ATMR (Aset Dunia Nyata), yang dianggap sebagai mesin pertumbuhan DeFi berikutnya, sedang memanas.
Baru-baru ini, setelah protokol pinjaman kripto Maple Finance mengumumkan bahwa mereka akan meluncurkan kumpulan obligasi Treasury AS, token $MPL-nya naik lebih dari 20%. Dalam tiga bulan terakhir, token konsep ATMR seperti $CREDI, $SMT, dan $FACTR semuanya telah meningkat lebih dari 10 kali lipat.
Selain itu, pengumuman minggu lalu bahwa Binance menjadi operator node Polymesh dari blockchain Layer 1 juga menarik perhatian pasar untuk ATMR. Polymesh bukanlah Layer 1 biasa, tetapi blockchain tingkat institusional yang dirancang untuk aset yang diatur seperti token keamanan. Setelah berita tersebut diumumkan, token Polymesh POLYX naik lebih dari 10%.
Tren saat ini yang tidak dapat diabaikan adalah selain Binance, lembaga keuangan tradisional besar seperti Goldman Sachs, Hamilton Lane, dan Siemens, serta protokol DeFi terkemuka seperti MakerDAO dan Aave, semuanya bersaing di jalur ATMR.
Menurut platform data terenkripsi Rootdata, terdapat hampir 50 proyek di sektor ATMR, dan terdapat banyak proyek inovatif di bidang pinjaman dan real estat. Diantaranya, investor dalam proyek seperti Goldfinch, Centrifuge, dan Maple Finance termasuk institusi terkenal seperti a16z, Coinbase Ventures, dan Fenbushi Capital.
Mengapa ATMR kembali populer?
ATMR, tokenisasi aset riil, bukanlah konsep baru. Sejak lahirnya blockchain, diskusi tentang tokenisasi aset dunia nyata seperti real estate, komoditas, ekuitas swasta dan kredit, obligasi, dan seni telah menjadi hal biasa .
Pada tahun 2020, MakerDAO secara resmi memasukkan ATMR sebagai fokus strategis dan merilis pedoman serta rencana untuk memperkenalkan konsep ATMR secara bertahap menarik lebih banyak perhatian. Selain menerbitkan stablecoin DAI, MakerDAO mengadopsi proposal untuk menggunakan ATMR sebagai jaminan dalam bentuk real estat yang diberi token, faktur, dan piutang untuk memperluas penerbitan DAI. Dilaporkan sekitar 70% pendapatan MakerDAO pada Desember 2022 berasal dari ATMR. Aave mengikuti MakerDAO dan mengumumkan peluncuran pasar ATMR pada akhir tahun 2021, yang juga memungkinkan pinjaman hipotek untuk aset nyata. Namun, meskipun terdapat kesepakatan utama, ATMR masih bersikap hangat.
Baru-baru ini, Binance telah memasuki permainan, dan tata letak intensif lembaga keuangan tradisional yang diwakili oleh Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, dll. dan beberapa protokol utang on-chain AS telah membuat ATMR kembali terlihat.
Pada awal tahun ini, Goldman Sachs mengumumkan bahwa platform aset digitalnya GS DAP secara resmi diluncurkan, dan platform tersebut telah membantu Bank Investasi Eropa (EIB) menerbitkan obligasi digital dua tahun senilai 100 juta euro. Segera setelah itu, Hamilton Lane, sebuah perusahaan ekuitas swasta dengan manajemen lebih dari $100 miliar, memberi token sebagian dari dana ekuitas andalannya senilai $2.1 miliar di jaringan Polygon dan menjualnya kepada investor raksasa teknik kelistrikan Siemens juga menerbitkan 6,000 token untuk pertama kalinya di blockchain.obligasi digital 10.000 euro.
Selain menjadi operator node dari blockchain Layer 1 Polymesh seperti yang disebutkan di atas, Binance juga merilis laporan penelitian mendalam setebal 34 halaman tentang tema ATMR pada bulan Maret tahun ini.
Selain tindakan lembaga-lembaga besar, kami juga menemukan bahwa banyak proyek yang mendukung on-chain utang AS, yang diwakili oleh Ondo Finance dan TProtocol, sering berpindah-pindah. Pekan lalu, Ondo Finance mengumumkan peluncuran stablecoin dolar AS OMMF berdasarkan dana pasar uang (MMF), TProtocol meluncurkan rencana penambangan likuiditas, dan Maple Finance mengumumkan akan meluncurkan kumpulan obligasi Treasury AS.
