Ada beberapa kelemahan dalam model operasi GMX. Apa saja kekurangan ini, dan apakah ini akan memengaruhi pertumbuhan jangka panjang GMX?
Tren Pedagang GMX Kembali Menguntungkan
GMX adalah bursa derivatif terdesentralisasi yang menggunakan model GLP Pool untuk memberikan para pedagang tanpa slippage.
Namun, keterbatasan pengembangan GMX terletak pada penyedia likuiditas (dalam hal ini, kumpulan GLP). Oleh karena itu, seiring pertumbuhan volume perdagangan di GMX, ukuran GLP Pool (atau proyek TVL) perlu disesuaikan untuk memenuhi permintaan.
Desain model ini adalah bahwa penyedia likuiditas adalah pihak rekanan pedagang. Oleh karena itu, kerugian pedagang akan sesuai dengan keuntungan penyedia likuiditas (pemegang GLP). Selain itu, para pemegang saham GLP juga akan menerima sebagian dari biaya perdagangan bursa.
Oleh karena itu, GMX akan beroperasi dengan asumsi bahwa mayoritas pedagang di pasar akan kehilangan uang. Pada saat itu, pemangku kepentingan GLP akan menerima keuntungan dari biaya transaksi dan kerugian dari pedagang. Hasil tinggi GLP akan menarik lebih banyak likuiditas untuk melayani GMX guna memastikan kebutuhan perdagangan pengguna terpenuhi.
Akan tetapi, sejak awal tahun 2023 hingga sekarang, tren pedagang yang merugi di bursa GMX telah berbalik.
Secara khusus, pedagang di GMX mengalami kerugian bersih sekitar $45 juta sejak awal tahun menjadi sekitar $12 juta (pada sistem Arbitrum).
Selain itu, indeks Penggunaan Harian AUM GMX sedang dalam tren menurun.
Oleh karena itu, aliran pendapatan GLP menurun (karena pedagang kembali mengambil untung, TVL meningkat, tetapi penggunaan harian AUM tidak meningkat sebagaimana mestinya). Ini akan mengurangi insentif untuk mengadakan GLP.
Pada titik ini, risiko GMX memasuki lingkaran umpan balik negatif akan meningkat.
Risiko GMX memasuki lingkaran umpan balik negatif?
Ketika pemegang GLP menderita kerugian terlalu besar atau keuntungannya tidak cukup menarik, mereka cenderung menarik diri dari GMX. Pada titik ini, TVL akan menurun dan kebutuhan likuiditas pedagang tidak akan terpenuhi, sehingga mengakibatkan penurunan volume perdagangan. Sejak saat itu, pendapatan akan berkurang dan mengakibatkan GLP menarik lebih banyak modal.
Selain itu, karena tidak ada mekanisme tingkat pendanaan, pedagang di GMX biasanya cenderung mendukung satu arah, Long atau Short, dalam jangka waktu tertentu.
Oleh karena itu, dalam periode awal 2023 hingga sekarang, ketika BTC tumbuh lebih dari 70%, para pedagang kembali memperoleh keuntungan.
Jika pedagang bertaruh pada tren pasar GLP yang benar, mereka akan rugi dan mendapat lebih sedikit keuntungan, dan jika kerugian melebihi kemampuan untuk ditanggung oleh biaya transaksi, risiko GMX akan memasuki umpan balik negatif. Loop di atas akan bertambah.
Sejak peluncuran resminya, GMX telah mengumpulkan lebih dari $193 juta dalam biaya transaksi (di kedua ekosistem).
Dari jumlah ini, 70% setara dengan US$135,4 juta telah dialokasikan untuk GLP. Oleh karena itu, angka kerugian $4,5 miliar dari para pedagang di atas memberikan kontribusi yang signifikan terhadap pendapatan pemegang GLP.
Oleh karena itu, GMX perlu menyesuaikan desain proyeknya untuk menyeimbangkan volume perdagangan panjang/pendek untuk mempertahankan pendapatan yang stabil bagi pemegang GLP (mungkin dicapai melalui tingkat pendanaan).
Namun, saat ini, biaya perdagangan yang dialokasikan oleh GMX kepada GLP masih dapat mengimbangi risiko pedagang yang mendapat untung. Namun, jika model saat ini terus berlanjut, GMX akan menghadapi risiko besar ketika pasar tumbuh dengan kuat dan pedagang memegang posisi panjang (secara historis, 99% keuntungan terbuka di GMX adalah posisi panjang).
Selain itu, ketika GMX memasuki siklus umpan balik negatif, harga token juga akan sangat terpengaruh karena mekanisme staking proyek tersebut.
Saat ini, jumlah token GMX yang berpartisipasi dalam staking telah mencapai sekitar 6,7 juta token (mencakup lebih dari 50% total pasokan). Dari jumlah tersebut, hanya 3% token GMX yang ada di kumpulan likuiditas (menurut tabel di atas). Oleh karena itu, ketika risiko di atas terjadi, token GMX juga akan menghadapi tekanan jual yang besar relatif terhadap likuiditas.
Risiko GMX akan menjadi peluang bagi platform berkelanjutan lainnya
Saat ini, pasar abadi yang terdesentralisasi didominasi oleh beberapa nama besar (dalam hal volume perdagangan), yaitu Dydx, GMX, Gains Network, Kwenta, dan Mux Protocol.
Di antara platform ini, GMX memiliki volume perdagangan harian rata-rata tertinggi (berfluktuasi antara $130 juta dan $350 juta pada rata-rata 30 hari sejak awal tahun 2023).
Biasanya, volume perdagangan GMX sering kali melebihi bursa lainnya.
Untuk Dydx, volume perdagangan harian rata-rata biasanya melebihi $1 miliar.
Ketika risiko di atas terjadi di GMX, ini akan menjadi peluang bagi bursa berjangka terdesentralisasi lainnya untuk mendominasi pasar.
Jika sebagian besar volume perdagangan GMX (rata-rata sekitar $250 juta pada tahun 2023) mengalir ke bursa seperti Kwenta atau Dydx, hal ini akan memberikan peningkatan pendapatan yang signifikan bagi proyek-proyek tersebut.
Untuk beberapa bursa dengan model operasi yang mirip dengan GMX, seperti Gains Network, Level Finance, dan Mux Protocol, kami juga perlu memberi perhatian khusus pada risiko ini saat membuat keputusan investasi.
Bagi Dydx dan Kwenta (bursa dengan model operasi berbeda dari GMX), ada beberapa keuntungan:
Kwenta: Menggunakan mint sintetis, jadi tidak licin sama sekali.
Dydx: Rantai aplikasi yang dikembangkan sendiri dengan volume transaksi besar dan lebih banyak aset yang didukung daripada GMX.
Selain itu, kedua bursa tersebut dapat menawarkan skalabilitas yang lebih besar daripada jika GMX hanya mengandalkan kumpulan likuiditas umum untuk perdagangan.
Secara keseluruhan, jika GMX dapat dengan cepat menemukan solusi terhadap risiko memasuki lingkaran umpan balik negatif, proyek tersebut dapat terus mempertahankan pangsa pasar di masa mendatang. Namun, masih banyak pertanyaan mengenai skalabilitas perdagangan berbagai aset di GMX.
Apabila risiko-risiko di atas tidak sepenuhnya dapat diatasi, proyek-proyek DEX permanen lainnya akan mampu bangkit dan berkembang di masa mendatang.
#BTC#ETH#Binance#Web3#eth2.0#Binancesensei#crypto2023