Inti Sari
Mengevaluasi protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) memerlukan metrik on-chain yang berbeda dari alat analisis keuangan tradisional.
Total Value Locked (TVL) menunjukkan seberapa banyak modal yang didepositkan dalam sebuah protokol dan banyak digunakan untuk membandingkan ukuran relatif berbagai platform.
Rasio Price-to-Sales (P/S) membagi market cap sebuah protokol dengan pendapatannya, sehingga memberikan gambaran kasar tentang apakah protokol mungkin dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah.
Data supply token, jumlah alamat unik, dan tingkat inflasi dapat memberikan konteks tambahan ketika menganalisis proyek DeFi.
Tidak ada satu metrik pun yang bersifat definitif. Menggunakan beberapa indikator sekaligus, bersama dengan riset Anda sendiri, dapat membantu Anda membentuk gambaran yang lebih lengkap tentang sebuah protokol.
Pendahuluan
Keuangan terdesentralisasi bergerak dengan cepat. Protokol baru diluncurkan secara rutin, tokenomik berubah, dan kondisi pasar bergeser. Hal ini membuat tantangan untuk menilai apakah sebuah proyek DeFi benar-benar berguna atau hanya spekulatif. Analisis fundamental menawarkan pendekatan terstruktur untuk pertanyaan-pertanyaan ini, menggunakan metrik yang bisa diukur untuk memperkirakan apakah sebuah protokol dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah.
Karena sebagian besar DeFi berjalan di blockchain publik, banyak data yang relevan dapat diakses oleh siapa pun. Artikel ini membahas tujuh indikator yang umum digunakan untuk menilai protokol DeFi. Memahami indikator-indikator ini dapat membantu Anda melakukan riset Anda sendiri secara lebih sistematis.
1. Total Value Locked (TVL)
Total Value Locked (TVL) adalah nilai total dana yang didepositkan dalam sebuah protokol DeFi. Misalnya, pada bursa terdesentralisasi atau platform lending, TVL merepresentasikan modal yang berada di liquidity pool atau kontrak pinjamnya. Pada intinya, ini adalah ukuran seberapa besar pengguna mempercayai sebuah protokol dengan aset mereka.
TVL dapat membantu Anda membandingkan skala relatif berbagai protokol. Sebuah protokol dengan TVL jauh lebih tinggi daripada kompetitornya mungkin menunjukkan adopsi pengguna atau tingkat kepercayaan yang lebih kuat. TVL juga dapat digunakan untuk mengidentifikasi protokol yang mungkin dinilai terlalu rendah dibandingkan modal yang mereka miliki.
Perlu diingat bahwa TVL berfluktuasi mengikuti harga aset. TVL suatu protokol bisa naik atau turun hanya karena token yang didepositkan di dalamnya naik atau turun nilainya, bukan karena ada perubahan pada aktivitas pengguna yang sebenarnya. Membandingkan TVL dalam USD dan dalam istilah token native dapat membantu memperjelasnya. DeFi Llama adalah sumber yang sering dirujuk untuk melacak TVL di berbagai protokol.
2. Rasio Price-to-Sales
Rasio Price-to-Sales (P/S) menyesuaikan metrik ekuitas tradisional ke DeFi. Anda menghitungnya dengan membagi market capitalization protokol dengan pendapatannya. Rasio yang lebih rendah dapat menunjukkan bahwa protokol dinilai terlalu rendah dibandingkan pendapatan yang dihasilkannya, sementara rasio yang lebih tinggi dapat menunjukkan sebaliknya.
Pendapatan di DeFi biasanya berasal dari biaya perdagangan (trading fees), selisih bunga (interest spreads), atau biaya yang dikenakan di tingkat protokol. Banyak platform analitik on-chain menerbitkan data ini, sehingga rasio P/S relatif mudah untuk dihitung. Beberapa analis juga menggunakan rasio Price-to-Fees, yang berfokus pada biaya yang dibayarkan oleh pengguna, bukan pada pendapatan bersih yang disimpan oleh protokol.
Metrik ini tidak sempurna. Emisi token yang digunakan sebagai insentif tidak selalu dikurangkan dari angka pendapatan, sehingga sebuah protokol bisa terlihat lebih menguntungkan daripada kenyataannya. Gunakan rasio P/S bersama indikator lain, bukan secara terpisah.
