Poin-poin Penting

• Token sekuritas adalah token digital berbasis blockchain yang merepresentasikan kepemilikan aset keuangan, seperti saham, obligasi, atau pecahan dari properti.

• Token sekuritas tunduk pada peraturan sekuritas yang sama seperti instrumen keuangan tradisional, termasuk persyaratan pendaftaran, perlindungan investor, dan kewajiban kepatuhan.

• Tidak seperti token utilitas yang memberikan akses ke produk atau layanan, token sekuritas memberikan hak ekonomi seperti dividen, pembagian keuntungan, atau hak suara pada entitas penerbit.

• Tokenisasi sekuritas berpotensi meningkatkan kecepatan settlement, meningkatkan akses melalui kepemilikan pecahan, serta memungkinkan perdagangan global 24/7.

Pengantar

Sekuritas adalah instrumen keuangan yang memiliki nilai dan dapat diperdagangkan. Berdasarkan definisi ini, banyak instrumen yang digunakan di pasar tradisional, termasuk saham, obligasi, dan opsi, dapat dianggap sebagai sekuritas. Dalam konteks hukum, definisinya jauh lebih sempit dan berbeda dari yurisdiksi ke yurisdiksi. Jika suatu instrumen memenuhi kriteria sebagai sekuritas menurut negara tertentu, instrumen tersebut akan berada di bawah pengawasan regulasi.

Artikel ini menjelaskan bagaimana teknologi blockchain digunakan untuk menciptakan versi tokenisasi dari instrumen keuangan tradisional ini, apa yang membedakan token sekuritas dari jenis token kripto lainnya, serta bagaimana lanskap regulasi telah berkembang dalam beberapa tahun terakhir.

Apa itu Token Sekuritas?

Token sekuritas adalah token yang diterbitkan di atas blockchain yang mewakili kepemilikan dalam suatu kepentingan atau aset eksternal. Token ini dapat diterbitkan oleh entitas seperti perusahaan atau pemerintah dan berfungsi dengan tujuan yang sama seperti versi tradisionalnya, termasuk saham, obligasi, dan kontrak derivatif.

Misalnya, sebuah perusahaan mungkin ingin mendistribusikan saham kepada investor dalam bentuk tokenisasi. Token-token ini dapat dirancang untuk memiliki manfaat yang sama seperti saham, terutama hak suara dan dividen. Aset yang mendasarinya adalah sekuritas, dan token berfungsi sebagai representasi digital dari sekuritas tersebut di jaringan blockchain.

Mengapa Menggunakan Token Sekuritas?

Seperti halnya kripto dan bentuk token lainnya, token sekuritas mendapat manfaat dari karakteristik blockchain tempat token itu diterbitkan. Karakteristik tersebut meliputi transparansi, settlement yang cepat, waktu aktif (uptime), dan sifat dapat dipecah (divisibility).

Transparansi

Pada buku besar publik, identitas para peserta disamarkan, tetapi semuanya yang lain dapat diaudit. Siapa pun bebas melihat smart contract yang mengelola token atau melacak penerbitan dan kepemilikan.

Settlement yang cepat

Kliring dan settlement telah lama dianggap sebagai hambatan dalam hal pemindahan aset. Meski perdagangan dapat dieksekusi hampir instan, penyerahan ulang kepemilikan sering kali memakan waktu. Pada blockchain, prosesnya otomatis dan dapat diselesaikan dalam hitungan menit, bukan hari seperti yang biasanya dibutuhkan dalam keuangan tradisional.

Waktu aktif (uptime)

Pasar keuangan yang ada memiliki jam operasional yang terbatas. Pasar tersebut buka pada periode tetap di hari kerja dan tutup pada akhir pekan. Di sisi lain, pasar aset digital aktif sepanjang waktu, setiap hari dalam setahun.

Sifat dapat dipecah (divisibility)

Seni, properti, dan aset bernilai tinggi lainnya, setelah ditokenisasi, dapat dibuka untuk investor yang mungkin tidak dapat berpartisipasi sebelumnya. Misalnya, lukisan senilai $5 juta bisa ditokenisasi menjadi 5.000 bagian, sehingga setiap bagian bernilai $1.000. Ini akan meningkatkan akses secara signifikan sekaligus memberikan tingkat granularitas yang lebih tinggi atas investasi.

Perlu dicatat bahwa beberapa token sekuritas mungkin memiliki batas pada sifat dapat dipecah. Dalam beberapa kasus, jika hak suara atau hak dividen diberikan sebagai saham ekuitas, dapat ada batas pada divisibilitas token untuk tujuan eksekusi.

Token Sekuritas vs. Token Utilitas

Token sekuritas dan token utilitas memiliki banyak kesamaan. Secara teknis, keduanya dikelola oleh smart contract, dapat dikirim ke alamat blockchain, dan diperdagangkan di bursa atau melalui transaksi peer-to-peer. Perbedaannya terutama terletak pada aspek ekonomi dan regulasi yang menjadi dasar keduanya.

