Sebuah studi kontroversial yang diterbitkan minggu lalu oleh Parlemen Eropa tampaknya membalikkan alasan undang-undang kripto Uni Eropa (UE) yang baru.

Studi tersebut, yang dilakukan oleh panel akademisi, menyangkal bahwa kripto harus mendapatkan aturan khusus dan lebih ringan – dengan alasan bahwa kripto harus diperlakukan secara default di bawah rezim yang lebih ketat yang dirancang untuk saham dan obligasi tradisional.

Regulator perlu segera bertindak untuk mengendalikan jenis perilaku buruk yang terungkap akhir-akhir ini, kata penulisnya – dan mereka khawatir regulasi Pasar Aset Kripto yang banyak digembar-gemborkan, MiCA, memiliki begitu banyak celah sehingga hanya menawarkan sedikit manfaat, dan dapat menciptakan kekosongan peraturan.

Meskipun ditugaskan oleh Komite Urusan Ekonomi dan Moneter Parlemen Eropa, penelitian ini tidak memiliki status formal dalam pembuatan kebijakan Uni Eropa – dan, menurut beberapa pihak, akan mengharuskan anggota parlemen untuk membatalkan undang-undang baru bahkan sebelum undang-undang tersebut kering.

Perdebatan mengenai status hukum kripto sangat pelik di AS. Meskipun Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) Gary Gensler telah menolak untuk mengatakan apakah aset kripto utama seperti ether (ETH) merupakan sekuritas, gugatan pada hari Senin dari agensi tersebut terhadap Binance, the pertukaran kripto terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar, mengklaim bahwa berbagai token untuk blockchain termasuk Solana (SOL), Cardano (ADA), dan Polygon (MATIC) berada di bawah yurisdiksi SEC.

Mengajukan tuntutan hukum untuk memutuskan di sisi mana aset kripto berada bisa jadi hal yang menyakitkan – seperti yang ditemukan oleh perusahaan seperti Ripple, Coinbase, dan sekarang Binance. Memperlakukan kripto sebagai suatu keamanan masih lebih menyakitkan: undang-undang keuangan sering kali menyatakan bahwa produk yang diatur hanya dapat diperdagangkan di pasar tertentu yang terdaftar; crypto seharusnya digunakan untuk membeli sesuatu secara langsung, melalui blockchain.

Abu-abu

Oleh karena itu alasan untuk rezim yang disesuaikan. Bagi Francesco Paolo Patti, seorang profesor di Universitas Bocconi di Italia, penelitian minggu lalu memiliki kelemahan dan memperlakukan penerapan undang-undang sekuritas sebagai isu hitam-putih ketika MiCA secara tegas menciptakan spektrum.

Anggota parlemen UE “memutuskan untuk melakukan sesuatu yang berbeda, untuk membuat seperangkat aturan khusus” untuk kripto daripada memasukkannya ke dalam kotak peraturan yang ada, kata Patti kepada CoinDesk. “Keberadaan MiCA memperjelas bahwa kripto itu istimewa.”

Mengklasifikasikan kripto sebagai instrumen keuangan tradisional dapat menghalangi tujuan MiCA untuk memiliki lisensi tunggal untuk berdagang di seluruh blok – karena berbagai bagian UE seperti Italia dan Jerman memiliki pandangan berbeda tentang apa yang dimaksud dengan keamanan, katanya. Ditambah lagi, hal itu bahkan tidak akan menghentikan kejadian buruk yang terjadi baru-baru ini di pasar kripto, tambahnya, sambil mencatat bahwa FTX memiliki lisensi di Siprus untuk beroperasi di bawah aturan pasar keuangan UE yang ada, yang dikenal sebagai MiFID.

Dirk Zetzsche, seorang profesor hukum keuangan di Universitas Luxembourg yang merupakan salah satu penulis studi tersebut, menepis argumen tersebut, dengan mengatakan bahwa peraturan keuangan tradisional diperlukan sebagai jaring pengaman.

