perusahaan telah meningkatkan cadangan mata uang resminya sebesar satu dolar untuk setiap USDT yang diterbitkan.

Tether mengumumkan hasil audit kantor akuntan: (per 31 Maret 2023)

3.1.2 Koin USD（USDC）

Pada bulan Juli 2018, USDC adalah mata uang stabil dolar AS yang diterbitkan oleh Circle dan Coinbase Exchange. Dari latar belakang, tampaknya USDC harus menjadi stablecoin yang lebih stabil dan transparan. Pasar selalu menaruh kepercayaan besar pada USDC. Kapitalisasi pasar USDC saat ini adalah sekitar US$30,1 miliar, peringkat kedua di pasar stablecoin, dan ukurannya kira-kira setengah dari USDT. Kapitalisasi pasar USDC melampaui US$56 miliar pada puncaknya pada 1 Juli 2022, dan saat itu mendekati level USDT sebesar US$66 miliar.

Mekanisme operasi USDC:

Pelanggan yang bergabung melalui portal stablecoin (seperti aplikasi web yang dibuat dan dikelola oleh anggota penerbit token CENTER berlisensi) dapat mentransfer dana fiat ke akun penerbit CENTER tersebut. Penerbit menggunakan jaringan CENTER untuk menjalankan serangkaian perintah untuk memvalidasi, mencetak, dan mengautentikasi token fiat yang dipatok pada nilai dana yang disimpan ini. Pelanggan kemudian dapat mentransfer token ini ke tempat lain untuk menggunakannya.

Penukaran mengikuti urutan terbalik: token fiat dimusnahkan ketika klien mengakses pintu keluar, seperti aplikasi web yang dikelola oleh anggota penerbit CENTER berlisensi. Setelah verifikasi dan verifikasi berhasil, dana dari cadangan fiat yang mendasarinya ditransfer ke bank eksternal klien.

Status operasi USDC:

Protokol Coinbase dan DeFi selalu lebih ramah terhadap USDC daripada USDT, itulah salah satu alasan mengapa USDC akan berkembang pesat setelah tahun 2021.

Kapitalisasi pasar USDC turun $8.8 miliar pada kuartal ketiga tahun 2022, menyumbang 16% dari kapitalisasi pasarnya. Hal ini disebabkan oleh gejolak peraturan. Sanksi OFAC AS terhadap Tornado Cash berdampak pada seluruh industri dan menghidupkan kembali kekhawatiran besar dan diskusi mengenai sistem audit pemerintah.

Kuartal pertama tahun 2023 mengalami penurunan terbesar dalam pangsa pasar USDC (-2,7%), kemungkinan karena pemegangnya menjadi tidak nyaman karena stablecoin dipisahkan selama krisis perbankan, dan USDC kehilangan 26,9% karena SEC (Setelah SEC) menyelidiki pemisahan tersebut. USDC, terjadi kepanikan di pasar stablecoin. Harga USDC turun ke level terendah sekitar $0,8 pada 11 Maret 2023. Hal ini disebabkan oleh kebangkrutan Silicon Bank dan cadangan USDC dipertanyakan.

Aset cadangan USDC:

Circle diharuskan untuk menyimpan cadangan fiat penuh untuk semua USDC yang diterbitkan. Pihak ketiga melaporkan kepemilikan ini setiap bulan sesuai dengan standar yang ditetapkan oleh American Institute of Certified Public Accountants (AICPA).

Circle mengumumkan hasil audit kantor akuntan (per 6 Maret 2023):

3.1.3 Binance USD（BUSD）

Pada bulan September 2019, Paxos (penerbit) bekerja sama dengan Binance untuk meluncurkan BUSD. BUSD adalah mata uang stabil yang didukung oleh mata uang sah yang dipatok ke dolar AS. BUSD dapat dibeli dan ditukarkan dengan nilai tukar 1 BUSD ke 1 dolar AS saat ini merupakan mata uang kripto terbesar ketujuh berdasarkan kapitalisasi pasar dan stablecoin terbesar ketiga.

BUSD adalah stablecoin terpusat dengan tingkat sentralisasi yang lebih tinggi daripada stablecoin mana pun, dan Anda ingin memahami sepenuhnya alasannya. Perlu kita perjelas dulu bahwa ada dua jenis BUSD yang ada di pasaran:

1. BUSD yang diterbitkan oleh Paxos di Ethereum diatur oleh NYDFS, Departemen Layanan Keuangan New York;

2. Binance-Peg BUSD yang diterbitkan oleh Binance sendiri di rantai lain (rantai BNB). Kategori BUSD ini tidak tunduk pada pengawasan apa pun. Binance memegang BUSD di Ethereum dan kemudian menerbitkan Binance-Peg BUSD miliknya sendiri.

Mekanisme operasi BUSD:

Untuk mempertahankan nilainya sebesar $1, Paxos menyimpan sejumlah dolar yang setara dengan total pasokan BUSD. BUSD dan USD dapat ditukarkan melalui Paxos kapan saja.

1. Pengguna mengirimkan USD ke rekening cadangan bank Paxos.

2. Penerbit (Paxos) menghasilkan BUSD dalam jumlah yang sama di Ethereum.

3. BUSD yang baru dicetak dikirimkan ke pengguna, sedangkan dolar AS disimpan di rekening cadangan bank.

4. Mekanismenya juga selalu bekerja secara terbalik. Pengguna dapat menggunakan Paxos untuk menghancurkan BUSD dan menerima $1 sebagai imbalannya.

Dengan menggunakan kontrak pintar untuk membakar/mencetak BUSD, mekanisme ini menjaga rasio pasokan dan cadangan tetap konstan 1:1.

Operasi BUSD:

Segalanya berjalan sangat baik terkait perkembangan BUSD, terutama mulai dari pasar tahun 2021 dan hiruk pikuk rantai BNB.

Pada bulan September 2022, Binance mengumumkan bahwa saldo pengguna dan USDC, USDP, dan TUSD yang baru diisi ulang akan secara otomatis dikonversi menjadi BUSD. CEO Circle mengatakan ini adalah hal yang baik.

Pada tahun 2023, Circle melaporkan masalah cadangan BUSD ke Departemen Jasa Keuangan New York:

Pada bulan Januari Binance mengakui bahwa BUSD telah mengalami kelemahan dalam pengelolaan cadangan.

Pada bulan Februari, penerbit BUSD, Paxos, diselidiki oleh Departemen Layanan Keuangan New York, dan BUSD mulai mengalami arus keluar modal. Selanjutnya, SEC berencana untuk menuntut Paxos, mengklaim bahwa BUSD adalah sekuritas yang tidak terdaftar. Pada tanggal 13, BUSD diumumkan untuk menghentikan penerbitannya.

Pada 13 Februari, CEO Binance Zhao Longpeng menyatakan bahwa BUSD tidak lagi menjadi mata uang perdagangan utama di Binance.

Pada 28 Februari, Coinbase mengumumkan akan menghentikan transaksi BUSD mulai 13 Maret.

Pada bulan Maret, AAVE DAO memilih untuk menghapus BUSD dari platform pinjamannya.

Meskipun dimulai dari titik awal yang lebih rendah, pasokan BUSD yang beredar masing-masing meningkat sekitar 250% pada kuartal pertama tahun 2021. Hal ini kemungkinan besar disebabkan oleh munculnya jaringan publik BSC dan Terra.