Token utilitas dapat diterbitkan dalam Initial Coin Offerings (ICO) agar proyek dapat menghimpun dana secara kolektif untuk pengembangan ekosistemnya. Dengan berkontribusi dana, pengguna menerima token digital yang memungkinkan partisipasi dalam jaringan proyek. Token tersebut mungkin memberikan hak suara kepada pemegangnya atau berfungsi sebagai mata uang khusus protokol untuk mengakses produk atau layanan, mirip dengan token tata kelola (governance) dalam protokol DeFi.

Token utilitas tidak secara intrinsik terikat pada aset eksternal. Jika sebuah proyek tumbuh menjadi sukses, pemegang token utilitas tidak berhak atas bagian keuntungan sebagaimana yang terjadi pada beberapa sekuritas tradisional. Nilai token utilitas sering dipengaruhi oleh spekulasi dan utilitas masa depan yang dipersepsikan.

Sebaliknya, token sekuritas diterbitkan melalui Security Token Offerings (STO). Dari sudut pandang investasi, kedua jenis token ini mewakili instrumen yang sangat berbeda. Meskipun diterbitkan di atas blockchain, token sekuritas tetaplah sekuritas. Karena itu, token tersebut diregulasi untuk melindungi investor dan mencegah penipuan. Biasanya, ketika investor membeli token sekuritas, mereka sedang membeli ekuitas, obligasi, atau derivatif, dan token mereka secara efektif berfungsi sebagai kontrak investasi yang menjamin hak kepemilikan atas aset di luar rantai (off-chain).

Apa yang Membuat Suatu Token Disebut Sekuritas?

Regulator di seluruh dunia masih berupaya menetapkan kejelasan untuk teknologi keuangan berbasis blockchain. Ada kasus ketika penerbit mengira mereka sedang menerbitkan token utilitas, namun kemudian dinilai sebagai sekuritas oleh Securities and Exchange Commission (SEC).

Salah satu metrik yang paling sering dirujuk untuk menentukan apakah suatu transaksi merupakan "kontrak investasi" adalah Uji Howey. Singkatnya, uji ini berupaya memastikan apakah seseorang yang berinvestasi dalam suatu usaha bersama mengharapkan keuntungan sebagai hasil dari upaya pihak penggagas atau pihak ketiga.

Uji Howey dibuat oleh pengadilan AS jauh sebelum hadirnya teknologi blockchain. Karena itu, penerapannya pada beragam struktur token baru bisa jadi sulit. Namun demikian, uji ini tetap menjadi alat populer bagi regulator untuk mengklasifikasikan aset digital. Tentu saja, setiap yurisdiksi dapat mengadopsi kerangka yang berbeda, tetapi banyak yang mengikuti logika serupa.

Token Sekuritas dan Keuangan yang Bisa Diprogram

Mengingat besarnya pasar tradisional, tokenisasi berpotensi secara signifikan mengubah ranah keuangan. Investor dan institusi dapat memperoleh manfaat dari pendekatan sepenuhnya digital untuk instrumen keuangan, dengan mengintegrasikannya ke ekosistem desentralisasi finance yang lebih luas.

Selama bertahun-tahun, ekosistem database terpusat telah menciptakan banyak gesekan. Institusi perlu mengalokasikan sumber daya untuk proses administratif guna mengelola data eksternal yang tidak kompatibel dengan sistem mereka sendiri. Ketidakadaan standardisasi di seluruh industri menambah biaya bagi bisnis dan secara signifikan memperlambat penyelesaian (settlement).

Blockchain adalah basis data bersama yang dapat diakses oleh setiap pengguna atau bisnis. Fungsi yang sebelumnya ditangani oleh server institusi dapat dialihkan (di-outsourcing) ke sebuah ledger yang digunakan oleh seluruh industri. Dengan melakukan tokenisasi sekuritas pada platform seperti Ethereum, organisasi dapat memasukkannya ke jaringan yang saling interoperabel sehingga memungkinkan waktu settlement yang cepat dan kompatibilitas global.

Otomatisasi melalui smart contract dapat menangani proses-proses yang sebelumnya memakan waktu. Misalnya, kepatuhan KYC/AML, penguncian investasi untuk jumlah waktu tertentu, distribusi dividen, dan banyak fungsi lain dapat ditangani oleh kode yang berjalan di atas blockchain.

Perkembangan Terkini

Pasar token sekuritas telah tumbuh secara signifikan sejak masa awalnya.

Minat institusional pada token sekuritas meningkat pesat; bank, manajer aset, perusahaan fintech, dan penyedia infrastruktur pasar mengeksplorasi tokenisasi untuk settlement yang lebih cepat, efisiensi operasional, transferabilitas 24/7, dan kepemilikan pecahan. Banyak institusi mengadopsi struktur hibrida yang menggunakan blockchain untuk penerbitan dan settlement, sambil tetap mempertahankan perantara tradisional untuk kepatuhan dan kustodi.