Beberapa lembaga pemerintah yang ramah terhadap kripto juga menguji coba dengan ATMR, seperti Otoritas Moneter Singapura (MAS), yang mengumumkan proyek percontohan yang disebut Project Guardian yang memberi token pada obligasi dan deposito untuk berbagai tujuan Bank DBS adalah mitra percontohan.
Karena ATMR bukanlah sebuah konsep baru, mengapa ATMR kembali dinilai pada saat ini? Apa saja faktor pendorongnya?
Laporan penelitian ATMR Binance menyebutkan bahwa dalam jangka pendek, alasan paling langsung adalah bahwa hasil DeFi yang terus lesu tidak dapat memenuhi kebutuhan pendapatan pengguna kripto yang terus meningkat. Selama periode Musim Panas DeFi, hasil yang tinggi di pasar bullish dapat memenuhi kebutuhan pendapatan investor kripto. Namun, setelah mengalami guncangan pasar yang besar dan pasar bullish yang berkelanjutan, TVL DeFi telah turun lebih dari 70% dari titik tertinggi pada bulan Desember 2021, dan hasil DeFi telah turun ke titik terendah. Protokol DeFi atau investor kripto memerlukan saluran pertumbuhan pendapatan baru .
Dari perspektif ini, tidak sulit untuk memahami mengapa utang on-chain AS menjadi tren terpanas dalam jalur ATMR baru-baru ini. Ketika Federal Reserve terus menaikkan suku bunga, hasil investasi pada obligasi AS jauh lebih tinggi dibandingkan dengan protokol DeFi. Hasil umum dari protokol DeFi yang sudah ada seperti Curve, Aave, dan Compound telah turun dari yang tertinggi di atas 10% menjadi 0,1~2%, sementara hasil obligasi AS telah meningkat dari 0,3 menjadi 5%. Yang terakhir ini tidak memiliki risiko keamanan protokol sebanyak yang pertama.
Selain itu, dalam jangka panjang, kisah ATMR membuka keuangan tradisional dan keuangan kripto memang membawa banyak ruang untuk imajinasi.
Aset riil keuangan tradisional seperti real estat dan pasar utang perusahaan non-keuangan adalah pasar berskala triliunan yang sangat besar. Jika DeFi kompatibel dengan keduanya, DeFi dapat memberikan likuiditas, efisiensi modal, dan peluang investasi yang lebih besar kepada pengguna.
Pada saat yang sama, keuangan tradisional juga memiliki banyak kendala seperti hambatan masuk yang tinggi, banyak perantara, dan banyak pembatasan. Misalnya, modal investasi dana ekuitas swasta umumnya membutuhkan lebih dari 500.000 dolar AS, dan investasi real estat juga memerlukan a. banyak dukungan modal. Rata-rata investor hampir tidak dapat memasuki pasar, selain menghadapi biaya tinggi dari perantara, badan pengatur yang membatasi masuknya dan risiko aset dalam sistem pihak ketiga. Desain DeFi juga dapat memecahkan beberapa permasalahan keuangan tradisional dan berpotensi menarik lebih banyak investor ke DeFi.
ATMR diperkirakan akan menjadi pasar senilai $16 triliun pada tahun 2030, menurut laporan terbaru dari Boston Consulting Group.
Apa saja contoh kasus penggunaan ATMR?
Kisah ATMR yang bertujuan untuk menjembatani keuangan tradisional dan keuangan kripto tidaklah sulit untuk dipahami, namun tidak mudah untuk benar-benar menjembatani kesenjangan tersebut dan menyuntikkan sejumlah besar aset baru berskala besar ke dalam Web3.
“Kami masih jauh dari tujuan akhir.” Jason Chen, anggota lembaga penelitian ThreeDAO, yakin bahwa pengembangan jalur ATMR saat ini memiliki dua tahap. Salah satunya adalah proses paling awal dalam menggunakan blockchain untuk mengonfirmasi dan mengautentikasi aset nyata seperti real estat dan barang koleksi. Misalnya, banyak rantai konsorsium digunakan untuk merangkai perangko pada saat itu. Yang lainnya adalah mata uang stabil dan turunan DeFi yang muncul setelah kenaikan tersebut DeFi, yang menggabungkan mata uang legal dan aset nyata lainnya dibawa ke rantai. Saat ini kami sedang menjajaki tahap kedua.