Situasi BUSD berubah dari buruk menjadi lebih buruk pada kuartal pertama tahun 2023, terutama setelah SEC mengirimkan Wells Notice kepada Paxos terkait penerbitan BUSD pada pertengahan Februari, dan Paxos akhirnya memutuskan untuk berhenti menerbitkan BUSD. Tindakan penegakan hukum yang agresif oleh regulator AS telah mempersulit industri kripto untuk berkembang dalam lingkungan peraturan yang tidak jelas, sekaligus mendorong seruan yang lebih besar untuk transparansi peraturan. Peringkat kapitalisasi pasar BUSD turun secara signifikan dari peringkat 7 menjadi 12 setelah Paxos memutuskan untuk berhenti menerbitkan stablecoin. Setelah Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyelidiki pemisahan BUSD dan USDC, pasar stablecoin panik, dengan BUSD kehilangan 54,5%.

Sejak pengumuman penghentian operasi pada Februari 2022, nilai pasar telah turun dengan cepat karena pengguna terus melakukan penarikan tunai. BUSD kehilangan kapitalisasi pasar sebesar 47,3% atau $6,8 miliar pada kuartal pertama tahun 2023 dan turun 67,6% dari puncaknya pada November 2022. Hingga pertengahan Mei 2023, masih ada BUSD senilai $5,7 miliar yang beredar.

Aset cadangan BUSD:

Setiap rekening bank Paxos Standard diawasi oleh firma audit AS Withum, dan Paxos menerbitkan laporan cadangan bulanan BUSD.

3.1.4 USD Asli（TUSD）

Pada bulan Maret 2018, Archblock (penerbit) meluncurkan TrueUSD dan mendaftarkannya di bursa Bittrex. TrueUSD (TUSD) adalah token ERC-20 yang sepenuhnya dijamin, dilindungi secara hukum, dan diverifikasi secara transparan. Mata uang ini dipatok terhadap dolar AS dengan rasio 1:1. Selain itu, ini adalah aset kripto pertama yang dibangun di platform TrustToken. Ini bertujuan untuk menjadi stablecoin yang sederhana, transparan, dan andal. Oleh karena itu, ia tidak menggunakan rekening bank tersembunyi atau algoritma khusus apa pun.

Mekanisme operasi TUSD:

Kepemilikan dolar AS TrueUSD tersebar di berbagai rekening bank milik perusahaan perwalian yang berbeda. Para pihak yang terlibat telah menandatangani perjanjian untuk mempublikasikan aset hipotek setiap hari dan melakukan audit bulanan. Token ini menggunakan beberapa rekening escrow untuk mengurangi risiko pihak lawan dan memberikan perlindungan hukum kepada pemegangnya terhadap pencurian.

TrustToken menggunakan kontrak pintar yang diaudit secara publik untuk membatasi penerbitan token. Uang tersebut bahkan tidak pernah menyentuh tangan tim TrustToken. TUSD baru akan dihasilkan secara otomatis ketika dolar AS diterima di rekening escrow. Setiap kali pengguna menukarkan USD, jumlah TUSD yang setara akan segera dimusnahkan. Dengan cara ini, TrustToken memastikan rasio 1:1 USD terhadap TUSD antara dana di rekening escrow dan TUSD yang beredar.

TrueUSD memiliki beberapa fitur berikut:

1. Perlindungan hukum: Perusahaan secara teratur menerbitkan sertifikat, yang dilindungi oleh perlindungan hukum yang kuat yang diberikan oleh rekening escrow.

2. Dapat dikonversi ke dolar AS: Setiap individu atau organisasi yang lolos pemeriksaan AML/KYC di platform TrustToken dapat mengonversi TUSD menjadi dolar AS. Namun, jumlah penarikan minimum adalah $10.000.

3. Pengelolaan Dana yang Dapat Dipercaya: Sistem TrueUSD diatur sedemikian rupa sehingga memungkinkan Anda menukar dolar AS secara langsung dengan rekening escrow, daripada mengirim uang melalui jaringan TUSD.

4. Jaminan penuh: Satu token TUSD selalu dijaminkan dengan dolar AS yang disimpan oleh perusahaan rekening kustodian. Token baru dicetak dan dibakar melalui kontrak pintar yang diaudit secara publik.

5. Sertifikasi Berkala: Semua kepemilikan dalam rekening penitipan tunduk pada sertifikasi berkala yang dirilis ke publik.

Kunci agar setiap aset token TrustToken berfungsi dengan baik adalah rekening escrow pihak ketiga. Setiap orang yang memenuhi persyaratan KYC dan AML dapat membeli/menukarkan TrueUSD menggunakan aplikasi mereka.

Operasi TUSD:

Mulai 7 Oktober 2022, TUSD telah diberikan status hukum di Persemakmuran Dominika sebagai mata uang digital dan alat tukar resmi.

Pertumbuhan TUSD (+169.3%) pada Q1 2023 (melebihi FRAX +2.6%). Pertumbuhan TUSD sebagian besar disebabkan oleh pencetakan baru secara besar-besaran oleh Binance (~$130 juta) dan Tron (~$750 juta).

Aset cadangan TUSD:

Melalui kemitraan dengan Armanino, sebuah firma akuntansi terkemuka di AS, pemegang TrueUSD dapat melihat dasbor akun TrueUSD mereka secara real-time, sebuah contoh bagus dari tingkat transparansi yang tinggi.

3.2 Stablecoin Terdesentralisasi

Stablecoin terdesentralisasi diatur oleh komunitas yang ditunjuk dan distabilkan oleh protokol komputasi. Ada empat jenis stablecoin terdesentralisasi, yaitu stablecoin dengan jaminan berlebih, stablecoin algoritmik, stablecoin pecahan, dan stablecoin yang tidak dipatok.

Satu kesamaan yang dimiliki oleh stablecoin terdesentralisasi adalah bahwa mereka dipandu oleh banyak titik kendali, bukan satu badan seperti yang terlihat pada stablecoin terpusat. Penerbitan dan distribusi stablecoin terpusat dikendalikan oleh otoritas pusat, dengan patokan koin dipertahankan oleh mata uang fiat aktual atau komoditas lain seperti emas, minyak, dan real estat.

Stablecoin terdesentralisasi berbeda dalam dua aspek: tata kelola dan sistem pasak. Sistem tata kelola berbagai jenis stablecoin terdesentralisasi serupa, dan oleh karena itu, stablecoin terdesentralisasi dikelompokkan berdasarkan skema pencetakan dan pemeliharaan pasaknya. Berikut adalah dua stablecoin terdesentralisasi yang populer:

3.2.1 PembuatDAO (DAI)

Pada bulan Desember 2017, MakerDAO meluncurkan DAI. Tidak seperti USTD, DAI sepenuhnya ada di blockchain, menghindari risiko kredit yang mungkin timbul dari perantara kepercayaan pihak ketiga.

Mekanisme pengoperasian DAI:

Ambang batas untuk menghasilkan, mengakses, dan menggunakan DAI sangat rendah. Pengguna menghasilkan DAI dengan menggunakan protokol Maker untuk membuat kontrak pintar yang disebut "Maker Vault" dan menyetor aset (jaminan yang disetujui). Proses ini tidak hanya proses masuknya DAI ke dalam bidang sirkulasi, tetapi juga proses pengguna memperoleh likuiditas. Selain itu, pengguna juga dapat membeli DAI dari perantara atau bursa.