Zetzsche khawatir – berdasarkan apa yang dikatakannya sebagai percakapan pribadi dengan puluhan regulator – bahwa dalam praktiknya, akan ada peraturan yang bebas untuk semua orang di bawah MiCA. Bahkan lembaga terbesar pun akan kesulitan untuk menegakkan aturan terhadap sekitar 10,000 aset kripto di luar sana, dan yurisdiksi yang lebih kecil tidak akan repot-repot menyelidiki atau memverifikasi informasi, katanya kepada CoinDesk.

“Mengumpulkan fakta membutuhkan biaya yang besar untuk setiap kasus,” kata Zetzsche melalui email, seraya menambahkan bahwa otoritas nasional “tidak akan menginvestasikan sumber daya ini kecuali mereka memiliki kasus yang baik di yurisdiksi mereka, jadi ini adalah pengabaian de facto dengan cara tidak melakukan penegakan hukum. .”

Barat Liar

Meskipun laporan tersebut mengutip “Wild West” dalam sistem keuangan yang terdesentralisasi – dan merujuk pada keruntuhan baru-baru ini seperti FTX dan Three Arrows Capital – Zetzsche mengatakan tujuannya adalah untuk “memungkinkan peserta inovatif yang jujur ​​dan serius untuk unggul.”

“Ini tentang menyingkirkan para penjahat dan orang-orang bodoh, dan meninggalkan para profesional dalam permainan ini,” katanya.

Di bawah MiCA, penerbit kripto mendapatkan kemudahan – tidak seperti instrumen keuangan tradisional seperti saham, mereka tidak memerlukan izin terlebih dahulu dari regulator untuk menerbitkan buku putih bagi investor. Cara ketiga, antara memperlakukan kripto sebagai sekuritas atau membiarkannya tidak diatur sepenuhnya, tentu saja mendapat pujian dari industri.

“Aturan khusus adalah satu-satunya cara untuk mengatur kripto,” Christian Steiner, kepala urusan regulasi di bursa kripto Bitpanda, mengatakan kepada CoinDesk, karena status ganda mata uang dan investasi berarti aturan yang ada tidak berfungsi. “Crypto memiliki pengaturan teknis yang berbeda dari keuangan tradisional, yang juga memerlukan banyak perbedaan dalam pengaturan peraturan.”

Sulit membayangkan bahwa anggota parlemen UE akan sepenuhnya mengikuti undang-undang yang sekarang, setelah bertahun-tahun disusun, telah ditandatangani dalam buku undang-undang. Namun Zetzsche bukan satu-satunya yang menyuarakan kekhawatiran tentang bagaimana MiCA dapat diterapkan dalam praktiknya.

Gerry Cross, direktur regulasi keuangan, kebijakan dan risiko di Bank Sentral Irlandia, mengatakan dalam pidatonya pada tanggal 30 Mei bahwa dia “sangat prihatin” dalam memastikan koordinasi dan konsistensi dalam penerapan MiCA di 27 yurisdiksi nasional UE. Salah satu regulator mungkin memveto model kripto yang diterima oleh regulator lain, memungkinkan perusahaan untuk secara efektif memilih favorit mereka, argumennya.

“Kami pikir ada risiko nyata dari hasil yang kurang optimal jika hal ini tidak mendapat perhatian yang layak mulai sekarang,” kata Cross, menyerukan otoritas perbankan UE untuk membentuk mekanisme baru untuk mengoordinasikan aplikasi kripto.

Meskipun teksnya sudah pasti, masih banyak masalah yang ditimbulkan oleh MiCA. Namun, kata Patti, startup inovatif yang berharap untuk meluncurkan ide bisnis baru bukanlah pihak yang harus menanggung konsekuensinya.

“Jika Anda meminta terlebih dahulu [untuk persetujuan peraturan] dan Anda menghadapi otoritas yang tidak mampu mengatasi masalah ini, Anda mempunyai masalah yang sama,” kata Patti. “Oleh karena itu, lebih baik membantu otoritas nasional yang kompeten dengan standar yang jelas, daripada mengklaim bahwa segala sesuatunya adalah jaminan keamanan.”