Menurut klasifikasi Laporan Penelitian Binance, saat ini terdapat tiga pasar utama di pasar ATMR: pasar DeFi berdasarkan ekuitas, pasar DeFi berdasarkan aset fisik, dan pasar DeFi berdasarkan pendapatan tetap.
Diantaranya, pasar DeFi berdasarkan pendapatan tetap saat ini merupakan pasar terpenting bagi ATMR, dan pasar ini terutama mencakup protokol DeFi yang menyediakan kredit swasta dan obligasi publik. Real estat, karya seni, dan aset fisik lainnya serta proyek berdasarkan ekuitas swasta atau tokenisasi saham relatif jarang atau memiliki aktivitas terbatas.
kredit swasta
Dalam hal kredit swasta, salah satu jenisnya adalah perjanjian kredit swasta yang memerlukan jaminan aset seperti Centrifuge, Goldfinch, dan Credix, dan jenis lainnya adalah perjanjian kredit swasta yang tidak memerlukan jaminan seperti MAPLE, Clearpool, Truefi, dan Ribbon Lend. Saat ini, tujuh perjanjian kredit swasta ATMR terbesar memiliki jumlah pinjaman historis lebih dari 4 miliar dolar AS, pinjaman aktif hampir 500 juta dolar AS, dan tingkat bunga tahunan rata-rata lebih dari 12%.
Diantaranya, Centrifuge didirikan sebagai salah satu protokol DeFi pertama yang terlibat dalam ATMR. Ia juga merupakan penyedia teknologi di balik protokol utama seperti MakerDAO dan Ave. Investornya termasuk Fenbushi Capital, Coinbase Ventures, dan IOSG Ventures. Pada bulan Desember 2022, Centrifuge juga mengumumkan pembentukan dana US$220 juta bekerja sama dengan DeFi Fintech, MakerDAO, dan BlockTower Credit.
Centrifuge bertujuan untuk membantu perusahaan-perusahaan pusat memperoleh pembiayaan dengan ambang batas yang lebih rendah, sekaligus memungkinkan investor memperoleh pendapatan dari aset riil. Centrifuge pada dasarnya mensimulasikan proses kredit korporasi dalam keuangan tradisional, tetapi menggunakan DeFi+NFT untuk menghilangkan partisipasi beberapa perantara dan proses rumit di luar rantai.
Proses pembiayaan di Centrifuge secara kasar dapat diringkas sebagai berikut: peminjam mengemas dan mengunggah aset sebenarnya dari rantai, menghasilkan NFT yang efektif secara hukum untuk hipotek, dan memperoleh token ERC 20 yang berbunga. Investor dapat menggunakan DAI untuk membeli Bunga-ini. membawa token ERC 20; sponsor memperoleh pembiayaan dan menebusnya pada saat jatuh tempo, dan investor menerima pendapatan. Kumpulan modal yang dihasilkan oleh token ERC 20 yang berbunga juga dibagi menjadi dua jenis: investor junior dan senior. Investor di kumpulan modal junior memiliki pengembalian yang tinggi tetapi risiko yang lebih tinggi, sedangkan kumpulan modal senior memiliki pengembalian dan risiko yang relatif lebih rendah.
Meskipun Goldfinch, yang didirikan oleh mantan karyawan Coinbase, memasuki pasar lebih lambat dari Centrifuge, Goldfinch telah menerima pembiayaan dalam jumlah besar dari lembaga-lembaga terkenal dengan model inovatifnya, pembiayaan kumulatifnya telah mencapai US$37 juta, dengan a16z memimpin dua putaran investasi berturut-turut , dan Coinbase Ventures Lembaga investasi terkenal seperti , Alliance DAO, BlockTower Capital, dan angel investor seperti Balaji Srinivasan juga berpartisipasi dalam investasi tersebut.