Anda dapat menganggap MakerDao sebagai pegadaian. Anda dapat menggadaikan aset digital Anda (saat ini hanya MKR yang didukung) di sistem MakerDao untuk mendapatkan sejumlah DAI. Bisa dibayangkan bahwa kontrak hipotek ini adalah fungsi dari kontrak sistem ini. Fitur penting ini disebut: Kontrak pintar Vault (disebut CDP sebelum migrasi sistem multi-jaminan). Kontrak ini memungkinkan Anda meminjam DAI di sistem MakerDao, dan pinjaman tersebut dapat diinvestasikan kembali (leveraged), pengiriman uang internasional, dll. Yang perlu diperhatikan adalah: ketika mata uang digital yang Anda gadaikan terdepresiasi dengan cepat dan Anda tidak mampu membayar kembali pinjaman DAI, maka mata uang digital Anda akan dilelang secara paksa dan diubah menjadi DAI untuk melunasi pinjaman tersebut.

Mekanisme stabilitas DAI:

Tujuan awal DAI adalah untuk mempertahankan jangkar 1:1 dengan dolar AS, namun karena perilaku pasar akan menyebabkan perbedaan harga tertentu, diperlukan mekanisme yang relevan untuk menstabilkan harga DAI. Mekanisme stabilisasi harga terutama bergantung pada penyesuaian dan likuidasi suku bunga. Penyesuaian suku bunga dilakukan dengan menggunakan voting tata kelola, termasuk penyesuaian suku bunga yang stabil dan penyesuaian Suku Bunga Tabungan (DSR) DAI pada dasarnya merupakan metode penutupan darurat untuk mengendalikan risiko.

1. Penyesuaian tingkat bunga yang stabil: mengacu pada tingkat bunga tahunan yang harus dibayar pengguna saat menggadaikan aset untuk menghasilkan DAI, yang pada dasarnya adalah bunga pinjaman. Ketika harga DAI lebih tinggi dari 1 USD, pengguna didorong untuk membuat Vault untuk menghasilkan DAI dengan menurunkan tingkat bunga stabil (yaitu menurunkan bunga pinjaman); ketika harga pasar DAI lebih rendah dari 1 USD, kemudian meningkatkan bunga stabil suku bunga (yaitu meningkatkan bunga pinjaman) Hal ini akan merangsang pengguna untuk menutup Vault, menghancurkan DAI, dan mengurangi pasokan pasar DAI.

2. Penyesuaian suku bunga simpanan DAI (DSR): Pengguna dapat mengunci DAI ke dalam kontrak DSR protokol Maker untuk secara otomatis memperoleh pendapatan tabungan. DSR menentukan jumlah pendapatan yang dapat diperoleh pemegang DAI berdasarkan simpanan mereka. Bunga deposito DAI dibayar dengan bunga pinjaman, artinya bunga deposito dijamin dengan biaya stabilitas. Untuk protokol Maker, jika pendapatan dari biaya stabilitas tidak dapat menutupi total pengeluaran bunga deposito DAI, maka selisihnya adalah sistem kredit macet, yang akan dikompensasi dengan menerbitkan MKR tambahan, yang berarti pemegang MKR adalah risikonya. pembawa bagian ini.

3. Penutupan darurat: Pilihan terakhir yang digunakan untuk memastikan bahwa harga target pemegang DAI dapat ditukarkan dalam keadaan darurat. Setelah penutupan darurat terjadi, pengguna tidak lagi dapat membuat Vault baru atau mengoperasikan Vault atau harga feed yang sudah dibuat. Mekanik juga akan dibekukan.

Status operasi DAI:

Pada kuartal pertama tahun 2022, tingkat pertumbuhan DAI juga melambat karena persaingan serupa; pada kuartal kedua tahun 2022, nilai pasar DAI turun sebesar 32%, yang mungkin disebabkan oleh korelasi negatifnya dengan stabilitas algoritmik. koin; pada kuartal pertama tahun 2023, DAI Pada dasarnya tetap stabil.

3.2.2 fraks

Pada bulan Desember 2020, Frax Finance meluncurkan FRAX, yang merupakan proyek stablecoin pertama dan satu-satunya yang pasokannya sebagian didukung oleh agunan dan sebagian lagi didukung oleh algoritma. FRAX adalah model seigniorage tipe ganda, dan stablecoinnya, FRAX, didukung oleh dua jenis agunan, yaitu stablecoin yang didukung agunan (USDC) dan FRAX Share (FXS).

Mekanisme stabilitas operasi FRAX:

Pada tahap awal, FRAX berada dalam tahap agunan 100%, artinya Anda hanya perlu menempatkan agunan dalam kontrak pencetakan untuk mencetak FRAX, dan 100% dari nilai yang dimasukkan ke dalam sistem untuk membuat FRAX adalah agunan. Saat protokol memasuki fase pencampuran, sebagian nilai yang masuk ke sistem selama proses pencetakan menjadi FXS (dan kemudian dibakar dalam sirkulasi). Misalnya, dengan rasio agunan 98%, setiap FRAX yang dicetak membutuhkan agunan sebesar $0,98 dan menghabiskan FXS senilai $0,02. Dengan rasio agunan 97%, setiap FRAX yang dicetak membutuhkan agunan sebesar $0,97 dan menghabiskan FXS senilai $0,03, dan seterusnya.

Meskipun Protokol FRAX dirancang untuk menerima segala jenis mata uang kripto sebagai jaminan, implementasi Protokol FRAX terutama akan menerima stablecoin on-chain sebagai jaminan untuk menghilangkan volatilitas dari jaminan, memungkinkan FRAX untuk bertransisi dengan lancar ke rasio yang lebih algoritmik.

Proses penukaran FRAX lancar, mudah dipahami, hemat biaya, dan dapat diandalkan. Pada tahap hipotek 100%, caranya sangat sederhana. Selama fase algoritma hybrid, ketika FRAX dibuat, FXS dibakar. Ketika FRAX ditebus, FXS dicetak. Selama ada permintaan untuk FRAX, menebusnya sebagai jaminan ditambah FXS akan mulai mencetak FRAX dalam jumlah yang sama ke dalam sirkulasi di sisi lain (membakar FXS dalam jumlah yang sama).

Pada awalnya, protokol FRAX menyesuaikan tingkat hipotek setiap jam sebesar 0,25%. Fungsi ini menurunkan rasio jaminan setiap jam ketika harga FRAX berada pada atau di atas $1, dan meningkatkan rasio jaminan setiap jam ketika harga FRAX di bawah $1. Ini berarti bahwa jika harga FRAX menghabiskan sebagian besar periode pada atau di atas $1, perubahan bersih pada rasio agunan akan berkurang. Jika harga FRAX sering kali berada di bawah $1, maka rasio jaminan akan tumbuh rata-rata hingga 100%.

Membandingkan FRAX dengan UST (tidak berlabuh pada 2022.2.9, Terra runtuh) memiliki karakteristik sebagai berikut:

1. Tingkat hipotek fleksibel, FRAX secara otomatis mencapai tingkat hipotek melalui pengontrol Proportional Integral Derivative (PID), FRAX memindahkan agunan ke tempat lain untuk mendapatkan pendapatan, yang membantu mendatangkan pendapatan eksternal dan beroperasi melalui pasar algoritmiknya. Pengontrol menjaga protokol tetap mengambang.