3. Pasokan Token di Bursa
Melacak seberapa banyak pasokan token berada di bursa terpusat dapat memberi Anda gambaran kasar tentang potensi tekanan jual dalam waktu dekat. Ketika porsi besar token dipindahkan ke bursa, itu mungkin menunjukkan bahwa pemegangnya sedang bersiap untuk menjual. Saat token disimpan di dompet kripto pribadi atau kontrak staking, maksud yang tersirat biasanya adalah untuk menahan, bukan untuk diperdagangkan.
Namun, indikator ini memiliki keterbatasan. Pemegang token dalam jumlah besar dapat memindahkan dana ke bursa untuk tujuan lain selain menjual, seperti menggunakannya sebagai jaminan untuk perdagangan derivatif. Anggap data supply di bursa sebagai satu sinyal, bukan indikator pasti tentang niat.
4. Perubahan Saldo Token di Bursa
Melihat perubahan saldo token di bursa menambahkan dimensi waktu pada snapshot pasokan yang statis. Jika volume token yang besar baru-baru ini masuk ke bursa, tekanan jual dapat meningkat. Jika token mengalir keluar dari bursa ke dompet pribadi atau kontrak staking, itu bisa menunjukkan akumulasi.
Pergerakan besar yang mendadak ke arah mana pun kadang dapat mendahului periode volatilitas harga yang lebih tinggi. Alat analitik on-chain dapat membantu Anda melacak arus ini dari waktu ke waktu, meskipun menafsirkan datanya tetap membutuhkan penilaian.
5. Jumlah Alamat Unik
Jumlah alamat unik yang memegang sebuah token kadang digunakan sebagai proksi adopsi pengguna. Jika jumlahnya terus bertumbuh, itu bisa menunjukkan meningkatnya minat terhadap sebuah protokol. Jumlah yang tetap atau menurun dapat mengindikasikan stagnasi.
Namun, metrik ini mudah dimanipulasi. Satu pelaku dapat membuat ribuan alamat dan menyebarkan token di antaranya untuk memberi kesan adopsi yang luas. Perlakukan jumlah alamat unik sebagai data sekunder, lalu cocokkan dengan metrik lain sebelum menarik kesimpulan.
6. Penggunaan Non-Spekulatif
Token DeFi dengan utilitas yang nyata harus digunakan untuk sesuatu selain apresiasi harga. Penggunaan non-spekulatif merujuk pada transfer token dan interaksi yang memiliki tujuan fungsional: membayar transaksi, mengakses sebuah layanan, atau berpartisipasi dalam pemungutan suara token tata kelola. Semakin besar proporsi aktivitas non-spekulatif, semakin besar kemungkinan adanya permintaan di dunia nyata terhadap token tersebut.
Anda bisa mendapatkan gambaran kasar dengan menelaah aktivitas transfer di on-chain dan menyaring transaksi di bursa terdesentralisasi (DEX) dan bursa terpusat. Sisanya merepresentasikan penggunaan untuk sesuatu selain membeli dan menjual. Pada 2024-2025, pertumbuhan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi DeFi institusional menambahkan kategori baru penggunaan non-spekulatif yang perlu dipantau.
7. Tingkat Inflasi
Tingkat inflasi suatu protokol menggambarkan seberapa cepat token baru diciptakan dan ditambahkan ke peredaran. Meski hari ini sebuah token memiliki pasokan yang kecil, tingkat inflasi yang tinggi berarti di masa depan akan ada lebih banyak token. Ini dapat mengencerkan nilai kepemilikan yang sudah ada dari waktu ke waktu.
Beberapa protokol menggunakan emisi token sebagai cara untuk memberi insentif kepada penyedia likuiditas. Pendekatan ini dapat menggelembungkan metrik TVL dan aktivitas dengan cara yang tidak mencerminkan permintaan yang benar-benar berasal dari kebutuhan nyata. Saat mengevaluasi sebuah protokol, periksa apakah angka pendapatan dan penggunaannya didorong oleh aktivitas pengguna yang nyata, atau terutama oleh insentif token.
Tidak ada ambang batas universal tentang apa yang dianggap tingkat inflasi tinggi atau rendah. Konteks itu penting. Protokol yang masih berada di tahap awal mungkin membenarkan emisi yang lebih tinggi untuk membangun likuiditas, sementara protokol yang sudah matang dengan permintaan organik yang kuat mungkin membutuhkan inflasi yang kecil atau bahkan tidak perlu inflasi berkelanjutan.
FAQ
Apa itu Total Value Locked (TVL) di DeFi?
