Sulit dipercaya sudah setahun sejak spiral kematian Terra. Dengan hilangnya kekayaan puluhan miliar dolar, dampak UST tetap signifikan.

Hari ini, kita melihat status stablecoin satu tahun setelah runtuhnya UST.

Satu tahun setelah keruntuhan UST, apa yang dipelajari pasar?

Spiral kematian Terra USD (UST) dan keruntuhan LUNA menghancurkan harapan pasar mata uang kripto untuk mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada tahun 2022, menggulingkan domino leverage pertama (dari banyak) yang didorong oleh uang murah, sensasi, dan benar-benar didukung oleh penipuan . Pengguna yang menaruh harapan mereka pada desain algoritma idealis UST telah kehilangan miliaran dolar dan kekayaan yang tak terhitung jumlahnya hanya dalam beberapa hari.

Banyak pendukung awal ekosistem Terra terpesona dengan konsep stablecoin yang sepenuhnya terdesentralisasi. Meskipun arsitektur UST pada akhirnya terbukti tidak berkelanjutan, beberapa orang berpendapat bahwa gagasan bahwa pengguna DeFi harus sepenuhnya mengisolasi diri dari sistem lama adalah tujuan yang sangat berharga.

Satu tahun kemudian, saat kami merenung, kami bertanya pada diri sendiri: “Apa yang kami pelajari?” dan “Di manakah kami sekarang?” "

Meskipun stablecoin algoritmik (“algo”) tidak lagi disukai (USTC masih memiliki kapitalisasi pasar sebesar $150 juta meskipun diperdagangkan hanya dengan 1,5 sen), industri stablecoin yang lebih luas terus memperkuat kesesuaian produk-pasarnya. Baik sebagai alat tukar atau penyimpan nilai selama pasar sedang lesu, pasar DeFi saat ini dibanjiri dengan aset yang stabil.

Satu-satunya masalah? Kita menuju ke arah yang salah.

Sementara banyak yang memuji USDC mereka sendiri dan mengejek mereka yang memegang Terra, semua USDC DeFi go public pada bulan Maret setelah diketahui bahwa dana Circle terkait dengan Silicon Valley Bank yang sekarang sudah tidak ada lagi. Harganya turun di bawah 90 sen, yang membuat DeFi menjadi kenyataan tes. Pengguna berbondong-bondong menggunakan USDT yang relatif “aman” (anggap saja ini terasa kurang tepat).

Sebagai perbandingan, pada bulan April 2022, kapitalisasi pasar stablecoin adalah sekitar 82% dari stablecoin terpusat (terutama USDT, USDC, BUSD, dan TUSD). Saat ini, tingkat sentralisasi kita adalah 95%. Setelah pemisahan USDC, Tether (USDT) sendiri melonjak dari 44% dari total jumlah stablecoin menjadi lebih dari 63% hari ini. Tidak terlalu bagus.

Jadi, di satu sisi, kita memiliki stablecoin algoritmik yang, meskipun terdesentralisasi, rentan terhadap spiral kematian. Di sisi lain, kami memiliki stablecoin terpusat yang didukung fiat yang terbuka terhadap kegagalan bank dan sensor. Bagaimana kita mendamaikan hal ini?

Untungnya bagi kami, pasar bearish telah menjadi lingkungan yang ideal bagi para praktisi untuk berhenti sejenak dan melakukan yang terbaik – berinovasi.

Dalam artikel hari ini, kita akan melihat beberapa proyek stablecoin terdesentralisasi baru yang kami sukai. Proyek-proyek baru ini tidak hanya meningkatkan antikerapuhan desain token—mekanisme baru dan kasus penggunaan yang benar-benar inovatif untuk stablecoin juga akan segera terjadi, dengan potensi untuk menghilangkan dominasi Tether dan memberikan desentralisasi yang sangat dibutuhkan pasar.

1. CrvUSD kurva

Curve Finance adalah platform pilihan DeFi untuk perdagangan stablecoin.

Curve memiliki dampak besar pada pasar sejak memasuki bidang ini. Baik dengan melakukan inovasi kumpulan dana yang stabil pada model AMM atau menciptakan kembali desain tokenologi dengan arsitektur escrow pemungutan suara dan mekanisme pengukuran selanjutnya, seluruh ekosistem dibangun di atas pilar ini.

Sama seperti pengguna yang dapat menggunakan Maker untuk mencetak DAI dengan ETH mereka, pengguna Curve akan segera dapat mencetak crvUSD dengan aset di Curve seperti ETH dan turunannya. Dengan algoritma AMM Likuidasi Pinjaman (LLAMMA) yang baru, Curve bermaksud untuk meningkatkan desain stablecoin Collateralized Debt Position (CDP = “Pinjaman”) DAI yang telah dicoba dan diuji.

Inilah versi ELI5 tentang mengapa likuidasi crvUSD bisa menjadi kemajuan besar dibandingkan desain tradisional:

• Agunan dilikuidasi secara bertahap dalam kisaran harga tertentu, bukan langsung pada saat harga likuidasi tercapai. Hal ini mengurangi kemungkinan likuidasi skala besar yang menyebabkan volatilitas pasar.

• crvUSD dirancang untuk memberikan harga yang lebih rendah untuk AMM Curve, sehingga memberikan insentif kepada likuidator untuk melakukan arbitrase pada DEX eksternal. Selain itu, strategi likuidasi bertahap mengurangi kebutuhan likuiditas DEX eksternal sehingga mengurangi kemungkinan akumulasi kredit macet.

• Jika harga rebound di atas harga likuidasi, maka likuidasi dapat dibatalkan. Artinya “penipuan” tidak akan menjadi kekhawatiran utama bagi peminjam.