2. Pengalihan spekulasi FRAX ke FXS. Karena mekanisme penghancuran/pembelian kembali FRAX, volatilitas harga telah dialihkan ke FXS.

3. Agunan yang dapat diandalkan. Bagian dari agunan FRAX adalah USDC (dicadangkan dengan cadangan tunai dolar AS), yang memberikan perubahan pada tingkat pertumbuhan.

4. FXS memberikan nilai di luar tata kelola, seperti persyaratan pencetakan dan biaya protokol, sehingga memberikan insentif kepada pengguna untuk membeli FXS.

Operasi FRAX:

FRAX telah berkembang pesat pada tahun 2021, dengan kapitalisasi pasar melebihi $100 juta. Hal ini juga mencerminkan meningkatnya penerimaan pasar terhadap stablecoin algoritmik. Pada kuartal kedua tahun 2022, nilai pasar FRAX turun sebesar 48%, yang mungkin disebabkan oleh korelasi negatifnya dengan stablecoin algoritmik; pada kuartal pertama tahun 2023, FRAX pada dasarnya tetap stabil.

3.3 Stablecoin Baru

Menurut teori “DeFi Trinity” Sam Kazemian, untuk mencapai dominasi DeFi, sebuah proyek memerlukan stablecoinnya sendiri, pertukaran terdesentralisasi (DEX) dan protokol peminjaman.

Beberapa protokol terbesar sudah mulai membangun ke arah ini, mengembangkan DEX mereka sendiri dan protokol peminjaman bersama dengan stablecoin. Seperti yang diharapkan, FRAX telah mengambil langkah pertama dengan memperkenalkan Fraxswap dan Fraxlend untuk melengkapi stablecoinnya sendiri, dan protokol lainnya dengan cepat menyusul. Masalah yang sedang berlangsung seputar stablecoin terpusat, seperti risiko pengawasan peraturan—khususnya penutupan BUSD baru-baru ini—hanya mempercepat upaya untuk membangun model stablecoin yang benar-benar terdesentralisasi.

Pasar sangat menantikan peluncuran stablecoin asli protokol dari dua protokol DeFi terbesar, crvUSD Curve, dan peluncuran GHO AAVE pada tahun 2023. Keduanya akan memiliki desain baru berdasarkan protokol dasarnya masing-masing, dan yang lebih penting, keduanya akan memiliki fitur yang menyempurnakan flywheel masing-masing.

Selain stabil asli protokol, model stablecoin lainnya masih diujicobakan. USDD (USDD) terus mewakili stablecoin yang dijaminkan secara endogen, didukung oleh banyak token termasuk BTC, USDT, dan USDC. Proyek seperti Rai dan Olympus mencoba menciptakan stablecoin yang tidak dipatok pada mata uang fiat. Ampleforth mungkin yang paling menarik – stablecoin rebasing murni tanpa jaminan.

4. Potensi pertumbuhan dan kasus penggunaan stablecoin

4.1 Potensi pertumbuhan stablecoin

1. Mengatasi masalah fluktuasi harga mata uang digital

Stablecoin adalah mata uang digital yang diterbitkan dengan aset sebagai jaminan, dan harganya lebih stabil dibandingkan mata uang digital lainnya. Oleh karena itu, stablecoin dapat digunakan untuk mengatasi masalah fluktuasi harga mata uang digital. Misalnya, ketika Anda menggunakan Bitcoin untuk membeli barang, karena fluktuasi harga Bitcoin yang besar, harga yang harus Anda bayar saat membeli mungkin naik atau turun karena fluktuasi harga, sehingga meningkatkan ketidakpastian transaksi. Namun jika Anda berdagang dengan stablecoin, Anda dapat menghindari situasi ini karena harganya relatif stabil.

2. Dapat menjalankan fungsi keuangan

Stablecoin memiliki semua fungsi mata uang digital umum, seperti pembayaran, penyimpanan, dll., dan juga dapat melakukan beberapa fungsi keuangan, seperti membayar biaya, berfungsi sebagai media konversi nilai tukar, dll.

3. Transaksi pasar yang lebih transparan

Stablecoin biasanya diterbitkan oleh institusi, dan proses persiapan agunan juga perlu diaudit, yang meningkatkan transparansi transaksi pasar dan memberikan perlindungan lebih.

4.2 Kasus penggunaan stablecoin

Saluran penukaran mata uang legal

Terlihat dari proses penerbitan dan peredaran USDT, investor dapat membeli USDT dari Tether atau dari investor lain ketika investor ingin menukarkan mata uang legal, mereka dapat menebusnya dari Tether.

Bertindak sebagai alat tukar

Banyak mata uang digital juga mengalami kendala dalam proses penukarannya dengan mata uang digital mainstream seperti Bitcoin. Oleh karena itu, pengguna dapat terlebih dahulu mengonversi mata uang digital lainnya menjadi USDT, lalu mengubahnya menjadi Bitcoin untuk bertransaksi.

Bertindak sebagai aset safe haven

USDT berjanji bahwa pengguna dapat mengubah USDT menjadi mata uang legal kapan saja. Oleh karena itu, ketika harga pasar mata uang digital berfluktuasi dengan hebat, investor dapat terlebih dahulu menukarkan mata uang digital yang mereka miliki ke USDT untuk menjaga nilai aset mereka, dan kemudian menukarkannya kembali dengan USDT. nomor lain setelah harga pasar stabil.

digunakan untuk pembayaran dana

USDT dapat digunakan sebagai alat pembayaran dana, terutama dalam skenario pembayaran lintas batas. Saat ini, pembayaran lintas batas global menggunakan sistem SWIFT, dan transfer internasional memerlukan waktu 3-7 hari dan lebih mahal.

5. Regulasi dan Pengawasan Global terhadap Stablecoin

5.1 Peraturan Stablecoin

Setelah kemunduran besar seperti jatuhnya Terra/UST dan jatuhnya FTX, banyak investor menderita kerugian yang signifikan dan pemerintah serta regulator terpaksa mengambil tindakan. Meskipun upaya legislatif dan peraturan telah dilakukan sebelumnya, penularan yang meluas telah meningkatkan urgensi dan kecepatan upaya ini. Secara khusus, stablecoin telah menjadi area fokus khusus.

Badan penetapan standar internasional seperti Dewan Stabilitas Keuangan (FSB) dan Komite Basel untuk Pengawasan Perbankan (BSBC) telah mengembangkan standar peraturan awal untuk aset digital dalam upaya untuk mendorong regulasi yang konsisten secara global. Di sisi lain, Bank for International Settlements (BIS) telah melakukan pengawasan dan pengawasan, menerapkan proyek yang memungkinkan bank sentral memantau neraca stablecoin secara efektif.

Kongres AS telah mengusulkan rancangan undang-undang mata uang yang stabil, dan masing-masing negara juga bekerja sama dengan Amerika Serikat dan negara-negara lain untuk mengatasi masalah ini. Bagaimana Otoritas Moneter Singapura (MAS) memungkinkan pelaku industri mengembangkan kerangka peraturan keseluruhan untuk stablecoin, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) merilis kerangka peraturan yang mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendapatkan lisensi operasi dan bahkan mungkin melarang regulasi stablecoin algoritmik akan menjadi lebih umum.