Goldfinch terutama memberikan pinjaman kepada dana utang dan perusahaan fintech, memberikan jalur kredit USDC kepada peminjam dan mendukung konversi mereka ke mata uang fiat kepada peminjam. Model Goldfinch sangat mirip dengan bank keuangan tradisional, namun memiliki kumpulan auditor, pemberi pinjaman, dan analis kredit yang terdesentralisasi. Auditor Goldfinch yang mengaudit peminjam harus memiliki token tata kelola GFI yang dijanjikan. Hasil yang dapat diberikan Goldfinch sangat tinggi. Karena ambang batas hipotek yang rendah, peminjam Goldfinch dapat membayar tingkat bunga 10-12%, dan saat ini tidak memiliki kredit macet.
Dibandingkan dengan protokol kredit swasta yang didukung aset, protokol seperti Maple dan TrueFi telah memberikan pinjaman aktif yang tinggi di pasar bullish karena model kredit tanpa jaminan mereka. Perbedaan antara Maple dan Goldfinch yang menggunakan pengguna sebagai auditnya adalah Maple akan menunjuk peninjau kredit profesional untuk mengaudit kredit peminjam secara ketat. Namun, dalam model tanpa jaminan, setelah badai Three Arrows Capital, FTX, dll., Maple menimbulkan kredit macet sebesar $52 juta, dan kontroversial karena memerlukan KYC untuk peminjaman dan tidak cukup terpusat. Baru-baru ini, Maple juga memperluas model pinjaman berbasis aset nyata untuk mengurangi risiko.
obligasi publik
Dibandingkan dengan protokol kredit swasta, obligasi on-chain juga menuai keuntungan karena berlanjutnya kenaikan suku bunga Federal Reserve. Seperti disebutkan sebelumnya, selain lembaga keuangan tradisional yang menyalurkan utang AS ke dalam rantai tersebut, ada juga Flux Finance (dikembangkan oleh tim Ondo Finance) dan TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox, dll. Kurang memperhatikan protokol di area ini.
Salah satu yang layak untuk dimasukkan adalah Ondo Finance, yang didirikan oleh mantan anggota tim aset digital Goldman Sachs Nathan Allman dan mantan wakil presiden tim teknologi Goldman Sachs Pinku Surana. Saat ini telah menerima investasi $34 juta dari investor termasuk Pantera Capital, Coinbase Ventures, dan Tiger Global , Wintermute dan institusi terkenal lainnya.
Ondo Finance dapat menyediakan empat jenis obligasi kepada investor, dana pasar uang AS (OMMF), obligasi Treasury AS (OUSG), obligasi jangka pendek (OSTB), dan obligasi bunga tinggi (OHYG). Pengguna dapat memperdagangkan token dana setelah berpartisipasi dalam proses KYC/AML dan menggunakan token dana ini dalam protokol DeFi berlisensi. Di antara mereka, OUSG memiliki skala penggunaan terbesar. Pemegang OUSG yang telah lulus KYC dapat menyetorkan token mereka ke Flux Finance, protokol pinjaman terdesentralisasi yang dikembangkan oleh Ondo Finance, untuk meminjamkan token mereka untuk leverage USDC; Pencari leverage KYC menawarkan pinjaman dengan imbal hasil serendah 50 basis poin.
Investor Tioga Capital Tzedonn menyebutkan dalam laporan terbaru bahwa nilai pasar token obligasi saat ini adalah $168 juta, dan Ondo (OUSG) memiliki pangsa pasar 61%, dimana 28% disimpan di Flux Finance. Saat ini, total pasokan Flux Finance telah melebihi 40 juta dolar AS, dan nilai pasar OUSG telah melebihi 100 juta dolar AS.
Pasar real estate dan aset riil lainnya serta pasar ekuitas
Dibandingkan dengan kredit swasta dan obligasi publik, proyek yang didasarkan pada aset riil seperti real estate dan seni, serta proyek yang didasarkan pada ekuitas swasta atau tokenisasi saham, relatif jarang atau memiliki aktivitas yang terbatas. Di satu sisi, aset-aset ini hanya dapat ditawarkan melalui bursa yang terdaftar dan diperiksa serta diatur secara ketat. Di sisi lain, mereka biasanya memerlukan kepemilikan fisik off-chain atas kelas aset yang mendasarinya, sehingga membuat pengoperasiannya menjadi lebih kompleks. Namun, banyak protokol di bidang ini masih menjajaki pengenalan aset dunia nyata yang lebih berharga ke dalam Web3.