Total Value Locked (TVL) adalah nilai total dana yang didepositkan dalam sebuah protokol DeFi. TVL memberi gambaran tentang seberapa banyak modal yang telah dikomitmen oleh pengguna pada protokol tersebut dan umumnya digunakan untuk membandingkan berbagai platform berdasarkan skala.
Apakah rasio P/S yang lebih rendah selalu lebih baik di DeFi?
Rasio Price-to-Sales (P/S) yang lebih rendah bisa menunjukkan bahwa sebuah protokol dinilai terlalu rendah dibandingkan pendapatannya. Namun, itu tidak selalu merupakan sinyal positif. Pendapatan yang rendah yang dipadukan dengan market cap yang rendah mungkin hanya mencerminkan protokol yang memiliki aktivitas pengguna yang sedikit. Selalu kombinasikan rasio P/S dengan data lain seperti TVL, jumlah alamat unik, dan metrik penggunaan.
Bisakah metrik DeFi dimanipulasi?
Ya, beberapa metrik DeFi bisa dipengaruhi. Jumlah alamat unik dapat membengkak karena dibuatnya banyak dompet (wallet) berbeda. TVL bisa didorong lewat strategi kolateral rekursif. Pergerakan saldo token di bursa bisa disalahartikan. Data on-chain memang terlihat publik, tetapi menafsirkannya dengan akurat memerlukan konteks dan verifikasi silang dari beberapa sumber.
Di mana saya bisa menemukan data metrik DeFi?
Platform analitik on-chain mengumpulkan sebagian besar data ini di satu tempat. DeFi Llama banyak digunakan untuk pelacakan TVL. Token Terminal menerbitkan data pendapatan dan rasio P/S untuk banyak protokol. Penjelajah (explorer) blockchain individu juga memungkinkan Anda melihat aktivitas per alamat dan arus token secara langsung.
Apakah indikator-indikator ini berlaku untuk semua protokol DeFi?
Tidak semua indikator berlaku sama untuk setiap jenis protokol. TVL paling berguna untuk platform pinjam-meminjam (lending) dan bursa dengan liquidity pool. Rasio P/S paling relevan untuk protokol yang menghasilkan biaya (fee). Jumlah alamat unik mungkin lebih penting bagi jaringan yang bergantung pada adopsi pengguna secara luas. Pilih metrik yang sesuai dengan jenis protokol yang Anda evaluasi.
Penutup
Pasar DeFi bisa sulit dinilai menggunakan alat keuangan tradisional. Indikator yang dibahas di sini memberi titik awal untuk analisis yang sistematis. TVL, rasio P/S, data supply di bursa, jumlah alamat unik, penggunaan non-spekulatif, dan tingkat inflasi masing-masing menangkap aspek berbeda dari kesehatan dan adopsi sebuah protokol. Jika digunakan bersama, seiring dengan riset Anda sendiri, hal ini dapat membantu Anda membangun pandangan yang lebih terinformasi. Seperti halnya keputusan investasi apa pun, pasar tetap tidak dapat diprediksi, dan tidak ada indikator yang seharusnya diperlakukan sebagai jaminan kinerja di masa depan.
Bacaan Lanjutan
Apa itu Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)?
Panduan Analisis Fundamental Kripto
Apa itu Liquidity Pool di DeFi?
Penjelasan Kapitalisasi Pasar Kripto
Apa itu Token Tata Kelola (Governance Tokens)?
Penafian: Konten ini disajikan kepada Anda dalam kondisi "apa adanya" untuk informasi umum dan tujuan edukasi saja, tanpa klaim atau jaminan dalam bentuk apa pun. Konten ini tidak boleh dianggap sebagai nasihat keuangan, hukum, atau nasihat profesional lainnya, dan juga tidak dimaksudkan untuk merekomendasikan pembelian produk atau layanan tertentu. Anda sebaiknya mencari nasihat Anda sendiri dari penasihat profesional yang sesuai. Jika konten disumbangkan oleh pihak ketiga, mohon diperhatikan bahwa pandangan yang diungkapkan adalah pandangan dari penyumbang pihak ketiga tersebut, dan tidak selalu mencerminkan pandangan Binance Academy. Harga aset digital dapat berfluktuasi. Nilai investasi Anda bisa turun atau naik dan Anda mungkin tidak mendapatkan kembali jumlah yang diinvestasikan. Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda dan Binance Academy tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang mungkin Anda alami. Untuk informasi lebih lanjut, lihat Ketentuan Penggunaan, Peringatan Risiko, dan Ketentuan Binance Academy.