5.2 Apakah stablecoin tunduk pada regulasi?

Stablecoin telah menarik minat regulator di seluruh dunia karena kombinasi unik antara mata uang fiat dan mata uang kripto. Karena dirancang untuk menjaga kestabilan harga, maka dapat digunakan untuk alasan selain spekulasi dan dapat memfasilitasi transaksi internasional berkecepatan tinggi yang berbiaya rendah. Beberapa negara bahkan mencoba membuat stablecoin mereka sendiri. Menerbitkan stablecoin dengan cadangan fiat mungkin juga memerlukan persetujuan peraturan dan mungkin tunduk pada peraturan yang sama seperti mata uang kripto di yurisdiksi lokal.

5.3 Perkembangan terkini dari pengawasan mata uang yang stabil di negara-negara besar di seluruh dunia

Saat ini, negara-negara dan wilayah-wilayah besar di seluruh dunia memiliki pendirian peraturan yang berbeda mengenai aset kripto (termasuk stablecoin), dan kerangka peraturan serta undang-undang terkait juga berada pada tahap yang berbeda. Berikut ini adalah pengenalan singkat mengenai perkembangan terkini di Hong Kong, Tiongkok Daratan, Amerika Serikat, Singapura, dan Uni Eropa, dengan harapan dapat memberikan referensi umum dan panduan kepada pembaca mengenai pengawasan negara dan wilayah berikut.

5.3.1 Hong Kong, Tiongkok

Pada tanggal 12 Januari 2022, Otoritas Moneter Hong Kong merilis makalah diskusi tentang perluasan kerangka peraturan Hong Kong ke stablecoin, mengundang industri dan masyarakat untuk memberikan pendapat tentang model peraturan untuk aset kripto dan stablecoin. Makalah diskusi menguraikan visi Otoritas Moneter Hong Kong untuk model regulasi aset kripto, khususnya stablecoin yang digunakan untuk tujuan pembayaran. Otoritas Moneter Hong Kong diperkirakan akan menyusun rencana pada bulan Juli 2023 dengan maksud untuk memberlakukan rezim peraturan baru pada tahun 2023/2024.

Otoritas Moneter Hong Kong percaya bahwa stablecoin semakin dipandang sebagai metode pembayaran yang diterima secara luas, dan fakta bahwa penggunaannya semakin meningkat meningkatkan potensi stablecoin untuk diintegrasikan ke dalam sistem keuangan arus utama. Dalam pandangan Otoritas Moneter Hong Kong, hal ini akan memicu dampak stabilitas moneter dan keuangan yang lebih luas, menjadikan stablecoin sebagai fokus regulasi Otoritas Moneter Hong Kong.

Otoritas Moneter Hong Kong mengumumkan "Kesimpulan Konsultasi tentang Makalah Diskusi Aset Kripto dan Stablecoin" pada bulan Januari 2023, merangkum umpan balik industri atas permintaan pendapat Otoritas Moneter Hong Kong tentang Konsultasi Stablecoin dari semua lapisan masyarakat setahun yang lalu dan Posisi terkait Otoritas Moneter. Isi utama kesimpulan konsultasi adalah sebagai berikut:

1. Ruang lingkup peraturan utama

Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan akan memberikan prioritas pada pengaturan stablecoin yang mengklaim terikat pada mata uang legal. Terlepas dari apakah stablecoin tersebut terikat pada mata uang legal melalui algoritme atau mekanisme arbitrase, dan apakah stablecoin terutama digunakan untuk transaksi ritel, grosir, atau aset kripto, stablecoin apa pun yang mengklaim terikat pada mata uang legal akan dimasukkan dalam fokus regulasi.

2. Yurisdiksi mata uang yang stabil

Dalam kesimpulan Otoritas Moneter Hong Kong, Otoritas Moneter Hong Kong menunjukkan bahwa sistem perizinan wajib untuk aktivitas mata uang yang stabil mungkin memiliki beberapa tumpang tindih dengan sistem perizinan penyedia layanan aset virtual saat ini yang dikelola oleh Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong, dan menyatakan bahwa mereka akan berkonsultasi lebih lanjut dengan badan pengatur lain untuk mendapatkan pendapat mereka, mempertimbangkan bagaimana menghindari arbitrase peraturan di masa depan.

3. Permohonan lisensi

Dalam kesimpulannya, Otoritas Moneter Hong Kong mengklarifikasi persyaratan lisensi wajib untuk terlibat dalam berbagai jenis aktivitas terkait stablecoin, dan menyatakan bahwa lisensi dikeluarkan berdasarkan berbagai jenis aktivitas stablecoin, termasuk (1) tata kelola: menetapkan dan memelihara aturan untuk stablecoin yang diatur, Misalnya, struktur kepemilikan dan pengaturan pengoperasian stablecoin; (2) Penerbitan: menerbitkan, membuat, atau memusnahkan stablecoin yang diatur; (3) Stabilitas: membuat pengaturan untuk stabilitas dan aset cadangan dari stablecoin yang diatur (terlepas dari apakah tersebut pengaturan disediakan oleh penerbit itu sendiri), termasuk menjaga nilai stablecoin secara efektif; (4) Dompet: Menyediakan layanan untuk menyimpan kunci pribadi pengguna, memungkinkan pengguna untuk menggunakan dan mengelola stablecoin teregulasi yang mereka miliki.

Perlu dicatat bahwa entitas yang sama perlu mendapatkan lisensi berbeda untuk jenis aktivitas stablecoin yang berbeda. Untuk aktivitas penerbitan stablecoin, Otoritas Moneter Hong Kong mengakui bank dan lembaga non-bank sebagai penerbit stablecoin.

4. Stablecoin Algoritmik

Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa terlepas dari apakah itu stablecoin yang ditautkan ke mata uang legal melalui algoritme atau mekanisme arbitrase, dan terlepas dari apakah stablecoin tersebut terutama digunakan untuk transaksi ritel, grosir, atau aset kripto, selama itu adalah stablecoin yang klaim yang terikat pada mata uang legal, maka hal ini akan dimasukkan dalam fokus regulasi. Salah satu syarat yang tercantum dalam kesimpulan Otoritas Moneter Hong Kong untuk menerbitkan lisensi stablecoin adalah bahwa nilai cadangan stablecoin terkait harus selalu sesuai dengan jumlah stablecoin yang diterbitkan, dan aset cadangan harus berkualitas tinggi dan fluiditas tinggi. Stablecoin algoritmik tidak memenuhi persyaratan di atas. Oleh karena itu, entitas yang terlibat dalam aktivitas terkait stablecoin algoritmik tidak memenuhi persyaratan perizinan Otoritas Moneter Hong Kong. Setelah sistem lisensi stablecoin diperkenalkan secara resmi, bagaimana entitas yang telah menyediakan layanan terkait stablecoin algoritmik harus merespons, seperti apakah mereka perlu menutup atau menyesuaikan layanan mereka secara bertahap ke Hong Kong, dan apakah pengguna Hong Kong yang ada dapat terus menggunakan stablecoin algoritmik , dll. patut mendapat perhatian lebih lanjut.