2. USDO TapiocaDAO

Likuiditas adalah sumber kehidupan pasar keuangan—tanpanya, insentif akan berkurang dan aktivitas ekonomi akan melemah.

Saat ini, likuiditas stablecoin berada dalam gelembung kecil di sekitar DeFi yang terdesentralisasi. Meskipun kita dapat mengatakan bahwa stablecoin bernilai $130 miliar ada, tidak semua ekosistem diciptakan sama. Jika protokol Anda ada di pasar dengan alokasi modal rendah, Anda berjuang melawan gravitasi.

TapiocaDAO sedang membangun bank terdesentralisasi rantai penuh – pengguna dapat dengan mudah meminjamkan dan mencetak stablecoin (USDO) mereka di sekitar 17 rantai EVM dan non-EVM (dan terus bertambah) – semuanya tanpa memerlukan jembatan. Tapioca mencapai hal ini dengan memanfaatkan jaringan pesan universal LayerZero sebagai infrastruktur rantai penuhnya, dengan tujuan membangun stablecoin yang kuat untuk masa depan multi-rantai kami.

USDO adalah desain CDP lain yang menggunakan token gas jaringan (seperti ETH, MATIC, dll.) dan LSD-nya sebagai jaminan. Selain transfer dana sederhana, pinjaman dan leverage rantai penuh juga dimungkinkan. Misalnya, Anda dapat:

• Cetak USDO di Berachain dengan membuka Posisi Hutang yang Diagunkan (CDP = "Pinjaman") terhadap stMATIC Anda di Polygon dan gunakan leverage hingga 5x hanya dengan satu klik

• Pinjam USDO di Starknet menggunakan jGLP Anda yang menguntungkan di Arbitrum sebagai jaminan dan penghasilan Anda akan membantu membayar kembali pinjaman Anda

• Pinjamkan USDO Anda dari zkSync kepada pengguna di salah satu dari sekitar 17 jaringan yang didukung oleh LayerZero – sebuah peningkatan besar dalam efisiensi modal dibandingkan dengan platform pinjaman tradisional

Masalah fragmentasi likuiditas DeFi selalu menjadi masalah bagi protokol yang ada dan yang sedang berkembang. Dengan Tapioca menggunakan LayerZero, kita mungkin akan segera melihat hari ketika proyek-proyek baru tidak lagi dipaksa untuk gagal membayar kepada pemimpin pasar likuiditas.

3.DINERO Kartel yang Dihapus

Kartel yang Disunting, yang dikenal karena membangun “tangan tersembunyi” dari meta-pemerintahan dan pasar suap yang tak tertandingi, telah memasuki dunia stablecoin dan LSD dengan pengumuman proyek Dinero yang sangat dinanti-nantikan.

Makalah awal yang diterbitkan pada bulan April mengungkapkan desain dasar dan motivasi di balik Dinero. Pada dasarnya, Dinero bertujuan untuk menyediakan ruang blok Ethereum premium kepada pengguna melalui RPC (panggilan prosedur jarak jauh) pribadi yang disebut Redacted Relayer. RPC mengirimkan data transaksi dari dApp/wallet ke blockchain.

Berbeda dengan menggunakan RPC bawaan untuk bertransaksi, penggunaan Redacted Relayer memberikan beberapa keuntungan:

• Mencegah aktor jahat mengeksploitasi peluang MEV (Hai Jared!)

• Meta Transaksi – Kemampuan membayar bahan bakar menggunakan stablecoin DINERO, bukan ETH

• Setelah skala tertentu tercapai, kasus penggunaan tambahan seperti transaksi pribadi dan pembayaran untuk aliran pesanan menjadi mungkin dilakukan

Stablecoin DINERO sendiri adalah CDP yang dijaminkan secara berlebihan oleh kombinasi USDC dan LSD pxETH milik Redacted, di mana ETH yang digunakan untuk mencetak pxETH digunakan untuk menjalankan validator Redacted. Sistem loop tertutup ini memungkinkan Redacted menciptakan ekosistem ruang blockchain yang nyaman. Dengan memasarkan DINERO sebagai alat tukar dan token gas di pulau blockspace mereka, Redacted membalikkan keadaan – menawarkan kasus penggunaan baru yang unik untuk stablecoin.

Tren masa depan adalah on-chain dan over-collateralization

Bagi para desentralisasi di antara kita (termasuk saya sendiri), tahun 2023 akan menjadi tahun yang menarik bagi inovasi stablecoin.

Karena sebagian besar proyek menghindari desain algoritme dan beralih ke jaminan berlebihan, kemungkinan spiral kematian gaya UST berkurang seiring dengan penerapan kode berikutnya.

Bahkan Frax – yang namanya mengacu pada arsitektur terdesentralisasi – telah memutuskan untuk menggunakan jaminan penuh (all-collateral) – menandakan bahwa selera pasar terhadap “stabilitas yang berbahaya” berada pada titik terendah sepanjang masa. Kami juga mengamati eksperimen dengan aset Definitif yang tidak dipatok, seperti RAI Reflexer, yang mendorong batas-batas dikotomi terpusat/terdesentralisasi.

Secara keseluruhan, kami melihat pengguna DeFi bersemangat memiliki stablecoin terdesentralisasi yang sepenuhnya didukung oleh aset on-chain. Apakah masa depan didominasi oleh crvUSD, USDO, DINERO, FRAX, RAI atau sesuatu yang baru, setidaknya kita semua sepakat bahwa ini lebih baik daripada didominasi oleh Tether.

Terima kasih telah membaca. Jika Anda menyukainya, Anda dapat mengikutinya.