Konvergensi token sekuritas dengan gerakan tokenisasi aset dunia nyata yang lebih luas (RWA) telah memperluas cakupan apa yang dapat direpresentasikan di blockchain (on-chain), termasuk treasury bills, kredit privat, komoditas, dan saham dana.

FAQ

Apa perbedaan antara token sekuritas dan token utilitas?

Token sekuritas mewakili kepemilikan dalam aset eksternal (seperti ekuitas, utang, atau properti) dan tunduk pada regulasi sekuritas. Token utilitas memberikan akses ke produk atau layanan dalam ekosistem proyek dan tidak memberikan hak kepemilikan atau hak bagi hasil (profit-sharing).

Apakah token sekuritas diregulasi?

Ya. Token sekuritas diperlakukan sebagai sekuritas terlepas dari teknologi yang digunakan untuk menerbitkannya. Token tersebut harus mematuhi undang-undang sekuritas yang berlaku, termasuk persyaratan pendaftaran, kewajiban pengungkapan, dan kerangka perlindungan investor. Di Amerika Serikat, SEC menerapkan regulasi yang sama untuk token sekuritas seperti halnya untuk yang tradisional.

Apa itu Uji Howey?

Uji Howey adalah kerangka hukum yang digunakan di Amerika Serikat untuk menentukan apakah suatu transaksi memenuhi syarat sebagai "kontrak investasi" dan karenanya merupakan sekuritas. Uji ini menilai apakah ada investasi uang dalam suatu usaha bersama dengan ekspektasi keuntungan yang terutama berasal dari upaya pihak lain.

Bisakah siapa pun membeli token sekuritas?

Akses ke token sekuritas bergantung pada yurisdiksi dan struktur penawarannya. Banyak STO dibatasi untuk investor terakreditasi atau investor yang memenuhi kualifikasi karena persyaratan regulasi. Beberapa penawaran mungkin tersedia bagi investor ritel jika didaftarkan berdasarkan pengecualian yang sesuai atau didaftarkan sepenuhnya dengan regulator.

Bagaimana token sekuritas berkaitan dengan tokenisasi aset dunia nyata?

Token sekuritas merupakan bagian dari gerakan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) yang lebih luas. Sementara tokenisasi RWA mencakup aset apa pun yang direpresentasikan di luar rantai (off-chain) pada blockchain (termasuk komoditas, seni, dan real estate), token sekuritas secara spesifik mewakili instrumen keuangan yang diklasifikasikan sebagai sekuritas berdasarkan hukum yang berlaku.

Penutup

Token sekuritas adalah langkah lanjutan yang logis bagi industri keuangan. Meski menggunakan teknologi blockchain, mereka jauh lebih dekat ke sekuritas tradisional dibandingkan kripto atau token utilitas. Nilai utamanya terletak pada penggabungan perlindungan regulasi dari keuangan tradisional dengan manfaat efisiensi dari infrastruktur blockchain.

Masih ada pekerjaan yang berlanjut dari sisi regulasi dan teknis. Seiring pasar semakin matang, interaksi antara settlement berbasis blockchain dan infrastruktur pasar yang sudah ada kemungkinan akan menghasilkan standar dan model operasional baru. Pada waktunya, penggunaan token berbasis blockchain sebagai pengganti instrumen tradisional berpotensi menyederhanakan operasi di seluruh institusi keuangan.

Bacaan Lanjutan

• Bagaimana Teknologi Blockchain Akan Mempengaruhi Industri Perbankan

• Blockchain Layer 1 vs. Solusi Scaling Layer 2

• Apa Itu Yield Farming dalam Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)?

• Pengantar ke Token ERC-20

• Use Case Blockchain: Governance

Disclaimer: Konten ini disajikan kepada Anda dalam kondisi apa adanya ("as is") untuk informasi umum dan tujuan edukasi saja, tanpa representasi atau jaminan dalam bentuk apa pun. Konten ini tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat keuangan, hukum, atau nasihat profesional lainnya, dan tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan pembelian produk atau layanan tertentu. Anda harus mencari nasihat Anda sendiri dari penasihat profesional yang sesuai. Jika konten disumbangkan oleh kontributor pihak ketiga, mohon diperhatikan bahwa pandangan yang diungkapkan adalah milik kontributor pihak ketiga tersebut, dan tidak selalu mencerminkan pandangan Binance Academy. Harga aset digital dapat berfluktuasi. Nilai investasi Anda dapat naik atau turun, dan Anda mungkin tidak mendapatkan kembali jumlah yang Anda investasikan. Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda, dan Binance Academy tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang mungkin Anda alami. Untuk informasi lebih lanjut, lihat Ketentuan Penggunaan, Peringatan Risiko, dan Ketentuan Binance Academy kami.