5. Persyaratan lokalisasi bagi pemohon lisensi, dan apakah stablecoin yang ditautkan dengan mata uang sah non-domestik/regional diperbolehkan

Dalam kesimpulan Otoritas Moneter Hong Kong, Otoritas Moneter Hong Kong percaya bahwa mewajibkan entitas berlisensi untuk “mendirikan perusahaan di Hong Kong” akan kondusif bagi pengawasan entitas berlisensi dan penegakan persyaratan peraturan. Persyaratan ini memungkinkan aset yang berkaitan dengan bisnis yang diatur untuk dipisahkan dari aset dan liabilitas entitas lain dalam kelompok entitas yang diberi izin dan untuk memfasilitasi pengumpulan aset mereka jika diperlukan. Meskipun demikian, Otoritas Moneter Hong Kong juga menyatakan dalam kesimpulannya bahwa mereka akan mengacu pada perkembangan peraturan di negara atau wilayah lain dan pendapat industri untuk mengevaluasi lebih lanjut apakah mereka dapat mengadopsi langkah-langkah lain untuk menggantikan “di Hong Kong” sambil memastikan ketahanan dan efektivitas langkah-langkah regulasi. Persyaratan "Penggabungan Perusahaan". Apakah entitas yang didirikan di luar Hong Kong dapat memperoleh lisensi terkait bisnis stablecoin di Hong Kong masih harus diklarifikasi lebih lanjut oleh Otoritas Moneter Hong Kong.

6. Poin-poin penting dari ketentuan peraturan

(1) Kerangka peraturan yang komprehensif: Persyaratan peraturan harus mencakup berbagai permasalahan, termasuk namun tidak terbatas pada kepemilikan, tata kelola dan manajemen, persyaratan keuangan, manajemen risiko, APU/PPT, perlindungan pengguna, serta persyaratan audit dan pengungkapan berkala.

(2) Didukung sepenuhnya dan ditebus sesuai nilai nominalnya: Nilai aset cadangan pengaturan stablecoin harus selalu sesuai dengan nilai stablecoin yang beredar. Aset cadangan harus berkualitas tinggi dan sangat likuid. Stablecoin yang memperoleh nilai berdasarkan arbitrase atau algoritma tidak akan diterima. Pemegang Stablecoin harus dapat menukarkan stablecoin mereka dengan nilai nominal menjadi mata uang fiat referensi dalam jangka waktu yang wajar.

(3) Pembatasan usaha utama: Badan yang diatur tidak boleh melakukan kegiatan yang berbeda dari usaha utama yang diizinkan berdasarkan izin terkait. Misalnya, operator dompet tidak boleh terlibat dalam aktivitas peminjaman.

Selain itu, menurut Undang-undang Sekuritas dan Kontrak Berjangka Hong Kong, kecuali ada pengecualian khusus, melakukan aktivitas yang diatur terkait dengan “sekuritas” (seperti perdagangan sekuritas, menyediakan layanan untuk perdagangan sekuritas, memberikan nasihat mengenai sekuritas, dll.) memerlukan izin Hong Kong sebelumnya. Lisensi Kong yang dikeluarkan oleh Komisi Sekuritas dan Berjangka. Oleh karena itu, sebelum menjalankan bisnis terkait stablecoin, analisis dan penilaian khusus harus dilakukan, apakah stablecoin yang terlibat termasuk dalam lingkup "sekuritas" berdasarkan peraturan. Jika stablecoin yang terlibat merupakan cakupan "sekuritas" berdasarkan Undang-undang Sekuritas dan Berjangka, menjalankan bisnis yang terkait dengan stablecoin akan dianggap melakukan aktivitas yang diatur, dan perlu mendapatkan lisensi terkait yang dikeluarkan oleh Sekuritas Hong Kong dan Komisi Berjangka terlebih dahulu.​

4.3.2 Tiongkok Daratan

Kebijakan regulasi Tiongkok Daratan terhadap aset kripto dimulai dengan “Pemberitahuan tentang Pencegahan Risiko Bitcoin” yang dikeluarkan oleh Bank Rakyat Tiongkok dan lima kementerian lainnya pada tanggal 5 Desember 2013. Pada tanggal 4 September 2017, Bank Rakyat Tiongkok dan tujuh kementerian serta komisi lainnya mengeluarkan "Pengumuman Pencegahan Risiko Pembiayaan Penerbitan Token", yang dikenal sebagai Larangan 94. Pengumuman tersebut dengan jelas menetapkan bahwa tidak ada organisasi atau individu yang boleh terlibat secara ilegal dalam bisnis pertukaran antara mata uang sah dan token atau "mata uang virtual", tidak boleh membeli atau menjual token atau "mata uang virtual" sebagai rekanan pusat, dan tidak boleh menjadi token atau "mata uang virtual". "Mata Uang Virtual" menyediakan penetapan harga, perantara informasi, dan layanan lainnya.

Pada tanggal 24 September 2021, Bank Rakyat Tiongkok dan sepuluh kementerian serta komisi lainnya mengeluarkan "Pemberitahuan tentang Pencegahan Lebih Lanjut dan Penanganan Risiko Spekulasi dalam Transaksi Mata Uang Virtual", yang dikenal sebagai Pemberitahuan 924. Dibandingkan dengan larangan 94, Pemberitahuan 924 dengan jelas menyatakan bahwa "aktivitas bisnis terkait" dari lima jenis mata uang virtual berikut adalah "aktivitas keuangan ilegal": (1) Menjalankan bisnis pertukaran mata uang virtual dan mata uang legal, dan bisnis pertukaran antara mata uang virtual; (2) Bertindak sebagai mitra sentral untuk membeli dan menjual mata uang virtual; (3) menyediakan perantara informasi dan layanan penetapan harga untuk transaksi mata uang virtual; (4) pembiayaan penerbitan token; dan (5) transaksi derivatif mata uang virtual, dll.

Mengingat fakta bahwa stablecoin yang diterbitkan oleh beberapa lembaga komersial yang dibahas dalam artikel ini adalah jenis mata uang virtual yang ditentukan dalam Pemberitahuan 924, saat ini, jika "aktivitas bisnis terkait" yang terkait dengan stablecoin dilakukan, maka hal tersebut termasuk dalam cakupannya. dari "aktivitas keuangan ilegal" dan diberitahukan melalui Pemberitahuan 924 yang dilarang.

4.3.3 Amerika Serikat

Pada bulan November 2021, Kelompok Kerja Presiden AS untuk Pasar Keuangan, Perusahaan Asuransi Deposit Federal AS, dan Kantor Pengawas Keuangan Umum Mata Uang AS bersama-sama merilis laporan tentang stablecoin. Untuk mengatasi risiko stablecoin berbasis pembayaran, laporan tersebut merekomendasikan agar Kongres AS segera memberlakukan undang-undang untuk memastikan bahwa stablecoin berbasis pembayaran dan pengaturan terkait diatur di bawah kerangka federal yang terpadu dan komprehensif untuk mengisi kesenjangan antara stablecoin saat ini dalam hal integritas pasar, perlindungan investor, dan kesenjangan legislatif di bidang-bidang seperti pembiayaan ilegal, dan akan berupaya mengatasi permasalahan penting berikut:

(1) Untuk mencegah beredarnya stablecoin, undang-undang harus menetapkan bahwa semua penerbit stablecoin harus merupakan lembaga penyimpanan yang diasuransikan dan tunduk pada pengawasan yang sesuai di tingkat lembaga penyimpanan dan perusahaan induk;

(2) Untuk memitigasi risiko sistem pembayaran, undang-undang harus diterapkan agar penyedia dompet kustodian tunduk pada peraturan federal yang sesuai;

(3) Untuk menghadapi risiko sistemik dan risiko pemusatan kekuatan ekonomi, undang-undang harus mewajibkan stablecoin untuk mematuhi pembatasan aktivitas yang membatasi afiliasi dengan entitas komersial.