Diantaranya, tokenisasi berdasarkan real estat memiliki tren perkembangan yang berkembang, dan proyek-proyek representatif termasuk Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible, dll. Masalah likuiditas dan biaya transaksi aset real estat dapat diselesaikan dengan tokenisasi real estat. Misalnya, properti yang semula perlu diperjualbelikan dalam satuan dapat dijual dalam satuan, sehingga investor biasa dapat ikut serta dalam investasi dalam bentuk kepemilikan parsial.
Selain real estat, tokenisasi sertifikat kredit karbon dan memperdagangkannya di blockchain juga merupakan pasar berkembang yang potensial, dengan proyek-proyek representatif seperti Toucan, Flowcarbon, dan Regen Network yang bermunculan.
Apakah narasi ATMR terlalu optimis?
Di balik memanasnya kembali ATMR, juga menghadapi banyak keraguan. Banyak orang kripto menunjukkan bahwa banyak proyek ATMR saat ini hanyalah turunan DeFi yang dibungkus dengan konsep ATMR baru, dan penolakan untuk benar-benar membuka keuangan tradisional dan keuangan kripto terlalu besar.
Yang pertama adalah regulasi. Banyak orang di dunia kripto yang menyatakan bahwa tokenisasi berarti perlunya arus transaksi global, sementara aset riil tunduk pada batasan geografis. Inti dari ATMR terletak pada mekanisme kredit. Kunci untuk mendorong sirkulasi global adalah dengan menetapkan rancangan undang-undang yang dapat diterima secara internasional. Namun saat ini resistensi ATMR terhadap kepatuhan masih cukup besar.
Pengguna Twitter 0x Chok, yang pernah bekerja dalam merantai prangko dan aset lainnya, juga setuju dengan sudut pandang di atas. Ia mengatakan bahwa pada awalnya, hanya rantai aliansi yang dapat digunakan untuk merantai prangko dan aset lainnya adalah blockchain+, tetapi pada dasarnya masih merupakan dukungan terpusat. Jika tidak dapat digunakan secara global, akan sulit untuk mencapai likuiditas yang sebenarnya.”
Pada saat yang sama, kenyataannya beberapa mekanisme perlindungan aset juga menghadapi tantangan. Saat ini, banyak pinjaman swasta seperti MAPLE dan TrueFi yang mengalami kredit macet, namun karena agunannya bukan token ERC-20 yang cair, melikuidasi aset ini untuk memulihkan modal pemberi pinjaman akan jauh lebih merepotkan dibandingkan pinjaman yang menggunakan agunan kriptografi.
Selain itu, ada juga pendapat bahwa daya tarik ATMR terhadap pengguna kripto mungkin menurun setelah DeFi mulai populer. Ketika ekonomi makro dan DeFi meningkat, ATMR mungkin tidak cukup menarik bagi pengguna kripto, dan akan sulit untuk melepaskan diri dari nasib buruk.
Meskipun terdapat tantangan, infrastruktur seperti blockchain bermunculan khusus untuk ATMR. Karena pembatasan peraturan dan pembatasan lainnya, rantai publik tanpa izin seperti Ethereum mungkin sulit memenuhi kebutuhan transaksi aset ATMR, sehingga rantai aplikasi vertikal yang dibuat khusus untuk ATMR muncul seiring dengan perkembangan zaman. Misalnya, ada Polymesh, blockchain tingkat institusional yang dirancang untuk aset yang diatur seperti token keamanan, dan Binance baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka akan menjadi salah satu nodenya. Selain itu, rantai aplikasi vertikal ATMR seperti MANTRA Chain, Realio Network, Provenance, dan Intain juga patut mendapat perhatian.
Saat ini jalur ATMR masih dalam tahap awal dan masih perlu menunggu perbaikan pengawasan dan infrastruktur secara bertahap. Namun, narasi ATMR masih memiliki potensi pertumbuhan yang besar. Meskipun dikaitkan dengan aset riil, narasi ini mungkin juga dapat memperkenalkan lebih banyak pengguna tradisional ke dunia DeFi dan Web3, sehingga benar-benar membentuk kembali lanskap pasar enkripsi.
Penulis: flowie