Regulator harus memiliki kekuatan untuk menegakkan standar guna mendorong interoperabilitas antar stablecoin yang berbeda. Selain itu, Kongres AS sedang mempertimbangkan standar tambahan untuk penyedia dompet kustodian, seperti membatasi afiliasi mereka dengan entitas komersial atau data transaksi pengguna.​

Pada tanggal 31 Maret 2022, Senator Bill Hagerty memperkenalkan Undang-Undang Transparansi Stablecoin di Senat; RUU tersebut bertujuan untuk meningkatkan transparansi pasar stablecoin dan menetapkan standar cadangan untuk aset cadangan. RUU tersebut mengharuskan penerbit stablecoin untuk:

(1) Surat Berharga Negara yang masa simpannya kurang dari 12 bulan;

(2) Perjanjian pembelian kembali surat berharga dengan agunan penuh;

(3) Memiliki cadangan yang didukung oleh dolar AS atau mata uang non-digital lainnya, dan diwajibkan untuk mempublikasikan laporan aset cadangan pihak ketiga yang telah diaudit mengenai kepemilikan penerbit stablecoin di situs webnya setiap bulan.​

Pada tanggal 6 April 2022, anggota Komite Perbankan Senat AS Pat Toomey merilis draf diskusi tentang Undang-Undang Transparansi Cadangan Stablecoin dan Transaksi Aman Terpadu (The Stablecoin TRUST Act). Rancangan pembahasan RUU tersebut bermaksud untuk membatasi penerbit stablecoin pembayaran pada tiga jenis institusi berikut:

(1) Pengirim uang yang terdaftar secara nasional;

(2) Memiliki lisensi federal baru yang dirancang khusus untuk penerbit stablecoin;

(3) Lembaga penyimpanan yang diasuransikan dan mewajibkan penerbit stablecoin pembayaran untuk mengungkapkan aset cadangannya, menetapkan kebijakan penebusan, dan menerima sertifikasi berkala dari kantor akuntan publik bersertifikat.

Pada bulan Mei 2022, Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Gary Gensler mengatakan kepada Subkomite Jasa Keuangan Apropriasi DPR bahwa menurut definisi SEC, banyak platform perdagangan mata uang kripto memperdagangkan sekuritas, bukan komoditas, sehingga mengharuskan pembuat undang-undang untuk meningkatkan anggaran penegakan SEC untuk mengharuskan platform perdagangan mata uang kripto untuk mendaftar ke SEC. Oleh karena itu, platform perdagangan mata uang kripto juga harus memperhatikan peninjauan apakah stablecoin akan diakui sebagai "surat berharga".

Pada bulan April 2023, Kongres AS mengeluarkan dua versi rancangan undang-undang stablecoin (masing-masing disebut sebagai "Draf Pertama AS 2023" dan "Draf Kedua AS 2023", yang secara kolektif disebut sebagai "Draf AS"), dan diadakan dua sidang tentang ini. Kongres AS telah menyatakan bahwa mereka akan mengesahkan rancangan legislatif versi ketiga dalam waktu dua bulan, dan yakin bahwa rancangan tersebut kemungkinan besar akan mendapat dukungan bipartisan dan disahkan secara resmi.

Isi pokok draft pertama US Draft tahun 2023 adalah sebagai berikut:

1. Definisi rinci tentang "mata uang stabil yang digunakan untuk pembayaran" diberikan, yaitu, "(dengan pengecualian tertentu) (1) aset virtual yang digunakan atau ditujukan untuk pembayaran atau penyelesaian, dan (2) ( (penerbitnya) berkewajiban untuk mengkonversi, menebus atau membeli kembali (stablecoin) dengan nilai mata uang tetap; atau (penerbitnya) mengklaim untuk mempertahankan atau menciptakan ekspektasi yang wajar terhadap: nilai (penerbitnya) relatif terhadap jumlah mata uang fiat yang tetap. Nilainya akan tetap konstan."

2. Lisensi dikeluarkan untuk penerbit stablecoin. Penerbit bank hanya perlu mendapat persetujuan, sedangkan penerbit non-bank harus memiliki izin, jika tidak, akan ada denda dan penalti yang sesuai. Tidak ada perbedaan yang dibuat antara apakah pemohon lisensi berdomisili di Amerika Serikat atau di luar Amerika Serikat.

3. Berbagai jenis stablecoin algoritmik diperlakukan berbeda. Ini mengadopsi konsep "stablecoin yang dijaminkan secara endogen", yang secara kasar dapat dipahami sebagai stablecoin tanpa jaminan, atau dukungan nilai di balik stablecoin adalah aset digital yang diterbitkan oleh penerbit yang sama. Stablecoin yang dijaminkan secara endogen kemungkinan besar akan dikenakan larangan dalam waktu dua tahun setelah penerapan undang-undang tersebut, di mana tidak ada koin baru yang dapat diterbitkan, sementara stablecoin algoritmik yang sudah diterbitkan tidak tunduk pada larangan ini.

4. Persyaratan pemisahan aset lebih fokus pada perlindungan hak dan kepentingan nasabah dari tuntutan kreditor. Draf AS dengan jelas melarang penjaminan ulang dan pencampuran dana nasabah.

5. Ditetapkan bahwa emiten wajib mengungkapkan komposisi cadangan aset di situs webnya setiap bulan. Pengesahan tidak hanya harus diberikan setiap bulan kepada regulator federal, tetapi pengesahan harus menjadi CEO penerbit.

4.3.4 Singapura

Undang-undang Layanan Pembayaran yang diundangkan oleh Singapura pada tahun 2019 dan diterapkan pada tanggal 28 Januari 2020, mencakup token pembayaran digital (DPT) dan uang elektronik (e-money) yang diawasi; menurut undang-undang tersebut, layanan DPT dan layanan penerbitan uang elektronik diatur kegiatannya berdasarkan Undang-Undang Layanan Pembayaran dan memerlukan permohonan lisensi penyedia layanan pembayaran.

Otoritas Moneter Singapura percaya bahwa stablecoin tidak memenuhi karakteristik uang elektronik karena nilai tukarnya dengan alat pembayaran yang sah bersifat tetap dan pemegang stablecoin tidak perlu menjalin hubungan kontrak dengan penerbit stablecoin atau membuka rekening dengan penerbitnya. Oleh karena itu, ini bukan milik uang elektronik berdasarkan Undang-Undang Layanan Pembayaran.

Otoritas Moneter Singapura lebih lanjut menyatakan bahwa mereka akan memeriksa karakteristik stablecoin tertentu berdasarkan kasus per kasus dari sikap netral teknologi untuk menentukan langkah-langkah peraturan yang tepat. Dalam pandangan Otoritas Moneter Singapura, berdasarkan karakteristik saat ini, USDC dan USDT harus diakui sebagai DPT, sehingga penyediaan layanan DPT terkait kedua jenis mata uang stabil ini harus tunduk pada "Undang-Undang Layanan Pembayaran" dan harus mengajukan permohonan izin yang sesuai.

Otoritas Moneter Singapura mengeluarkan konsultasi mengenai usulan pendekatan peraturan untuk aktivitas terkait stablecoin pada bulan Oktober 2022, yang berisi langkah-langkah peraturan yang lebih spesifik dibandingkan negara atau wilayah lain, dan berencana untuk mengeluarkan ringkasan tanggapan terhadap konsultasi tersebut pada pertengahan tahun 2023. Isi utama dari kasus konsultasi adalah sebagai berikut:

1. Otoritas Moneter Singapura menyatakan bahwa stablecoin yang dipatok dengan mata uang tunggal (Stablecoin yang dipatok dengan mata uang tunggal) memiliki fungsi pembayaran dan kliring dan akan menjadi objek peraturan utama dari rancangan tersebut.

2. Sistem perizinan Proyek Konsultasi Singapura menargetkan penerbit stablecoin. Selain itu, peraturan yang berbeda berlaku untuk emiten bank dan non-bank.

3. Otoritas Moneter Singapura menyatakan bahwa prioritas legislatif saat ini adalah mata uang stabil yang diterbitkan secara lokal. Selain itu, setelah mempertimbangkan situasi di mana mata uang stabil yang sama diterbitkan oleh penerbit berbeda di negara atau wilayah berbeda dengan alasan homogen (fungible), kami berencana untuk menyelesaikan masalah ini dari dua aspek: Pertama, mewajibkan emiten Singapura untuk tunduk pada sertifikasi Tahunan Otoritas Moneter untuk membuktikan bahwa penerbit besar lainnya (menerbitkan lebih dari 5%/10% stablecoin yang beredar) mematuhi persyaratan aset cadangan yang setara dan standar kehati-hatian; kedua, menjalin kerja sama regulasi antara badan pengatur terkait yang terkait dengan stablecoin mata uang tunggal ke Bursa informasi operasional untuk stablecoin.

4. Berdasarkan kasus konsultasi Otoritas Moneter Singapura, penerbit harus memisahkan aset cadangan mata uang stabil dan aset lain milik penerbit dalam akun yang berbeda, dan peraturan Otoritas Moneter pelanggan terkait dengan mata uang stabil mata uang tunggal, yaitu aset pelanggan lainnya dan penerbit. Aset Anda sendiri juga perlu dipisahkan dalam rekening penyimpanan yang berbeda untuk mengurangi risiko tercampurnya dana.

5. Mengenai aset cadangan serta kualitas dan likuiditasnya yang tinggi, Konsultasi Singapura menetapkan standar khusus, misalnya jika dihargai di pasar, aset cadangan hanya dapat berupa uang tunai atau setara, atau obligasi yang jatuh temponya tidak lebih dari tiga bulan lagi. dan Diterbitkan oleh bank sentral dengan mata uang yang stabil atau lembaga internasional pemerintah dengan peringkat kredit tidak kurang dari AA-, dan dihargai dalam mata uang yang dipatok tersebut. Frekuensi, independensi dan saluran publik untuk pengungkapan, jaminan dan persyaratan audit juga dirinci.

Perlu dicatat bahwa jika stablecoin yang ditawarkan atau diterbitkan merupakan produk pasar modal berdasarkan Securities and Futures Act (seperti sekuritas atau saham dalam skema investasi kolektif), penawaran atau penerbitan tersebut akan tunduk pada Peraturan berdasarkan Securities and Futures Act. ; perantara yang memfasilitasi penawaran atau penerbitan tersebut (termasuk operator platform yang menyediakan platform untuk penawaran, penerbitan dan/atau perdagangan stablecoin tersebut dan mereka yang memberikan nasihat keuangan terkait dengan stablecoin tersebut) akan tunduk pada persyaratan perizinan dan persyaratan lainnya. persyaratan kepatuhan berdasarkan Securities and Futures Act dan/atau Financial Advisers Act.

4.3.5 Uni Eropa

Pada Mei 2023, Dewan Eropa, yang terdiri dari menteri-menteri pemerintah dari 27 negara anggota UE, menyetujui Peraturan Pasar Aset Kripto (MiCA), sebuah rancangan yang diusulkan oleh Komisi Eropa pada tahun 2020 dan akan diterapkan pada tahun 2024. MiCA mendefinisikan aset kripto sebagai “representasi digital dari nilai atau hak yang dapat ditransmisikan dan disimpan secara elektronik menggunakan teknologi buku besar terdistribusi atau teknologi serupa.”

MiCA dapat dibagi menjadi tiga kerangka utama:

1. Aturan penerbitan aset kripto: Penerbit berbagai jenis aset kripto diharuskan menyusun kertas putih (yang secara fungsional mirip dengan prospektus) dan mendapatkan izin terlebih dahulu dari otoritas yang berwenang untuk token utilitas dan aset kripto. Serangkaian aturan yang lebih kompleks untuk penerbitan, otorisasi, tata kelola, dan persyaratan kehati-hatian berlaku untuk token referensi aset dan token uang elektronik.

Selain UE yang mencabut larangan terhadap stablecoin algoritmik, MiCA mewajibkan stablecoin yang didukung fiat untuk didukung oleh rasio cadangan cair 1:1. Persyaratan untuk penerbit stablecoin meliputi:

(1) ART tunduk pada persyaratan peraturan yang lebih ketat dibandingkan EMT (dianggap lebih mungkin mengancam stabilitas moneter Uni Eropa). ART harus mengajukan permohonan kepada badan pengatur setempat sebelum diterbitkan, dan setelah disetujui, ART harus secara berkala memberikan umpan balik kepada pelanggan perdagangan badan pengatur, dana transaksi, cadangan dan informasi lainnya.

(2) Perlindungan mendukung aset yang dimiliki dan aset cadangan, mengharuskan penerbit untuk membentuk cadangan likuiditas yang cukup pada rasio atau simpanan tertentu untuk melindungi konsumen dan menghindari kehabisan dana.

(3) Menetapkan prosedur dan prosedur litigasi penanaman modal untuk mencegah penghentian sementara penggunaan pasar dan perdagangan orang dalam.

(4) Menetapkan dan memelihara cadangan aset yang dipisahkan dari aset lainnya dan dikelola oleh pihak ketiga.

2. Penyedia Layanan Aset Kripto (CASP): memerlukan otorisasi dari otoritas yang berwenang dan berlaku untuk perusahaan keuangan di bawah Peraturan Pasar Instrumen Keuangan II (MiFID II);

3. Aturan untuk mencegah penyalahgunaan pasar atas aset kripto: Aturan ini secara umum serupa dengan yang diramalkan dalam Peraturan Penyalahgunaan Pasar yang berlaku untuk sekuritas, namun lebih ringkas. Aturan terakhir ini dimaksudkan untuk menghindari perilaku seperti Elon Musk, di mana satu pernyataan dari seorang tokoh terkenal bisa tiba-tiba mengubah nilai suatu aset kripto.

Di seluruh dunia, stablecoin telah menarik perhatian dari badan pengatur di berbagai negara. Pengawasan terhadap stablecoin di berbagai negara berbeda, undang-undang juga berada pada tahap yang berbeda, dan pengawasan terhadap stablecoin juga terus diperkuat. Bagi institusi yang terlibat dalam bisnis terkait, mereka harus mengevaluasi risiko dan undang-undang serta peraturan yang berlaku kapan saja, dan dengan cepat menyesuaikan model bisnis mereka agar mematuhi peraturan terkait stablecoin dan menghindari potensi risiko kepatuhan.